Показник обороту товарно-матеріальних запасів:

Для підприємства дуже важливо, щоб його запаси оберталися якнайшвидше. Чим активніше відбувається цей процес, тим менше капіталу необхідно підприємству для утримання запасів. Водночас величина коефіцієнта обігу запасів значною мірою залежить від технології виробництва, тому, як і в інших випадках, ця величина повинна порівнюватися з відповідними показниками підприємств аналогічного профілю. Коефіцієнт обороту запасів визначається за такою формулою:

Коефіцієнт обороту запасів = Собівартість проданої продукції / Величина запасів

Крім цього коефіцієнта, використовується також показник кількості днів у запасах, що перебувають на складі. Він визначається так:

Кількість днів у запасах = Кількість днів у розрахунковому періоді / Коефіцієнт обігу запасів = 365/12,71=28,7

Коефіцієнт заборгованості:

Коефіцієнт заборгованості = Заборгованість / Активи = (69,5+88,96)/218,24=73%

Коефіцієнт показує, що заборгованість становить 73% від активів підприємства. Показник має досить високе значення, особливо зважаючи на те, що більшу частину активів підприємства складають основні засоби (необоротні активи). Зрозуміло, що чим менший цей показник, тим спокійніше можуть почуватися кредитори.

Модуль 2. Варіант 16.

1. Коефіцієнт b для акцій компанії “Скільки можна!” становить 1,5. Безризикова ставка дорівнює 9%. Дохідність ринку - 13%. Зробіть висновки з аналізу цієї інформації.

Коефіцієнт β є відображенням тенденції зобов’язань рухатися разом із ринком. Його значення для акцій компанії «Скільки можна!», що становить 1,5, свідчить про те, що акції компанії є більш ризиковим активом ніж активи в середньому по ринку. Тому щоб зацікавити інвесторів та стимулювати їх бажання вкладати кошти в акції даної компанії, менеджерам необхідно компенсувати ризики за рахунок збільшення доходу.

,

де – дохідність компанії,

– безризикова ставка %,

– премія за ризик,

– дохідність ринку.

Отже, щоб заохотити інвесторів до вкладання коштів в акції компанії «Скільки можна!», менеджерам необхідно забезпечити премію за ризик на рівні 6% і загальну дохідність інвестицій – 15%. Якщо дохідність буде меншою, то інвестори за інших рівних умов не будуть вкладати кошти в дану компанію.

Якщо ж є така можливість то компанія може зменшити специфічні ризики діяльності за рахунок диверсифікації портфеля, тобто зменшити коефіцієнт β. Але цей варіант є прийнятним лише у випадку, коли власники (інвестори) схильні до мінімізації ризиків, навіть за рахунок отримання нижчих прибутків.

Оскільки β є кутовим коефіцієнтом, то дану ситуацію можна відобразити на такому графіку:

При β = 1, дохідність зобов’язань дорівнює дохідності ринку, і змінюється відповідно; ризик зобов’язань також дорівнює ринковому ризику.

При β < 1, дохідність зобов’язань є меншою, ніж дохідність ринку, але ризики зобов’язань є нижчими, ніж ринкові.

При β > 1 (для компанії «Скільки можна!»), дохідність зобов’язань є більшою ніж дохідність ринку, оскільки таким чином компенсуються не лише ринкові, а й специфічні ризики.

2. Сукупні активи компанії “Акцент” становили 270 тис.грн. Менеджер розглядає структуру капіталу, що склалася, як оптимальну. Компанія не використовує короткостроковий борг, а довгострокові боргові зобов’язання випущені на суму 135 тис.грн. Все інше - звичайні акції. У зв’язку з необхідністю фінансування нового проекту компанія розглядає варіанти використання джерел збільшення капітальних витрат. До уваги приймається наступна інформація:

Нові облігації з купонною ставкою 10% будуть продаватися за номіналом. Поточна ціна звичайних акцій - 60 грн. Акції нового випуску можуть бути продані по 54 грн. Необхідна норма прибутку оцінена на рівні 12%, що враховує очікуваний темп росту 8% і дивіденди по акціях - 4%. Залишок прибутку, що не буде розподілятися у формі дивідендів становить, як сподіваються, 13,5 тис.грн. Для реалізації прибуткового проекту необхідно 120 тис.грн.

Завдання: для підтримки оптимальної структури капіталу яку частину приросту капіталу компанія має профінансувати за рахунок випуску звичайних акцій?

З умови задачі випливає, що оптимальна структура капіталу компанії «Акцент» є такою: 50% – борг, створений за рахунок довгострокових облігацій, і 50% простих акції.

Щоб підтримати оптимальну структуру капіталу, інвестування нового проекту має відбуватися у такому ж співвідношенні, тобто 50/50 – 60 тис. грн. за рахунок випуску облігацій і 60 тис. за рахунок випуску звичайних акцій.

Оскільки нова емісія акцій може принести додаткові витрати, то, для мінімізації витрат випуску, слід реінвестувати частину прибутку, що не буде розподілятися у формі дивідендів. Але необхідно враховувати, що фірма має забезпечити прибутковість реінвестованої частини прибутку на рівні прибутковості дивідендів по звичайним акціям ( ).

Отже, щоб підтримати оптимальну структуру капіталу, інвестування нового проекту має відбуватися таким чином:

13,5 тис. грн. – нерозподілений прибуток;

46,5 тис. грн. – звичайні акції;

60 тис. грн. – довгострокові облігації.

3. Компанія N бажає обчислити прибутковість капіталу у наступному році за умов різних співвідношень леверіджу. Повні активи N складають 14 млн.грн. і її податкова ставка - 25%. Компанія для наступного року може оцінити дохід до сплати податків і процентів для трьох можливих станів: 4,2 млн.грн. з ймовірністю 0,2; 2,8 млн.грн. з 0,5 ймовірністю, і 0,7 млн.грн. з ймовірністю 0,3. Обчисліть очікувану прибутковість капіталу фірми, середнє квадратичне відхилення і коефіцієнт варіації для кожного з наступних співвідношень леверіджу, і оцініть результати:

Таблиця 1. Висхідні дані до задачі 3

Леверідж (D/A)	Ставка проценту
10%	9%
50	11
60	14

Фінансовий леверидж – зміна прибутковості за рахунок зміни співвідношення залучених і власних коштів у капіталі підприємства. Компанія N бажає оцінити прибутковість капіталу при різних співвідношеннях левериджу, щоб визначити які джерела фінансування будуть найбільш вигідним в даних умовах господарювання. Тож розрахуємо 3 сценарії розвитку подій при різних співвідношеннях левериджу:

Показник	I				II				III
D/A	10,00%				50,00%				60,00%
A	14				14				14
D	1,4				7				8,4
E (BK)	12,6				7				5,6
i, %	9,00%				11,00%				14,00%
Ймовірність	0,2	0,5	0,3	0,2		0,5	0,3	0,2		0,5	0,3
EBIT	4,2	2,8	0,7	4,2		2,8	0,7	4,2		2,8	0,7
i	0,378	0,252	0,063	0,462		0,308	0,077	0,588		0,392	0,098
EBT	3,822	2,548	0,637	3,738		2,492	0,623	3,612		2,408	0,602
T (25%)	0,956	0,637	0,159	0,935		0,623	0,156	0,903		0,602	0,151
NI	2,867	1,911	0,478	2,804		1,869	0,467	2,709		1,806	0,452
Отже, було розраховано чистий прибуток для кожного з варіантів співвідношення левериджу при базовому, оптимістичному і песимістичному розвитку (за різних варіантів отримання EBIT). Щоб отримати більш придатні для аналізу дані, знайдемо очікувану (середньозважену) прибутковість капіталу фірми, середнє квадратичне відхилення і коефіцієнт варіації для кожного з даних співвідношень левериджу.
ROA	20,48%	13,65%	3,41%	20,03%		13,35%	3,34%	19,35%		12,90%	3,23%
Ймовірність	0,2	0,5	0,3	0,2		0,5	0,3	0,2		0,5	0,3
Очікувана прибутковість капіталу	11,94%				11,68%				11,29%
Середнє квадратичне відхилення	6,15%				6,02%				5,81%
Коефіцієнт варіації	51,51%				51,51%				51,51%

З даних таблиці видно, що найбільшу прибутковість капіталу (11,94%) забезпечує співвідношення левериджу на рівні D/A=10%. При варіанті в 50%, прибутковість трохи нижча – на 0,26%, а в третьому варіанті ще нижча.

Середнє квадратичне відхилення вказує на розсіювання значень, тобто рівень ризику отримати результат, що відхиляється від розрахункового. Найбільшим він буде при значенні левериджу D/A=10%, і найменшим при співвідношенні D/A=60%.

Коефіцієнт варіації показує ступінь ризику на одиницю доходу. Він однаковий для розрахованих співвідношень, оскільки у компанії N зі збільшенням прибутковості, збільшується і ризик.

Отже, якщо для компанії визначальним фактором діяльності є максимізація прибутковості капіталу, то їй слід обрати І варіант, тобто співвідношення D/A=10%. Але це супроводжуватиметься підвищенням ризику. Якщо ж компанія у своїй діяльності прагне до мінімізації ризиків, то їй слід обрати ІІІ варіант, тобто співвідношення D/A=60%.