Тема 8. Финансовая конъюнктура 2-я часть

1. Особенности конъюнктуры современных валютных рынков.

2. Роль внешнеторговой конъюнктуры в оценке общеэкономического состояния государства.

1. Для общей характеристики валютной системы раскроем значение основных понятий. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой. Валютный паритет – соотношение национальной валюты с драгоценным металлом, золотое содержание валюты. Сейчас золото не является деньгами и ушло из денежного обращения, поэтому понятие валютного паритета устарело и вместо него установился термин «паритет покупательной способности» или проще – «покупательная способность валюты» (PPP – Purchase Parity Power). Покупательная способность денежной единицы означает стоимость этой единицы по отношению ко всему кругу товаров и услуг, участвующих в товарообороте. Соотношение покупательных сил двух национальных валют, то есть их РРР, исчисляется как средняя арифметическая взвешенная соотношения цен на товары в этих странах с учетом долей каждого товара в товарообороте между ними.

Курс валюты может довольно значительно отклоняться от РРР. Паритет является центром, вокруг которого происходят колебания курса. Отношение больше в бедных странах. Это означает, что в них официальный валютный курс занижен. Вообще, PPP - это статистическая категория. Он не используется для обмена валют, а является техническим инструментом обеспечения международной сравнимости ВВП.

По степени открытости существует три вида валют. Валюта обратимая, свободная или конвертируемая, на которую сняты все ограничения по текущим операциям. Частично обратимая валюта - имеющая хотя бы одно из таких ограничений. Замкнутая или неконвертируемая валюта – валюта, закрытая государством. Под валютными ограничениями понимается система определенных правил, направленных на ограничение операций с иностранной и национальной валютой, целью которых является уравновешение платежного баланса.

Понятием валютная ликвидность определяется способность государства быстро заплатить свои долги с помощью золотовалютных резервов. В свою очередь, валютные резервы – это высоколиквидные краткосрочные капиталы, находящиеся в распоряжении Центрального банка или других центральных органов страны. Резервы могут храниться в различных формах: в золоте и других драгметаллах, иностранной валюте, международных платежных средствах – СДР, ЭКЮ (ныне – Евро) и др.

Курс валюты зависит от ряда факторов. В основе его лежит покупательная способность. Главным же фактором его изменения является спрос на данную валюту и ее предложение. Но этот фактор многообразен и действует через ряд каналов:

- через инфляцию;

- через платежный баланс;

- через торговый баланс как главную составляющую часть платёжного и отражающий состояние торговли в стране в целом;

- через международный перелив ссудных капиталов;

- через процентную политику Центрального банка и коммерческих банков.

Курсы валют определяются не только на валютных биржах, но и как результат межбанковской торговли валютой. При наблюдении за конъюнктурным состоянием валютного рынка учитывают: время и место котировки, курсы валют – обычно в качестве итогового принимают курс закрытия торгов, курс продавца и покупателя. Разница между двумя последними, т.е. курсы, по которым банк продает и покупает валюту, образует банковскую маржу, прибыль по валютным операциям.

В общем и целом рыночная цена денежной единицы на валютных биржах, аукционных и межбанковских торгах, как и в случае с ценой товара, образуется как цена равновесия между спросом и предложением валюты на рынке.

Валютный рынок сегодня - это совокупность конверсионных операций, осуществляемых через телекоммуникационную сеть, как правило, по телефону и с обязательным подтверждением по компьютеру или телексу.

Чтобы читать валютную конъюнктуру, надо знать, что на валютном рынке все операции подразделяются: на наличные – spot («спот») с использованием наличной инвалюты в момент оформления сделки, либо в пределах 48 часов; и на срочные – forward («форвард») или futures («фьючерс»), при которых платежи осуществляются в оговорённый срок (от 1 недели до 1 года и более). Для форварда характерны стандартные сроки поставки – 3, 6, 9, 12 и т.д. месяцев. Разновидностями срочных операций являются операции с опционами, операции типа outright («аутрайт»), leads and lags («лидз энд лэгз»), swap («своп»).

Опцион – это контракт, дающий владельцу (покупателю опциона) право купить или продать валюту по определенной на момент покупки опциона цене в течение определенного срока и на определенную дату. Опцион обеспечивает выбор, за право покупатель платит премию.

Outright – простая срочная валютная сделка, форвард.

Leads and lags – вид валютных операций, связанный с манипулированием сроками расчетов для получения выгоды. Оформляется как договоренность сторон, участвующих в контракте, о порядке пересмотра сроков или иных условий сделки, а также при нарушении каких-либо позиций договора одним из партнеров. Применяется при предполагаемых резких изменениях валютного курса, особенно при девальвации и ревальвации.

SWAP (СВОП) – комбинация из Spot и Forward или двух разновременных форвардов, т.е. одновременное соглашение о немедленной поставке валюты и обратной операции через определенной время. Разница в курсах, образующихся за это время, позволяет получить прибыль, если верно предсказана динамика курсов. В США применяется операция roll-over или tomorrow next, суть которой в том, что заключаются два спота с поставкой в течение 48 часов («туда и обратно»). Смысл применения здесь – страхование рисков.

Все основные каналы воздействия на валютную сферу являются параметрами, формирующими платежный баланс (ПБ) государства. Платежный баланс представляет собой соотношение между суммой платежей, полученных данной страной из-за границы, и суммой платежей, произведенных ею другим странам за определенный период времени. В него входят:

1) экспорт и импорт товаров, по которым произведены платежи;

2) платежи и поступления по фрахту судов, обслуживанию их в портах, страхование и т.д.; эта часть ПБ – торговый баланс (ТБ);

3) платежи и поступления по услугам (транспорт, почта, телеграф и т.п.);

4) некоммерческие платежи и поступления (иностранный туризм, содержание посольств и денежные переводы эмигрантов);

5) доходы (проценты, дивиденды) от капиталовложений за границей и выплата на вложенные иностранные капиталы; эта часть ПБ образует текущий ПБ;

6) суммы, выплачиваемые и притекающие по кредитным операциям и по новым заграничным инвестициям, т.е. ввоз и вывоз денежных капиталов – баланс движения капиталов.

В ПБ выражаются, во-первых, итоги международной торговли; во-вторых, отношения, связанные с вывозом капиталов; в-третьих, через переводы эмигрантов на ПБ сказываются международная миграция рабочей силы.

Ранее сальдирование ПБ происходило путём вывоза мировых денег - золота. Сейчас, когда золото перестало выполнять денежные функции, этого нет и ПБ зависит от динамики его основных компонентов: торгового баланса и баланса движения капиталов. И тот, и другой в большой степени подвержены колебаниям в зависимости от изменения курса валюты, поэтому рычаги регулирования национальной валюты являются одновременно средствами текущего регулирования ПБ: валютные интервенции, воздействия на процентные ставки денежного рынка, прямые ограничения на экспорт и импорт товаров и капитала.

Чрезмерный перекос сальдо ПБ и в ту, и в другую сторону нежелателен. Так как чрезмерное увеличение актива или пассива означает соответственно отток или приток валюты или приравненных к ней резервов, то могут возникнуть нежелательные перемещения иностранной или национальной валюты и скачки курсов.

2. Валютные курсы имеют обратную форму выражения в сравнении со своим измерителем, т.к. это цена национальных денег, выраженная в иностранных деньгах. Другими словами, курс валюты тем выше, чем больше иностранных денег дают за национальную денежную единицу. Вследствие этого движение валютных курсов обусловливает обратно пропорциональные изменения импортных цен, выраженных в национальных деньгах и прямо пропорциональные изменения экспортных цен, выраженные в иностранной валюте. Это значит, что при повышении курса импортные цены растут, экспортные снижаются, и наоборот. Эта закономерность является основной линией связи валютно-финансовой системы с внешнеторговой сферой.

Внешнеторговые цены бывают экспортные и импортные, которые обычно различаются на величину расходов по доставке товара. Рост стоимости национальной валюты ведет к усилению финансовых позиций страны из-за ее привлекательности для зарубежных инвесторов, но повышение экспортных цен отрицательно действует на внешнеторговую сферу и платежный баланс.

Для оценки конъюнктуры и расчета контрактных цен на практике важно понятие «мировой цены». Есть два основных требования к мировой цене: она должна быть доступна для любого участника международного товарооборота и представлять существенную его долю. Отсюда - в качестве мировых цен можно рассматривать лишь цены обычных торговых операций, которые типичны для практики. Из этих признаков и требований вытекает и определение: мировые цены – это внешнеторговые цены основных участников или важнейших центров мировой торговли данным товаром, действующие при крупных, регулярных и раздельных операциях, осуществляемых в условиях открытого торгово-политического режима с расчетами в твердой валюте.

Объем мировой торговли выражается физически и по стоимости. Физическая форма выражения публикуется в виде индекса, который очищен от влияния внешнеторговых цен. Стоимостной объем и его рост, как правило, больше физического ввиду влияния цен.

В целом объемы мировой торговли растут. Эта тенденция свойственна мировой экономике уже много лет, ей не мешают даже кризисы. Более того, интернационализация производства, широкое развитие мирохозяйственных связей, лежащие в основе тенденции роста торговли, выступают главным фактором синхронизации, а в последние годы смягчения национальных циклов. Взаимосвязь национальных циклов в разных странах, реализуемая через международные экономические отношения, определяет время вступления государственных обособленных воспроизводственных процессов в те фазы цикла, которые стимулируются в данный момент аналогичными хозяйственными явлениями за рубежом. Поэтому участники внешней торговли и внутринациональные производители внимательно следят за развитием событий в экономике других стран и состоянием внешней торговли своей страны с ними.

Вопросы для повторения.

1.Какую сферу отношений охватывает валютный рынок? какие он выполняет функции?

2.Как вы объясните стремление международного сообщества регулировать валютный рынок?

3.Какие внутренние и внешние факторы определяют курс национальной валюты?

4.Что определяет спрос и предложение на иностранную валюту?

5.Какие последствия для страны несет обесценение национальнйо валюты?

6.Какие последствия для страны можно ожидать при удорожании ее валюты?

7.В каких случаях проводится девальвация национальной валюты?

8.Когда возникает необходимость ревальвации национальной валюты?

Тест.

1. Выберите правильные ответы: с понижением ставки процента:

а) спрос на денежную массу уменьшается;

б) спрос на денежную массу возрастает;

в) уменьшается число желающих иметь средства в ликвидной форме;

г) спрос на денежную саму не изменяется

2. Общая денежная масса возрастает всякий раз, когда коммерческие банки:

а) увеличивают свои вклады в ЦБ;

б) увеличивают свои обязательства по текущим счетам путем получения наличных и безналичных денег от населения по вкладам.

3. В состав денежной массы государства не входят:

а) бумажные деньги;

б) облигации государственного займа;

в) акции предприятий;

г) металлические деньги.

4. Процент по кредиту – это:

а) себестоимость банковских услуг;

б) цена денег, выдаваемых в качестве кредита;

в) цена труда банковских служащих;

г) цена товаров, которые можно купить за деньги, полученные в качестве кредита.

5. Верны ли следующие утверждения:

а) сегодняшняя стоимость будущих доходов обратно пропорциональна ставке банковского процента (да, нет);

б) если ставка банковского процента растет, сбережения домохозяйств всегда увеличиваются (да, нет);

в) рыночная цена государственной облигации тем выше, чем ниже текущая ставка процента (да, нет);

г) чем меньше объем ссуды, тем ниже процент (да, нет).

6. Верны ли следующие утверждения:

а) открытая инфляция проявляется в росте цен (да, нет);

б) подавленная инфляция проявляется в затоваривании (да, нет);

в) при подавленной инфляции рост спроса на товар повышает его цену (да, нет);

г) при сбалансированной инфляции цены различных товаров относительно друг друга остаются неизменными (да, нет);

д) рост инфляции спроса провоцирует увеличение объема заработной платы (да, нет);

е) инфляция предложения стимулируется снижением издержек (да, нет);

ж) снижение уровня безработицы вызывает рост цен, заработной платы и поэтому снижает инфляцию (да, нет);

з) в длительном периоде (5-10 лет) низкий уровень занятости не спасает от роста инфляции (да, нет).

7. Отнесите перечисленные ниже меры борьбы с инфляцией к адаптационным либо к ликвидационным:

а) индексация доходов;

б) экономический спад;

в) контроль за уровнем цен;

г) рост безработицы.

8. Кто из перечисленных субъектов скорее всего выиграет в условиях инфляции:

а) гражданин, имеющий фиксированный доход;

б) правительство, взимающее прогрессивную ставку налога на прибыль;

в) гражданин, положивший на срочный счет деньги в банк;

г) банкир, одолживший деньги.

9. Дефицит государственного бюджета может финансироваться за счет:

а) дополнительных налоговых поступлений;

б) прибылей государственных предприятий;

в) эмиссии денег и обязательств;

г) изъятия средств из золотого запаса.

10. Если государство выбросит на открытый рынок государственные краткосрочные обязательства (ГКО), то это приведет к:

а) снижению уровня инфляции через короткое время;

б) оживлению государственных инвестиций в промышленности;

в) снижению скорости роста дефицита госбюджета;

г) погашению внешней задолженности государства.