Классификация кредитов, предоставляемых коммерческим банкам в порядке рефинансирования

Критерий классификации	Виды кредитов
В зависимости от инструмента временного заимствования	Векселя Кредиты центрального банка
В зависимости от целевой направленности	На обеспечение ликвидности На развитие определенных отраслей
В зависимости от формы обеспечения	Под залог ликвидных и высоколиквидных ценных бумаг Под залог векселей и прав требований по кредитным обязательствам организаций сферы материального производства и поручительства кредитных организаций
В зависимости от характера инициирования кредитов	Кредиты, предоставляемые на основе аукционов (по инициативе центрального банка) Прямые кредиты центрального банка (по инициативе кредитных организаций)
В зависимости от сроков предоставления	Краткосрочные на несколько часов «Внутридневные» «Овернайт» Среднесрочные до 1 месяца «ломбардный кредит» Долгосрочные до 1 года

4.5. Политика открытого рынка

Операции открытого рынка как рыночный инструмент денежно­кредитной политики

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом в рамках применяемых косвенных методов денежно-кредитной политики. Цент­ральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу высоколиквидные ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны, за свой счет на открытом рынке. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Особенность операций на открытом рынке заключается в том, что центральный банк может оказывать рыночное воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одно­временно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг на открытом рынке.

При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым, соответственно, увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса. Если целью центрального банка является уменьшение резервов банковского сектора, то он выступает на открытом рынке на стороне предложения, проводя контрактивную политику. В этом случае у него есть две возможности реализовать свою цель:

1. либо объявить курс, при достижении которого центральным банком будет предложено любое количество ценных бумаг;

2. либо предложить определенное количество ценных бумаг дополнительно.

Если целью центрального банка является увеличение резервов банковского сектора, то он выступает на открытом рынке на стороне спроса. В этом случае у центрального банка есть две возможности достижения своей цели:

• либо фиксировать курс, при достижении которого центральный банк скупает любой предлагаемый объем;

• либо приобретать определенное количество ценных бумаг данного типа независимо от курса предложений.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит денежные средства на их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного оборота, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свои кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

Объекты политики открытого рынка

К основным ценным бумагам, с которыми совершаются операции на открытом рынке, относятся наиболее ликвидные ценные бумаги, активно обращающиеся на вторичном рынке, риск по которым крайне незначителен. Такими ценными бумагами являются различные обязательства, эмитируемые денежными властями:

• долговые сертификаты (Банк Нидерландов, Национальный банк Дании, Банк Испании, Европейский центральный банк);

• финансовые векселя (Банк Англии, шведский Рикс-банк, немецкий Бундесбанк, Банк Японии);

• облигации (Банк Кореи, Центральный банк Чили, Банк России).

Выбор ценных бумаг зависит от степени развитости финансового рынка и

независимости центрального банка, его возможности проводить операции не только с государственными ценными бумагами, но и с бумагами других эми­тентов.

Открытость экономики и ее зависимость от динамики обменного курса национальной валюты увеличивает операции и с иностранными долговыми обязательствами (Норвегия, Австрия, Дания).

Воздействие центрального банка на денежный рынок и рынок капитала состоит в том, что, изменяя процентные ставки на открытом рынке, банк создает выгодные условия кредитным институтам по покупке или продаже государственных ценных бумаг для увеличения своей ликвидности. Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Операции на открытом рынке больше приспособлены к кратковременным конъюнктурным колебаниям по сравнению с учетной политикой.

Особенности операций на открытом рынке в России

Под операциями на открытом рынке в Российской Федерации имеется в виду купля-продажа Банком России ценных бумаг, прежде всего государственных облигаций и других обязательств. К государственным ценным бумагам по российскому законодательству относятся ценные бумаги двух уровней:

1. ценные бумаги федерального бюджета;

2. ценные бумаги субъектов Федерации.

Выбор Банком России активов для операций открытого рынка определяется положениями Федерального закона «О Центральном банке Российской федерации (Банке России)». Так, в соответствии с этим Законом круг ценных бумаг в операциях на открытом рынке ограничен только государственными ценными бумагами. В отношении использования всех остальных ценных бумаг решение должно приниматься Советом директоров и/или Национальным банковским советом.

Сегодня Банк России проводит операции только с федеральными облигациями. Это связано с тем, что до недавнего времени рынок ценных бумаг субъектов Федерации России не был в необходимой степени развит. Вместе с тем небольшие объемы и низкая ликвидность этих ценных бумаг не позволяли использовать их как базовый инструмент для операций. В последние годы фондовый рынок активно развивается, растут активность и объемы не только на рынке федеральных облигаций, но и на смежных рынках, в том числе на рынке ценных бумаг субъектов Федерации России и на корпоративном рынке. Все чаще стал обсуждаться вопрос об использовании в перспективе облигаций субъектов Федерации в качестве базового актива для проведения операций на открытом рынке.

Специфика регулирования российского фондового рынка такова, что Центральный банк Российской Федерации может осуществлять операции на фондовом рынке только в секторе государственных ценных бумаг ММВБ. Любые другие операции с эмиссионными ценными бумагами вызывают проблемы с получением лицензии профессионального участника фондового рынка.

Для поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг Банк России использует «операции РЕПО». Сущность таких операций заключается в том, что Банк России может предоставлять денежные средства первичному дилеру на рынке ценных бумаг для закрытия короткой открытой позиции (т.е. когда обязательства больше, чем требования) взамен государственных ценных бумаг. Дилер принимает на себя обязательство обратного выкупа тех же ценных бумаг через определенный период времени, но по другой цене. Срок сделки РЕПО фиксирован и составляет 2 дня. Рынок РЕПО является достаточно эффективным краткосрочным инструментом денежно-кредитной политики Банка России и одним из косвенных инструментов поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг.

Контрольные вопросы и задания

1. Какие признаки положены в основу классификации методов денежно-кредитной политики?

2. Какие основные инструменты денежно-кредитной политики вы знаете?

3. Какие из названных вами инструментов денежно-кредитной политики можно определить как рыночные, а какие — как административные?

4. Предположим, центральный банк решил увеличить денежное предложение на 3%. Оцените вероятные способы решения этой экономической задачи и последствия реализации различных методов такой политики.

5. Предположим, правительство поставило задачу добиться в следующем году роста реального объема производства на 3%. Какие меры мог бы предпринять центральный банк

страны, чтобы «запустить» такое оживление деловой активности, не превышая 5%-ного годового роста инфляции?

6. Центральный банк осуществляет широкомасштабную продажу государственных ценных бумаг на открытом рынке. На что направлена эта мера, являющаяся одним из инструментов денежно-кредитной политики?

7. В национальной экономике страны А наблюдаются:

а) длительная инфляция, отличающаяся высоким уровнем;

б) падение уровня производства;

в) падение курса национальной валюты по отношению к дол

лару;

г) рост безработицы.

Определите основные методы и инструменты денежно-кредитной политики в различных случаях.

8. Какие операции центрального банка сокращают количество денег в обращении:

• увеличение нормы обязательных резервов;

• покупка государственных облигаций у коммерческих банков;

• снижение ставки рефинансирования;

• продажа государственных облигаций коммерческим банкам;

• уменьшение нормы обязательных резервов?

9. Назовите, какие из приведенных операций центрального банка способствуют росту количества денег в обращении;

• увеличение нормы обязательных резервов;

• снижение нормы обязательных резервов;

• повышение ставки рефинансирования;

• покупка государственных облигаций у коммерческих банков;

• снижение ставки рефинансирования;

• продажа государственных облигаций коммерческим банкам?

10. Продажа коммерческим банкам государственных облигаций:

• увеличивает предложение денег;

• уменьшает предложение денег;

• не влияет на предложение денег.

11. направленная

    Как называется денежно-кредитная политика, на уменьшение объема кредитов и денежной массы:

• экспансией;

• рестрикцией?

12. Денежная масса в обращении увеличивается, если Банк

России:

• уменьшает обязательные резервы;

• покупает государственные облигации у банков и населения;

•— повышает ставку рефинансирования.

13. Денежная масса при увеличении ставки рефинансирования:

• увеличивается;

• уменьшается;

• остается неизменной.

14. Кредитная рестрикция приводит:

• к уменьшению кредитного мультипликатора;

• к увеличению кредитного мультипликатора;

• к пересчету кредитного мультипликатора.

15. Практическое задание на упорядочение.

Найдите соответствие:

К косвенным инструментам денежно-кредитной политики относится	Лимит кредитования
К прямым инструментам денежно-кредитной политики относится	Изменение ставки рефинансирования
	Операции на открытом рынке
	Прямое регулирование ставки процента
	Изменение нормы обязательных резервов

35