Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической целесообразности.

2.1 Практический расчет эффективности с использованием метода дисконтиро­вания.

Методы оценки эффективности инвестиций и обоснование их экономической це­лесообразности по проекту.

10. Метод чистой теперешней стоимости.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1С) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств рас­пределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавли­ваемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в тече­ние п лет, годовые доходы в размере Р 1 ,Р2,...,Рn. Общая накопленная величи­на дисконтированных доходов (РV) и чистый приведенный эффект (NРV).

Очевидно, что если: NРV > 0, то проект следует принять;

NРV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инве­стирование финансовых ресурсов в течение т лет, то формула для расчета NРV модифицируется следующим образом: где i — прогнозируемый средний NРV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала пред­приятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

11. Метод внутренней ставки дохода.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффици­ента дисконтирования, при котором NРV проекта равен нулю:

IRR = r, при кото­ром КРУ = f(r) = 0.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, ко­торые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предпри­ятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рен­табельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источ­ника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > СС. то проект следует принять;

12. IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

13. IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

14. Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. Для этого с по­мощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r 1 < r 2 таким образом, чтобы в интервале (r 1 , r 2 ) функция NPV= f (r) меняла свое значение с "+" на "-" или с на "+".

Далее применяют формулу , где r 1 — значение табулированного коэффици­ента дисконтирования, при котором f (r 1 ) >0 (f (r 1) <0) ;

r 2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<0 (f(r 2 ) >0) .

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r 1 , r 2 ), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достига­ется в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%) , т.е. r 1 и r 2 - бли­жайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-") : r 1 — значение табу­лированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NVP, т.е. f (r 1 ) =min r {f (r) >0}; r 2 — значение табулиро­ванного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное зна­чение показателя NVP, т.е. f (r 2 ) =mах r -{f (r) <0}.

15. Метод периода окупаемости.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распре­деления прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по го­дам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробно­го числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчиты­вается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погаше­на кумулятивным доходом.

16. Метод индекса прибыльности.

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Очевидно, что если:

• Р1 > 1, то проект следует принять;

• Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

• Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности являете* относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одногс проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным зна­чением ИРУ.

• Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дис­контирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли РN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое ис­пользование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвести­ции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли РЫ на среднюю ве­личину инвестиции (коэффициент берется в процентах) . Средняя величина инве­стиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту.

Исходные данные.

На основании изучения рынка продукции, которая производится на предпри­ятии, установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В связи с этим предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии для увеличения производства продукции с целью увели­чения объема продаж.

Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена на основания анализа данных предприятия ООО «Сан – Интербрю» о потенциальных возможностях конкурентов. Стоимость линии (капитальные вложения по проекту) составляет $18530; срок эксплуатации - 5 лет прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит $926.5;. денежные потоки (прибыль за вычетом налог; на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действие основ

Ставка дисконта для определения теперешней стоимости денежных пото­ков принята в размере 12% и 15%. Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимости денежных потоков при­нят 5 лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

1.Определение теперешней чистой стоимости

а) При ставке дисконта 12%.

б) При ставке дисконта 15%.

2.Определение внутренней ставки дохода Таблица 2.1

Ставка %	0 год ДЕНЕЖНЫЕ потоки	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Прибыль
	-17300	5305	6005	5705	5505	5305	927,5
12%	-17300	4725,79	4687,95	4060,21	3505,01	3062,59	525,45
15%	-17300	4601,87	4450,00	3552,95	3145,30	2589,55	460,92
16%	-17300	4550,32	4437,90	3560,70	2945,99	2439,65	441,17
17%	-17300	4510,51	4393,95	3466,25	2847,39	2369,87	423,06

Исходные данные для расчёта показателя ПЕРВАЯ ЧАСТЬ РАСЧЕТОВ 12 - 15%

Исходя из расчетов, приведённых в табл. 2.1, можно сделать вывод: что функ­ция NPV = f (r) меняет свой знак на интервале (15%, 16%) .

1. Определение периода окупаемости (по данным о денежных потоках) Инве­стиции составляют $18530 в 0-й год. Денежные потоки за пятилетний срок со­ставляют: $5305, $6005, $5705, $5505, $5305.

Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют:

а) $5305+$6005+ $5705 = $17015

б) За 4 год необходимо покрыть: $17300 - 17015 = $285 с) $285/ $5505 = 0,05 (примерно ,1 месяца) .

Общий срок окупаемости составляет 3 года 4,1 месяца.

2) Определение периода окупаемости (по данным о чистом приведенном дохо­де).

а) При ставке дисконта 12%.

Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл. 2.1)

а) $4725,79 + $4687,95 + $4061,21 + $3505,01 = $16978,96 За 5 год необходимо покрыть:

б) $17300 - $1697,96 = $312,04,

с) $312,04 / $3071,59 = 0,10 (примерно 5,4 месяца).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 5,4 месяца,

б) При ставке дисконта 15%.

Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

а) $4601,87 + $4550 + $3552,95 + $3145,30 = $15750,12 За 5 год необходимо покрыть:

б) $17300 - $15750,12= $1549,88,

с) $1549,88 / $2589,55 = 0,5 (примерно 10,7 месяцев).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 10,7 месяцев. Определение индексов прибыльности.

а) При ставке дисконта 12%. (данные взяты из табл. 2.1) :

РI 12% = ($4726,79 + $4687,95 + $4060,21 + $3505,01+3062,01) / $117300 = 1,15

б) При ставке дисконта 15%.

PI 15% = ($4601,87 + $4450 + $3552,95 + $3145,30+2589,55) / $17300 = 1,06 Определение коэффициента прибыльности.

PV 12% =

a) (4725,79 + 4687,95 + 4060,21 + 3505,01 + 3062,59) = 20041,55

б) 20041,55/17300 = 1,15

PV 15% =

а) (4601, 87 + 4450 + 3552,95 + 3145,30 + 2589,55) = 18339,67

б) 18339,67/17300 = 1,06

ЧАСТЬ ВТОРАЯ 16 - 17%

Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют:

а) $5305+ $6005 + $5705 = $17015

б) За 4 год необходимо покрыть: $17300 - 17015 = $285 с) $285/ $5505 = 0,05 (примерно ,1 месяца) .

Общий срок окупаемости составляет 3 года 4,1 месяца.

Определение периода окупаемости (по данным о чистом приведенном дохо­де).

а) При ставке дисконта 16%.Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл. 2.1):

а) $4550,32 + $4437,90 + $3560,70 + $2945,99 = $15494,91 За 5 год необходимо покрыть:

б) $17300 - $15494,91 = $1805,09

с) $1805,09 / $2945,99 = 0,61 (примерно 5,4 месяца).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 5,4 месяца, б) При ставке дисконта 17%.

Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

а) $4510,51 + $4393,95 + $3466,25 + $2847,39 = $15218,10 За 5 год необходимо покрыть:

б) $17300 - $15218,10= $2081,90

с) $2081,90 / $2847,39 = 0,73 (примерно 10,7 месяцев).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 10,7 месяцев. Определение индексов прибыльности.

а) При ставке дисконта 16%. (данные взяты из табл. 2.1) :

Р116% = ($4550,32 + $4437,90 + $3560,70 + $2945,99+2439,65) / $17300 = 1,03 б) При ставке дисконта 17%.

Р117% = ($4510,51 + $4393,95 + $3466,25 + $2847,39 + $2369,87) / $17300 = 1,01

Определение коэффициента прибыльности. РV 16% =

1. (4550,32$ + $4437,90 + $3560,70 + $2945,99 + $2439,65) = &17934,56

2. $17934,56/$ 17300= 1,03

РV 17% =

а) ($4510, 51 + $4393,95 + $3466,25 + $2847,39 + $2369,87) = $17585,97 б) $17585,97/$17300 = 1,01

2.2. Анализ инвестирования в основной капитал за 2002 - 2005 год по данным предприятия «Сан - Интербрю»

Анализ инвестирования в основной капитал в %

	2002 год	2003 год	2004 год	2005 год
Всего, в том числе по источникам финансирования	100,0	100,0	100,0	100,0
Собственные средства	56,3	48,1	49,1	41,0
Прибыль	20,6	14,4	19,6	17,4
Амортизация	20,6	14,4	19,6	17,4
Привлеченные средства организации из них:
Кредиты банков	7,5	6,0	6,6	7,7
Заемные средства других организаций	0,9	3,6	4,2	1,7
Бюджетные средства	13,0	15,7	23,6	30,5
Федеральный бюджет	4,9	4,3	2,8	2Д
Бюджет субъектов РФ и местный бюджет	8.1	11,4	20,8	28.4
Средства внебюджетных фондов	0,5	0,5	0,4	0,3
Прочие	21,8	26,1	16,1	18,8
Средства вышестоящей организации	2,7	4,4	5,8	8,3
Средства, полученные от долевого участия на строительство	4,4	6,6	7,1	9,2

Заключение

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предприниматель­ской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Наиболее распространённым, часто встречающимся является такое понятие ин­вестиций: это долгосрочные вложения денежных средств и много капитала в собственной стране или за рубежом в предприятия различных отраслей, пред­принимательские проекты, социально-экономические программы, инновацион­ные проекты в целях получения дохода или достижения иного полезного эф­фекта.

Капитальные вложения – составная часть, капиталообразующих инвестиций. Они представляют собой затраты направленные на создание и воспроизводство основных средств.

Выводы об экономической целесообразности проекта

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осу­ществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта чистая теперешняя стоимость и индекс прибыль­ности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7 месяцев (индекс прибыль­ности 1,5%), а при 12% — раньше на 5,3 месяцев (индекс прибыльности 9%).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ источников

1. Баскакова О.В.; экономика организации ( предприятия ) : Учебник. - 2 - е изд. - М: Издат.- торг. Корпорация «Дашков и К» ,2006.

2. Блохина В.Г . Инвестиционный анализ (учеб. пособие). - Ростов н/Д: Феникс, 2004 - 315 е.: табл. ( Высшее образование ).

З) Грибов В.Д., Грузинов В.П. Экономика предприятия: Учебник. Практикум. - 3-е изд., перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.-336 е.: ил.

4. Деева А.И. Инвестиции. (Учеб. пособие). Моск. академия экономики и права. - М.: экзамен, 2004. - 318 е.; табл.

5. Печерица В.Н. Анализ финансово - хозяйственной деятельности: Учеб.пособие для студ.экон. спец. - Омск: Прогресс,2004. - 104 е.: Библиогр .: с. 100- 101.

6. Романенко И.В. Экономика предприятия. -2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 208 с. Библиогр.: с 197 - 202. - Предм. Указ.: с 203-206.

7. Сергеев И.В. Экономика предприятия, учеб.пособие для студ. Высш. Учеб. заведений.; 2-е изд., перераб. и доп. - м.: Финансы и статистика 2004.-304 с.

8. Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятии: Учебник. - М.: ИНФРА - М, 2006. - 528 с. ( высшее образование ).

9. Скляренко В.К., Кожин В.А., Поздняков В.Я. Экономика организации (предприятий): Учеб. пособие. -Н. Новгород: НИМБ, 2003.

10. Салин В.Н., Шпаковская Е.П. Социально - экономическая статистика: Учебник. - М.: Юристь, 2001.

11. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: Учеб. пособие для студ. Вузов ЮНИТИ - Дана, 2003. - 158 с.

12. Анализ и диагностика финансово - хозяйственной деятельности предприятия. Учебное пособие для студ. Высш. Учеб. Заведений/ под ред. И.П. Табурчака, В.М. Тумина, М.С. н/Д: Феникс, 2002. - 348 с.

35