II. Елементи операційних витрат

Найменування показника	Код рядка	За звітний період	За попередній період
1	2	3	4
Матеріальні затрати	230	37,6
Витрати на оплату праці	240	123
Відрахування на соціальні заходи	250	45,51
Амортизація	260	16,94
Інші операційні витрати	270	-
Разом	280	223,05

III. Розрахунок показників прибутковості акцій

Назва статті	Код рядка	За звітний період	За попередній період
1	2	3	4
Середньорічна кількість простих акцій	300
Скоригована середньорічна кількість простих акцій	310
Чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію	320
Скоригований чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію	330
Дивіденди на одну просту акцію	340

Примітка

Оренда зазначена у складі адміністративних витрат, підприємство орендує активи. Відрахування на соціальні заходи – 37%.

Модуль 2

Варіант 13.

1. Ставка дохіду по безризикових активах дорівнює 8%. Середня ринкова дохідність активів - 13%. З’ясуйте необхідні ставки дохіду по акціях компаній “ABC і послуги” ( бета =0.85), “Іванопуло” ( бета =1.05).

Якщо безризикова ставка 0,08, середня ринкова дохідність активів — 0,13, а β-коефіцієнти акцій — 0,85 та 1,05, необхідна ставка доходу дорівнює 12,25% і 13,25% відповідно.

Це означає, що акції з ризиком β = 0,85 мають забезпечити дохідність, не меншу за 12,25 %, а акції з ризиком β = 1,05 дохідність не меншу за 13,25%. Інвестиція доцільна в акції компанії з ризиком 1,05.

2. Компанії “Клаус & Со” і “Дорога в рай, Інтернешнл” ідентичні у багатьох відношеннях. Але на відміну від “Клаус & Со” компанія “Дорога в рай, Інтернешнл” має борг у сумі 12 млн.грн. у вигляді 10%-х облігацій. Нехай (1) ситуація відповідає усім припущенням ММ, (2) немає корпоративного оподаткування, (EBIT) дорівнює 2,5 млн.грн. і вартість власного капіталу компанії “Клаус & Со” - 20%.

a) Знайдіть WACC для кожної фірми.

b) Припустимо, що ринкова вартість фірми “Клаус & Со” – 25 млн.грн., а “Дорога в рай, Інтернешнл” – 28 млн.грн. Чи така ситуація відповідає рівновазі? Якщо ні, то поясніть, яким чином рівновагу буде відновлено.

“Клаус & Со” “Дорога в рай, Інтернешнл”

1. ММ;

2. 

a)

b) “Клаус & Со” – 25 млн.грн

“Дорога в рай, Інтернешнл” – 28 млн.грн

Ні, оскільки вартість боргу включена в структуру капіталу, не збільшує вартість фірми. Рівновагу можна відновити шляхом збільшення вартості акцій.

3. Корпорація “Привіт” виробляє печіво в оригінальних подарункових коробках по 12 кг. Кожна коробка продається за 228 грн. за шт. і продажі цього року очікувано складуть 450 тис. шт.. Змінні виробничі витрати для очікуваних продажів за існуючої технології складають 12,2 млн.грн., і фіксовані виробничі витрати - 1660 тис.грн.. “Привіт” має 4,85 млн.грн. боргу, отриманого за ставкою 18%. Є 240 тис. звичайних акцій і відсутні привілейованої акції. Дивідендне відношення складає 50%.

Компанія розглядає проект інвестування 8,2 млн.грн. в нове устаткування. Продажі не зростуть, але змінні витрати за одиницю зменшаться на 22%. Також, фіксовані операційні витрати зростуть до 1,9 млн.грн.. “Привіт” могла б збільшити необхідний капітал шляхом запозичення за 20% або шляхом продажу 200 тис. додаткових акцій.

За умов якого обсягу продажу EPS=0, якщо розглядати три варіанти: за попереднього виробництва, за новим планом з фінансуванням за рахунок позикових засобів, і за новим планом з фінансуванням акціями?

грн. за шт. Інвест = 8,2 млн.грн.

тис. шт. тис. шт.

млн.грн. на 22%

тис.грн. млн.грн.

млн.грн. D за 20%

тис.

тис.

Припустимо:

1)

(тис.шт.)

2)

(тис.шт.)

3)

(тис.шт.)

Модуль 3. Варіант 13 Парфьонової А.

1. Підприємство “Металопласт” розглядає можливість інвестицій у будівництво нового цеху і придбання сучасного обладнання. Вартість проекту 1730 тис.грн. Його реалізація забезпечує наступні грошові потоки за рахунок збільшення обсягів виробництва пластикової тари

Роки	Грошовий потік, тис.грн
0	-1730
1	916
2	511
3	373
4	153

Наприкінці четвертого року цех з обладнанням можна продати за 695 тис.грн. Визначте чисту теперішню вартість надходжень по проекту, якщо вартість капіталу - 19%. Чи варто приймати проект?

Роки	Грошовий потік тис. грн	Фактор дисконту	Теперішня вартість майбутніх грошових надходжень тис. грн
0	-1730
1	916	0,8403	770
2	511	0,7062	360
3	373	0,5934	221
4	153	0,4987	76
			1427
		Початкові інвестиції	1730
		NPV	-303

Фактор дисконту визначаємо за допомогою таблиці, за умови i=19, n=4. Чиста теперішня вартість надходжень по проекту дорівнює – 303, NPV<0 не варто приймати проект.

2. Президент компанії Cirokko запропонував оцінити передбачуване придбання обладнання для департаменту досліджень та розвитку. Базова ціна об­ладнання 140 тис.грн., і вона ще зросте на 30 тис.грн., оскільки його необхідно модифікувати для специ­фічного використання. Це обладнання амортизується прямолінійно і буде продане через 3 роки за 60 тис.грн.. Використання обладнання потребує збільшення у чистому робочому капіталі на 8 тис.грн.. Його використання не буде мати ніякого впливу на прибуток, але очікується зберегти 50 тис.грн. щорічно головним чином за рахунок зменшення витрат на оплату праці. Гранична ставка податку 25%.

Чому дорівнюють чисті операційні грошові потоки в роках 1, 2 та 3.

Роки	0	1	2	3
І. Чистий грошовий потік на період здійснення проекту
вартість нового обладнання	-170000
зростання чистого робочого капіталу	-8000
всього чиста інвестиція	-178000
ІІ. Операційні прибутки від реалізації проекту
зменшення у витратах після виплати податку		37500	37500	37500
амортизація нового обладнання		55000	55000	0
збереження на податку від амортизації		13750	13750	0
чистий операційний грошовий потік		51250	51250	37500
ІІІ. Кінцеві річні грошові потоки
ліквідаційна вартість нового обладнання				60000
податок на ліквідаційну вартість				-15000
компенсування чистого робочого капіталу				8000
всього кінцевий грошовий потік				53000
IV. Чисті грошові потоки
всього чистий грошовий потік	-178000	51250	51250	90500
дисконтований грошовий потік (22%)	-178000	42008,2	34395,9	28159,3
NPV проекту	-73437

За умовою вартість нового обладнання складає -170 тис. грн., зростання чистого робочого капіталу дорівнює 8 тис.грн. Всього чиста інвестиція становить -178 тис. грн

Зменшення у витратах після виплати податку: 50000*0,25=12500; 50000-12500=37500 тис. грн..

Амортизація нового обладнання: 170000-60000=110000; 110000/2=55000 тис. грн..

Збереження на податку від амортизації: 55000*0,25=13750 тис. грн.

Чистий операційний грошовий потік: 37500+13750=51250 тис. грн.

Ліквідаційна вартість нового обладнання складає 60000 грн.; податок на ліквідаційну вартість дорівнює -15000 грн.; компенсування чистого робочого капіталу 8000 грн.

Всього кінцевий грошовий потік становить 53000 грн.

Всього чисті грошові потоки дорівнюють чистому операційному грошовому потоку у 1 та2 роках, а для 3-го року розраховуються як: Чистий операційний грошовий потік в 3-му році + Всього кінцевий грошовий потік у 3-му році = 37500+53000 = 90500 тис.грн.

Припустимо, що вартість капіталу складає 22%, тоді дисконтований грошовий потік розраховується як: Всього чистий грошовий потік/(1+22%)ⁿ, де n – рік

NPV проекту розраховується як сума дисконтованого грошового потоку. NPV = -73436,6 тис.грн., отже менше 0. Тобто не слід купувати нове обладнання, оскільки воно не окупиться

Відповідь: чисті операційні грошові потоки дорівнюють 51250 грн. в 1-му році, 51250 грн. в 2-му і 37500 грн. в 3-му році.

3. Фірма “Африка” розглядає проект придбання трактора, вартість якого дорівнює 36 тис.грн.. Проект має збільшити операційні грошові потоки до виплати податку та нарахування амортизації на 12 тис.грн. щорічно. Амортизація на трактор буде нараховуватись методом рівномірного нарахування зносу протягом 5 років, поки не буде відшкодовано його вартість. Амортизаційні нарахування дорівнюватимуть 7,2 тис.грн на рік, починаючи з року, наступного за роком придбання активу. Річні грошові потоки становитимуть 12 тис.грн. до сплати податкових платежів плюс економія на податку внаслідок додаткових амортизаційних нарахувань. Керівництво вирішує питання щодо дійсного періоду експлуатації трактора. Директор твердить, що дійсний строк функціонування тракторів тільки 4 роки. Технічний директор погоджується, він доводить, що більшість тракторів виконують свої функції протягом 5-ти років. Головний бухгалтер каже, що деякі трактори функціонують 8 років.

Отже, керівництво доручило вам підготувати сценарій-аналіз для висвітлення важливості у прийнятті рішення невизначеності щодо періоду експлуатації трактора. Припустимо, що вартість капіталу - 18%, а ліквідаційна вартість прийнята нульовою.

Припустимо, що податок складає 25%

1)Сценарій 4 роки (по суті цікавить лише 1-й рік з 4-х, оскільки амортизація нараховується рівномірним способом).

Показники	тис. грн.
Валовий дохід	12
Амортизація	9
Прибуток	3
Податок	25%
Чистий прибуток	2,25
CF	11,25

Роки	DCF
1	9,53438
2	8,09975
3	6,84675
4	5,80275

NPV = -36 000+30,26363 = -5,73638

2) Сценарій 5 років

Показники	тис. грн.
Валовий дохід	12
Амортизація	7,2
Прибуток	4,8
Податок	1,2
Чистий прибуток	3,6
CF	10,8

Роки	DCF
1	9,153
2	7,75656
3	6,57288
4	5,57664
5	4,72668

NPV = -2,22624

3) Сценарій 8 років

Показники	тис. грн.
Валовий дохід	12
Амортизація	4,5
Прибуток	7,5
Податок	1,875
Чистий прибуток	5,625
CF	10,125

Роки	DCF
1	8,58094
2	7,27178
3	6,16208
4	5,22248
5	4,42564
6	3,7503
7	3,1783
8	2,69325

NPV = 5,284688

Відповідь: дійсний період експлуатації трактора становить 8 років, оскільки за сценарієм 8-ми років NPV>0.

4. Компанія розглядає закупівлю нової машини за 275 тис.грн, яка скоротить виробничі витрати до 95 тис.грн щороку. Щодо нової машини використовуватимуть метод прискореної амортизації, і вона буде продана наприкінці 5-річного операційного життя за 32 тис.грн. Компанії потрібно буде збільшити чистий оборотний капітал на 27 тис.грн. По закінченню проекта розмір оборотного капіталу повернеться до попереднього рівня. Вартість капіталу компанії - 10%.

Головний фінансист компанії припускає необхідність аналізу сценарію через стурбованість відносно припущень щодо зростання економії експлуатаційних витрат, ліквідаційної вартості нової машини та потреби у чистому оборотному капіталі. Після проведення обширного аналізу було отримано наступні дані:

Якою є очікувана NPV проекту, його середнє квадратичне відхилення та коефіцієнт варіації? Зробюіть висновки.

Для базового

роки	0	1	2	3	4	5
І. Чистий грошовий потік на період здійснення проекту
вартість нового обладнання	-275000
зростання чистого робочого капіталу	-27000
всього чиста інвестиція	-302000
ІІ. Операційні прибутки від реалізації проекту
зменшення у витратах після виплати податку		71250	71250	71250	71250	71250
амортизація нового обладнання		110 000,00	66 000,00	39 600,00	23 760,00	14 256,00
збереження на податку від амортизації		27500	16500	9900	5940	3564
чистий операційний грошовий потік		98750	87750	81150	77190	74814
ІІІ. Кінцеві річні грошові потоки
ліквідаційна вартість нового обладнання						32000
податок на ліквідаційну вартість						-8000
компенсування чистого робочого капіталу						27000
всього кінцевий грошовий потік						51000
IV. Чисті грошові потоки
всього чистий грошовий потік	-302000	98750	87750	81150	77190	125814
PVIF	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,683	0,6209
дисконтований грошовий потік (10%)	-302000	89773,625	72516,6	60967,995	52720,77	78117,91
NPV проекту	52096,9

Амортизація

Рік	Первісна (залишкова) вартість	Річна норма амортизації	Сума амортвідрахувань
1	275 000,00	0,4	110 000,00
2	165 000,00	0,4	66 000,00
3	99 000,00	0,4	39 600,00
4	59 400,00	0,4	23 760,00
5	35 640,00	0,4	14 256,00

Для песимістичного

роки	0	1	2	3	4	5
І. Чистий грошовий потік на період здійснення проекту
вартість нового обладнання	-275000
зростання чистого робочого капіталу	-30000
всього чиста інвестиція	-305000
ІІ. Операційні прибутки від реалізації проекту
зменшення у витратах після виплати податку		54000	54000	54000	54000	54000
амортизація нового обладнання		110 000,00	66 000,00	39 600,00	23 760,00	14 256,00
збереження на податку від амортизації		27500	16500	9900	5940	3564
чистий операційний грошовий потік		81500	70500	63900	59940	57564
ІІІ. Кінцеві річні грошові потоки
ліквідаційна вартість нового обладнання						18000
податок на ліквідаційну вартість						-4500
компенсування чистого робочого капіталу						30000
всього кінцевий грошовий потік						43500
IV. Чисті грошові потоки
всього чистий грошовий потік	-305000	81500	70500	63900	59940	101064
PVIF	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,683	0,6209
дисконтований грошовий потік (10%)	-305000	74091,65	58261,2	48008,07	40939,02	62750,64
NPV проекту	-20949,4

Для оптимістичного

роки	0	1	2	3	4	5
І. Чистий грошовий потік на період здійснення проекту
вартість нового обладнання	-275000
зростання чистого робочого капіталу	-20000
всього чиста інвестиція	-295000
ІІ. Операційні прибутки від реалізації проекту
зменшення у витратах після виплати податку		81000	81000	81000	81000	81000
амортизація нового обладнання		110 000,00	66 000,00	39 600,00	23 760,00	14 256,00
збереження на податку від амортизації		27500	16500	9900	5940	3564
чистий операційний грошовий потік		108500	97500	90900	86940	84564
ІІІ. Кінцеві річні грошові потоки
ліквідаційна вартість нового обладнання						48000
податок на ліквідаційну вартість						-12000
компенсування чистого робочого капіталу						20000
всього кінцевий грошовий потік						56000
IV. Чисті грошові потоки
всього чистий грошовий потік	-295000	108500	97500	90900	86940	140564
PVIF	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,683	0,6209
дисконтований грошовий потік (10%)	-295000	98637,35	80574	68293,17	59380,02	87276,19
NPV проекту	99160,73

;

	пес	баз	опт
NPV	-20949,4	52096,9	99160,728
p	0,35	0,35	0,3
ENPV	-7332,29	18233,915	29748,218
			40649,843
			43722,689
CVNPV			1,0755931

Очікувана NPV проекту дорівнює 40649,84 грн., його середнє квадратичне відхилення становить 43722,7 та коефіцієнт варіації - 1,0755931%. Це означає, що на 43722,7в середньому відхиляються значення NPV проекту від середнього рівня. Коефіцієнт варіації показує, що на 1,08% в середньому відхиляються індивідуальні значення ознаки від середнього значення.

Розрахувавши значення NPV проекту, можна зробити висновок, що найкращий 3-й оптимістичний варіант тому, що значення NPV є найбільшим.

Варіант 13 Модуль 4 Парфьонова А 511М

1. Відомі наступні дані балансу компанії за 2008 р. у тис.грн.

Розрахуйте чистий робочий капітал і обсяг фінансово-експлуатаційних потреб компанії. Зробіть висновки щодо політики фінансування оборотного капіталу.

Чистий робочий капітал = ВК + ДЗ – ОА

Чистий робочий капітал = 24400+12630-12400-15792 = 8838(грн.)

Обсяг фінансово-експлуатаційних потреб:

ФЕП = запаси сировини і готової продукції + дебіторська заборгованість – кредиторська заборгованість

ФЕП = 12400 + 14250 – 14340=12310(грн.)

Для визначення політики фінансування оборотного капіталу необхідні такі дані:

НА складають 55% загальної суми активів, З – 20%, Дз – 23%, ГК – 2%;

ВК складає 39% загальної суми пасивів, ДЗ – 20%, ПП – 41%.

Підприємство скоріш за все використовує помірну політику фінансування оборотного капіталу. Ця політика характеризується тим, що всі необоротні і частина оборотних активів фінансується за рахунок власного капіталу та довгострокових зобов’язань.

2. Фінансовий менеджер компанії намагається визначити вплив обортності запасів та тривалості дебіторської заборгованості на цикл конвертації готівки. В останньому році обсяг продажів компанії становив (усе на умовах кредиту) 150 тис.грн, а чистий дохід - 9 тис.грн. Оберненість запасів - 5 разів протягом року, а тривалість дебіторської заборгованості - 36,5 днів. Вартість необоротних активів компанії - 35 тис.грн. Період кредиторської заборгованості становить 40 днів.

а. Обчисліть цикл конвертації готівки.

b. Припустимо, що компанія тримає незначні обсяги готівки та ринкових цінних паперів. Обчисліть оборотність активів та показник ROA.

c. Припустимо, що менеджери вважають, що оборотність товарних запасів може бути піднята до 7,3. Яким буде цикл перетворення готівки, оберненість активів та ROA компанії за цих умов?

а. Цикл конвертації готівки = (73+36,5)-40 = 70 днів

b. Оборотність активів:

,

де О — термін обертання оборотних коштів, днів;

С — середні залишки нормованих оборотних коштів, грн.;

Д — тривалість періоду, за який обчислюється обертання, днів;

Р — обсяг реалізації продукції, грн.

днів

Оберненість активів характеризує здатність фірми виробляти і реалізовувати товари на основі наявних активів.

, з одиниці активів отримуємо 0,26 чистого прибутку.

c. Цикл конвертації готівки = (50+36,5)-40 = 47 днів

Оборотність активів:

днів

3. Компанія “Апокаліпсис” розглядає можливості збільшення відстрочки клієнтам з 30 до 60 днів. Обсяг продажу зросте на 10% або на 100 тис.грн. У знову створеній дебіторській заборгованості 10% будуть сумнівними боргами. Додаткові витрати на обслуговування дебіторської заборгованості складуть 3% продаж. Витрати на виробництво дорівнюють 85%. Чи варто приймати рішення?

Якщо розглядати варіант прийняття рішення, наслідком є збільшення обсягів реалізації на 100 тис. грн.. Додатковий дохід 100-85=15 тис. грн., чистий прибуток = 15 тис. грн. – 25%(податок на прибуток) =11,25 тис. грн.. Іммобілізація засобів - 10 тис. грн., прибутки складатимуть 15%, витрати – 85%, втрати від іммобілізації -1,5 тис. грн., витрати га обслуговування заборгованості складають 3% продаж, тобто 3 тис. грн. Варто приймати рішення збільшення відстрочки клієнтам, тому що результатом є отримання 6,75 тис. грн.

4. Оптовий магазин, що продає телевізори Samsung, намагається поліпшити систему управління запасами. Відомо, що план реалізації складає 6000 шт. По 2800 грн за шт., вартість організації замовлення - 800 грн., а витрати на зберігання - 16 грн. Яким є економічний обсяг замовлення? Середній запас, якщо менеджер про всяк випадок тримає страховий запас у 20 телевізорів?

Економічний обсяг замовлення:

, де

F – фіксовані затрати на 1 замовлення;

S – фізичний річний обсяг замовлення;

C – частка затрат на зберігання в ціні продукції;

P – ціна продукції.

(од.)

Середній фізичний запас:

Розрахуємо число замовлень від постачальника – n:

Тоді, середній фізичний запас дорівнює:

(од.)

Якщо менеджер тримає про всяк випадок страховий запас у 20 телевізорів, то А = 1558+20 = 1578 од.

5. Банк пропонує кредит на придбання автомобіля на 8 років з розрахунку 6,8% річних. За умовами кредитної угоди клієнт має застрахувати авто і вартість страховки складає 5% ціни. Крім того, щомісячно банк стягує з клієнта 1,5% комісійних.

а. Якою є ефективна ставка проценту по кредиту?

б. Якою є для клієнта вартість угоди за умови дострокового погашення кредиту через 4 роки?

Припустимо, що вартість кредиту дорівнює 100 тис. грн. Тоді, для розрахунку ефективної ставки відсотку необхідно розрахувати:

Додаткові фонди, необхідні для компенсуючої балансової потреби = (Норма % компенсую чого балансу*Позика) – (Доступна готівка для компенсую чого балансу)

Додаткові фонди, необхідні для компенсуючої балансової потреби = 6,8+1,5*100 =8,3 тис.грн.

Позика = (Необхідні фонди) + (Норма % компенсую чого балансу*Позика) – (Доступна готівка для компенсую чого балансу)

Позика = 100+8,3 = 108,3 тис.грн.

Вартість страховки = 0,05*100 = 5 тис. грн. – включаємо до суми позики

Позика = 113,3 тис.грн.

Ефективна ставка проценту = Номінальна ставка*Позика/Необхідні фонди

Ефективна ставка проценту = 0,068*113,3/100 = 7,7%

Розрахуємо вартість угоди за умови дострокового погашення кредиту через 4 роки

Тіло кредиту, тис. грн	Ставка %	Всього до сплати
25	6,8	1,7
25	6,8	1,7
25	6,8	1,7
25	6,8	1,7

Всього за 4 роки необхідно сплатити 6800 грн. відсотків за кредит, отже вартість угоди становитиме 106800 грн.

Варіант 13 Парфьонової А. 511М

Фінансовий відділ ВАТ Горлівський машинобудівний завод "Універсал" розрахував очікувані результати діяльності на кінець року:

Актив	2008
I. Необоротні активи
Незавершене будівництво	72,5
Основні засоби:
залишкова вартість	1 328,30
первісна вартість	3 554
знос	2 225,70
Відстрочені податкові активи	9,5
Усього за розділом I	1 410,30
II. Оборотні активи
Запаси:
виробничі запаси	571,9
незавершене виробництво	1 069,40
готова продукція	79,9
товари	3,8
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	3 005,60
Дебіторська заборгованість за розрахунками:
за виданими авансами	25,8
Інша поточна дебіторська заборгованість	0,5
в національній валюті	6,8
Інші оборотні активи	4,2
Усього за розділом II	4 767,90
III. Витрати майбутніх періодів	0
Баланс	6 178,20
Пасив
I. Власний капітал
Статутний капітал	358,6
Інший додатковий капітал	1 656,30
Резервний капітал	34,4
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	117,8
Усього за розділом I	2 167,10
II. Забезпечення наступних витрат і платежів
Усього за розділом II	0
III. Довгострокові зобов'язання
Інші довгострокові зобов'язання	11,5
Усього за розділом III	11,5
IV. Поточні зобов'язання
Короткострокові кредити банків	198,8
Векселі видані	219,9
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	2 927
Поточні зобов'язання за розрахунками:
з одержаних авансів	36,2
з бюджетом	271,1
зі страхування	53,5
з оплати праці	287,3
Інші поточні зобов'язання	5,8
Усього за розділом IV	3 999,60
V. Доходи майбутніх періодів	0
Баланс	6 178,20
І. ФІНАНСОВІ РЕЗУЛЬТАТИ
Доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	8982,9
Податок на додану вартість	1163,8
Чистий доход (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	7819,1
Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)	6 329,50
Валовий:
прибуток	1 489,60
Інші операційні доходи	4184,8
Адміністративні витрати	535,3
Витрати на збут	13,7
Інші операційні витрати	4251,5
Фінансові результати від операційної діяльності:
прибуток	873,90
Фінансові витрати	16,9
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування:
прибуток	857,00
Податок на прибуток від звичайної діяльності	214,25
Фінансові результати від звичайної діяльності:
прибуток	642,75
Чистий:
прибуток	642,75
ІІ. ЕЛЕМЕНТИ ОПЕРАЦІЙНИХ ВИТРАТ
Матеріальні затрати	3 602,50
Витрати на оплату праці	1 763
Відрахування на соціальні заходи	695,9
Амортизація	122,3
Інші операційні витрати	145,8
Разом	6 329,50
ІІІ. РОЗРАХУНОК ПОКАЗНИКІВ ПРИБУТКОВОСТІ АКЦІЙ
Середньорічна кількість простих акцій	1 434 400
Скоригована середньорічна кількість простих акцій	1 434 400
Чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,448
Скоригований чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію	0,448
Дивіденди на одну просту акцію	0,202

На наступний рік передбачається зростання обсягів реалізації на 12%.

Додаткові дані:

Вартість джерел формування капіталу

Найменування	Вартість, %
Векселі	28%
Банківський кредит	26%
Акції	?
Облігації	30%

Середній темп росту дивідендів  5%.

Середня норма амортизації  7,8%.

Завдання: скласти прогнозний звіт про фінансові результати та баланс на наступний рік, проаналізувати отримані результати, зробити висновки.

Складемо звіт про фінансові результати та баланс на 2009 рік за допомогою методу проектованого фінансового звіту.

В таблиці показано фактичний (2008 рік) та прогнозований (2009 рік) звіти про доходи.

Звіт про фінансові результати

	2008	База		ЗЖ	2009
Реалізація	8982,9	1,12	10061		10061
Змінні витрати(прямі)	5 511,30	1,12	6172,7		6172,7
Постійні витрати	535,3		535,3		535,3
Амортизація	122,3	1,12	136,98		136,98
ПДВ	1163,8		1303,5		1303,5
Інші доходи	4184,8	1,12	4687		4687
Валовий дохід(ЕВІТ)	5 835,00		6599,4		6599,4
Проценти	16,9		16,9	27,40	44,30
Податки	214,25		268,37	-6,85	261,52
Чистий дохід	5 603,85		6314,2		6293,62
Дивіденди	289,7		304,2	25,61	329,81
Нерозподілений прибуток	5 314,15		6010	-46,15	5963,81

1,12 – вказує на множення на (1+g) і використовується для тих статей, які зростають пропорційно з продажем. g=0,12

В наступній таблиці міститься баланс на 2008 рік та прогнозований баланс на 2009 рік.

Прогнозний баланс

		2008				2009
1	Основні засоби	1 410,30	1,12	1579,54		1579,54
	готівка	11	1,12	12,32		12,32
	дебітори	3 031,90	1,12	3395,73		3395,73
	запаси	1 725,00	1,12	1932		1932
2	Поточні активи, всього	4 767,90		5340,05		5340,05
	Валові активи	6 178,20		6919,58		6919,58
	Кредитори	3 126	1,12	3500,9		3500,9
	Векселі	219,9		219,9	40,29	260,19	Випуск векселів
	Накопичення	653,90	1,12	732,368		732,368
3	Поточні пасиви	3 999,60		4453,16		4493,46
4	Довгостроковий борг	11,5		11,5	57,56	69,06	Запозичення
5	Акціонерний капітал	2 049,30		2 049,30	189,96	2 239,26	Додаткова емісія
6	Нерозподілені прибутки	117,80		117,80		117,80
	Валові пасиви	6 178,20		6 631,76		6919,58
	AFN			287,82		46,15
	Сукупне додаткове фінансування					333,97

За умови зростання обсягів реалізації ВАТ Горлівський машинобудівний завод "Універсал" на 12%, активи товариства також збільшуються. Для досягнення вищого рівня продажу кожна стаття активів має збільшитися. Якщо компанія збільшить активи, то також їй необхідно буде збільшити і пасиви та акціонерний капітал.

Статті, які збільшуються порпорційно до обсягів зростання реалізації множаться на 1,12, для отримання первісного прогнозу на 2009 рік.

Прогнозовані сукупні активи на 2009 рік становлять 6919,58 млн.грн., а валові пасиви дорівнюють 6 631,76 млн. грн. Товариству необхідно отримати додаткові 287,82 млн. грн., оскільки баланс не сходиться.

	Питома вага	Сума	Процентна ставка	Витрати
Векселі	14%	40,29	28%	11,28
Довгострокові запозичення	20%	57,56	28%	16,12
Акції	66%	189,96	13,48%	25,61
	100%	287,82		53,01

Відсотки розраховуються за формулою: ((D₀(1+g))/P₀)+g, де g – середній темп росту дивідендів, P₀=статутний капітал/кількість акцій.

Додатково необхідні фонди товариство вирішує отримати за рахунок випуску векселів(на 14%), банківського кредиту(на 20%) та продажу акцій нового випуску(на 66%).

За рахунок нового боргу, відсоткові витрати зросли, а за рахунок випуску додаткових акцій – підвищилися платежі за дивідендами. А це все призводить до такого ефекту фінансування, як зворотне живлення.

Фонди, залучені із зовнішніх джерел відображаються у Звіті про фінансові результати.

Додаткові кошти за рахунок векселів та запозичення збільшують витрати на сплату процентів на 11,28+16,12 = 27,40 тис. грн., виплати по дивідендах склали 25,61 тис. грн. Фінансування зворотного живлення зменшує суму нерозподілених прибутків, що порушує рівновагу балансу (-46,15,млн. грн.).

Доцільно зробити аналіз прогнозу за допомогою таких фінансових коефіцієнтів:

Показник	Формула для розрахунку	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт рентабельності активів	(Чистий дохід/Валові активи)*100%	90,70	90,95
Коефіцієнт рентабельності власного капіталу	(Чистий дохід/Акціонерний капітал)*100%	273,45	281,06
Фінансовий леверидж	Валовий дохід/Валовий дохід-Проценти	1,00	1,01
Операційний леверидж	(Реалізація-Змінні витрати)/(Реалізація-Змінні витрати-Постійні витрати)	1,18	1,16
Чистий робочий капітал	Активи-Зобов'язання	2178,60	2426,13
Коефіцієнт оберненості активів	Реалізація/Активи	1,45	1,45
Період окупності капіталу	Активи/Чистий дохід	1,10	1,10
Коефіцієнт поточної ліквідності	Поточні активи/Поточні пасиви	1,19	1,19
Коефіцієнт абсолютної ліквідності	Кошти/Поточні пасиви	0,00	0,00

Коефіцієнт рентабельності активів у прогнозованому 2009 році зростає на 0,25% у порівнянні з 2008 роком. Коефіцієнт показує, що на одиницю інвестованих в активи коштів припадає 90,95 грн. чистого прибутку.

Коефіцієнт рентабельності власного капіталу показує скільки припадає чистого прибутку на одиницю власного капіталу. Показник збільшується у 2009 р. на 7,61% і становить 281,06, характеризуючи доходність бізнесу для його власника.

Фінансовий леверідж характеризує використання підприємством позичених коштів та його вплив на зміну коефіцієнта рентабельності власності капіталу. Іншими словами, фінансовий леверідж являє собою об'єктивний фактор, який виникає з появою позичених коштів в обсязі капіталу, що використовується підприємством і дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал.

На 2009 р. значення фінансового левериджу зростає, хоча й незначно і складає 1,01, в порівняні з 1,00 в 2008 р. Це свідчить про підвищення фінансового ризику (ризики пов’язані з неповернення кредиту з процентами, з падіння дивіденду і ціни акції).

Операційний леверідж - це потенційна можливість впливати на валовий прибуток шляхом зміни структури собівартості й об'єму випуску продукції. Дія операційного важеля (леверіджа) виявляється в тому, що будь-яка зміна виторгу від продажу продукції завжди породжує значну зміну прибутку. Цей ефект обумовлений різним ступенем впливу динаміки постійних і перемінних витрат на формування фінансових результатів при зміні об'єму виробництва. Чим вище рівень постійних витрат, тим більше сила впливу операційного важеля. Сила впливу операційного важеля інформує про рівень підприємницького ризику. Значення показника зменшується у 2009 р. на 0,02, тобто зменшується, хоча й незначно ризик отримання збитку.

Чистий робочий капітал характеризує розмір робочого капіталу, який профінансований з довгострокових джерел і який не потрібно використовувати для сплати поточного боргу. Показник збільшився у 2009 р. на 247,53 тис. грн., тобто підвищується і кредитоспроможність та ліквідність товариста.

Коефіцієнт оберненості активів показує отримано чистої виручки від реалізації продукції на одиницю коштів інвестованих в активи. Цей показник не змінився, знаходиться на тому ж рівні, що і в 2008 р. – 1,45.

Період окупності капіталу показує за який період кошти, що інвестовані в активи, будуть компенсовані чистим прибутком. Значення є однаковим по роках і складає 1,10.

Коефіцієнт поточної ліквідності характеризує достатність обігових коштів для погашення боргів протягом року. Коефіцієнт залишається незмінним у 2009 р., хоча позитивним є збільшення.

Коефіцієнт абсолютної ліквідності показує частину поточних зобов'язань, яка може бути сплачена негайно. Показник дорівнює нулю, та не змінюється по роках. При зростанні обсягів реалізації у 2009 р. загальний стан товариства залишиться на тому ж рівні, що був у 2008 р.