Выполнить задание
На основе исходных данных (таблица 8) и методических указаний определить экономическую стоимость АО «Хлебокомбинат-1» после слияния. Определить текущую стоимость для обществ на момент слияния и сделать выводы относительно синергетического эффекта.
Прогноз денежных потоков показывает целесообразность приобретения АО «Хлебокомбинат-1» фирмы «Хлебороб». Прогнозные данные рассчитаны на период после слияния, включая синергетический эффект.
В настоящее время АО «Хлебокомбинат-1» имеет долю заемного капитала 30 %, после приобретения - АО «Хлебокомбинат-1» фирмы «Хлебороб» значение этого показателя увеличится до 50%. Рыночный риск отрасли, в которой работает приобретаемая компания (по цене экспертов), ß = 1,28. Безрисковая доходность акций АО «Хлебокомбинат-1» равна 10%, рыночная премия за риск – 5%. АО «Хлебороб» имеет 10 млн. акций по цене 6,25 рублей за 1 акцию. Капитализированная стоимость - 62,5 млн. р.
При оценке ожидаемого денежного потока АО «Хлебокомбинат-1», предполагалось, что он будет расти с постоянным темпом 10% в год с момента слияния. Величина рыночного риска предприятия после слияния (ß1) рассчитывается по формуле:
1
=
,
(44)
где ß1 – величина рыночного риска после слияния;
В - доля заемного капитала, в долях единицы;
Т - ставка налога, в долях единицы;
Е - доля собственного капитал, в долях единицы.
Таблица 8 – Прогнозный отчет о движении денежных средств
АО «Хлебокомбинат – 1» после слияния с АО «Хлебороб», тыс.р.
Показатель |
200…г. |
200…г. |
200…г. |
200…г. |
200…г. |
1 Выручка от реализации 2 Себестоимость проданных продуктов 3 Коммерческие и административные расходы 4 Амортизация 5 Прибыль до вычета налогов и процентов за кредит (1-2-3-4) 6 Проценты к уплате по кредитам 7 Прибыль до вычета налогов (5-6) 8 Налоги общие корпоративные 9 Чистая прибыль 10 Денежный поток (9+4) 11 Прочие расходы (расходы на увеличение собственных активов) 12 Терминальная стоимость 13 Чистый денежный поток (10-11+12) |
105,0
80,0
10,0 8,0
3,0
1,6 2,4
4,0
- |
126,0
94,0
12,0 8,0
4,0
3,2 4,8
4,0
-
|
151,0
111,0
13,0 9,0
5,0
5,2 7,8
7,0
-
|
174,0
127,0
15,0 9,0
6,0
6,8 10,2
9,0
-
|
191,0
137,0
16,0 10,0
6,0
8,8 13,2
12,0
|
При увеличении доли заемного капитала пересчет рыночного риска (ß2) производится по формуле:
ß2 = ß1×[1+ (1-Т) ×В/Е] , (4
Для определения цены собственного капитала АО «Хлебокомбинат-1» после слияния используют формулу:
К = К0 + PR × ß2 , (46)
где К – цена собственного капитала, в долях единицы.;
К0 - безрисковая доходность, в долях единицы;
PR - рыночная премия за риск, в долях единицы.
Вышеприведенный показатель (К) является дисконтной ставкой, которая отражает рискованность денежного потока, отраженного по строке 13 в таблице 8.