7. Теория временной структуры процентной ставки. Стоимость облигации относительно кривой доходности.

Кривые доходности изменяются с течением времени и отражают экономическую ситуацию. Уровень доходности облигаций зависит от состояния экономики. Растущая экономика создает спрос на деньги, что приводит к повышению доходности облигаций, а, следовательно, понижению цен на облигации. Экономика, находящаяся на спаде ведет к снижению доходности и росту цен на облигации. Однако спрогнозировать начало рецессии или подъема достаточно трудно, поскольку индикаторы являются запаздывающими, а учесть влияние множества факторов достаточно трудно. Существуют несколько популярных теорий, которые объясняют наблюдаемые виды кривой доходности или временной структуры процентной ставки. Теория несмещенных ожиданий. Форвардные ставки равны ожидаемым будущим ставками спот, форвардные ставки являются несмещенными оценками будущих ставок спот. Это означает, что реализовавшаяся разность между ставкой спот и форвардной процентной ставкой равна нулю. . По теории несмещенных ожиданий получается, что в любой момент времени долговые контракты с разными сроками погашения являются взаимозаменяемыми. Теория предпочтения ликвидности. Эта теория использует информацию о премии за риск. Бумаги с различными сроками до погашения не являются взаимозаменяемыми. Инвесторы предпочитают краткосрочные вложения, требуя "премию ликвидности" за риск долгосрочных вложений. Форвардные ставки теперь являются смещенными оценками будущих спот ставок. Это смещение и является дополнительной премией за риск. . Однопериодная форвардная ставка равна несмещенной оценке однопериодной ставке спот плюс премию за риск . Теория сегментирования рынка. Наблюдаемые формы кривой доходности связаны с различными потребностями участников рынка. Согласно этой теории ставки спот определяются спросом и предложением данной группы бумаг.

Соотношение между доходностью к погашению бескупонных облигаций и времени до погашения называется кривой доходности или временной структурой процентных ставок или кривой доходности. Метод грубой аппроксимации предполагает, что доходности к погашению всех облигаций приблизительно равны процентным ставкам спот. Основанием для этого служит то, что -номинальная стоимость составляет большую часть платежей. Для более длинной облигации этот результат является более смещенным. Метод использования бескупонных облигаций. В этом случае мы сразу получаем кривую доходностей. Поскольку доходность бескупонных облигаций с соответствующим сроком погашения и есть временная структура процентных ставок. Метод по купонным облигациям. Доходности к погашению купонных облигаций равны ставкам спот. В этом случае происходит занижение истинной кривой доходности, если истинная кривая идет с повышением. Это происходит из-за эффекта усреднения более ранних потоков платежей по более низким ставкам спот. Метод последовательного построения. Этот метод использует восстановление ставки спот по известной цене облигации и ставки спот для первого периода. Метод последовательного построения позволяет восстановить в точности кривую доходности.