27. Управление структурой капитала. Цена капитала

Цена капитала — это основной показатель, на основе которого производится оценка капитала с целью определения затрат фирмы по его привлечению, а также целесообразности использования в конкретных экономических ситуациях. Цена капитала определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме:

Данный показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную части. Это вызвано тем, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны.

Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды. Исходя из этого цена собственного капитала находится из выражения:

где D^пр — дивиденды по привилегированным акциям, которые определяются следующим образом:

где d^пр — дивиденд, объявленный для выплаты по привилегированным акциям;

q^пр _ число привилегированных акций;

D^об — дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся по формуле:

где d^об — дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным акциям;

q^об — число обыкновенных акций;

К^с— усредненная величина собственного капитала за отчетный период.

Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и некоторые другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора.

Для долгосрочного кредита кроме процентов за кредит это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.

Для краткосрочного кредита это могут быть кроме процентов за кредит также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.

Для определения цены капитала предприятия в целом рас­считывается средневзвешенная цена капитала (юк). Она будет равна

где к^ск, к^зк — удельный вес соответственно собственного и за­емного капитала во всем капитале. Значение этих показате­лей определяется следующим образом:

к^ск = к^с/к

где Кс — усредненная величина собственного капитала за отчет­ный период; К— усредненная величина всего капитала (валюта баланса) за отчетный период.

К^зк=к³/к

где К³ — усредненная за отчетный период величина заемного капитала предприятия.

Цена капитала используется:

для определения размера финансовых затрат предприятия, необходимых для поддержания его экономического потенциала;

для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Очевидно, что инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности по нему (по­казатель JRR) ниже, чем цена капитала организации, т.е. не выполняется условие

для управления структурой капитала. В этом случае наилучшее соотношение различных источников средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала;

при оценке цены фирмы. Если в основу такой оценки поло­жить критерий максимума распределяемого дохода организации на единицу цены ее капитала, то цена фирмы (ш*) будет тем выше, чем ниже цена капитала.

Имеем:

Р^ч — чистая прибыль организации;

р^зк — проценты за пользование заемными средствами.