9.3 Показатель внутренняя норма рентабельности
Внутренняя норма рентабельности - Internel Rate of Return (IRR) -тесно связана с показателем ЧДС. По сути ВНР представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, другими словами, дисконтированный поток поступлений денежных средств равен дисконтированному потоку инвестиций.
Внутренняя норма рентабельности (ВНР) - это ставка дисконта, которая определяет нулевую величину чистой дисконтированной стоимости (ЧДС).
Количественно этот показатель представляет собой такую ставку дисконта, при корой текущая величина поступлений по проекту равна сумме вложенных средств, т.е. разность между дисконтированными результатами и затратами равна нулю. В этом случае, как это следует из рассуждений в разделе о чистой дисконтированной стоимости, величина ЧДС равна нулю.
Для расчета ВНР используется та же методика, что и для расчета ЧДС. Различие в том, что здесь решается обратная задача, – подбирается такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель ЧДС равен нулю. Этот коэффициент, при котором ЧДС инвестиционного проекта равна нулю, и называется внутренней нормой рентабельности проекта.
Согласно правилу ВНР, принимаются лишь те проекты, для которых значение ЧДС имеет положительное значение. Это означает, что в этом случае отдача на капитал должна превышать вложенный капитал. То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через ставку дисконта. Для этого надо найти такое значение ставки дисконта, при котором отдача на капитал равна величине вложенных средств, ЧДС= 0. Если капиталовложение осуществляются только за счет привлеченных средств и при этом показатель ВНР равен ставке за пользование кредитом, то получаемый доход только скупает инвестиции, инвестор прибыли не получает. Положительная разница между показателем ВНР и ставкой процентов показывает прибыльность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. И наоборот, если внутренняя норма рентабельности меньше, чем процентная ставка, под которую взят кредит в банке, то инвестиции и целом убыточны. При этом никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами инвестиционного проекта не рассматриваются.
Правило ЧДС при этом заменяется на правило ВНР принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение ВНР не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.
Общность ВНР с уровнем дохода и ставкой дисконта, послужила причиной появления множества названий для этого показателя при переводе с английского:
– внутренняя норма рентабельности;
– внутренняя норма доходности;
– внутренний коэффициент окупаемости;
– внутренняя норма эффективности.
Расчет ВНР может быть представлен следующей формулой, из которой требуется определить r:
,
(9.3.1)
где Рt – чистый денежный поток поступлений средств по проекту за t-й год;
It – инвестиции в t –м году;
t – порядковый номер года в будущем;
r – ставка дисконта (в долях единицы);
tk – конечный год, окончание расчетного периода;
tд – год начала поступления дохода.
Показатель ВНР имеет ту же природу, что и процентная ставка. Сравнивая показатель ВНР- и процентную ставку, мы можем установить выгодность или эффективность проведения инвестиционных мероприятий.
Внутренняя норма рентабельности, равная норме дисконта, означает следующее:
– если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на n лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;
– если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через n лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);
– если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.