8. Рыночная, инвестиционная и ликвидационная стоимость

Рыночная	Инвестиционная	Ликвидационная
- максимальная инвестиционная стоимость - для стратегических инвесторов - зависит от потенциала ДП - По ФСО считается рыночная стоимость – по наилучшему варианту использования (для любого потенциального инвестора)	- есть внешняя и внутренняя - фирма стоит столько сколько можно с нее получить доходов в будещем - приблизительна равна справедливой стоимости	- Стоимость активов минус Задолженность - противоположная стоимости компании как действующей

9. Принцип наиболее эффективного использования

При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость.

Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интересов, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Результатом такого анализа является определение наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определение направления использования собственности предприятия юридически, тех­ нически осуществимо и обеспечивает собственнику максимальную сто­ имость оцениваемого имущества. В этом заключается принцип наилучше­ го и наиболее эффективного использования. Данный принцип применя­ ется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета воз­ можных измерений, то данный принцип не применяется.

10. Федеральные стандарты оценки

Они определяют правила:

• Оценка должна подразумевать принцип наиболее эффективного использования объекта оценки

• Требутся испльзование трех подходов к оценке или обоснование не использования конкретного

• Рыночной стоимостью считается максимальная стоимость при наиболее эффективном использовании объекта оценки (ст. 10 части 2 ФСО-1)

• Следовательно: (1) справедливая стоимость компании – это текущая стоимость денежных потоков компании, ожидаемых согласно наилучшему варианту бизнес-плана компании; (2) работа оценщика заключается и в его моделировании

• Обучение оценщиков = 1 высшее образование и 900 часов: оценщиками могут быть аудиторские компании имеющие специальные подразделения, инвестиционные компании, индивидуальные предприниматели

11. Отчет об оценке бизнеса

+ можно сказать про методы составления отчета – хронолог:, журнал, логический

Одним из наиболее важных этапов работы по оценке предприятия явля­ ется оформление отчета. От того, что войдет в данный документ, в каких форме и последовательности, во многом зависит успех или неудача проде­ ланной работы.

Структура отчета независимо от целей оценки единообразна: она осно­ вана на принципе «от общего к частному». Основные разделы отчета следу­ ющие:

1. Введение.

2. Общеэкономический раздел.

3. Краткая характеристика отрасли.

4. Краткая характеристика предприятия (фирмы).

5. Анализ финансового состояния.

6. Методы оценки.

7. Выводы и приложения.

8. Общее заключение по оценке.

12. Глава 14 учебника по оценке бизнеса под ред. А.Г.Грязновой и М.А.Федотовой

Реструктуризация предприятия на основе рыночной стоимости:

Цель реструктуризации – поиск внешних и внутренних факторов развития бизнеса.

Процесс создания стоимости предприятия 4 этапа:

- оценить как есть (доходный подход)

- глубоки финансовый анализ, создание дополнительной стоимости предприятия путем воздействия на факторы развития бизнеса (объемы продаж, снижение с/с, снижение постоянных издержек, время, стоимость привлеченного капитала и пр.)

- учет возможностей реструктурирования (покупка или продажа производственных подразделений и пр.)

- финансовое реструктурирование: управление задолженностями, повышение доли СК и пр.

Процесс реструктуризации важен в условиях постоянно изменяющейся экономики.

Экономический смысл – обеспечить эффективное использование производственных ресурсов, увеличивающих стоимость компании.

Существующие внешние и внутренние факторы увеличения стоимости компании:

- внутренние (стратегии основанные на анализе источников формирования ДП в результате операционной, финансовой и инвестиционной деятельности компании)

- внешние (формируют три направления реструктуризации:

1) стратегию реорганизации

2) реорганизацию в случае банкротства

3) реорганизацию с целью предотвращения угрозы захвата)

13. Глава 18 учебника по оценке бизнеса под ред. А.Г.Грязновой и М.А.Федотовой

Мировая практика оценочной деятельности при антикризисном управлении

В мировой практике 2 способа выхода из кризисной ситуации:

• ликвидация (когда существуют нефункциональные активы, просроченные корпоративные долги).

Меры: досудебные и судебные процедуры;

Управление корпоративным долгом:

1. продать долг с большим дисконтом

2. сделать задолженность до срока погашения в надежде на добросовестность плательщика или финансовое оздоровлении заемщика

3. обмен задолженности на другие финансовые инструменты с пролонгацией погашения

4. государственная финансовая помощь в выкупе долгов

• оздоровление

Один из способов антикризисного управления – оценочная деятельность!

Антикризисное управление – цель: управление нефункциональными активами!

- распродажа

- списание

- оздоровление (восстановление платежеспособности)

- реструктуризация (минимизация финансовых издержек и максимизация стоимости активов)

Компании по управлению и оздоровлению активов, их задачи:

1. приватизация гос пакетов в несостоятельных фирмах

2. реструктуризация слабых финансовых институтов

3. банкротство несостоятельных фирм

Секьюритизация активов – перекомбинирование активов с хорошими в будущем ДП.

14. Оценка рыночной стоимости нематериальных активов

Сказать, что такое НМА: ноу-хау, патенты и лицензии и пр.

Производится методом избыточных прибылей:

1. показатель съема прибыли с чистых материальных активов (по отрасли):

Котр = П/ЧМА = П/СК мат

ЧМА = Балансовая стоимость МА – Задолженность

2. расчет ожидаемого размера прибыли:

П ожид. = ЧМАок* (умнож) Котр

3. расчет избыточных прибылей:

П изб. = Пок – Пож

4) НМА* = П изб. / i

i - как ставка учитывающая риски бизнеса (по сарм и прочим)

ЕСЛИ: Пизб = отрицательные, то нужно избавлятся от данного НМА (он наносит ущерб, занижает СК)

15. Модели капитализации

• прямой (для экспресс оценки, предварительной):

допущения: срок стремится к бесконечности, доходы постоянны!

PVост = CF/i

или

PV = CF корр / R

• инвуда (подходит для бизнеса связанного с недвижимостью):

допущения: n – ограниченный, CF – в пост прогнозе постоянны

фонд возмещения = i/((1+i)^n -1)

PV = CF / i+фонд возмещения

УЧЕТ рисков в ставке дисконтирования

• хоскальда (подходит для бизнеса связанного с недвижимостью)

допущения: n – ограниченный, CF – в пост прогнозе постоянны

фонд возмещения = R/((1+R)^n -1)

PV = CF / R +фонд возмещения

Учет рисков в денежных потоках (метод сценариев)

• ринга (подходит для бизнеса связанного с недвижимостью)

допущения: n – ограниченный, CF – в пост прогнозе постоянны

фонд возмещения = изменение акций “дельта”/n

PV = CF / i+фонд возмещения

Учет рисков в ставке дисконтирования

• гордона: также относится к методам предварительной оценки; условия – постоянный темп прироста дохода и n стремится к бесконечности

PV = CFпервый постпрогнозный/ (i-g) = CFt*(1+g)/(i-g)

Если g <0 бизнес затухаемый

g>0 все ок, не надо модернизировать