7.3. Сущность концепции стоимости капитала
Стоимость капитала представляет собой цену совокупных элементов капитала, составляющих его структуру, с позиции целесообразности их формирования за счет внутренних и внешних источников для производительного использования в хозяйственной деятельности предприятия.
Важнейшие аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.
1. Стоимость капитала служит экономической базой для принятия решения о целесообразности создания нового предприятия, развития и расширения деятельности действующего хозяйствующего субъекта
2. Стоимость капитала используется как измеритель доходности текущей деятельности. Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности предприятия.
3. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используется как дисконтная ставка, по которой сумма будущего денежного потока приводится к настоящей стоимости.
4. Стоимость капитала предприятия выступает базовым критерием для измерения финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инвестиций (акций и корпоративных облигаций) базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов, эмитированных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования.
5. Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления его структурой, служит одним из возможных критериев оценки экономической эффективности формирования и использования совокупного капитала и отдельных его элементов в хозяйственной деятельности предприятия.
6. Стоимость капитала является измерителем рыночной цены предприятия. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности акционерных обществ, цена акций которых периодически повышается или снижается на фондовом рынке, что влияет на стоимость их капитала.
7.4.Оценка средневзвешенной стоимости капитала
предприятия
Определение цены капитала предприятия предполагает, во-первых, поэлементную его оценку, во-вторых, исчисление цены каждого компонента. Результаты расчетов могут быть представлены в комплексном показателе средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital – WACC).
Наиболее простая формула расчета WACC выглядит следующим образом:
,
(7.5)
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала;
rc – средневзвешенная стоимость собственного капитала;
rз – средневзвешенная стоимость заемного капитала;
gc, gз – доли собственного и заемного капитала в общем объеме капитала.
Отнесение процентов на себестоимость позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль, или, другими словами, получить налоговую льготу, эквивалентную размеру выплачиваемых процентов. При этом формула расчета WACC принимает следующий вид:
,
(7.6)
где Т – ставка налога на прибыль.
Рассчитывая средневзвешенную стоимость капитала предприятия в условиях современного украинского рынка, необходимо учитывать следующее:
1.Элементы, используемые при расчете WACC, должны приниматься реальными (дефлированными), а не номинальными. При этом расчет должен проводиться с учетом новой (маржинальной) стоимости средств, а не исторической (имевшей место на момент получения еще не погашенных кредитов и не выплаченных дивидендов).
2. При расчете WACC на долгосрочный период необходимо учитывать, что стоимость средств (норма дисконта) не может распространяться на весь анализируемый период из-за того, что в современных условиях в Украине, ставки процента по кредитам имеют тенденцию к снижению (см. табл. 13.1). Следовательно, для расчета необходимо прогнозировать стоимость каждого элемента в структуре капитала и принимать рассчитанную на их основе норму дисконта переменной во времени.
3. Метод WACC дает точную оценку эффективности деятельности предприятия в целом, но может иметь довольно высокую погрешность при оценке деятельности отдельных структурных подразделений предприятия. Это связано с тем, что денежные потоки существенно зависят от схемы финансирования подразделения, создавая различного рода побочные эффекты.
4. Применение данного метода в отношении вновь создаваемых предприятий имеет низкую точность результата. Основная причина состоит в том, что на еще не созданном предприятии интересы собственников и управленцев не согласованы, дивидендная политика отсутствует.