3.2 Розрахунок ефективності дивідендної політики

Товариство фiнансує свою дiяльнiсть за рахунок власних коштiв. Робочий капiтал достатнiй i в цiлому вiдповiдає поточним потребам пiдприємства. За оцiнками фахiвцiв емiтента можливi шляхи покращення лiквiдностi полягають в проведеннi заходiв по збiльшенню об'ємiв реалiзацiї товарiв, вiдмови вiд зайвих витрат, змiни цiнової полiтики. Для забезпечення безперервного функцiонування пiдприємства як суб'єкта господарювання необхiдним є придiлення вiдповiдної уваги пошуку резервiв зниження витрат та погашення поточних зобов'язань.

Ефективність дивідендної політики оцінити надзвичайно складно. Очевидно, ефективною буде така політики, за якої забезпечується мінімізація принципал-агент-конфлікту між окремими власниками, власниками, кредиторами та менеджментом підприємства. Зрозуміло, що уникнути таких конфліктів можна за максимізації доходів власників (Shareholder Value) за відсутності обмежень з боку кредиторів. Як уже зазначалося, ці доходи можуть бути у формі підвищення курсової вартості та (або) дивідендів. Висновки щодо ефективності дивідендної політики можна зробити на основі аналізу показників прибутковості корпоративних прав, від значення яких залежать обидві складові доходів власників. До таких показників можна віднести:

Чистий прибуток, що припадає на одну просту акцію: розраховується діленням суми чистого прибутку, який належить власникам простих акцій, на кількість простих акцій.

Дивіденди на одну просту акцію: розраховується діленням суми оголошених дивідендів на кількість простих акцій, за якими сплачуються дивіденди.

Коефіцієнт цінності акцій: розраховується діленням ринкової ціни однієї акції на дивіденд на одну просту акцію [11, с. 37].

Рентабельність акції — виражений у процентах показник, який є обернено пропорційним до коефіцієнта цінності акцій.

Коефіцієнт дивідендних виплат: відношення маси дивіденду до суми чистого прибутку.

Відношення ринкового курсу до чистого прибутку на одну акцію (price earnings ratio, PER): характеризує взаємозв’язок між чистим прибутком підприємства та курсом його акцій і показує, скільки річних прибутків на одну акцію потрібно, щоб окупилися кошти, вкладені в акцію.

Відношення ринкового курсу акцій до показника Cash-flow на одну акцію: характеризує взаємозв’язки між ринковим курсом і чистим грошовим потоком підприємства.

В інформації про фінансово-господарську діяльність АТ, що публікується емітентом у друкованих виданнях, наводяться окремі показники, які характеризують ефективність дивідендної політики, зокрема:

- частка чистого прибутку, спрямована на виплату дивідендів на привілейовані акції (тис. грн);

- чистий прибуток, що припадає на одну просту акцію (грн);

- дивіденди, нараховані на одну просту акцію (грн) [8, с. 66].

За певних обставин ефективною буде така дивідендна політика, за якої забезпечується зростання ринкової ціни корпоративних прав. У традиційному розумінні рішення власників щодо дивідендів чи реінвестування прибутку залежить від очікуваної рентабельності власного капіталу підприємства (Рв) та від ставки зовнішніх доходів (p) за альтернативних вкладень відповідного обсягу капіталу на ринку. Якщо на ринку є можливість вкласти капітал з вищою нормою дохідності, ніж у підприємство-емітент (за однакового рівня ризику), то доцільно приймати рішення щодо виплати дивідендів. Якщо ж навпаки, то найраціональнішою буде тезаврація прибутку. Отже, доти, доки Рв > p, з погляду прибутковості власникам доцільно реінвестувати весь чистий прибуток. У такому разі ринковий курс акцій зростатиме. Згідно з класичним підходом алгоритм розрахунку ринкового курсу корпоративних прав має такий вигляд:

КА = ,       (3.1)

де КА — ринковий курс корпоративних прав (акцій);

П — чистий прибуток на одну акцію;

Д — дивіденди на одну акцію [22, с. 83].

Якщо Рв > p, з погляду потенційної прибутковості за зазначених параметрів акціонерам вигідніше буде реінвестувати прибуток, тобто або відмовитися від дивідендів взагалі, або прийняти рішення щодо виплати дивідендів корпоративними правами.

Навпаки, якщо Рв < p, то для власників вигідним буде розподіл прибутку. Наприклад, якщо рентабельність зовнішніх вкладень становитиме 0,2, а внутрішніх 0,15. У разі рівності між Рв та p, наприклад Рв = p = 0,2, за будь-якого порядку використання прибутку ринковий курс буде незмінним. Отже, вигіднішою для власників буде виплата дивідендів.

Оцінюючи ефективність дивідендної політики, необхідно враховувати, що класична формула (курс акцій прямо пропорційний дивіденду й обернено пропорційний процентній ставці за альтернативними вкладеннями) застосовується на практиці далеко не в усіх випадках.

Розглянемо зазначені показники по ВАТ ОЗПК.

Чистий прибуток на одну просту акцію за 2010 рік становить 0,02193 грн., при цьому нарахування дивідендів на одну просту акцію складає 0,016. Відношення рентабельності власного капіталу до рентабельності вкладень в альтернативні інвестиції дорівнює 0,2 : 0,15 (Рв > p). Отже, ринковий курс корпоративних прав становитиме у 2009 році:

КА = .

Ринковий курс у звітному 2010 році становив вже:

КА = .

Підставивши відповідні значення у вищенаведену формулу, отри­маємо: за умови, що весь чистий прибуток підприємства буде спрямований на реінвестиції — курс акцій у 2009 становив 20,8 грн; у 2010 році курс акцій підприємства знизився до 15,9 грн.

Висновки

До основних завдань, які слід вирішити в ході формування та реалізації дивідендної політики, слід віднести:

- виявлення основних факторів, які впливають на прийняття рішення щодо виплати дивідендів чи реінвестування прибутку;

- визначення оптимального співвідношення між розподіленим і тезаврованим прибутком;

- оцінку впливу рішення щодо порядку розподілу чистого прибутку на ринкову вартість корпоративних прав підприємства та його інвестиційну привабливість;

- визначення оптимальної для підприємства величини статутного і власного капіталу;

- узгодження стратегії виплати дивідендів із податковим законодавством;

- вибір найприйнятнішого методу та форми нарахування і виплати дивідендів;

- оцінку впливу дивідендної політики на вирішення конфлікту інтересів між власниками, кредиторами та керівництвом підприємства.

Чистий прибуток, що припадає на одну просту акцію: розраховується діленням суми чистого прибутку, який належить власникам простих акцій, на кількість простих акцій.

Дивіденди на одну просту акцію: розраховується діленням суми оголошених дивідендів на кількість простих акцій, за якими сплачуються дивіденди.

ВАТ "Одеський завод поршневих кiлець" створено в процесi приватизацiї державного пiдприємства - Одеського завода поршневих кiлець згiдно з Указом Президента України вiд 26.11.94 р. № 699/94.

Сьогоднi ВАТ ОЗПК виробляє бiльш нiж 85 типорозмiрiв та конструкцiй поршневих кiлець дiаметром вiд 30 до 130 мм. Виробляються комплекти поршневих кiлець до двигунiв автомобiлей "КамАЗ", "ГАЗ", "КрАЗ", "МАЗ", "Москвич-412", "ВАЗ", мотоциклiв "IЖ", "ЯВА", а також поршневi кiльця до рiзних компресорiв та ущiльнювальнi кiльця. Нещодавно на заводi розробили та засвоїли виробництво кiлець для автомобiля "TATRA" та автобуса "IKARUS", закiнчується засвоєння виробництва кiлець для автобусiв "RABA MAN" та комбайнiв "DOMINATOR" та "John Deer".

Розмiщення цiнних паперiв товариства здiйснювалося на внутрiшньому ринку в процесi приватизацiї державного майна пiдприємства. Обiг цiнних паперiв товариства здiйснюється на вторинному неорганiзованому ринку. Цiннi папери товариства до лiстингу фондових бiрж не включались. Додатковий випуск акцiй у звiтному роцi не здiйснювався. За рiшенням загальних зборiв акцiонерiв у звiтному роцi прийняте рiшення про переведення випуску цiнних паперiв документарної форми iснування у бездокументарну форму iснування. Здiйснено обмiн свiдоцтва про реєстрацiю випуску цiнних паперiв в ОТУ ДКЦПФР.

Отже, черговими загальними зборами акцiонерiв, якi вiдбулись 28.04.2010р., затверджений регламент зборiв та обранi робочi органи загальних зборiв, затвердженi звiти генерального директора пiдсумки фiнансово-господарської дiяльностi товариства, директора дочiрнього пiдприємства "ОЗПК-Днiпр", ревiзiйної комiсiї товариства про пiдсумки фiнансово-господарської дiяльностi товариства та дочiрнього пiдприємства за 2009 р., рiчна фiнансова звiтнiсть за 2009р., звiт спостережної ради товариства.

З останнього питання порядку денного вирiшено розподiлити чистий прибуток наступним чином: вiдрахувати 144 тис.грн. з прибутку до фонду виплати дивiдендiв, вiдрахувати 100 тис.грн. на покриття збиткiв товариства за 2007 рiк. Пропозицiй до перелiку питань порядку денного чергових загальних зборiв вiд акцiонерiв не надходило.

За підсумками 2010 року підприємство отримало чистий прибуток у розмірі 197 тис.грн., з них 144 тис.грн. було спрямовано на виплату дивідендів.

Дата прийняття рiшення про виплату дивiдендiв - 28.04.2010 р. Дата складення перелiку осiб, якi мають право на отримання дивiдендiв - 01.06.2010 р.

Дата, розмiр, порядок та строк виплати дивiдендiв - загальними зборами акцiонерiв прийняте рiшення про виплату дивiдендiв з 01.06.2009 р., розмiр дивiдендiв на одну акцiю - 0,01603 грн., дивiдендi сплачуються в готiвковiй формi через касу товариства, дивiденди сплачуються до 31.12.2010.

Підставивши відповідні значення у вищенаведену формулу, отри­маємо: за умови, що весь чистий прибуток підприємства буде спрямований на реінвестиції — курс акцій у 2009 становив 20,8 грн; у 2010 році курс акцій підприємства знизився до 15,9 грн.