МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Имени М.В. Ломоносова

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА ФИНАНСОВ И КРЕДИТА

КУРСОВАЯ РАБОТА

«ВЛИЯНИЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ЦБ НА УРОВЕНЬ ПРОИЗВОДСТВА»

Выполнил студент

212 группы:

Княгин Никита Валерьвеич

Научный руководитель:

Профессор Рыбин Валерий Иванович

Введение

На сегодняшний день государство обладает большим арсеналом средств прямого и косвенного воздействия на развитие экономики. Одним из критериев эффективности государственного регулирования наряду с качественным законодательством и развитостью сложившейся структуры органов исполнительной и законодательной власти является способность государства проводить в жизнь необходимые экономические реформы, тем самым обеспечивая влияние на деятельность каждого субъекта экономических отношений. Основным каналом осуществления государственного регулирования экономики является банковская система страны. Центральный банк и коммерческие банки являются участниками системы денежно-кредитного регулирования страны. В условиях нынешнего непрекращающегося уже несколько лет финансового мирового кризиса вопрос денежно-кредитной политики представляется особенно важным. Это придает актуальность исследованию.

В работе приводится вывод неокейнсианской модели с жесткими ценами в соответствии со статьей J-O. Menz, L. Vogel “A detailed derivation of the sticky price and sticky information New Keynesian DSGE model”, которая описывает поведение домашних хозяйств и фирм, а также допускает регулирование Центральным банком номинальной ставки процента, что влияет на основные показатели модели. На основе данной математической модели устанавливается взаимосвязь между уровнем инфляции и процентным разрывом между фактическим и потенциальным выпуском, анализируется денежно-кредитная политика ЦБ с целью минимизация потерь от колебаний фактического выпуска. Выводится взаимосвязь между уровнем инфляции и процентным разрывом выпуска на основе механизма денежной трансмиссии. Анализируются условия замкнутости модели в условиях регулирования ЦБ, а также рассматривается искусственный пример, который демонстрирует исследуемую связь.

Исследуется соответствие выводов модели эмпирическим данным США, а также изучается возможность применения неокейнсианской модели в России.

Появление и развитие денег, функции денег

Деньги, безусловно, являются важнейшим изобретением человечества. Деньги давно уже стали неотъемлемым элементом повседневной жизни и сегодня без них уже невозможно представить функционирование современных экономических институтов. Этому явлению посвящали свои сочинения величайшие философы и экономисты.

В любом обществе, в котором существовал обмен, с древних времен деньги выполняли три основные функции¹:

• средство обмена

• средство сбережения

• мера стоимости.

Функцию средства сбережения часто подразделяют на две: средства платежа и средства обращения [1, c. 7]

В первую очередь, как средство обмена деньги возникли для облегчения трансакций при двустороннем обмене, а также для возможности многостороннего обмена. На ранних стадиях торговли, когда хозяйствующие индивиды только начали осознавать преимущества от использования существующих возможностей к обмену, принимая во внимание примитивность культурных начал, их внимание сосредотачивалось, в основном, на самых очевидных таких возможностях. Думая о благе, которое он приобретет с помощью обмена, каждый индивид думает о его полезности только по отношению к самому себе. Следовательно, обменные трансакции, которые все-таки совершаются, естественным образом ограничены ситуациями, когда владелец блага, скажем блага A, ценит его меньше чем, скажем, благо B, находящееся во владении какого-либо другого владельца, причем соответствующее соотношение выполняется и для владельца блага B. У А есть меч, который он ценит меньше, чем плуг Б, в то время как Б ценит свой плуг меньше, чем меч А – в начале человеческой торговли все обменные трансакции были ограничены примерно такими ситуациями. Поэтому легко представить, как мало совершалось сделок в таких условиях. Причем даже если это соотношение выполняется, то также нетрудно представить, как нечасто эти два индивида друг друга встречают. Таким образом, люди, в условиях растущего разделение труда, в условиях, когда один производит шляпы, другой обувь, а третий костюмы, нуждались в системе, в которой один мог бы обменять свою шляпу на обувь, второй обувь на костюм, а третий костюм на обувь. Причем могло оказаться, что если человек хочет обменять что-то крупное, например мельницу, на что-то мелкое, например, семена, то может оказаться, что мельница может купить избыточное число семян, а продавать мельницу по частям не имеет смысла. То есть людям понадобилось средство обмена, которое позволило бы им беспрепятственно обмениваться разнородными товарами, причем так, чтобы различные товары стали сопоставимыми между собой. Таким средством обмена являются деньги. «Определение денег тривиально. Деньги – средство обмена, используемое на рынке. Деньги, средства обмена, - это что-то, что люди выбрали, чтобы облегчить обмен товарами» [2. с. 3] или «Деньги – это вещь, которая служит в качестве общепризнанного и обычно используемого средство обмена» [3, c. 401].

Средство сбережения – функция денег, которая позволяет людям переносить покупательную способность из настоящего в будущее. Это означает, что если индивид на сегодняшний момент располагает покупательной способностью, то есть деньгами, то он может сохранить ее и использовать в будущем. Это страховка от неопределенности будущего. На самом деле данную функцию денег можно свести к первой: Карл Менгер показал, что специальная пригодность денег к накоплению, и их последующее распространенное применение для этой цели, было одной из самых важных причин их возросшей товарности и, следовательно, их классификации как средства обмена [4, с. 284]. Стоит также отметить, что на сегодняшнем этапе экономического развития, люди практически не сберегают “прямо” (в англоязычной литературе используется «hoarding»), а скорее держат их в качестве вкладов в банке либо инвестируют в ценные бумаги, приносящие процент. Функция денег как средства сбережения особенно важна в современной экономике, так как она позволяет обеспечивать значительные средства для финансирования крупных проектов: «Выполнение деньгами функции средства накопления является важной предпосылкой развития кредитных отношений, с помощью которых становится возможным использование временно свободных средств, образующихся в различных звеньях хозяйства и у населения для предоставления ссуд предприятиям и организациям других звеньев хозяйства и отдельным гражданам. Возникающие и систематически возобновляемые кредитные отношения способствуют целесообразному использованию ресурсов хозяйства, развитию производства и более полному удовлетворению потребностей населения» [1, c. 12].

Выполнение деньгами функции меры стоимости означает, что стоимости товаров могут быть сопоставимы с помощью установления уникальной меры стоимости – цены. Иначе говоря, цена – это стоимость единицы товара, выраженной в деньгах. Сам процесс ценообразования на протяжении долгого времени являлся предметом дискуссии различных экономических школ. Так, существует 2 подхода к определению цены товара:

• Объективные затраты на создание товара

• Субъективная оценка владельца товара

Первого подхода придерживается классическая политэкономическая школа и апологеты трудовой теории стоимости, среди них: Адам Смит и Карл Маркс. Второго подхода придерживаются неоклассики, маржиналисты, а также некоторые представители классической политэкономической школы, среди них: Жан Батист Сэй, Давид Рикардо, Карл Менгер, Людвиг фон Мизес.

Но кто изобрел деньги? Ответ: никто. «Деньги – это не результат соглашения экономящих индивидов и не результат законодательного акта» [4, c. 262]. Как уже было сказано, когда люди стали осознавать преимущества обмена, они также поняли, что меняя товары, пользующиеся меньшим спросом, на товары, пользующиеся большим спросом, они значительно увеличивали шансы достичь своих экономических интересов. Таким образом, с прогрессивным развитием экономики, деньги появлялись независимо в многочисленных центрах цивилизации. Но именно из-за того, что деньги – это естественный продукт человеческой экономии, специфические формы, в которых они воплощались, были везде и всегда результатом своеобразных и меняющихся экономических положений. Среди одних и тех же людей в различное время и среди различных людей в одно и то же время, товары, которые в торговле приобретали статус денег, были различными [4, c. 263].

На ранних стадиях экономического развития, скот считался самым сходным товаром среди людей древнего мира. Животные, в том числе и скот, составляли главную статью богатства каждого кочевника и, соответственно, людей, живших в эпоху между экономикой кочевников и земледельческой экономикой. Пригодность скота в качестве обменного товара объяснялась, во-первых, широкой распространенностью самого скота, во-вторых, способностью к передвижению, которая дополнялась почти полным отсутствием искусственных дорог, что позволяло торговать им в пределах большей географической территории, чем любым другим товаром. Кроме того, ряд обстоятельств содействовал широким количественным и временным ограничениям на их способность быть деньгами. Во-первых, продолжительность жизни, например, коровы, достаточно большая. Во-вторых, там, где доступны пастбища или где животных держат под открытым небом, издержки на их содержание незначительны.

Скот использовался в Древней Греции во времена Гомера вплоть до реформ Солона: платежи делались скотом, цены исчислялись скотом, а также скот использовался для оплаты штрафов. В немецких племенах скот, в частности лошади, использовался в качестве средства обмена во времена Такитуса вплоть до правления Оттона I Великого, штрафы также оплачивались скотом и оружием и лишь позже металлическими деньгами [5, c. 123-124]. Среди арабов скот использовался еще во времена Мухаммеда [6, c. 139]. Люди Малой Азии заменили скот другими формами денег значительно позднее [7, c. 94]. Скот использовался в качестве валюты иудеями и жителями Месопотамии [8, c. 7].

Однако с развитием цивилизации скот перестал быть самым “товарным” из всех предметов, самой экономичной формой денег и, наконец, вовсе перестал быть деньгами. На его место пришли металлы, причем те, которые легче других добывались и обладали наибольшей пластичностью, среди них: медь, серебро, золото и в некоторых случаях железо. На протяжении долгого времени новый металлический стандарт использовался одновременно со старым, более примитивным, пока первый полностью его не вытеснил. Переход совершался равномерно, когда возникала необходимость, но у разных народов он происходил по-разному.

Драгоценные металлы – серебро, золото, медь – имели ряд преимуществ:

• Качественная однородность

• Устойчивость к изменениям окружающей среды

• Портативность

• Делимость

• Стабильность предложения

Использование ценных металлов в качестве валюты также сопровождалось определенными недостатками, устранение которых было следующей задачей человека. Важнейшими недостатками, связанными с использованием металлов в качестве средства обращения, были:

• Сложность определения подлинности и пробы металла.

Проведение тестов на определение подлинности металла и уровня пробы требовало использования химических веществ и специфических услуг, так как такую работу мог проделать только эксперт. Из-за необходимости предельной аккуратности при разделении твердых сплавов на части определенного веса, необходимых для сделки, такая операция не только требовала затрат труда, времени и точных инструментов, но и была связана с потерей самих ценных металлов (ввиду особенностей плавки). Штамп, который ставился государственным должностным лицом либо некоторым, заслуживающим доверия, человеком на образце металла, гарантировал уровень пробы, но не вес, и освобождал владельца от обременительного и дорогого анализа металла при передаче его другому человеку.

• Необходимость деления металлов на части, соответствующих каждой отдельной трансакции

Изначально денежные металлы делились на части в соответствии с весами, которые уже использовались в торговле. Главным несовершенством монет являлось то, что они не могли быть сделаны с абсолютно одинаковым весом, и даже определенная точность, которая могла быть достигнута, не была востребованной из-за практических соображений. В наиболее цивилизованных странах избежать технических и экономических трудностей при чеканке ценных металлов на малые части помогало использование обыкновенных металлов, обычно меди или латуни.

Первой трудности использования металла посвящен закон Грешема, который гласит: «плохие деньги вытесняют хорошие». В 17-18 веках колониальная Америка использовала британские фунты, пенсы и шиллинги в качестве своей валюты. Официально Великобритания придерживалась серебряного стандарта, шиллинг равнялся 86 чистым троянским серебряным гранам, и все кредиторы должны были принимать серебро по этому курсу. Однако Великобритания в действительности также чеканила золото и поддерживала биметаллический стандарт с помощью фиксирования золотой гинеи, весящей 129.4 золотых грана, на определенном весе серебра. Таким образом, в 17-18 веках государство Великобритании поддерживало курс между золотом и серебром, который значительно переоценивал золото и недооценивал серебро по отношению к мировым ценам, что привело к исчезновению качественных серебряных монет и притоку золота, и поддержанию в денежном обращении лишь полуразрушенных “легких” серебряных монет [9, c. 47].

Еще одно неудобство использования товарных денег заключалось в том, что они много весили, и поэтому их было тяжело транспортировать. Тем не менее, появление монетных денег также способствовало развитию торговли, образованию открытых и свободных рынков.

Следующей формой денег стали бумажные деньги². Первые бумажные деньги появились в средние века в Китае. Об этом узнал Марко Поло, который побывал в Пекине в 1286 году. Не считая Китай, мир не знал бумажных денег до 1690 года, пока северо-американский колониальный штат – Массачусетс – не выпустил бумажные денежные знаки. Массачусетс не раз отправлял грабительские экспедиции в процветающую французскую колонию - Квебек. Обычно, эти экспедиции были успешными и возвращались в Бостон, продавали свою добычу и из вырученной суммы платили солдатам. Однажды, однако, экспедиция была решительно отбита, и недовольные солдаты вернулись в Бостон. Под угрозой восстания массачусетское правительство сначала попыталось взять взаймы 3,000-4,000 фунтов у бостонских купцов, однако кредитоспособность Массачусетса была не лучшей. Наконец, в декабре 1690 года правительство решило напечатать 7,000 фунтов и с помощью них заплатить солдатам. Подозревая, что народ не взял бы неконвертируемые банкноты, правительство решило сделать двойное обещание: во-первых, оно выкупит их золотом или серебром через несколько лет, а, во-вторых, больше не появится совершенно ни одной новой бумажной банкноты³ [9, c. 51]. В Европе бумажные деньги появились в 18 веке благодаря шотландскому экономисту, стороннику меркантилизма, Джону Ло.

Окончательно мир перешел к бумажным деньгам 15 августа 1971 года, когда президент Никсон положил конец Бреттон-Вудской системе. Первый раз за всю американскую историю деньги были полностью фидуциарными, полностью непривязаны к золоту [11, p. 101].

Следующий этап в истории денег связан с появлением технологий электронных расчетов. В качестве средств электронных расчетов выступает широкий спектр инструментов, начиная с электронных денежных трансакций, дебитных и кредитных карточек и заканчивая смарт-картами и электронными кошельками (e-purse) [10]. На самом деле, Европейский центральный банк определяет электронные деньги, как электронное хранилище денежной стоимости на техническом устройстве, которое может широко использоваться для осуществления платежей по любым обязательствам без обязательного использования банковских аккаунтов для трансакции, действующее как предварительно оплаченный инструмент предъявителя⁴. С помощью перечисленных средств можно расплачиваться в супермаркетах или совершать интернет-покупки. Государствам также не нужно больше тратить дополнительные ресурсы на печатание бумажных денег, достаточно просто начислить необходимую сумму на электронный счет с помощью нескольких нажатий клавиш компьютера.

Таким образом, история денег - это в то же время история развития экономической мысли, история создания новых, более совершенных экономических инструментов, удовлетворяющих запросам времени. Одним из важнейших таких инструментов являются деньги и, как было показано ранее, человечество в процессе своего развития постоянно искало тот универсальный товар, который мог бы лучше других выполнять функции денег в условиях рынка.

Заметим, что еще одним свойством денег является их умеренная ограниченность. Это означает, что товар, используемый в качестве денег, должен быть относительно редким. Если бы предложение денег было неограниченным, люди бы перестали использовать их в качестве средства сбережения и опять вернулись бы к натуральному обмену. Драгоценные металлы удовлетворяют этому условию, их количество на планете ограничено, а чтобы добыть их, следует приложить много усилий. В условиях фиатных денег, ограниченность предложения зависит от монетарной политики государства.

Наконец, рассмотрим еще одну классификацию денег. Деньги делятся на наличные и безналичные. К наличным деньгам относят монеты, банкноты, банковские и казначейские билеты. Банковские билеты выпускаются эмиссионными банками, казначейские билеты – казначейством. К безналичным деньгам относятся записи на счетах, как в центральном, так и в коммерческом банке. Главными отличиями безналичных денежных расчетов являются:

• В расчетах наличными деньгами учувствуют две стороны: плательщик, передающий денежные средства, и получатель. В безналичных денежных расчетах принимают участие три стороны: плательщик, получатель и банк, в котором осуществляются такие расчеты в форме записей по счетам плательщика и получателя.

• Участники безналичных денежных расчетов состоят в кредитных отношениях с банком, которые заключается в суммах остатков на счетах участников.

• Перемещение денежных средств между участниками совершается с помощью записей по их счетам, то есть оборот наличных денег в данном случае заменяется кредитной операцией [1, c. 18].

Возникновение ставки процента, функции ставки процента

Первоначально процент имел форму ссудного процента и возник одновременно с ростовщичеством. Ростовщичество появилось еще в древнем мире и заключалось в том, что ростовщики, обладая излишками денег, давали их в ссуду, как правило, под очень высокие проценты. Неудивительно, что к проценту крайне отрицательно относились и в древнем мире, и в средневековье. Аристотель в своем сочинении «Политика» осуждал процент и называл противоестественным, так как считал, что деньги предназначены для облегчения обмена, а не для самоумножения через процент. В средневековье ростовщичество было и вовсе запрещено; возможно, наибольшее влияние на запрет оказали строки Нового Завета, которые запрещали брать процент⁵. Например, в 1311 на венском совете году папа Клемент V (Clement) мог отлучить от церкви членов городского магистрата, если они принимали законы, так или иначе поддерживающие процент по ссудам [13, c. 25]. Но даже под угрозой всех земных и неземных кар люди продолжали брать и давать деньги под проценты. Апологеты ставки процента нашлись лишь в 16 веке⁶.

Итак, ссудный процент возникает, когда собственник передает другому лицу стоимость [1, c.143] на определенное время, чаще всего с целью ее прибыльного использования. В результате такого обмена, должник имеет возможность реализовать свои экономические планы и, возможно, извлечь прибыль, а кредитор получает вознаграждение в виде процента от ссуды.

Этот вид дохода отличается от других тем, что капиталисту не нужно прилагать никаких усилий для его получения. Заметим, что процент можно получать независимо от того, что представляет собой капитал, будь то полезные или бесполезные товары⁷, скоропортящиеся или долговечные товары, уникальные или распространенные товары, деньги или продукты.

Попробуем глубже взглянуть на феномен процента. Процентом может быть не только процент на капитал. Процент – это однородное явление, то есть не может существовать нескольких источников процента: процент, например, за пользование товаром в течение определенного времени и процент за потребительский кредит суть одно и то же явление: это следствие более высокой оценки текущих благ по сравнению с будущими благами⁸. Более конструктивное определение первоначальному проценту дает Людвиг фон Мизес: «Первоначальный процент есть отношение ценности, приписываемой удовлетворению потребности в ближайшем будущем, и ценности, приписываемой удовлетворению потребности в более отдаленные периоды будущего»⁹ [3, c 522]. Большой вклад в теорию ставки процента внес один из основателей австрийской школы экономики Ойген фон Бём-Баверк. Он определял процент следующим образом: «Процент – это ажио, которое возникает когда обмениваются настоящие и будущие блага». Процент основывается исключительно на «отношении между настоящим и будущем в экономике» и в действительности просто отражает тот факт, что «настоящие блага (согласно оценке, данной на настоящий момент) как правило ценятся больше, чем такие же будущие товары того же количества» [12, c. 108]. На мой взгляд, ключевым словом здесь является “обмен”. Проблему процента действительно можно рассматривать как проблему обмена. Индивид, который воздерживается от потребления определенных благ в настоящем, чтобы каким-либо образом заполучить эти же блага в будущем, на самом деле делает обмен между двумя использованиями одних и тех же благ. Согласно теоретикам австрийской школы экономики, степень, в которой он будет воздерживаться от текущего потребления в пользу будущего, зависит от процента и двух предельных полезностей: предельной полезности настоящего блага и предельной полезности этого же блага в будущем¹⁰.

Стоит отметить, что из этих определений следует интересное наблюдение: ставка процента не связана непосредственно с количеством и качеством находящего во временном владении блага. Это означает в частности, что, с точки зрения производительности факторов производства, ставку проценту нельзя свести к оказываемым ими производительным услугам. Действительно, пригодность факторов производства определяется ценами, которые за них платят, а не ставкой процента. То есть разница между производительностью процесса с участием определенного фактора и процесса без него полностью исчерпывается его ценой. Но даже в условиях отсутствия рыночной информации (то есть неизвестно текущее соотношение спроса и предложения на факторы производства) возникает разница между суммой цен на дополнительные факторы производства и суммой цен на готовые изделия, что является следствием человеческой природы: мы ценим настоящие блага больше чем будущие. Таким образом, в ходе производственного процесса факторы производства “превращаются” в настоящие блага, которые, как мы выяснили, обладают большей ценностью. Это приращение и является источником процента, который течет в руки владельцев факторов производства¹¹.

Рассмотрим теперь функции, которые ссудный процент выполняет в современной экономике. О. И. Лаврушин выделяет следующие функции ссудного процента [1, c.144-145]:

• Уравновешивание соотношения спроса и предложения кредита, что способствует эффективному сочетанию «собственных и заемных средств», так как «в условиях рыночного формирования уровня ссудного процента привлечение в оборот заемных средств является выгодным только при покрытии кредитов временных и необходимых потребностей» [1, c.144].

• Процент регулирует объем привлеченных банком депозитов. Например, рост спроса хозяйств на кредиты должен быть покрыт приростом банковских депозитов. Это приведет к росту депозитных ставок процента, что приведет к увеличению вкладов в банк, до такого уровня, при котором спрос банков на депозиты не уравновесится с предложением депозитов.

• Роль процента по депозитным операциям как стимула привлечения наиболее устойчивых средств в оборот кредитного учреждения.

Лаврушин выделяет еще одну функции ссудного процента, которая связана не только с экономической стороной жизни общества, но и социальной, в частности:

• «Для современных экономических отношений характерно усиление роли банковского процента как результат проявления его регулирующей функции» [1, c.145]

Лаврушин также предлагает классификации различных форм ссудного процента по следующим признакам [1, c.145]:

• По формам кредита

• По видам кредитных учреждений

• По видам инвестиций с привлечением кредита

• По срокам кредитования

• По видам операций кредитного учреждения

Возникновение банков

Для того чтобы лучше понять цели и функции банков, следует сначала обратиться к истории возникновения банковской деятельности. Основными предпосылками возникновения банков у всех народов были развитие торговли, городов и, конечно, разделение труда.

Археолог Lenor Mant среди руин Вавилона обнаружил глиняные таблички с надписями, свидетельствовавшими о междугородней торговле и использовании торговых и финансовых средств платежа. В табличке упоминается Ardu-Nama (чертежник города Ур(Ur)), предписывающий Irib (трассату города Орко (Orkoe)) выплатить Bel-Abal-Ibbin 4 минаса и 15 шекелей серебра в течение определенного времени. Документ датирован 14 числом по календарю Arakhsamna (лунно-солнечный вавилонский календарь, состоящий из 12 лунных месяцев), годом второго правления Набонида (Nabonaid). Исследователь Hilprecht в руинах города Ниппур обнаружил 730 бронзовых глиняных табличек с надписями, которые, как считается, принадлежали архивам банка, существовавшего в Ниппуре в 400 году до нашей эры и называвшемся «Nurashu and Sons». В свою очередь, Joaquin Trigo показал, что около 3300 года до нашей эры храм города Урук (Uruk) использовал собственные земли, чтобы принимать жертвоприношения и различного рода депозиты, а также давал взаймы фермерам и торговцам скот и зерна, и тем самым приобрел статус самого первого банка в истории. В британском музее также можно найти таблички, на которых запечатлены финансовые операции банка «Sons of Egibi». Ряд табличек показывает, что со времен Ассирийской державы и на протяжении более чем 180 лет банком руководила настоящая финансовая династия. Кодекс Хаммурапи¹² значительно облегчал передачу собственности и строго регулировал связанные с этим права. Он также регулировал коммерческую деятельность: кодекс ограничивал ставки процента и даже устанавливал ставку процента по государственной ссуде на уровне 12,5 процентов. Памятник древнеиндийской литературы – Ману-смрити - также содержит упоминания о финансовых и банковских операциях.

Словом, дошедшие до нас исторические документы указывают, что финансовые операции проводились между 2300 и 2100 годами до н.э., хотя распространение банковского дела началось между 730 и 540 годами до н.э., когда ассирийские и нововавилонские династии обеспечили необходимые условия для развития торговли, что дало начало специализированным банкам. Далее банковская деятельность появилась в Египте и позже уже достигла Древнегреческого мира¹³.

Как уже было сказано, первыми банками были храмы¹⁴. По религиозным причинам храмы считались неприкосновенными и представляли собой относительно безопасное денежное хранилище. Кроме того, они имели собственную охрану, которая защищала их владения, а их богатство внушало доверие вкладчикам. С финансовой точки зрения, наиболее значительными храмами были храм Аполлона в Дельфах и храм Артемиса в Эфесе [14, c.41]. Причем дешевые ресурсы, которыми владели храмы, делали возможным предоставление беспроцентных или очень дешевых долгосрочных кредитов. Само собой разумеется, что доступ к таким кредитам был ограничен, то есть воспользоваться ими могли только вельможи.

Несмотря на существование банковских учреждений, не прекращали своей деятельности и ростовщики. Ростовщикам не устанавливалось никаких ограничений по процентам за кредит и по условиям его возвращения. Но людям приходилось прибегать к услугам ростовщиков из-за ограниченного доступа к банковскому кредиту.

Борьба с ростовщичеством сделалась неотъемлемой частью истории Греции и Рима. Из-за того, что ссудные проценты в древнем мире были очень большими¹⁵, заемщик очень часто не имел возможности выплатить свой долг вместе с процентами, и тогда не только все его имущество переходило к ростовщику, но и сам он мог потерять свою свободу и попасть в кабалу¹⁶.

Это часто приводило к восстаниям, которые всегда завершались победой народа, причем ростовщиков выгоняли из государства или наказывали, их имущество конфисковали, долги оповещали недействительным. Тем не менее, после восстаний ростовщическая деятельность вновь непременно возобновлялась.

Развитие банковского дела в древнем мире носило непостоянный характер и зависело от уровня развития ремесла и торговли. Развитию деятельности банков мешали непрекращающиеся войны, во время которых банки приостанавливали свою деятельность. При этом наносился огромный удар по экономике, что также мешало скорейшему восстановлению банковского дела после военных действий.

Падение Римской империи в 5 веке практически привело к исчезновению торговли, а также к феодализации экономических и социальных отношений. Огромное снижение торговли и разделения труда нанесло серьезнейший удар по финансовой деятельности, особенно по банковской деятельности. Последствия этих разрушительных событий не давали забыть о себе на протяжении нескольких веков. Только монастыри - центры экономического и социального развития – могли служить защитниками экономических ресурсов. Впервые банковская активность возрождается Тамплиерами, чей орден был создан в 1119 году в Иерусалиме, чтобы защищать христианских пилигримов. Тамплиеры обладали значительными финансовыми ресурсами, которые они либо добывали во время вооруженных компаний, либо получали в дар от феодалов. Их активность распространялась на огромные территории, и они представляли собой военный и религиозный орден, что делало их надежными хранителями вкладов и наделяло их большими полномочиями. Ясно, что они начали принимать вклады от людей, с которых брали плату за хранение. Тамплиеры также занимались перевозкой запасов, взимая определенную плату за саму перевозку и охрану. Более того, они также выдавали ссуды из собственных ресурсов. Орден быстро процветал, что вызывало страх и зависть многих людей, пока Филипп IV, король Франции, не распустил его [14, c.59-60].

Конец 11 века и начало 12 характеризуется возрождением торговли и деловой активности, в основном, среди итальянских городов, располагавшихся на Адриатическом море, а также в Пизе и позже во Флоренции¹⁷. Эти города специализировались на торговле с Константинополем и страна Востока. Существенный финансовый рост этих городов привел к возрождению банковского дела.

Следующий этап в истории банков связывают с развитием капитализма в Европе. Впервые возникли коммерческие банки, то есть банки, выдающие краткосрочные кредиты; в основном такие банки кредитовали торговцев и промышленников. В основном, банки представляли собой частные, реже государственные, учреждения, обладающие значительным капиталом. Причем если банк обладал значительным капиталом, то он мог привлекать дополнительные средства и тем самым расширять свои операции.

Банку необходимо привлекать дополнительные средства, поскольку лишь небольшую часть кредитов банк выдает за счет собственного капитала; главным источником кредитования является привлеченный капитал. Поэтому, прежде чем коммерческий банк станет кредитором, он должен стать должником. Для этого банк оповещает, что он будет принимать любые денежные суммы в неограниченных размерах и обязуется отдавать их вкладчику по истечении определенного периода или по требования вкладчика.

Для того чтобы привлечь вкладчиков банк обязуется выплачивать определенные проценты от суммы их вклада, а также списывать с их счета средства для осуществления трансакций или принимать на их счет платежи, а также выполнять другие, оговоренные денежные поручения. Таким образом, банк может привлечь людей, которые предпочитают наращивать свои капиталы, вместо того, чтобы хранить их дома.

Таким образом, банк получает в распоряжение капиталы вкладчиков, которые теперь распределяет между лицами, имеющими потребность в деньгах. Размещение капитала осуществляется различными способами, которые постоянно совершенствуются. Банк может кредитовать под обеспечение теми или другими ценными бумагами, под залог товаров и т.п. Большинство кредитов банк выдает за счет вкладов, порученных ему клиентами на определенный срок.

Со временем получили распространение долгосрочные кредиты; в это же время начали создаваться специальные кредитные учреждения, получившие название ипотечных банков. Ипотечные банки преимущественно занимаются предоставлением ипотечных кредитов. Ипотечным кредитом называется такой, при котором возвращение денег обеспечивается установленным по договору, недвижимым имуществом должника.

По мере того, как банк получает новые капиталы из различных источников, чаще всего это капиталы вкладчиков, у него образуются банковские резервы. Банковские резервы – это сумма средств, внесенных на банковские счета и не выданных в качестве кредитов [15, c.165]. Мюррей Ротбард приводит аналогичное определение, но дополняет его тем, что эти средства могут быть немедленно возвращены вкладчикам [15, c. 95]. Если бы банки хранили полученные вклады и не выдавали в качестве кредитов, то каждая положенная не счет денежная единица увеличивала бы объем денежных средств на счете и уменьшала бы количество наличных денег. В таком случае предложение денег, равное сумме наличных денег и сумме средств на текущих счетах, не изменилось бы. Но тогда банку пришлось бы осуществлять необходимые операции с помощью собственного капитала. Такая система называется системой 100-% банковского резервирования, и при ней банки не оказывают влияние на предложение денег.

Если же банки держат лишь часть вкладов в качестве резервов, а остальную часть выдают в качестве кредитов, то такая система носит название частичного резервирования. Нормой резервов называется доля резервных вкладов.

При системе частичного резервирования банки могут начать выдавать кредите не только на основе собственных капиталов, но и на основе привлеченных вкладов. При этом сумма, выданная в кредит из вкладов, одновременно становится собственностью двух лиц: вкладчика, которому принадлежит вклад, и заемщика, получившего кредит.

Сделаем еще одно важное наблюдение, присущее всем видам устойчивой¹⁸ финансовой деятельности, кроме банковской, а именно: временная структура активов фирм не должна превышать временную структуру ее обязательств [16, c. 98]. Предположим, что фирма имеет долговое обязательство перед кредиторами в размере 1 миллиона долларов, которое нужно погасить до 1 января, и в размере 5 миллионов долларов, которое нужно погасить к 1 января следующего года. Тогда добросовестная фирма раздобудет 1 миллион долларов к 1 января и 5 миллионов к 1 января следующего года. То есть, временная структура ее активов не дольше, а предпочтительно короче, чем временная структура ее обязательств. Но банки, занимающиеся выдачей кредитов при системе частичного резервирования, не могут соблюдать это правило. Наоборот, его обязательства – вклады – могут быть востребованы в любой момент времени, в то время как непогашенные ссуды должников неизбежно попадут в распоряжение банка лишь после короткого или длинного, в зависимости от обстоятельств, периода времени. То есть временная структура активов банка всегда “дольше”, чем его обязательства. Говоря иначе, банк по своей сути банкрот, и фактически таковым становится, если не может выдать вклад очередному вкладчику по его требованию. В рыночной экономике это может происходить по нескольким причинам:

• Банковская паника, или набег вкладчиков. Паники случаются, когда вкладчики теряют доверие к банку. При системе частичного резервирования банк хранит у себя лишь часть вкладов и при одновременном набеге вкладчиков он может осушить свои сейфы и объявить себя банкротом.

Например, во время Великой Депрессии происходили тысячи банковских паник и банкротств¹⁹, происходило гигантской сжатие денежной массы, золото вытекало из страны. Так, с целью предотвращения банковских паник 16 июня 1933 года в США была создана Федеральная корпорация по страхованию вкладов (Federal Deposit Insurance Corporation), которая гарантировала выплату вкладчикам части их вкладов в случае банкротства банка. Таким образом, при системе частичного резервирования необходимо было создание института, выполовшего роль кредитора последней инстанции.

• Невозможность удовлетворения требований, предъявленных не клиентом банка. Это происходит, когда, например, покупатель и продавец пользуются услугами различных банков. Тогда покупатель может выписать продавцу чек, который последний отнесет в свой банк. Банк продавца потребует перевести необходимую сумму со счета покупателя и, если у банка покупателя не окажется этой суммы, то он объявит себя банкротом.

Одно из оправданий системы частичного резервирования, которое часто приводил профессор Walter E. Spahr²⁰, заключается в том, что банкир, в каком-то смысле, ведет себя как строитель моста. Строитель моста определяет приблизительное количество людей, которое будет использовать мост изо дня в день. Он не стремиться построить огромный мост, чтобы все жители города могли проехать через него в одно и то же время. Строитель моста оценивает долю жителей города, которая будет использовать мост в определенный момент времени. Так почему же банкиру не вести себя таким же образом? На самом деле, проблема с этой аналогией заключается в том, что жители города, по сути, не могут легально требовать пересечь мост в любое время, в то время как вкладчики, наоборот, обладают правом востребовать свои вклады в любой момент времени.

При системе частичного резервирования банки склонны расширять свои кредитные операции: они увеличивают объемы и удлиняют сроки предоставления кредитов. Математически это выглядит следующим образом: предположим, что в банк пришел очередной вкладчик и хочет положить на счет 5000 рублей. Тогда из каждого рубля остается в резервах банка, а выдает в виде нового кредита. Получивший кредит тратит его на свои нужды, а те, кто получил эти деньги, несут их в свои банки и помещают на депозит. Если все банки придерживаются одной и той же нормы резервирования , то в сумме в качестве резервов они оставят , а в качестве новых кредитов выдадут . Если данный процесс продолжается достаточно долго, то каждый рубль породит в свою очередь рублей²¹, где величина называется денежно-кредитным мультипликатором. Таким образом, увеличивается совокупное предложение денег [15, c.165].

Экономическое регулирование. Денежно-кредитное регулирование.

Прежде чем обратиться к рассмотрению роли и функций центрального банка, необходимо обсудить необходимость и задачи экономического регулирования.

Под регулированием экономики понимается распределение природных, материальных, трудовых, финансовых, интеллектуальных и других ресурсов в соответствии с потребностями общества на данном этапе.

Одной из основных форм участия государства в экономике является государственное регулирование экономике. Экономическим государственным регулированием называется установление государством правил, исполнение которых обеспечивается использованием наказаний, предназначенных для модификации экономического поведения индивидов и фирм в частном секторе.

На сегодняшний день распределение ресурсов в большинстве стран происходит на основе рыночного саморегулирования. С помощью рыночных инструментов подаются сигналы, которые направляют ресурсы в сферы их наиболее эффективного использования.

Отличие рыночной экономики состоит в том, что она способна саморегулироваться, тем самым самостоятельно успешно адаптироваться под изменения экономической конъюнктуры внутри страны и за рубежом. Однако и в рыночной экономике существует необходимость наряду с рыночными механизмами использовать государственное регулирование. Его задача заключается в корректировке действия рыночных механизмов, создания благоприятных условий для их функционирования и устранения связанных с ними негативных эффектов. Для этого государство может оказывать правовое и административное воздействие на экономику и использовать методы прямого (носят административный характер, их реализация дает наиболее быстрый эффект) и косвенного (воздействие на поведение экономических агентов с помощью рыночных механизмов) регулирования. Рыночная экономика с элементами государственного вмешательства называется смешанной, примером является экономика США.

Итак, основными экономическими функциями государства в смешанной экономике являются [17, с.92-96]:

• Формирование правовой и социальной основы деятельности

• Поддержание конкуренции на рынках

• Перераспределение доходов согласно доле в собственности

• Перераспределение ресурсов

• Стабилизация экономики страны

Опишем более подробно каждую из функций.

1) Государство формирует правовую базу и предоставляет специальные услуги²², чтобы обеспечить эффективное функционирование рыночной экономики. Правовая база включает себя защиту прав собственности, гарантирование выполнения контрактов и т.п. Государство также регулирует юридическое взаимодействие между фирмами, поставщиками ресурсов и потребителями. Государственные институты могут также выявлять нарушения законов и выносить соответствующие наказания.

2) Деятельность государства направлена на ограничение монополий – продавца, или небольшой группы продавцов, обладающих монополистической властью, чьи действия не регулируются конкуренцией. В случае монополии на рынке она может самостоятельно влиять на цену продаваемого ею товара: ограничивая предложение, она может добиться увеличения относительных цен и получить большую прибыль. Однако ограничение предложения и повышение цен противоположны интересам потребителя. Тем не менее, государство разрешает естественные монополии – в них технология производства такова, что лишь один производитель может достичь наименьших затрат.

3) Роль государства заключается в том, чтобы сглаживать неравенство доходов. В рыночной экономике распределение доходов может оказаться достаточно неравномерным: с одной стороны, рыночная экономика обеспечивает большие доходы как тем, кто унаследовал ценный капитал и средства производства. С другой стороны, многие члены общества не могут получить престижное образование и не унаследовали никакой собственности, более того, многие пожилые люди и инвалиды получают совсем маленький доход.

4) Государство вмешивается в экономику, чтобы устранить негативные эффекты недо- или перепроизводства определенных товаров или услуг, либо чтобы самостоятельно создать товары или услуги, производство которых экономически оправдано. Сюда же относится государственная деятельность, направленная на устранение экстерналий.

5) С исторической точки зрения, это новейшая экономическая функция государства. Она заключается в том, чтобы поддерживать полную занятость ресурсов и обеспечивать стабильный уровень цен.

Несмотря на то, что государственный сектор, так или иначе, присутствовал в рыночной экономике и в 19 веке, о необходимости активного роли государства в регулировании экономической деятельности заговорили только во времена Великой Депрессии. Именно тогда возникли сомнения в способности рыночной экономики саморегулироваться. Особенно сильно кризис ударил по США, которая до этого на протяжении 10 лет переживала значительный экономический рост, этот период вошел в историю как “ревущие 20-е” (“roaring twenties”). Этот кризис получил свое название из-за сокрушительного ущерба, который он нанес экономикам мира. Стоит отметить, что при этом в США уже существовала Федеральная резервная система (ФРС), выполняющая функции центрального банка по сей день; многие экономисты полагают, что именно неверные действия ФРС накануне и в первые годы кризиса значительно усугубили состояние экономики.

Экономисты также заметили, что экономическим кризисам предшествуют финансовые, сопровождающиеся крахом фондового рынка, массовыми банкротствами, дефляцией и резким сжатием денежной массы, нехваткой ликвидности в банковской системе. Это вызвало необходимость создания системы кредитно-денежного регулирования.

«Денежно-кредитное регулирование – это осуществление кратко- и долгосрочных мероприятий по управлению динамикой денежного оборота. При этом предполагается применение определенных мер со стороны государства, прежде всего в лице независимого центрального банка, воздействующего на динамику денежного оборота» [1, c.477]

На макроуровне выделяют 6 основных целей денежно-кредитного регулирования [1, c. 477]:

• Поддержание стабильности цен

• Достижение высокого уровня занятости (стремление к естественному уровню безработицы, при котором спрос на труд равен его предложению)

• Обеспечение экономического роста

• Обеспечение устойчивости ставки процента на внутреннем денежном рынке

• Поддержание равновесия на отдельных сегментах национального финансового рынка

• Обеспечение устойчивости внутреннего валютного курса

Сегодня превалирующей целью является первая – поддержание стабильности цен; в современных условиях это означает сокращение уровня инфляции.

Благодаря постепенному снижению уровня инфляции возможно [1, c.478]:

• Уменьшение макроэкономических рисков

• Расширение внутренних кредитов

• Концентрация капиталов, необходимых для модернизации основных фондов и закрепления на этой основе устойчивых тенденций экономического роста

В силу сложившейся в современных условиях правовой базы центральный банк самостоятельно не может реализовывать вторую и третью цель; последние три цели сводятся к задаче сглаживания конъюнктурных колебаний.

Осуществляя поддержание и нормальное функционирования денежной системы страны, система денежно-кредитного регулирования составляет ее организационный блок и призвана обеспечивать [1, c.478]:

• Удовлетворение потребностей и повышение эффективности деятельности участников денежного оборота

• Защиту и достижение баланса интересов участников денежного оборота

• Уменьшение издержек участников денежного оборота, повышение качества оказываемых услуг

• Создание механизмов, позволяющих снизить влияние негативных (проинфляционных) процессов в денежном обороте

• Формирование необходимого объема денежных ресурсов и привлечение инвестиций

• Развитие конкурентной среды на денежном рынке и формирование конкурентных отношений

• Расширение рынка банковских услуг и улучшение их качества

• Совершенствование системы безналичных расчетов

Механизм реализации денежной программы содержит следующие элементы [1, c.479]:

• Стратегическое планирование и прогнозирование (определение направлений, темпов и пропорций развития экономики и динамики денежного оборота в целом)

• Экономические и правовые формы (методы, инструменты) воздействия, регулирующие денежные и кредитные отношения

Центральные банки. Роль и механизмы экономического регулирования ЦБ

История центральных банков берет свое начало в 17 веке в Англии.

В конце 1690-х в Англии существовали банкиры, которые давали взаймы одолженные деньги, и ювелиры, которые принимали золото и уже начинали давать ссуды. В 1688 году, наконец, закончилась дорогостоящая гражданская война²³, Яков II Стюарт был свергнут, трон Великобритании занял Вильгельм III. Партия тори, которая до этого находилась в привилегированном положении, утратила свою власть и была заменена партией вигов, в которую входили лендлорды и купцы, получившие от государства монопольные привилегии. Внешняя политика вигов носила меркантилистическую и империалистическую направленность. Большим соперником Англии была Французская империя, которую на протяжении полувека Англия пыталась захватить.

Политика войны и милитаризма всегда требует больших затрат, и в 1690-х в Великобритании обнаружился большой недостаток денег и кредита. После полувека гражданских войн и скудной финансовой истории страны заставить людей покупать государственные облигации оказалось невозможным. Государство хотело бы поднять налоги, но все предыдущие военные действия финансировались за их счет, поэтому они итак были чересчур высоки. С целью решения данной проблемы в 1693 была создана комиссия палаты общин. На комиссии присутствовал амбициозный шотландский финансист Вильям Петерсон, который со стороны своей финансовой группы представил парламенту выдающуюся новую схему. За набор специальных важных привилегий от государства Петерсон создал бы Банк Англии, который выпускал бы новые банкноты, большая часть которых шла бы на устранение дефицита. Это была блестящая сделка и для Петерсона и его компании, и для английского правительства. Как только в 1694 парламент дал согласие на создание банка, король Вильгельм III и некоторые члены парламента сразу же стали акционерами этой “денежной фабрики”.

Банк Англии сразу же выпустил огромную сумму – 760,000 фунтов²⁴, большая часть которых пошла на погашение государственного долга. Это имело мгновенный и значительный инфляционный эффект, и уже через 2 года банк обанкротился. Люди сразу поспешили обменять обесценившиеся банкноты Банка Англии на монеты. Но в мае 1696 года английское правительство просто разрешило банку прекратить выплату монет в обмен на выпущенные им облигации и продолжить операции. В 1697 году парламент Англии принял закон, запрещавший создание корпоративных банков²⁵. Более того, подделывание банкнот Банка Англии впредь наказывалось смертной казнью. [16, c.177-180]

Таким образом, Банк Англии, созданный в 1694 году, считается²⁶ первым эмиссионным банком, он первым начал выпускать банкноты и учитывать коммерческие векселя [1, c.403].

Впоследствии кроме эмиссии банкнот за центральными банками закрепилась роль казначея государства, посредника между государством и коммерческими банками, проводника кредитно-денежной политика государства. Сегодня центральные банки – важнейшие участники финансовых рынков всех стран, они регулируют денежное обращение, обеспечивают устойчивость национальной денежной единицы и её курса, совершенствуют банковскую системы страны, обеспечивают бесперебойное осуществление расчетов.

Рассмотрим основные 5 задач, которые традиционно должен решать центральный банк в современной экономике – он призван быть [1, c.405]:

• Эмиссионным центром страны

• Органом регулирования экономики кредитно-денежными методами

• «Банком банков»

• Банкиром правительства

• Главным расчетным центром страны

1) Центральный банк любого государства имеет монополию на эмиссию денежных средств в обращение. Под эмиссией наличных денег понимается выпуск наличных денег центральным банком в целях увеличения денежной массы в обращении для обеспечения экономики законными платежными средствами.

До появления центрального банка коммерческие банки могли самостоятельно выпускать собственные банкноты. Очевидно, такая система имела ряд недостатков. Во-первых, банкам приходилось нести большие издержки, связанные с выпуском новых банкнот. Во-вторых, обладатели новых банкнот могут быть не в состоянии судить о ее покупательной способности, а также о кредитоспособности банка. К тому же обладатель банкноты становится уязвим. Это затрудняет обмен в рыночной экономике.

2) Центральный банк должен проводить денежно-кредитную и валютную политику. С помощью кредитно-денежной политики регулируется денежный оборот, а с помощью валютной политики центральный банк способен влиять на структуру отечественного производства.

В большинстве стран первые две задачи центральных банков закреплены законодательством [1, c.406].

3) В роли «банка банков» ЦБ совершает операции не с торгово-промышленной клиентурой, а преимущественно с банками данной страны: хранит их кассовые резервы, предоставляет им кредиты (в качестве кредитора последний инстанции) и возможность рефинансирования, осуществляет контроль и надзор, поддерживая необходимый уровень стандартизации и профессионализма в национальной кредитной системе. При этом по закону центральный банк вправе ограничить коммерческие банки страны в кредитных средствах. Наиболее распространены два вида операций центрального банка с кредитными учреждениями: покупка и продажа чеков и векселей и залоговые операции с ценными бумагами, векселями и платежными требованиями [1, c.406].

4) В качестве банкира правительства центральный банк поддерживает государственные экономические программы и операции с государственными ценными бумагами, предоставляет кредиты и выполняет расчетные операции для правительства, хранит золотовалютные резервы

5) В роли главного расчетного центра страны центральный банк выступает посредником между другими банками страны при выполнении безналичных расчетов

Выделяют три основные функции центральных банков:

• Регулирующая

• Контролирующая

• Обслуживающая

1) Регулирующая функция центрального банка заключается в регулировании денежной массы в обращении, управлении совокупным денежным оборотом, в денежно-кредитном регулировании и проведении денежно-кредитной политики. Эту функцию ЦБ осуществляет с помощью регулирования объема наличной и безналичной денежной массы за счет эмиссии и рефинансирования банков, политики резервных требований, валютной политика и операций на открытом рынке.

2) Контролирующая функция заключается в контроле и надзоре за работой кредитной системы страны. Эта функция включает процедуру допуска кредитных учреждений на национальный банковский рынок. Принятые акты и законы также дают центральным банкам право на получение статистической отчетности кредитных институтов, что позволяет им осуществлять контроль над их деятельностью.

3) Обслуживающая функция ЦБ заключается в роли финансового агента правительства, аналитического и информационного центра. Во многих странах центральный банк по закону обязан собирать информацию о состоянии кредитной системы в стране и по необходимости давать рекомендации федеральному правительству. Как правило, центральные банки содержат самый большой штат экономистов в стране. Центральный банк, собирая, анализируя и публикуя информацию о ситуации в кредитно-денежной сфере, может оперативно реагировать на локальные и глобальные экономические процессы. От достоверности оценки информации зависит выбор направлений кредитно-денежной политики в целом.

Основными механизмами экономического регулирования центрального банка являются:

В большинстве стран центральный банк обладает тремя инструментами денежного контроля, с помощью которых он воздействует на экономику:

• Операции на открытом рынке

• Норма обязательных резервов

• Ставка рефинансирования (учетная ставка)

1) Операции на открытом рынке заключаются в купле-продаже на открытом рынке государственных облигаций²⁷ федеральными резервами банками, то есть ЦБ покупает или продает облигации у коммерческих банков и населения в целом [17, c.326]. Для большинства экономически развитых стран проведение операций на открытом рынке является основным инструментом кредитно-денежной политики, остальные инструменты используются менее регулярно [1, c.413]. Для оживления экономики центральный банк увеличивает спрос на ценные бумаги. Для этого он либо фиксирует курс, по которому скупает любые предлагаемые ценные бумаги, либо просто скупает определенное количество ценных бумаг независимо от предложенного курса. Коммерческие банки и другие собственники посредством продажи государственных ценных бумаг из своего портфеля могут получать дополнительные денежные средства. Центральный банк также может выступать на стороне предложения. Тогда он либо объявляет курс, при котором он будет предлагать любое количество ценных бумаг, либо дополнительно предложит определенное количество ценных бумаг по любому курсу. Таким образом, когда центральные банки покупают ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческих банков увеличиваются, а когда продают – уменьшаются.

2) В большинстве стран коммерческие банки обязаны размещать в центральном банке обязательную часть своих резервов, или минимальных резервов; доля этих резервов называется резервной нормой. Исторически требование минимальных резервов появилось с целью страховки ликвидности кредитных учреждений. Как инструмент кредитно-денежного регулирования минимальные резервы выполняют двоякую роль: с их помощью осуществляется текущее регулирования рынка кредита и в то же время они играют роль регулятора эмиссии кредитных денег коммерческими банками. Повышение резервной нормы увеличивает объем обязательных резервов, которые должны держать банки. В такой ситуации либо банки теряют избыточные резервы, что снижает их способность создать деньги путем кредитования, либо же резервы кажутся недостаточными, что вынуждает уменьшать чековые депозиты и тем самым денежное предложение. Снижение резервной нормы переводит обязательные резервы в избыточные и увеличивает способность банков создавать новые деньги путем кредитования [17, c.330]. Механизм обязательных резервных требований является мощным инструментом денежного контроля и используется практически во всех экономически развитых странах.

3) Кредитные институты при необходимости имеют возможность получать кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Учетная политика ЦБ проводится в целях воздействия на ситуацию на рынке ссудных капиталов путем изменения условий рефинансирования коммерческих банков [1, c.409]. Когда коммерческий банк берет ссуду, он выписывает центральному банку вексель (или долговую расписку), обеспеченный приемлемым залогом – обычно государственными ценными бумагами. Подобно тому, как коммерческие банки назначают процент по своим ссудам, центральные банки назначают процент по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Такая процентная ставка называется учетной ставкой (или ставкой рефинансирования). Важно отметить, что получение коммерческими банками ссуд от центрального банка увеличивает резервы коммерческих банков, и ввиду того, что для поддержания ссуд, полученных от ЦБ, не требуется держать обязательные резервы, все новые резервы представляют собой избыточные резервы коммерческих банков, усиливая тем самым их способность расширять кредит. Следовательно, при снижении учетной ставки банки охотнее берут взаймы у ЦБ, приобретая дополнительные резервы, а ссуды, опирающиеся на эти новые резервы, увеличивают денежное предложение. В результате учетная политика центрального банка является способом его непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов, что влечет за собой косвенное воздействие на экономику страны [1, c.410].

Неокейнсианская модель

Центральные банки используют макроэкономические модели, чтобы распознавать экономические проблемы, которые им предстоит решать, моделировать свои идеи и воплощать их в реальность. В настоящее время существует широкий спектр макроэкономических моделей, но экономисты все чаще рассматривают проблемы кредитно-денежной политики и дизайна оптимальных кредитно-денежных политик в контексте неокейнсианской макроэкономической модели. Неокейнсианская модель примечательна тем, что в ней используются микроэкономические принципы, описывающие поведение домашних хозяйств и фирм, в то же время в ней допускаются жесткость цен или заработной платы и неэффективность рынка. Таким образом, неокейнсианская модель является мощным инструментом кредитно-денежного анализа при наличии номинальных жесткостей.

1. Стандартная неокейнсианская модель с жесткими ценами

Вывод модели приводится в соответствии со статьей J.-O. Menz, L.Vogel “A detailed derivation of the sticky price and sticky information New Keynesian DSGE model.

Модель состоит из описания поведения домашних хозяйств, отождествленных с рабочей силой, покупающих потребительские блага, хранящих деньги и облигации, и фирм, которые нанимают рабочих и которые производят и продают дифференцированные продукты в рамках монополистической конкуренции²⁸. Каждая фирма устанавливает цену на производимое благо, но не все фирмы могут пересматривать свои цены в каждом периоде²⁹. Решения фирм и домохозяйств являются оптимизационными задачами: домашние хозяйства максимизируют ожидаемую полезность, а фирмы максимизируют прибыль. Также присутствует центральный банк, который регулирует номинальную ставку процента³⁰.

Минимизация затрат домохозяйств

Составное потребительское благо C_t состоит из дифференцированных благ c_jt производимых фирмами в условиях монополистической конкуренции. Множество таких фирм континуально и фирма производит благо .

(1)

- эластичность спроса на индивидуальные товары по цене. Домохозяйства минимизируют затраты на получение составного потребительского блага, выбирая самую дешевую комбинацию индивидуальных благ . С ценами на индивидуальные товары это может быть записано математически следующим образом:

(2)

_{при условии}

(3)

Чтобы решить данную задачу, составим Лагранжиан

(4)

Из которого условие первого порядка для данной задачи принимает следующий вид³¹:

(5)

Преобразовывая данное выражение и применяя определение составного потребительского блага (1) получаем:

(6)

Это переформулированное условие первого порядка может быть использовано в уравнении для составного потребительского товара (1). Решая для мультипликатора Лагранжиана , получаем:

(7)

Таким образом, мультипликатор Лагранжиана представляет собой агрегатный индекс потребительских цен . Используя данное определение агрегатного индекса цен в переформулированном УПП (условие первого порядка) (6) получаем спрос да товар j:

(8)

Напомним, что θ - эластичность спроса на товар j по цене. Если θ → ∞, то индивидуальные блага становится более близкими субститутами и, следовательно, индивидуальные фирмы имеют меньше рыночной власти.

_{Задача максимизации полезности домохозяйств}

Второй этап решения домохозяйств состоит из максимизации ожидаемой полезности на неограниченном горизонте планирования при условии существования бюджетного ограничения в каждом периоде. Используя функцию CRRA (constant relative risk aversion utility function), ожидаемую полезность репрезентативного домохозяйства можно записать следующим образом:

(9)

где - составной потребительское благо, как в уравнении (1), - количество времени, посвященного работе, соответственно 1- – время, посвященное отдыху, - реальные запасы денежных средств, - коэффициент дисконтирования, который позволяет сравнивать полезность между различными периодами времени, , и , где - эластичность предложения труда Фриша³² (Frisch elasticity of labor supply). Так как мы используем функцию CRRA, то параметр σ – это коэффициент относительного неприятия к риску³³ (Arrow-Pratt measure of RRA), и 1/σ – эластичность межвременного замещения³⁴, , и - коэффициенты, позволяющие сравнивать полезность от реальных запасов денежных средств и затрат труда с полезностью потребления, , , параметры CRRA , .

Бюджетное ограничение домохозяйств в каждом периоде, начиная с текущего, в реальных величинах выглядит следующим образом:

(10)

Итак, домохозяйство может использовать свое богатство в каждом периоде для потребления , в качестве реальных запасов денежных средств или для покупки облигаций (реальной величины), где - номинальная стоимость однопериодных облигаций. Его доступные средства состоят из реальной заработной платы , полученной в результате работы , реальных запасов денежных средств из предыдущего периода , процентного заработка от держания однопериодных облигаций из предыдущего периода и реальной прибыли .

Тогда, домохозяйство максимизирует (9) при условии (10) выбирая , , и . Запишем Лагранжиан:

(11)

_{получаем условия первого порядка:}

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

Эти условия могут быть упрощены. Используя (12) и (13) в (14) получаем уравнение Эйлера для оптимального межвременного распределения потребления:

(17)

Далее, заметим, что первое равенство в уравнении Эйлера (17) можно преобразовать следующим образом:

(18)

Левая часть уравнения (18) может быть заменена на в силу (13). Подставляя это выражение и (12) в формулу (15) и устанавливая индекс цен на уровне =1, получаем:

(19)

Условие (19) представляет собой внутривременное условие оптимальности, которое устанавливает предельный уровень замещения между деньгами и потреблением на уровне альтернативных издержек владения деньгами.

Наконец, используя формулу (12) в формуле (16) получаем еще одно внутривременное условие оптимальности, устанавливающее предельную норму замещения между потреблением и отдыхом на уровне реальной заработной платы:

(20)