Без рисковая ставка
Это минимально требуемая среднегодовая доходность безрисковых вложений.
Существуют 2 парадигмы к ее определению:
Для тех кому обязательно нужно инвестировать (пенсионные фонды, инвестиционные компании и пр.), инвестиции за счет заемных средств. Безрисковая - это альтернативная ставка любой инвестиции без учета рисков (например, долгосрочные гос облигации, тк их обслуживание - первоочередное)
Для тех у кого инвестирование не вынужденное: без ЗК. Они используют формулу Фишера: по ней ставка рассчитанная чуть выше, чем по ОФЗ. Цель у них – не потерять средств и обеспечить покрытие инфляции. Им безразлична какова доходность альтернативного безрискового капиталовложения, используем Фишера:
вложения на год: R+1=(r+1)*(s+1)
R=r+s+r*s
s- см. Программу С-Э развития России (инфляция в будущем году)
r – общепринятая ставка в реальном выражении (около 1-1,5%)
вложения на несколько лет:
R=r+ S* +r* S*
S* - средняя ожидаемая инфляция
ЦЕНОВЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
Используются при сравнительном подходе, метод = рынка капиталов:
цена/чистая балансовая стоимость (активы – задолженность, это ликвидационная стоимость компании, самый используемый показатель сейчас, он же P/Book), если меньше 1 = лучше ликвидировать предприятие, если больше – перспективная компания
цена/прибыль (годовая)
цена/денежный поток
цена/ebitda
P/Sales (выручка)
Эти мультипликаторы = максимальное за определенный период времени отношение цены акций компаний аналогов к их чистой прибыли, балансовой стоимости или ДП.
Используем мы их при оценке закрытых компаний:
выборка компаний из отрасли (SIC)
отсев: по размеру, стране, системы учета, расходам, продажам и пр.
Считаем рыночную стоимость аналога = кол-во акций в обращении* цена акций
Кол-во акций в обращении = общее число выпущенных – выкупленных аналогом – неразмещенные еще акции
Считаем ценовые мультипликаторы по компании аналогу: где цена = кол-ву акций*цена акций
Цена/прибыль, цена/прибыль до налогов, цена/балансовая стоимость и пр.
Стоимость оцениваемой компании = Прибыль (до выплаты налогов) * (цена компании аналога/прибыль аналога (до выплаты процентов и налогов))
Или = цена/чистая балансовая стоимость * текущая или прогнозная величина балансовой стоимости и тд.
НО ТАКЖЕ ВАЖНО СДЕЛАТЬ КОРРЕКТИРОВКИ ПРИ РАСЧЕТАХ
Сделки слияния и поглощения: роль оценки бизнеса
РОЛЬ:
Сделки с контрольными пакетами акции чаще всего внебиржевые (необходима оценка потенциала получения доходов в будущем)
определение предельно допустимой цены акций
для подготовки к переговорам
для обоснования обменных соотношений, при обмене акциями
для обоснования обменных соотношений, при выпуске доп акций
при внесении НМА вместо платежного средства (оценка)
ПЛЮС можно сказать про:
Метод сделок, учитывает те сделки с пакетами акций компании-аналога, которые характеризуются как сделки слияния и поглощения.
Суть – определение стоимости ОК в расчете на приобретение крупных пакетов акций. Метод дает оценку глазами нового хозяина с учетом премии за контроль, которая отражается в цене каждой акции.
В практике используется редко, он есть модификация метода рынка капитала. Только мультипликаторы вычисляются на основе сделок с контрольными пакетами акций на фондовом рынке.
Стоимость собственного капитала
- equity model (доходный подход)
прогнозируем и дисконтируем ДП для владельцев СК (то есть полные), ставка дисконтирования – cost of capital, COC (альтернативная стоимость): методы аналогий, кумулятивного построения и САРМ. Если используем бездолговые денежные потоки используем – то по WACC;
МЕТОД РАСЧЕТА СК* = прямой = OCF/WACC*
- если бизнес связан с недвижимостью (см. Методы Инвуда, Хоскольда, Ринга)
- дивидендный подход = Div/i
6. Приватизация: роль оценки бизнеса
до 1997 года была приватизация = многое можно было скупать по дешевке
с 1997 года - существовал фонд имущества = который требовал независимой оценки, действительна которая была в течении 6 месяцев
Роль:
- обоснование стартовой цены (цены отсечения) в приватизационных аукционах (тендерах)
- цена не дб занижена тк ущерб кредиторам может быть нанесен
- цена не дб завышена тк ущерб придется снижать ее пока не продастся
7. Восстановительная стоимость и стоимость замещения
Восстановительная стоимость |
Стоимость замещения |
гипотетические затраты по воссозданию объекта «с нуля» используя старые технологии. Никто не заплатит за объект больше, чем стоило бы создать его самому. Это восстановительная стоимость – в сегодняшних условиях. При оценке бизнеса это технически сложно, поэтому вызывает мало доверия. |
частный случай восстановительной стоимости (по какой стоимости этот объект можно было бы купить на рынке, пренебрегая износом; если объект уже продается на рынке), используя новые технологии и сырье |