3.5. Анализ и планирование движения денежных средств

Назначение Отчета о движении денежных средств и его связь с другими формами отчетности

Бухгалтерский баланс дает информацию об имуществе органи­зации и источниках его образования на конкретный момент. Сравнение балансовых показателей по ряду отчетных дат позво­ляет определить происшедшие за те или иные периоды изменения в стоимости имущества, его структуре, в объемах и соотношениях источников финансирования.

Отчет о финансовых результатах и их использовании обеспечи­вает оценку полученных результатов путем отражения данных о доходах и расходах организации, а также дает информацию об основных направлениях расходования прибыли.

Взаимосвязь баланса и отчета о финансовых результатах отра­жает прирост имущества предприятия за счет накопления полу­ченной в отчетном периоде прибыли.

Однако не вся информация о денежном обороте предприятия отражается в этих формах отчетности. Для восполнения данного пробела используют расчет движения денежных средств (ДДС), который показывает источники средств предприятия и направле­ния их использования в определенный период. Таким образом, Отчет о ДДС характеризует уровень достаточности денежных ре­сурсов предприятия.

В главе 1 части 1 было дано наиболее общее представление об Отчете о ДДС. Теперь предстоит углубить и конкретизировать эти знания, что и предоставит Читателю возможность перейти к прак­тической работе по бюджетированию.

Можно выделить основные направления использования ин­формации о ДДС:

416

• оценка способности предприятия выполнять все свои обяза­тельства по расчетам с кредиторами, выплате дивидендов и т. п. по мере наступления сроков погашения;

• определение потребности в дополнительном привлечении де­нежных средств со стороны;

• определение величины капиталовложений в основные сред­ства и прочие внеоборотные активы;

• расчет размеров финансирования, необходимых для увеличе­ния инвестиций в долгосрочные активы или поддержания производственно-хозяйственной деятельности на нынешнем уровне;

• оценка эффективности операций по финансированию пред­приятия и его инвестиционных сделок;

• оценка способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем.

Содержание Отчета о движении денежных средств (ДЦС) В Отчете о ДДС содержится информация, дополняющая дан­ные бухгалтерского баланса и Отчета о финансовых результатах в части определения притока денежных средств, необходимых для выполнения запланированного объема финансово-хозяйственных операций.

В целях получения информации о состоянии расчетов в народ­ном хозяйстве, начиная с Отчета за девять месяцев 1995 года, в российскую практику составления бухгалтерской отчетности о финансовых результатах введен раздел о ДДС. Он отражает глав­ные пути поступления денежных средств и направления их расхо­дования. Однако для практической работы по анализу платеже­способности предприятия и его инвестиционного потенциала производится группировка всех формирующихся на предприятии денежных потоков по трем важнейшим сферам его деятельности, соответствующим и трем частям формы Отчета о ДДС.

1) денежные потоки от текущей основной (производственной) деятельности;

2) денежные потоки от инвестиционной деятельности;

3) денежные потоки от финансовой деятельности.

Рассмотрим эти сферы жизни бизнеса.

Основная текущая (производственно-хозяйственная) деятель­ность

Главным источником денежных средств от основной деятель­ности являются денежные средства, полученные от покупателей и

417

заказчиков. Используются денежные средства на закупку и разме­щение товарно-материальных запасов, производство, реализацию готовой продукции, выплату денег поставщикам, выплату зара­ботной платы и уплату налогов, штрафов и т. д. Производственная деятельность, как правило, является основным источником при­были организации, а положительные потоки денежных средств, возникающие в результате этой деятельности, могут использо­ваться для расширения производства, выплаты дивидендов или возвращения банковского кредита, т. е. в остальных двух сферах.

Инвестиционная деятельность

В этой сфере сосредоточены денежные потоки от приобретения и продажи основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг и других долгосрочных финансовых вложений, поступления и уплаты процентов по займам, от повторной реализации собст­венных акций и т. п. Так как в нормальной экономической обста­новке предприятия стремятся обычно к расширению и модерни­зации производственных мощностей, инвестиционная деятель­ность чаще всего приводит к оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность

Источниками денежных средств здесь выступают: поступления от эмиссии акций, полученные кредиты, положительные курсо­вые разницы. Используются денежные средства на возвращение задолженности кредиторам, выплату дивидендов и т. п. Финансо­вая деятельность на предприятии ведется с целью увеличения его денежных средств и служит для финансового обеспечения произ­водственно-хозяйственной деятельности.

Все три рассмотренных нами вида деятельности формируют единую сумму денежных ресурсов предприятия, нормальное функционирование которого невозможно без постоянного пере­лива денежных потоков из одной сферы в другую. Само сущест­вование трех областей деятельности организации направлено на обеспечение ее работоспособности. Даже прибыльная производ­ственно-хозяйственная деятельность не всегда может приносить достаточную сумму денег для приобретения внеоборотных средств (недвижимости или оборудования). В подобной ситуации необхо­димы новые займы, стоимость которых должна компенсироваться будущими доходами от инвестиций. В условиях же кризиса непла­тежей предприятия вынуждены изыскивать дополнительное крат­косрочное финансирование оборотного капитала. Но расходы на подобные цели не могут компенсироваться будущими доходами, так как деньги не были использованы для инвестиций. Взаимо-

418

связь между основной, инвестиционной и финансовой деятель­ностью прослеживается в табл. 2.

Таблица 2. Прямой метод составления Отчета о ДДС

Показатель	Приток денежных средств	Отток денежных средств
1	2	3
ДЕНЕЖНЫЕ СРВДСТВА НА НАЧАЛО ПЕРИОДА ДДС в текущей производственно-хозяйствен­ной сфере • Поступление денежных средств от покупа­телей • Выплата денежных средств поставщикам и работникам • Налоги • Внебюджетные выплаты • Поступление и выплата штрафов, пени, неустоек • Прочие денежные поступления и выплаты	+ + + +	-- -- -- -- --
Итого	+	--
Чистые денежные средства в результате про­изводственно-хозяйственной деятельности	+ --
ДДС в инвестиционной сфере • Приобретение и продажа основных средств • Приобретение и реализация нематериаль­ных активов • Приобретение и реализация ценных бумаг и других долгосрочных финансовых вложе­ний • Приобретение и вторичная продажа собст­венных акций • Предоставление займов и получение по­ступлений от их погашения • Получение процентов и дивидендов	+ + + + + +	-- -- -- -- -- --
Итого	+	--
Чистые денежные средства в результате ин­вестиционной деятельности	+ --

419

Продолжение табл. 2

1	2	3
ДДС в финансовой сфере
• Эмиссия собственных акций	+
• Выплата дивидендов		—
• Получение и погашение долгосрочных кредитов и займов	+	—
• Получение и погашение краткосрочных кредитов и займов	+	—
• Погашение задолженности по долгосроч­ным арендным обязательствам	+	—
• Целевые финансовые поступления	+
• Курсовые валютные разницы от переоценки вапюты	+	—
• Прочие поступления и выплаты	+	—
Итого	+	—
Чистые денежные средства в результате финансовой деятельности	+ —
Чистый приток/отток денежных средств	+ —
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА НА КОНЕЦ ПЕРИОДА	+

Для расчета ДДС служит следующее уравнение:

А денежных средств = Д обязательств + Л собственного капитала — Д денежных средств,

где Д — изменение соответствующих показателей за отчетный пе­риод.

Таким образом, наращивание обязательств или собственного капитала является источником увеличения денежных средств, а возрастание неденежных средств означает использование (сокра­щение) денежных средств.

С финансовой точки зрения, при расчете ДДС используют два вида активов:

• реально существующие денежные средства (деньги в кассе, на расчетном счете и т. п.);

• эквиваленты денежных средств — высоколиквидные ценные бумаги, которые характеризуются краткосрочностью, высо-

420

кой степенью надежности, ликвидностью, незначительным риском обесценения.

В основе расчета ДДС лежит разница между денежными сред­ствами на начало и конец периода. По этой разнице судят о вели­чине денежного потока (т. е. о притоке или оттоке средств). Од­нако основной задачей расчета ДДС является не столько опреде­ление самой этой величины, сколько анализ причин создавшегося положения:

• определение причин и сфер возникновения притока или от­тока денежных средств;

• анализ влияния выбора тех или иных источников финансиро­вания основной и инвестиционной деятельности предпри­ятия на его эффективность.

Составление Отчета о движении денежных средств Необходимо обратить внимание на роль амортизации в опреде­лении ДДС. При расчете ДДС в результате производственно-хо­зяйственной деятельности амортизация не вычитается в качестве расхода из потока денежных средств, а остается в составе притока. Во временном разрезе амортизационные отчисления не являются денежными расходами, а расцениваются как часть дохода, покры­вающая ранее сделанные, расходы, т. е. как отражение восстанов­ления капитала.

Существует два способа составления Отчета о ДДС: прямой и косвенный. Прямой метод считается более сложным, но более ин­формативным, так как он основан на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они отно­сятся: основному, инвестиционному, или финансовому. Косвен­ный метод проще, поскольку он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и Отчете о финансовых результатах. В практике финансового анализа используются оба метода, но такие организации, как Международный Комитет по стандартам бухгал­терского учета (в Стандарте № 7 — пересмотренном) и Совет по стандартам бухгалтерского учета США (в Стандарте № 95) реко­мендуют использовать прямой метод составления Отчета о ДДС как более насыщенный информационно.

Прямой метод составления Отчета о ДДС Поступления и выплаты денежных средств отражаются в Отчете о ДДС, составленном прямым методом, полностью в суммах, по­ступивших и реально оплаченных наличными деньгами или путем денежных перечислений (табл. 2).

421

Продолжение табл. 3

1	2	3
• Приобретение и продажа собственных акций • Получение процентов и дивидендов • Предоставление займов и получение по­ступлений от их погашения	+ + +	-- -- --
Итого	+	--
Чистые денежные средства в результате инвес­тиционной деятельности	+ --
ДЦС в финансовой сфере • Эмиссия собственных акций • Выплата дивидендов • Получение и погашение долгосрочных кредитов и займов • Получение и погашение краткосрочных кредитов и займов • Целевое финансирование	+ + + + +	-- -- --
Итого	+	--
Чистые денежные средства в результате финан­совой деятельности	+ --
Чистый приток/отток денежных средств за от­четный период	+ --
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА НА КОНЕЦ ПЕРИОДА	+

Основные различия в формах Отчета о ДДС, составленных пря­мым и косвенным методами, содержатся в разделе «Текущая дея­тельность». В Отчете о ДДС, составленном по косвенному методу, не показываются данные о налогах, уплаченных в бюджет, выпла­тах в Фонды социального страхования, Пенсионный фонд и т. д., а также денежные средства, перечисленные в оплату процентов, штрафов и т. п. Однако в Отчете, составленном косвенным мето­дом, дается информация об источниках финансирования — чис­тая прибыль и амортизационные отчисления, изменения в обо­ротных средствах, в том числе образуемых за счет собственного капитала.

Таким образом, прямой метод составления Отчета о ДДС отра­жает валовые потоки денег как платежных средств. Косвенный же ориентирован непосредственно на анализ денежных потоков.

ДДС — один из основных показателей операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчитывается после того, как все

423

периодические бюджеты и прогнозный Отчет о прибылях и убыт­ках уже состарены. Бюджет ДДС — это план поступлении и пла­тежей денежных средств, рассчитанный на будущий временной период. Этот бюджет показывает ожидаемое конечное сальдо по денежным средствам и финансовое положение предприятия на каждый анализируемый период. Таким способом могут быть за­планированы и учтены периоды наибольшего и наименьшего на­личия денежных средств, проанализированы эффективность ис­пользования средств и перспективный уровень платежеспособно­сти предприятия. Для оценки платежеспособности используется коэффициент обслуживания долга — «задолженность к денежно­му потоку»:

ЗАДОЛЖЕННОСТЬ К ДЕНЕЖНОМУ ПОТОКУ	=	ДОЛГОСРОЧ- НЫЙДОЛГ	+	ОБЯЗАТЕЛЬСТА ПО ЛИЗИНГУ
		ОПЕРАЦИОННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ

Операционные денежные потоки показывают на данный мо­мент, каков уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество лет (месяцев), необходимых для выплаты задолженности.

Взаимосвязь между составляющими общего бюджета и бюдже­том ДДС показана в табл. 4.

Таблица 4. Источники информации для бюджета ДДС

Показатель бюджета ДЦС	Источник информации
1	2
1.Поступление денежных средств:
• Выручка от реализации	Бюджет продаж (за наличные)
• Поступления от прошлых про-	Бюджет продаж (в кредит)
даж
• Доходы от продаж активов	Прогнозный Отчет о финансовых ,
	результатах
• Полученные займы	Бюджет ДДС за предыдущий
	период
2.Отток денежных средств
• Приобретение сырья и материалов	Бюджет закупки/использования
	материалов
• Прямые трудовые затраты	Бюджет трудовых затрат
• Общепроизводственные рас-	Бюджет общепроизводственных
ходы	расходов
• Коммерческие расходы	Бюджет коммерческих расходов

424

Продолжение табл. 4

1	2
• Общие и административные расходы • Капитальные затраты • Налог на прибыль • Выплата процентов за кредит • Выплата займов	Бюджет общих и административ­ных расходов Бюджет капитальных затрат Прогнозный отчет о прибылях и убытках Прогнозный отчет о прибылях и убытках Договора займов

— ВАЖНОЕ ПРАВИЛО —

При расчете бюджета ДДС определяющим является время фактических поступлений и платежей денежных средств, а не время исполнения хозяйственных опера­ций.

Сделаем расчет денежного потока на следующем примере: Фирма «Элекс» производит два вида продукции: А и Б. Требуется оценить изменение привлекательности данной фир­мы для акционеров и инвесторов, происшедшее в 1997 году.

Условия задачи (в ценах 1996-1997 г.) Финансово-экономическое положение фирмы «Элекс» в 1996 г., млн. руб.

1.Выручка от реализации 2.Производственная себестоимость реализованной продукции	135 80
3.Торговые и административные издержки	25
4.Прибыль до уплаты налогов 5.Налог на прибыль* 6.Чистая прибыль	30 10,5(ставка 35%) 19,5
Данные балансового отчета на 31 декабря 1996г., млн. руб.
Акционерный капитал	210
Нераспределенная прибыль	26
Итого	236

_________________________________

* Остальные налоги для облегчения понимания в расчет здесь не берутся, но, овладев этим методом. Читатель легко подсоединит все реальные на­логи к оттоку денежных средств.

425

Внеоборотные активы: оборудовяние и техника амортизация	250 30
Итого Оборотные активы:, запасы готовой продукции запасы сырья и материалов дебиторы денежные средства	220 6,025 1,65 20 5,325
Итого Краткосрочные обязательства: кредиторская задолженность налоги	33 17 6,5 10,5
Итого чистый оборотный капитан	16
Итого активов 220 +16 = 236

Финансово-экономическое положение фирмы «Элекс» в 1997 г.

1.Реализация продукции	А	Б
Цена реализации, тыс. руб./шт.	11	14
Количество проданных единиц, шт.,
по кварталам:
1	1500	2000
11	1000	2000
III	1000	2000
IV	1500	2000
Общее количество за год	5000	8000
2.Производство	A	Б
Запасы готовой продукции, шт.	750	1000

Условия формирования запасов готовой продукции на фирме «Элекс»: запасы на конец отчетного периода должны быть на уровне 50% ожидаемой продажи в следующем квартале.

В производстве используются два основных материала: Х и У. На изготовление единицы продукции А расходуется две единицы материала X, на производство продукции Б — три единицы мате­риала У. Фирма «Элекс» закупает материал Х по цене 0,5 тыс. руб./шт., материал У — по цене 0,3 тыс. руб./шт.

426

3. Издержки на производственную рабочую силу (табл. 5)

Таблица 5. Издержки на производственную рабочую силу

Место возникно­вения издержек	Затраты труда на единицу продукции, чел.-ч.		Цеховая зарплата, тыс. руб.	Стоимость труда на единицу продукции, тыс. руб
	А	Б		А	Б
Подготовитель­ный цех Машинный цех Всего	1/5 1/2	1/2 1/2	2 2	0,4 1,0 1,4	1,0 1,0 2,0

4.Накладные расходы
Постоянные накладные расходы, млн. руб.
Амортизация	10
Страховка	4
Зарплата	6
Итого	20

Переменные накладные расходы, тыс. руб./шт. А Б

(вспомогательная рабочая сила, ремонт, энергия и т.п.) , 0,5 1

Торговые и административные издержки 40 млн. руб.

5. Капитальные вложения, млн. руб. по кварталам:

I	10
II	15
III	8
IV	20
Итого за год	52

6. Денежный поток

Поступление выручки от реализации: 50% продаж оплачивается наличными в квартал продажи; 50% — в следующий квартал. Оплата денежных расходов:

производственная рабочая сила, основные производственные материалы и переменные накладные расходы оплачиваются еже­месячно;

постоянные накладные расходы оплачиваются ежеквартально равными суммами;

административные расходы и торговые издержки оплачиваются ежеквартально равными суммами;

427

налоги, подлежащие оплате, составляют 10,5 млн. руб. и будут оплачены равными суммами поквартально в течение года (на ос­нове реструктуризации долгов и по согласованию с налоговыми органами);

капитальные вложения оплачиваются поквартально; кредиторская задолженность в данном примере на конец года остается неизменной (6,5 млн. руб.), хотя чаще всего она следует за динамикой выручки (см. Практикум).

Решение

1. Определим показатели привлекательности фирмы «Элекс» для акционеров и инвесторов в 1996 г.

Прибыль на акционерный капитал (рентабельность акционер­ного капитала) =

=	19,5 млн. руб.	х 100%-8,26%.
	236 млн. руб.

Прибыль на инвестированный капитал (рентабельность инвес­тированного капитала) =

=	19,5 млн. руб.	х 100%-7,71%.
	220 млн, руб. + 33 млн. руб.

2. Рассчитаем происшедшие в 1997 г. изменения финансово-экономического положения фирмы «Элекс». Выручка от реализации по кварталам. млн.руб.

I	(11тыс. руб./шт. х 1500шт) = (14тыс. руб./шт. х 2000шт) =	16,5 28
		44,5
II		39
III		39
IV		44,5
Итого за год		167

Таблица 6. Затраты на приобретение сырья и материалов

Показатель	Квартал				За год
	1	11	III	IV
1	2	3	4	5	6
ПРОИЗВОДСТВО готовой ПРОДУКЦИИ
Продукция А
Запасы на конец отчетного периода	50%от 1000 шт. = 500	500	750	750	750
+Продажи	1500	1000	1000	1500	5000
— Запасы на начало отчетного пепиола	750	500	500	750	750

428

Продолжение табл. 6

1	2	3	4	5	6
Необходимый выпуск	1250	1000	1250	1500	5000
Продукция Б
Запасы на конец от­четного периода	1000	1000	1000	1000	1000
+Продажи	2000	2000	2000	2000	8000
-Запасы на начало отчетного периода	1000	1000	1000	1000	1000
Необходимый выпуск	2000	2000	2000	2000	8000
Потребление основных производственных материалов по кварталам, ед.
Материал Х	2 х 1250 =2500	2000	2500	3000	10000
Материал У	6000	6000	6000	6000	24000
Закупки основных производственных материалов по кварталам
	Материал X
Необходимые закуп­ки, ед.	1250 х 2 = =2500	2000	2500	3000	10000
Стоимость закупок, млн. руб.	2500 х 0,5тыс. руб. = 1,25	1,0	1,25	1,5	5,0
Материал У
Необходимые закуп­ки, ед.	6000	6000	6000	6000	24000
Стоимость закупок, млн. руб.	6000 х 0,3тыс. руб./шт.=1,8	1,8	1,8	1,8	7,2
Итого стоимость ма­териалов, млн. руб.	3,05	2,8	3,05	3,3	12,2

Таблица 7. Затраты на производственную рабочую силу (прямая оплата труда)

Показатель	Квартал				За год
	1	11	III	IV
1	2	3	4	5	б
Трудозатраты, чел./ч.
Подготовительный цех
А	1250 х 1/5*==250	200	250	300	1000
Б	2000 x l/2*= = 1000	1000	1000	1000	4000
Итого	1250	1200	1250	1300	5000

429

Продолжение табл. 7

1	2	3	4	5	6
Машинный цех
А	1250 х 1/2*= =625	500	625	750	2500
Б	2000х 1/2*= = 1000	1000	1000	1000	4000
Итого	1625	1500	1625	1750	6500
Затраты на производственную рабочую силу, млн. руб.
Подготовительный цех	1250 х 2 = 2,5	2,4	2,5	2,6	10,0
Машинный цех	1625 х 2 = 3,25	3,0	3,25	3,5	13,0
Итого по препприятию	5,75	5,4	5,75	6,1	23,0

* Из таблицы 5.

Таблица 8. Накладные расходы, млн. руб.

Показатель	Квартал				За год
	I	II	III	IV
Переменные затраты
Продукция А	1250х 0,5тыс. руб./шт.=0,625	0,5	0,625	0,75	2,5
Продукция Б	6000х1 тыс. руб./шт.=2,0	2,0	2,0	2,0	8,0
Итого	2,625	2,5	2,625	2,75	10,5
Постоянные затраты (20:4-5)	5	5	5	5	20
Итого накладных расходов	7,625	7,5	7,625	7,75	30,5

Таблица 9. Средние переменные затраты, тыс. руб./шт.

Показатель	Продукция
	А	Б
Сырье и материалы	0,5 х 2=1	0,3 х 3=0,9
Производственная рабочая сила	1,4	2
Переменные накладные расходы	0,5	1
Итого	2,9	3,9

430

Запасы на конец отчетного периода

Сырье и материалы

X: 0,5 тыс. руб. х 1500 = 750 тыс. руб.

У: 0,3 тыс. руб. х 3000 = 900 тыс. руб.

Итого: 1650 тыс. руб.

Готовая продукция

А: 2,9 тыс. руб./шт. х 750 = 2175 тыс. руб.

Б: 3,9 тыс. руб./шт. х 1000 = 3900 тыс. руб.

Итого 6075 тыс. руб.

Стоимость реализованной продукции, млн. руб.

	Запасы сырья и материалов на начало отчетного периода	1,65
+	Закупки материалов	12,2
=	Наличные сырье и материалы для производства	13,85
-	Запасы сырья и материалов на конец отчетного периода	1,65
=	Стоимость использованных сырья и материалов	12,2
+	Затраты на производственную рабочую силу	23
+	Заводские накладные расходы	30,5
=	Стоимость выпущенной продукции	65,7
+	Запасы готовой продукции на начало отчетного периода	6,025
-	Запасы готовой продукции на конец отчетного периода	6,075
=	Итого стоимость реализованной продукции	65,65

Таблица 10. Расчет денежного потока, млн. руб.

Показатель	Квартал				За год
	1	11	III	IV
1	2	3	4	5	б
Начальное сальдо	5,325	11,025	11,95	16,4	5,325
Поступления:
Дебиторы	20				20
50%текущих продаж	44,5:2 = = 22,25	19,5	19,5	22,25	83,5
50%продаж в следующем квартале	0	22,25	19,5	19,5	61,25
Общая выручка	42,25	41,75	39	41,75	164,75
Общая сумма поступле­ний	47,575	52,40	52,20	57,025	170,075

431

Продолжение табл. 10

1	2	3	4	5	6
Платежи
Закупки	3,05	2,8	3,05	3,3	12,5
Производственная рабо­чая сила	5,75	5,4	5,75	6,1	23
Заводские накладные расходы (без амортиза­ции)	7,625 – - 10/4= = 5,125	5	5,125	5.25	20,5
Торговые и администра­тивные расходы 10		10	10	10	40
Капитальные вложения		15	208		53
Налог на прибыль	2,625	2,625	2,625	2,625	10,5
Общая сумма выплат 36,55		40,825	34,55	47,275	159,2
Конечное сальдо денеж­ных средств	47,575 – - 36,55 = = 11,025	11,95	16^4	10,875	10,875

Расчет прибыли, млн. руб.

	Выручка от реализации (продажи)	167
—	Стоимость реализованной продукции	65,65
—	Торговые и административные расходы	40
=	Прибыль до уплаты налогов	61,35
—	Налоги	21,47
=	Чистая прибыль	39,88
	Балансовые данные, млн. руб. Используемый капитал:, Акционерный капитал Нераспределенная прибыль: Начальное сальдо +Прибыль за 1997г.	210 26 39,88
	Итого капитал	275,88
	Активы:
	Внеоборотные активы	250 +53 = 303
—	Амортизация	40
=	Итого внеоборотные активы	263

432

Оборотные активы:,

	Запасы готовой продукции	1,65
	+Запасы сырья и материалов	6,075
	+Дебиторы	22,25
	+Денежные средства	10,875
=	Итого оборотные активы	40,85
—	Кредиторская задолженность	6,5
—	Налоги	21,47
	Итого чистый оборотный капитал	12,88
	Итого актив	263+12,88=275,88

Расчет рентабельности

Прибыль на акционерный капитал =
	=	39,88млн. руб.	х 100% = 14,46%.
		275,88млн. руб.
Прибыль на инвестиционный капитал =
=	39,88млн. руб.			х 100% = 13,12%
	263,88млн, руб. +40,85млн. руб.

Как показали расчеты, рентабельность фирмы значительно воз­росла. Проанализируем, за счет чего это произошло, с помощью формулы Дюпона.

1996г.: 7,71% =	19,5 млн. руб.	х 100 х	135млн. руб.	=
	135 млн. руб.		253млн. руб.
== 14,45%х 0,53.

1997г.: 13,12% =		39,88млн. руб.		х 100х
		167млн. руб.
х	167млн. руб.		= 23,88%х 0,5496.
	263млн. руб. + 40,85млн. руб.

Как видим, доминирующее значение в увеличении рентабель­ности капитала принадлежит рентабельности оборота, возросшей с 14,45% до 23,88%.

Дальнейшее исследование должно затронуть рен­табельность отдельных видов продукции на основе операционного анализа.

433

ПРАКТИКУМ

Пример 1

Потребность в дополнительном внешнем финансировании Дана следующая информация

Отчет о финансовых результатах, тыс. руб.
Выручка (нетто) от реализации	200
Себестоимость реализации продукции	160
Валовая маржа	40
Коммерческие и управленческие расходы	10
Прибыль до уплаты налогов	30
Налог на прибыль	10
Прибыль после уплаты налогов	20
Дивиденды	14
Нераспределенная прибыль	6

Балансовый отчет (в тыс. руб.)

АКТИВ		ПАССИВ
Текущие активы: Денежные средства Дебиторская задолженность Материальные запасы	30 35 50	Текущие обязательства Долгосрочные обязательства	100 30
Итого текущие активы Внеоборотные активы	115 120	Итого долговые обязательства Уставный капитал Нераспределенная прибыль	130 80 25
Итого активов	235	Итого заемный и собственный капитал	235

Эта компания ожидает, что в следующем году продажа увели­чится на 10%. В данном случае все статьи актива (включая основ­ной капитал) и долговые обязательства изменяются пропорцио­нально продаже.

а) Определите потребность во внешнем дополнительном фи­нансировании при помощи

1) прогнозного баланса и

2) аналитического метода; б) Опишите ограничения метода процента от продаж.

434

Решение (а) 1) Прогнозный баланс (в тыс. руб.)

Показатель	В данный момент	%от продаж (выручка200тыс. руб.)	В будущем году (планируется выручка 220тыс. руб.)
1	2	3	4
Актив
Текущие активы	115	57,5	126,5
Внеоборотные активы	120	60	132
Итого активов	235		258,5
Пассив
Текущие обязательства	100	50	110
Долгосрочные обяза­тельства	30	н.д.	30
Итого обязательств	130		140
Уставный капитал	80	н.д.	80
Нераспределенная прибыль	25		31,6*
Итого собственный капитал	105		111,6
Итого обязательства и собственный капитал	235	Итого обеспеченное финансирование	251,6
	Требуемое внешнее финансирование		6,9**
	Итого		258,5

_________________________________

* Нераспределенная прибыль в следующем году =

= Нераспределенная прибыль прошлого года + Чистая прибыль следую­щего - Сумма выплаченных дивидендов.

Норма выплаты дивидендов =		14тыс. руб.		=0,7.
		20тыс. руб.
Рентабельность =	20тыс. руб.		х 100% = 10%.
	200тыс. руб.

Следовательно нераспределенная прибыль на конец прогнозного пе­риода = 25 тыс. руб. + 220 тыс. руб. х 0,1 - (220 тыс. руб. х 0,1) х 0,7 = 31,6 тыс. руб.

** Требуемое внешнее финансирование = Планируемые активы — (Планируемые обязательства + Планируемая стоимость акций) = 258,5 -251,6 = 6,9 (тыс. руб.).

435

2) Расчет проводится по формуле определения потребности в дополнительном внешнем финансировании (раздел 3.3 части III):