Вартість джерел формування капіталу

Найменування	Вартість, %
Векселі	28%
Банківський кредит	26%
Акції	?
Облігації	30%

Середній темп росту дивідендів  4,5%.

Середня норма амортизації  8%.

Завдання: скласти прогнозний звіт про фінансові результати та баланс на наступний рік, проаналізувати отримані результати, зробити висновки.

Спочатку складаємо прогнозний звіт про фінансові результати, які передбачається отримати у зв’язку зі зростанням обсягів реалізації на 12%.

Таблиця 1

І. ФІНАНСОВІ РЕЗУЛЬТАТИ	2008	Зміни	2009
Доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	15839,7	1,12	17740,464
Податок на додану вартість	1354,5	1,12	1517,0401
Інші вирахування з доходу	88,6	1,12	99,232
Чистий доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	14396,6		16124,192
Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)	8 995,80		10209,984
Валовий:
прибуток	5 400,80		5914,208
Інші операційні доходи	5563,3		5563,300
Адміністративні витрати	1923,9		1923,900
Витрати на збут	268,7		268,700
Інші операційні витрати	5551		5551,0002
Фінансові результати від операційної діяльності:
прибуток	3 220,50		3733,908
Інші доходи			0
Фінансові витрати			0
Інші витрати			0
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування:
прибуток	3 220,50		3733,908
Податок на прибуток від звичайної діяльності	805,125	0,25	933,4775
Фінансові результати від звичайної діяльності:
прибуток	2 415,38		2800,431
Чистий:
прибуток	2 415,38		2800,431
ІІ. ЕЛЕМЕНТИ ОПЕРАЦІЙНИХ ВИТРАТ
Матеріальні затрати	4 422,40	1,12	4953,088
Витрати на оплату праці	2 364,80	1,12	2648,5764
Відрахування на соціальні заходи	932,7	1,12	1044,624
Амортизація	743,1		966,9603
Інші операційні витрати	532,8	1,12	596,7362
Разом	8 995,80		10209,984
ІІІ. РОЗРАХУНОК ПОКАЗНИКІВ ПРИБУТКОВОСТІ АКЦІЙ
Середньорічна кількість простих акцій	10466700		10466700
Скоригована середньорічна кількість простих акцій	10466700		10466700
Чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,231		0,268
Скоригований чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,231		0,268
Дивіденди на одну просту акцію	0,138	1,045	0,1446
		Дивіденди	1509,403
		НП	1291,028

При складанні прогнозного Звіту про фінансові результати було зроблено ряд розрахунків та припущень. Блакитним позначено статті Звіту, що змінюються пропорційно до зміни обсягів реалізації, зеленим – ті, що не змінюються, рожевим – ті, що потребують окремого розрахунку, жовтим – статті, що змінюються разом з іншими змінами в Звіті.

Примітки (припущення до табл. 1):

1. ПДВ в 2008 році складає не 20%, а 8,5% від виручки. Це може свідчити про пільгові умови для оподаткування ПДВ продукції даного підприємства чи про роботу з іноземними покупцями (повернення ПДВ при експортних операціях). Припустимо, що в наступному році структура покупців та пільги залишаться не змінними, а тому розмір ПДВ буде змінюватись пропорційно до обсягів реалізації.

2. Непрямі операційні витрати розподіляються на собівартість продукції та на витрати періоду. Оскільки інші операційні витрати є доволі неоднорідними, то припустимо, що та частина, яка входить до собівартості, змінюватиметься пропорційно до обсягів реалізації. А частина операційних витрат, що відноситься на витрати періоду, не зміниться. При цьому загальний темп зміни всіх непрямих операційних витрат буде дещо меншим, ніж 12%.

3. Амортизацію розраховуємо виходячи з даних про середню норму амортизації, що дорівнює 8%, за методом зменшення залишкової вартості. При цьому:

Річна сума амортизації = Залишкова вартість ОЗ × Норма амортизації

4. Припускаємо, що на підприємстві відрядна система оплати праці виробничого персоналу, а тому витрати на оплату праці та відрахування на соц. заходи зміняться пропорційно до зміни виручки.

5. Податок на прибуток становить 25% (як в попередньому періоді).

6. За умови середнього темпу зростання дивідендів 4,5%. При цьому загальний обсяг сплачених акціонерам дивідендів становитиме 1509,403 тис. грн., а нерозподілений прибуток – 1291,028 тис. грн.

Відповідно до розрахованих у прогнозному Звіті про фінансові результати даних складаємо прогнозний баланс, що включатиме зміни в активах, необхідні для підвищення обсягів виробництва, а також реінвестованої частини нерозподілених прибутків. При цьому необхідно розрахувати додатково необхідне фінансування.

Примітки (до табл. 2):

1. Припустимо, що у зв’язку з планами підприємства на розширення виробничої діяльності дані проекти є замороженими (тому що без додаткових даних важко передбачити зміну у даному виді активів, можливо, це будівництво нової адміністративної будівлі).

2. Оскільки основні засоби підприємства зношені на 63%, то їх продуктивність значно падає. Припустимо, що для забезпечення зростання обсягів виробництва на 12% підприємству необхідно закупити (модернізувати) обладнання на суму 2500 тис. грн., що зараховується на баланс до первісної вартості ОЗ підприємства, відповідно зміниться й сума амортизаційних відрахувань (середня норма амортизації залишається на рівні 8%).

3. Припустимо, що на даному етапі підприємству не вдасться підвищити оборотність оборотних коштів, а тому оборотні активи зростатимуть відповідно до зростання обсягів виробництва.

4. Припустимо, що витрати майбутніх періодів повністю визнаються у звітному періоді.

5. Нерозподілений прибуток на кінець звітного періоду було розраховано додаванням до нерозподілених прибутків минулих років відповідної суми у звітному періоді.

Таблиця 2

Актив	2008	Темп зростання	2009
I. Необоротні активи
Незавершене будівництво	268,5		268,51
Основні засоби:
залишкова вартість	9 587		11 119,540
первісна вартість	26 087,30	+ 25002	28 587,30
знос	16 500,80	0,08	17 467,760
Усього за розділом I	9 855		11 388,040
II. Оборотні активи3
Запаси:
виробничі запаси	1 183,40	1,12	1325,408
незавершене виробництво	2 406,10	1,12	2694,832
готова продукція	366,4	1,12	410,368
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	1 575,60	1,12	1764,672
Дебіторська заборгованість за розрахунками:
за виданими авансами	528,2	1,12	591,584
Інша поточна дебіторська заборгованість	7,6	1,12	8,512
Грошові кошти та їх еквіваленти:
в національній валюті	925,8	1,12	1036,896
в іноземній валюті	185,5	1,12	207,76
Інші оборотні активи	5,3	1,12	5,936
Усього за розділом II	7 183,90		8045,968
III. Витрати майбутніх періодів	5,6		0
Баланс	17 044,50		19 434,008
Пасив	2008	Темп зростання	2009
I. Власний капітал
Статутний капітал	2 616,70		2 616,70
Інший додатковий капітал	10 363,60		10 363,60
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	3 543,10		4 834,1285
Усього за розділом I	16 523,40		17 814,428
II. Забезпечення наступних витрат і платежів
Усього за розділом II	0		0
III. Довгострокові зобов'язання
Відстрочені податкові зобов'язання	0,7		0,7
Усього за розділом III	0,7		0,7
IV. Поточні зобов'язання
Короткострокові кредити банків
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	50,9	1,12	57,008
Поточні зобов'язання за розрахунками:
з одержаних авансів	32	1,12	35,84
з бюджетом	289,9	1,12	324,688
зі страхування	43	1,12	48,16
з оплати праці	94,5	1,12	105,84
Інші поточні зобов'язання	10,1	1,12	11,312
Усього за розділом IV	520,4		582,848
V. Доходи майбутніх періодів	0		0
Баланс	17 044,50		18 397,976
AFN			1 036,032
Сукупне додаткове фінансування			1 036,032

Отже, згідно з розрахованими даними прогнозного балансу підприємству необхідно буде забезпечити 1036,032 тис. грн. додаткового фінансування своєї діяльності для підвищення обсягів виробництва на 12%.

Для подальших розрахунків необхідно визначити, з яких саме джерел буде покриватися потреба у додатковому фінансуванні. При цьому необхідно враховувати вартість джерел формування капіталу:

Найменування	Вартість, %
Векселі	28%
Банківський кредит	26%
Акції	?
Облігації	30%

Вартість акціонерного капіталу розраховуємо виходячи з середнього темпу росту дивідендів  4,5% та номінальної вартості акцій.

Найменування	Вартість, %
Векселі	28%
Банківський кредит	26%
Акції	62%
Облігації	30%

Виходячи з розрахованих даних, найдешевшим джерелом формування капіталу є банківський кредит – 26%.

Очевидно, що залучення капіталу в обсязі 1036,032 тис. грн., призведе до фінансових витрат 1036,032 × 0,26 = 269,368 тис. грн. Це, в свою чергу, спричинить зміну фінансових результатів та нерозподіленого прибутку, що буде реінвестовано, тому пасиви знову зменшаться і необхідно буде залучати додаткові кошти. Цей процес повторюватиметься циклічно доти, доки витрати на залучення сукупного додаткового фінансування (зменшення нерозподіленого прибутку) будуть збалансовані з виграшем від «податкового щита» (оскільки витрати на сплату відсотків по кредитам є валовими витратами і зменшують об’єкт оподаткування). Сучасні комп’ютерні програми типу MS Excel значно полегшили розрахунки, тому одразу наведемо вже збалансовані прогнозні звіти (табл. 3 і 4).

Таблиця 3

І. ФІНАНСОВІ РЕЗУЛЬТАТИ	2008	Зміни	2009	ЗФ	2009
Доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	15839,7	1,12	17740,464		17740,464
Податок на додану вартість	1354,5	1,12	1517,040		1517,040
Інші вирахування з доходу	88,6	1,12	99,232		99,232
Чистий доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	14396,6		16124,192		16124,192
Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)	8 995,80		10209,984		10209,984
Валовий:					0,000
прибуток	5 400,80		5914,208		5914,208
Інші операційні доходи	5563,3		5563,300		5563,300
Адміністративні витрати	1923,9		1923,900		1923,900
Витрати на збут	268,7		268,700		268,700
Інші операційні витрати	5551		5551,000		5551,000
Фінансові результати від операційної діяльності:					0,000
прибуток	3 220,50		3733,908		3733,908
Інші доходи			0		0,000
Фінансові витрати			0	-334,618	334,618
Інші витрати			0		0,000
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування:
прибуток	3 220,50		3733,908	+334,618	3399,290
Податок на прибуток від звичайної діяльності	805,125	0,25	933,477		849,823
Фінансові результати від звичайної діяльності:
прибуток	2 415,38		2800,431		2549,468
Чистий:
прибуток	2 415,38		2800,431		2549,468
ІІ. ЕЛЕМЕНТИ ОПЕРАЦІЙНИХ ВИТРАТ
Матеріальні затрати	4 422,40	1,12	4953,088		4953,088
Витрати на оплату праці	2 364,80	1,12	2648,576		2648,576
Відрахування на соціальні заходи	932,7	1,12	1044,624		1044,624
Амортизація	743,1		966,960		966,960
Інші операційні витрати	532,8	1,12	596,736		596,736
Разом	8 995,80		10209,984		10209,984
ІІІ. РОЗРАХУНОК ПОКАЗНИКІВ ПРИБУТКОВОСТІ АКЦІЙ
Середньорічна кількість простих акцій	10466700		10466700		10466700
Скоригована середньорічна кількість простих акцій	10466700		10466700		10466700
Чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,231		0,268		0,244
Скоригований чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,231		0,268		0,244
Дивіденди на одну просту акцію	0,138	1,045	0,144		0,144
Дивіденди			1509,403		1509,403
Нерозподілений прибуток			1291,028		1040,065

Таблиця 4

Актив	2008	Зміни	2009	ЗФ	2009
I. Необоротні активи
Незавершене будівництво	268,5		268,5		268,5
Основні засоби:
залишкова вартість	9 587		11 119,540		11 119,540
первісна вартість	26087,30	2500	28 587,30		28 587,30
знос	16500,80	0,08	17 467,760		17 467,760
Усього за розділом I	9 855		11 388,040		11 388,040
II. Оборотні активи
Запаси:
виробничі запаси	1 183,40	1,12	1325,408		1325,408
незавершене виробництво	2 406,10	1,12	2694,832		2694,832
готова продукція	366,4	1,12	410,368		410,368
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	1 575,60	1,12	1764,672		1764,672
Дебіторська заборгованість за розрахунками:
за виданими авансами	528,2	1,12	591,584		591,584
Інша поточна дебіторська заборгованість	7,6	1,12	8,512		8,512
Грошові кошти та їх еквіваленти:
в національній валюті	925,8	1,12	1036,896		1036,896
в іноземній валюті	185,5	1,12	207,76		207,76
Інші оборотні активи	5,3	1,12	5,936		5,936
Усього за розділом II	7 183,90		8045,968		8045,968
III. Витрати майбутніх періодів	5,6		0		0
Баланс	17044,5		19 434,008		19 434,008
Пасив	2008	Зміни	2009	ЗФ	2009
I. Власний капітал
Статутний капітал	2 616,70		2 616,70		2 616,70
Інший додатковий капітал	10363,60		10 363,60		10 363,60
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	3 543,10		4 834,128		4 583,165
Усього за розділом I	16523,40		17 814,428		17 563,465
II. Забезпечення наступних витрат і платежів
Усього за розділом II	0		0		0
III. Довгострокові зобов'язання
Відстрочені податкові зобов'язання	0,7		0,7		0,7
Усього за розділом III	0,7		0,7		0,7
IV. Поточні зобов'язання
Короткострокові кредити банків				1 286,995	1 286,992
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	50,9	1,12	57,008		57,008
Поточні зобов'язання за розрахунками:
з одержаних авансів	32	1,12	35,84		35,84
з бюджетом	289,9	1,12	324,688		324,688
зі страхування	43	1,12	48,16		48,16
з оплати праці	94,5	1,12	105,84		105,84
Інші поточні зобов'язання	10,1	1,12	11,312		11,312
Усього за розділом IV	520,4		582,848		1 869,840
V. Доходи майбутніх періодів	0		0		0
Баланс	17044,5		18 397,976		19 434,005
AFN			1 036,032		0,000
Сукупне додаткове фінансування			1 036,032		1 286,995

Далі необхідно проаналізувати результати складання прогнозних звітів шляхом розрахунку деяких показників фінансового стану та результатів діяльності за базовий та прогнозний роки (табл. 5).

Таблиця 5

№ з/п	Показники	2008	2009
1	Рівень операційного левериджу	-2,305	-3,233
2	Ефект фінансового левериджу	0,009	0,029
3	ROE	0,146	0,145
4	ROA	0,142	0,131
5	Чистий робочий капітал	6663,500	6176,128
6	Розрахунок показників прибутковості акцій	0,231	0,244
7	Коефіцієнт зносу ОЗ	0,633	0,611
8	Період окупності капіталу	7,057	7,623
9	Період окупності власного капіталу	6,841	6,889
10	Маневреність робочого капіталу	0,594	0,717
11	Коефіцієнт забезпечення оборотних активів власними коштами	0,928	0,768
12	Коефіцієнт забезпечення запасів власними обіговими коштами	1,684	1,394
13	Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії)	0,969	0,904
14	Коефіцієнт фінансової стійкості	0,969	0,904

Рівень операційного левериджу – це відношення граничного доходу до прибутку, при цьому граничним доходом є різниця між виручкою та змінними витратами, а прибуток – це різниця між виручкою та постійними і змінними витратами. Розраховані показники означають, що підприємство отримало прибуток завдяки іншим операційним доходам, лише виробнича діяльність не покриває змінні та постійні витрати. Тому важливо змінити виробничу програму, асортимент, обладнання – залежно від того, що найбільше вплинуло на таку низьку прибутковість.

Ефект фінансового левериджу відображає рівень додатково створюваного прибутку власним капіталом при різній частці використання залученого капіталу. Оскільки показник DFL зріс, можна зробити висновок, що запозичення у банка на умовах короткострокового кредиту коштів було вигідним,.

ROE – рентабельність власного капіталу. Норма прибутку на акціонерний капітал фірми знизилась на 0,1%. Отже, кожна гривня акціонерного капіталу приносить 14,5 копійок у прогнозному 2009 році.

ROA (рентабельність активів). Віддача на активи розраховується шляхом ділення чистого прибутку на загальну суму активів. Даний показник характеризує здатність керівництва компанії ефективно використовувати її активи задля отримання прибутку. Отримані показники свідчать про неефективне використання активів компанії, оскільки прибутковість активів знизилась на 1,1%, хоч обсяги реалізації і зросли, проте значного зростання набули і активи, в тому числі основні засоби та оборотні активи.

Чистий робочий капітал (NWC, ВОК – власні обігові кошти) – розраховується як різниця між поточними активами та поточними зобов’язаннями. Характеризує величину оборотного капіталу, вільного від короткострокових (поточних) зобов’язань. Зниження величини NWC означає зменшення ліквідності підприємства.

Для аналізу показників прибутковості акцій використовуємо дані табл. 3. Зі звіту про фін результати видно, що за незмінної середньорічної кількості простих акцій чистий прибуток на 1 просту акцію зріс з 0,231 до 0,244. Дивіденди ж на одну просту акцію розраховувались виходячи з середнього темпу зростання дивідендів 4,5%, а не з результатів діяльності компанії.

Коефіцієнт зносу основних засобів розраховується як відношення зносу основних засобів до їх первісної вартості. Протягом прогнозного періоду він зменшився на 2,2%, оскільки було здійснено додаткові інвестиції в обсязі 2500 тис. грн. на модернізацію (оновлення) основних фондів. Проте його значення є доволі високим, і в майбутньому підприємству необхідно шукати кошти на оновлення виробничих фондів.

Період окупності капіталу - це відношення активів підприємства до чистого прибутку. Збільшення даного періоду є негативним явищем, оскільки на відтворення коштів, інвестованих в активи, буде потрібно значно більше часу.

Аналогічний показник для власного капіталу зменшився повільнішими темпами, оскільки зростання активів в основному компенсувалося за рахунок залучення короткострокового кредиту, частка нерозподілених прибутків попереднього року була значно меншою.

Маневреність робочого капіталу показує частку матеріальних, виробничих активів у власних обігових коштах; обмежує свободу маневру власними коштами. Розраховується як відношення запасів до робочого капіталу. У даному випадку збільшення запасів призводить до уповільнення оборотності обігових коштів, та до залучення дорогих кредитів, що зменшує платоспроможність підприємства.

Коефіцієнт забезпечення оборотних активів власними коштами характеризує абсолютну можливість перетворення активів у ліквідні кошти і визначається як відношення ВОКу до оборотних активів. Коефіцієнт забезпечення запасів власними обіговими коштами – це відношення ВОКу до запасів, вказує на те, наскільки запаси, забезпечені довгостроковими стабільними джерелами фінансування. На даному підприємстві показники мають доволі вагоме значення, що відповідають нормативним, проте їх зменшення є негативною тенденцією.

Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії) характеризує можливість підприємства виконати зовнішні зобов’язання за рахунок власних активів – це відношення власного капіталу до пасивів. Коефіцієнт фінансової стійкості є відношенням суми власного капіталу і довгострокових зобов’язань підприємства до його пасивів. На даному підприємстві ці показники збігаються, оскільки довгострокові зобов’язання є незначними, всього 0,7 тис. грн.

Дані табл. 5 свідчать про високий рівень фінансової незалежності підприємства від зовнішніх джерел фінансування. Хоч даний показник і знизився на 6,5%, підприємство досі працює на 90% за рахунок власного капіталу. А попередні розрахунки фінансового левериджу свідчать про вигоду від залучення короткострокової позики.

Отже, ВАТ «Бориславський експериментальний ливарно-механiчний завод» працює неефективно, тому що прибутки отримані не від основної виробничої діяльності, а за рахунок інших операційних доходів. Втручання потребує виробнича діяльність, необхідний інтенсивний розвиток, оскільки зростання обсягу реалізації на даних умовах не покращило результатів основної діяльності підприємства. До того ж невтручання у виробничу програму може призвести до поглиблення негативних тенденцій у фінансовому стані підприємства, що проявляється у іммобілізації оборотних коштів, зростанні періоду окупності капіталу, зниженні рентабельності активів.