8. Делистинг

Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.

4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг. Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

Понятие «делистинг» в международном деловом обороте и в российском законодательстве не совпадает. В первом случае под делистингом понимается полное прекращение обращения акций на бирже с преобразованием компании из публичной в частную. В России термин «делистинг» — это исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка, при этом акции компании могут продолжать торговаться на бирже в качестве ценных бумаг, допущенных к торгам без проведения процедуры листинга, а компания — фактически оставаться публичной. Российским эквивалентом делистинга в его международном понимании является понятие «исключение ценной бумаги из списка ценных бумаг, допущенных к торгам»

Основные достоинства:

-Снижение расходов компании на поддержание листинга;

-Упрощение внутренней структуры компании;

-Сокращение документооборота;

-Улучшение time management руководства;

-Усиление риск-менеджмента за счет нераскрытия информации и отсутствия необходимости привлекать независимых директоров.

Основные недостатки:

-Общий негативный информационный фон;

-Уменьшение кредитных лимитов;

-Сужение круга инвесторов и сброс акций институциональными инвесторами;

-Margin call в связи с падением котировок после раскрытия информации о делистинге и действий институциональных инвесторов;

-Понижение рейтинга международными рейтинговыми агентствами

Минюст 11 марта 2009 года зарегистрировал приказ ФСФР «О временном неприменении требований к капитализации акций при их исключении из котировальных списков фондовых бирж». Согласно приказу, биржам дается возможность не учитывать показатель капитализации при решении об исключении акций из котировальных списков А первого и второго уровней и котировального списка Б. При этом, говорится в документе, действие приказа распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января 2009 года. Согласно положению ФСФР «О деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», у компаний, обыкновенные акции которых включены в котировальный список А первого уровня, капитализация акций должна быть не менее 10 млрд. руб., для привилегированных акций – не менее 3 млрд. руб., в списке А второго уровня – 3 млрд. и 1 млрд. руб. соответственно, для списка Б – 1,5 млрд. и 500 млн. руб.

Замруководителя ФСФР Сергей Харламов сообщил РБК daily, что данный приказ является еще одним шагом в антикризисном регулировании финансового рынка. «Сейчас ценообразование носит больше субъективный характер: капитализация уже не является показателем качества эмитента. Поэтому мы решили дать возможность хорошим качественным эмитентам остаться в котировальных листах», – говорит Сергей Харламов. Подобные решения принимаются и в развитых странах, так в конце января NYSE сообщила о том, что на 30 дней начиная с 22 апреля будет понижено требование к капитализации с 25 млн. до 15 млн. долл.

По словам Сергея Харламова, данный приказ также отвечает интересам держателей акций – институциональных инвесторов, для которых существуют ограничения по инвестированию средств в бумаги по уровню котировального списка: «Это касается и индустрии паевых фондов, пенсионных накоплений и резервов, а также военной ипотеки». При этом, отметил г-н Харламов, биржам предоставляется возможность не применять показатель капитализации, они сами будут решать, пользоваться такой опцией или нет.

Отметим, что по итогам четвертого квартала 2008 года на бирже РТС не соответствовали по капитализации акции восьми эмитентов, а на фондовой бирже ММВБ – 12 акций одиннадцати компаний. С начала текущего года из котировальных списков биржи РТС в перечень внесписочных бумаг были переведены акции трех эмитентов. Как уточнили в РТС, акции этих компаний были исключены из котировальных список по заявлению самих компаний. На ФБ ММВБ половина попала в перечень внесписочных ценных бумаг, у остальных был понижен котировальный список.

Председатель правления РТС Роман Горюнов сообщил РБК daily, что пока ни одна ценная бумага не была исключена из-за несоблюдений требований капитализации, однако принятие такого приказа, в том числе в качестве превентивной меры, очень своевременно. По его мнению, снижение капитализации компаний в текущей ситуации объясняется повышенной волатильностью и общей для всего рынка тенденцией к снижению. «В этой ситуации необходимо помочь эмитентам сохранить листинг и поддержать инвесторов. Например, для коллективных инвесторов, ограниченных в инструментарии для инвестиций, это большая поддержка», – говорит Роман Горюнов.

Заключение

Сегодня очень важно уделить особое внимание процессу возможности принятия инвестором инвестиционного решения по отношению к той или иной облигации. И здесь хотелось бы отметить инициативу Фондовой биржи ММВБ, которая уже зарегистрировала в ФСФР России положения, касающиеся новых правил листинга и делистинга бондов. Со своей стороны ФСФР России также намерена внести изменения в правила листинга в этой части и будет принимать меры, чтобы повысить кредитное качество тех облигаций, которые включаются в листинг. Очевидно, что самым простым инструментом для понимания кредитного качества облигаций является кредитный рейтинг. Соответственно, будут устанавливать требования к минимальному кредитному рейтингу для включения в листы.

Хотелось бы, чтобы в листинг входили более ответственные эмитенты и, соответственно, чтобы права тех держателей облигаций, которые находятся в листе, были еще более защищены. Ни для кого не секрет, что денежные средства, принадлежащие нашим коллективным институтам инвестирования — Пенсионному фонду, Негосударственному пенсионному фонду, — могут размещаться только в те бумаги, которые включены в листинг. Именно поэтому хотелось бы очистить листы от ненадежных, некачественных бумаг.

Итак, суть предложения ФСФР России сводится к следующему: хотелось бы, чтобы в листинг могли быть включены облигации, в решении о выпуске которых зафиксировано право держателей-облигационеров предъявить их к досрочному погашению на любом этапе, в любой срок, в случае если они будут делистингованы. Одновременно в требованиях к правилам листинга будет предусмотрено, как обязательное основание для исключения бумаг из листа, неисполнение обязательств по купону и обязательств по оферте (отсутствие объявления оферты, выкупа по оферте и т. д.).

Таким образом, выстраивается следующая схема: если бумаги находятся в листе и при этом по ним не исполнено обязательство, то держатели облигаций незамедлительно получают право на предъявление их к досрочному погашению. Соответственно, у эмитента не остается иного выхода, как платить по всему пулу облигаций вместе со всеми накопленными доходами либо вступать с держателями облигаций в некий судебный процесс.

Приложение

1. Постановление Правительства РФ № 379 «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в отдельные классы активов и определении максимальной доли отдельных классов активов в инвестиционном портфеле в соответствии со статьями 26 и 28 Федерального Закона «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» и статьей 36.15 Федерального Закона «О негосударственных пенсионных фондах»» от 30 июня 2003 г.

2. Постановление ФКЦБ России № 03-17/пс «О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ» от 1 апреля 2003 г.

3. Постановление ФКЦБ России № 04-4/пс «Об утверждении перечня ценных бумаг, с которыми могут совершаться срочные сделки и сделки с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальные сделки)» от 10 февраля 2004 г.

4. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ России № 03-54/пс от 26 декабря 2003 г.

Список литературы:

1. Журнал «Управление компанией» № 8- 2004 г.

2. РБК – daily ежедневная деловая газета. Статья от 01.04. 2009 «Облигации могут попасть под кросс-дефолт»

3. Акционерное общество: вопросы кооперативного управления |¹12(31)|декабрь2006|

4. http://www.rcb.ru, Статья: «Глава ФСФР предложил обязать эмитентов выкупать акции с рынка при проведении делистинга»

5. Журнал «РЦБ» май 2010/ «О моменте заключения сделок на Фондовой бирже»

6. РБК – daily ежедневная деловая газета. Статья «ФСФР отменяет делистинг акций»

7. http://forex2.info/- Деятельность фондовой биржи. Процедуры листинга и делистинга.

8. Рынок ценных бумаг / Под. ред. А.И. Басова, В.А. Галанова.- М.: Финансы и статистика, 2004.

Размещено на Allbest.ru