3 Вида кредитов:
долгосрочные>5 лет, для крупные проектов.
среднесрочные, для проектов;
краткосрочные <года, для покрытия недостатков оборотных средств.
Револьверный кредит берётся по частям, возвращается по частям.
Банковский кредит:
дорогостоящий: высокий процент, сложное оформление договора.
Компания использует банковский кредит на 100 %.
Товарный кредит:
когда одна компания предоставляет другой компании ресурсом с возвратом за определённый период.
одна фирма предоставляет другой средства при необходимом условии надёжного обеспечения и высоких балансовых показателей.
не требует залога, малые расходы на оформление.
Ценные бумаги.
Облигация:
фирма обязана выкупить её по окончании срока её обращения, заплатив номинальную стоимость, и оплатить проценты, заранее установленные и не зависящее от результатов деятельности компании.
не дают права на управление фирмой и на часть прибыли.
являются самыми надёжными ценными бумагами, так как компания удовлетворяет требования покупателей облигаций в первую очередь.
Конвертируемые облигации:
дают возможность осторожным инвесторам обменять облигации на акции.
выполняют функции и акций, и облигаций.
компания экономит на выплатах процентов и привлекает больше инвесторов.
человеку, который покупает, хорошо: покупаем облигацию и смотрим, что потом сделаем.
Купонные облигации:
выпускаются с фиксированным процентом, который выплачивается на протяжении всего срока действия облигации.
минусы: в нестабильной экономике мы получаем фиксированный процент и фирма может прибыли недополучить.
Облигацию с плавающим купоном:
В условиях нестабильной экономики
размер меняется от инфляции, учётной ставки валютного курса.
Сумма будет индексироваться.
Индексируемая облигация:
индексируется номинальная стоимость облигации а не только стоимость купона.
Отзывные облигации:
Компания в любой момент моет отозвать облигации.
Будет прибегать, когда риск падения цен и потери денежных средств, а также понижением процентных ставок.
Отзывные облигации имеют чёткую прописку. Если что, компания выкупает их, и это оговорено в проспекте эмиссии.
Закладные облигации:
выпускаются под залог имущества. Сумма залога выше суммы выплат. Это делается для предотвращения обесценения денег.
три вида:
ипотечные (в качестве залога предоставляют недвижимость или землю),
с плавающим залогом (оборудование, материальные и нематериальные активы),
под залог ценных бумаг. Залогом являются другие ценные бумаги, которые есть у компании. Самые надёжные — под недвижимость.
Беззакладные
не обеспечены залогом, поэтому к ним прибегают крупные известные компании.
Обеспечение таких облигаций — платёжеспособность фирмы. Для защиты накладывают ограничения:
Не имеет права передавать имущество в качестве залога другим фирмам,
обязана процент перечислять в фонд погашения облигаций,
обязана поддерживать определённое соотношение собственного и заёмного капитала.
Количество облигаций не должно превышать капитал компании.
Акции.
Акционеры имеют право
на управление компанией,
получение части прибыли в виде дивидендов,
принимать участие в собрании акционеров
претендуют на часть имущества в случае ликвидации компании.
Количество акций— доля в имуществе данной фирмы.
Обыкновенные акции.
дают возможность получать процент от прибыли, который определяется на собрании акционеров. Он не может быть выше, чем установил совет директоров.
Имеют право на управление акционерным обществом через голосование. Акция = голос.
Акционер имеет право свободно продавать и покупать акции и чаще всего рассчитывает нарост курсовой стоимости акций, которые определяются на фондовом рынке, на бирже в результате взаимодействия спроса и предложения.
Акционеры следят за деятельностью компании через отчёты, публикуемые для них.
Обязана предоставлять счёт прибыли и убытков и баланс.
Доля обыкновенных акций в уставном капитале должна составлять
.
Одной номинальной стоимости.
Привилегированные акции:
не дают права голоса на собрании акционеров
дают право на получение заранее определённого дивиденда или процента и на приоритетное получение своей доли от имущества в случае ликвидации.
Привилегированных в ОК составляет
.
Могут быть различны по номиналу
Сначала выплачивают по облигациям, потом по привилегированным, потом по обычным акциям.
— номинальная цена обыкновенной акции,
— количество обыкновенных акций,
i-е — это привилегированные.
Облигации не могут войти в УК!
Акции:
Кумулятивные предусматривают накопление количества дивидендов, которые будут выплачены в последующие годы.
Некумулятивные не предусматривают накопления, и за предыдущие годы дивиденды не будут выплачены.
Размещённые — акции, которые уже приобретены акционерами. В период открытия все акции должны быть размещены между акционерами. Предположим, есть дополнительная эмиссия. При дополнительной эмиссии в УК учитываются только размещённые акции.
Объявленные акции — максимальное количество акций, которое фирма может выпустить дополнительно к размещённым. Пусть фирма открыла компанию, было 1000 обыкновенных по 500 рублей, а количество дополнительных может быть и больше, и меньше основного капитала.
Оплаченные акции — размещённые акции, полностью оплаченные акционерами. Первоначальная стоимость акций должна быть не менее 25 %. Человек получает голос, когда акция полностью оплачена.
Кредиторская задолженность — временная отсрочка платежа, которая может быть использована фирмой для финансирования своих текущих расходов. На деле это задолженность фирмам и покупателям, а также государству. Рост КЗ увеличивает риск неплатёжеспособности фирмы. Появление КЗ связано с появлением арендных, бюджетных платежей, оплатой труда, поставкой материальных ценностей с отсрочкой платежа и т. д. Налог на прибыль платится раз в квартал. Налог на имущество платится раз в год. Если каждый месяц отчислять, то она может свободно использовать. Фирма может накапливать сумму для отпуска. Если компания откладывает платежи, это увеличивает риск неплатёжеспособности.
Оптимальная структура капитала. За счёт собственных или заёмных источников работать? Ограничивающим фактором, влияющий на формирование структуры капитала, является WACC. Средневзвешенные затраты на капитал.
K — стоимость собственного капитала, кратко- и долгосрочного.
Структура капитала |
Величина |
Вес |
Затраты на капитал |
Собственные средства |
5000 |
33 % |
10 % |
SR средства |
3000 |
20 % |
15 % |
LR средства |
1000 |
6 2/3 % |
20 % |
Привилегированные акции |
6000 |
40 % |
18 % |
WACC показывает минимально необходимую норму прибыли, которую получить должна с привлечённых средств; норма целесообразности привлечения новых денежных средств.
Структура капитала и дивидендная политика компании.
Если выплачивать много дивидендов и мало нераспределённой прибыли, уменьшаются собственные средства, возникают проблемы с заёмным финансированием. Если выплачивать мало дивидендов, то недовольны акционеры, акции не покупают, и курс падает.
Факторы, влияющие на структуру капитала:
Корпоративный контроль
Гибкость финансовой политики фирмы (доступность)
Временный период (подъём/спад)
Наличие финансового рынка (фондовый, акций)
Позиция менеджера по отношению к риску.
Есть две концепции.
Активной роли дивидендов — любые рыночные вложения рисковые, инвесторы стремятся получить дивиденды в данный момент времени, чтобы не подергать себя риску
Остаточной роли дивидендов — сначала финансируются инвестиционные проекты, а остаток чистой прибыли идёт на выплату дивидендов. Такой концепции придерживаются фирмы, желающие роста рыночной стоимости компании. Это модель Уолтера. Если рентабельность инвестиционных проектов выше, чем рыночная доходность акций, то надо вкладывать в проекты.
В реальной жизни фирма использует компромиссную политику.
— прибыль на акцию
— дивиденд
— рентабельность проекта
— рыночная доходность акций
Если рентабельность проекта равна рыночной доходности акций, то рынок нечувствителен к выплате дивидендов.
Лекция 5
Экономический механизм управления компанией:
Управление затратами и прибылью.
Управление затратами.
Виды затрат с точки зрения экономических решений, принимаемых компанией: