- •4.2. Оперативные производственные и финансовые планы
- •4.3. Прогнозирование финансовой отчетности
- •1. Анализ ретроспективных коэффициентов
- •Ретроспективные коэффициенты компании, %
- •Отчеты о прибылях и убытках за 2008 и на 2009 г. (в млн.Ден. Ед.)
- •Действительный (2008) и проектируемый (2009) балансы, в млн. Ден. Ед.
- •Структура дополнительного финансирования
- •5. Обратные связи финансирования
- •Действительный (2008) и проектируемый (2009) отчеты о прибылях и убытках с обратными связями финансирования, млн. Ден. Ед.
- •Действительный (2008) и проектируемый (2009) балансы, млн. Ден. Ед.
- •Исходные данные модели, дополнительные фонды и ключевые показатели
- •4.4. Модели расчета дополнительных фондов
- •Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании. Уравнение 4.1 показывает, что потребности во внешнем финансировании зависят от пяти ключевых факторов (табл. 4.8)
- •Потребность в дополнительном финансировании при различных темпах роста
- •Дополнительного финансирования.
- •Эффект масштаба
- •И основных средств к объему выручки, млн. Ден. Ед.
- •Скачкообразное наращивание основных средств
- •Материально-производственные запасы
- •Дебиторская задолженность
- •Корректировка незагруженных производственных мощностей.
- •Вопросы и задания
- •Баланс компании по состоянию на 31 декабря 2009 года, в тыс. Ден. Ед.
- •Отчет о прибылях и убытках по состоянию на 31 декабря 2009 г., тыс. Ден. Ед.
Структура дополнительного финансирования
Источник финансирования |
Количество нового капитала |
||
Доля % |
млн. ден. ед. |
Процентная ставка, % |
|
Векселя к оплате |
25% |
28 |
8% |
Долгосрочные облигации |
25 |
28 |
10% |
Обыкновенные акции |
50 |
56 |
— |
|
100% |
112 |
|
5. Обратные связи финансирования
На этом прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках еще далек от завершен: должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называются обратными связями финансирования, сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.
Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов: ручной и автоматизированный.
При использовании ручного метода, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.
Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн. ден. ед. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании на 2009 год на 0,08 28 = 2,24 млн. ден. ед. Обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10 28 = 2,80 млн. ден. ед., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн. ден. ед.. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 4.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн. ден. ед.
Выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о прибылях и убытках. В частности, налоги снизятся на 0,40 5 = = 2 млн. ден. ед., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн. ден. ед.
План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн. ден. ед. Цена акции компании в конце 2007 года составляла 23 ден. ед. за акцию, и если новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн. ден. ед. потребуется эмиссия
млн. акций
На 2009 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 ден. ед. на акцию, поэтому 2,4 млн. новых акции потребуют 2,4 1,25 = 3 млн. ден. ед. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных акций, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн. ден. ед.
Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли с 68 до 62 млн. ден. ед. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту, же сумму, и поэтому в табл. 4.3 баланса на 2009 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения — в 6 млн. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс неувязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о прибылях и убытках.
Во втором приближении 25% недостающих 6 млн. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.
Табл. 4.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Можно сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения этой задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн. ден. ед. капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о прибылях и убытках. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн. ден.ед., отраженных в балансе в третьем приближении.
При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 4.5 и в столбце 7 табл. 4.6.
Таблица 4.5