2.5.3. Расчет потребности в финансовых ресурсах

Достаточность собственного капитала

Совершенно очевидно, что, прежде чем рассчитывать необ­ходимое фирме количество финансовых ресурсов, необходимо точно определиться с нуждами, которые надо профинансировать. Другими словами, потребность в финансировании предопреде­ляется потребностями в инвестировании. В объем инвестиций обычно включают затраты: 1) на приобретение земли и подклю­чение к коммуникациям; 2) машины, оборудование, инвентарь и инструмент; 3) нематериальные активы (патенты и др.); 4) при­рост оборотного капитала; 5) рекламу; 6) образование резервов и др.

Важнейшим фактором, предопределяющим логику оценки потребности в финансовых ресурсах, является достаточность собственного капитала. Для оценки достаточности собственно­го капитала обычно используется формула

К­_с = (П – (r-i)xD)/r

где К_с — потребность в собственном капитале; П— чистая при­быль; D — заемный капитал; i—средняя ставка процента на рынке капитала (в относ, ед.); r—доходность активов, рассчитанная по чистой прибыли (в относ, ед.).

Очевидно, если r<i, что мы и наблюдаем в России на всем протяжении рыночных реформ, то потребность фирмы в собствен­ном капитале резко возрастает, поскольку в числителе формулы вместо разности получается сумма. Это и неудивительно, посколь­ку большинству современных отечественных фирм вообще за­крыта дорога на рынки капитала. Эта проблема столь остра, что даже объективные по своей природе финансовые разрывы фир­ма вынуждена нейтрализовывать исключительно за счет собствен­ного капитала. По существу, (r — i) х D/r — это та сумма, кото­рая необходима фирме для страхования от всяких финансовых неурядиц в текущей хозяйственной деятельности. В нормальных условиях фирмы находят эту сумму в коммерческих банках, если обладают необходимыми финансовыми возможностями.

Для оценки финансовых возможностей заемщика применя­ется базовая формула, которая имеет вид

CF = П+ А + ∆КЗ - ∆ДЗ - ∆ПЗ,

где CF (cash flow) — денежный поток, который может быть на­правлен на погашение кредита; /7— чистая прибыль; А — амор­тизационные отчисления; ∆КЗ — увеличение кредиторской за­долженности; ∆ДЗ — увеличение дебиторской задолженности; ∆ПЗ — увеличение производственных запасов.

В современной России балансовая (бухгалтерская) и рыноч­ная стоимость дебиторской задолженности существенно разли­чаются. Это значит, что в отечественных условиях данная фор­мула, безусловно справедливая, дает истинное представление о финансовых возможностях фирмы лишь после дисконтирования всех ее компонентов.

Финансово-эксплуатационная потребность

Достаточность собственного капитала — проблема не только теоретическая, но и чисто практическая. На практике потребность в капитале чаще выражается в терминах «финансово-эксплуата­ционные потребности фирмы» и ее «инвестиционные потребно­сти».

Инвестиционные потребности фирмы представляют долгосроч­ную потребность в финансовых ресурсах, которая включает за­траты на учреждение фирмы и ее расширение. Краткосрочная потребность связана с текущими производственными затратами. Расчет потребности в финансовых ресурсах для финансирования капитальных вложений рассматривается в специальных дисцип­линах. Но одно дело определить долгосрочные затраты фирмы, и совсем другое — оценить ее возможности профинансировать эти затраты. Определение потребности в дополнительном финан­сировании всегда начинается с заемных источников. Это следу­ет из формулы оценки достаточности собственного капитала, рассмотренной выше. На практике для оценки возможности привлечения фирмой долгосрочного долга рассчитывается спе­циальный показатель — коэффициент покрытия долга денежным потоком (К_ПДП). В современной литературе представлен целый набор различных моделей этого коэффициента, но все они ба­зируются на предположении:

Некоторые финансисты это отношение называют мерой об­служивания фирмой своих долгов. На практике используются различные модели, основанные на данном предположении, но наибольшее распространение получила следующая:

К_ПДП = (П+А-Д_в)/(Д+3),

где П— чистая прибыль за год; А — начисленная амортизация за тот же период; Д— банковский кредит; Д_в — начисленные дивиденды; 3 — сумма долгосрочных и краткосрочных займов у небанковских предприятий.

Данный коэффициент характеризует наличие у фирмы-заем­щика свободных денежных средств для погашения основной суммы долга. Банкиры считают: если значение этого коэффици­ента равно или больше единицы, то фирма способна обеспечить своевременный возврат кредита.

Ввиду того что капитальные затраты осуществляются редко, а текущие постоянно, главной заботой фирм является обеспечение краткосрочной (текущей) потребности в финансировании или обеспечение финансово-эксплуатационной потребности (ФЭП). Финансово-эксплуатационные потребности определяются по данным баланса фирмы по следующей формуле:

ФЭП = ПЗ + ГП + ДЗ - КЗ,

где ПЗ — производственные запасы; ГП — готовая продукция; ДЗ — дебиторская задолженность; КЗ — кредиторская задолжен­ность.

Обеспечение рассчитанной потребности в капитале осуществ­ляется не бесплатно. Цена привлеченного капитала равна отно­шению расходов, связанных с привлечением капитала (финан­совых ресурсов), называемых в финансовой практике финансо­выми издержками, к сумме привлекаемых ресурсов. Цену капитала часто также называют затратами на капитал, что то же самое.