fin_put_vidp_2007

(здебільшого державні облігації), є кредитний рейтинг. Чим вищий кредитний рейтинг – тим дешевша вартість запозичень для позичальника.

Кредитний рейтинг – це незалежна оцінка спеціально утвореного рейтингового агентства, яка формується під впливом багатьох факторів, як економічних, так і політичних. Мета присвоєння країні кредитного рейтингу – аналітична допомога потенційним інвесторам у прийнятті рішення про здійснення інвестицій і привабливість державних цінних паперів.

Кредитний рейтинг України у 2006 році за оцінкою Міжнародного агентства Rating and Investment Information (Японія) був визначений на рівні ВВ-. За інформацією іншого рейтингового агентства Fitch, кредитний рейтинг України по довгостроковим борговим зобов’язанням відповідав «ВВ» і «ВВ-».

За даними кредитного агентства «Standard and Poor’s» (S&P)35 суверенний рейтинг в іноземній валюті деяких країн характеризуються наступними показниками:

1)Російська Федерація – ВВВ+/Стабільний/А-2;

2)Казахстан – ВВВ/Стабільний/А-3;

3)Україна – ВВ-/Стабільний/В;

4)Грузія – В+/Стабільний/В.

Можна простежити, що серед перелічених країн Україна на сьогоднішній день знаходиться на третій позиції, що пов’язано з низкою факторів, серед яких: пізніше визнання України як країни з ринковою економікою, порівняно з Російською Федерацією та Казахстаном, а також вплив політичних чинників, які мали місце у 2006 році тощо.

За допомогою яких цінних паперів здійснюється оформлення державних позик?

Оформлення державних позик здійснюється через випуск двох видів цінних паперів – облігації і казначейські зобов’язання (векселі).

Облігація – це середньоабо довгострокове боргове зобов’язання держави, відповідно до якого у встановлені терміни повертається кредиторам борг і виплачується дохід у формі процента, виграшу або шляхом оплати купонів.

Випуск державних облігаційних позик переслідує досягнення певних завдань:

фінансування поточного бюджетного дефіциту. Для цього, як правило, використовують емісію боргових зобов’язань;

погашення розміщених раніше позик. Для цього, як правило, використовують новий вид державних позик або підвищують прибутковість уже існуючих видів облігаційних позик;

зменшення коливань у процесі надходжень податкових платежів до бюджету (ліквідація касових розривів) шляхом випуску поточних позик;

35 http:www.standardandpoors.ru/print_table.php

- 291 -

Що розуміють під капітальним та поточним державним боргом?

Залежно від терміну погашення і обсягу зобов’язань виділяють капітальний і поточний державний борг. Під капітальним державним боргом розуміють всю суму випущених і непогашених боргових зобов’язань держави, включаючи нараховані відсотки за цими зобов’язаннями. Під поточним державним боргом розуміють витрати по виплаті доходів кредиторам за всіма борговими зобов’язаннями держави і з погашення зобов’язань, термін оплати яких наступив.

З яких частин складається державний борг?

Державний борг складається з:

заборгованості з випущених і непогашених внутрішніх державних позик – внутрішній державний борг;

фінансових зобов’язань країни по відношенню до іноземних

кредиторів на певну дату – зовнішній державний борг.

В свою чергу, загальний обсяг внутрішнього боргу держави може бути поділений на дві частини: монетизований борг, який складається з боргів, опосередкованих кредитними стосунками держави з кредиторами (випущені і непогашені боргові зобов’язання держави, включаючи видані гарантії за кредитами); немонетизований борг, який складається: з невиконаних державою фінансових зобов’язань, передбачених чинним законодавством (заборгованість по виплаті пенсій, стипендій, допомоги, заробітній платі та інших видах соціальних виплат) та із заборгованості по господарських стосунках з реальним сектором економіки (заборгованість по державних замовленнях, наданню послуг державними установами та інші).

Також існує державний прямий борг та державний гарантований борг. Прямий державний борг – це та сума боргу, за яким позичальником є держава і відповідальність за його обслуговування несе виключно держава наявними активами. Державний гарантований борг – це та сума боргу, за якою прямим позичальником є будь-який суб’єкт за виключенням держави, а держава в свою чергу надає гарантії повернення суми позички, тобто в разі неповернення боргу позичальником держава зобов’язана його погасити. Такий борг в Україні сформувався в період постійного економічного спаду та надвисоких темпів інфляції (див. рис. 11.2).

Яким чином регулюється загальна та гранична величина державного боргу України?

Величина державного боргу в Україні регулюється законодавчо. Граничний обсяг внутрішнього та зовнішнього державного боргу

визначається статтею 18 Бюджетного кодексу України.

- 293 -

Граничний обсяг внутрішнього та зовнішнього державного боргу, граничний обсяг надання гарантій установлюється на кожний бюджетний період відповідно до Закону про Державний бюджет України на поточний рік. Величина ж основної суми державного боргу не повинна перевищувати 60% фактичного річного обсягу валового внутрішнього продукту України.

На початок 2007 року співвідношення державного боргу до ВВП становило 15,3%. Це свідчить про економічно безпечний розмір державного боргу, який послідовно скорочується у співвідношенні до розвитку економіки і відповідає критеріям, визначеним Бюджетним кодексом України. У 1999 році величина зовнішнього боргу України перевищувала встановлену межу та становила 61%.

У більшості країн світу величина державного боргу різна (див. рис. 11.5) та регулюється законодавчо. Граничні розміри державного боргу України, його структуру, джерела і строки погашення встановлює Верховна Рада України одночасно із затвердженням Державного бюджету України на наступний рік

(Стаття 15. Установити на 31 грудня 2007 року граничний розмір державного внутрішнього боргу України в сумі 20 274 714,9 тис. гривень та в сумі 1 033 911,9 тис. доларів США, граничний розмір державного зовнішнього боргу України в сумі, еквівалентній 9 890 764,5 тис. доларів США).

Державний внутрішній борг гарантується всім майном, що перебуває у загальнодержавній власності.

Яка різниця між управлінням та обслуговуванням державного боргу?

Управління державним боргом – це комплекс заходів та процедур, які охоплюють увесь борговий процес починаючи від залучення позики і закінчуючи її повним погашенням.

В свою чергу, обслуговування державного боргу – це комплекс заходів держави з погашення позик, виплати відсотків за ними, уточнення і змін умов погашення випущених позик36 (див. табл. 11.5).

Тобто процес управління боргом є ширшим поняттям та включає в себе процес його обслуговування.

Які етапи управління держаного боргу можна виділити?

Управління державним боргом представляє собою безперервний процес, який включає в себе 3 етапи. На 1-му етапі визначаються граничні норми державних позик та гарантій на наступний бюджетний рік, вибираються інструменти залучення позикових ресурсів, визначається підвищення

36 Базилевич В.Д., Баластрик Л.О. Державні фінанси: Навчальний посібник. / За заг. ред. Базилевича В.Д. – К.:

Атіка, 2002. – 226 с.

- 294 -

4.Проведення конверсії боргу.

Використовують також такі методи: рефінансування, конверсія, консолідація та уніфікація позик.

Які існують методи управління державним боргом?

Існує цілий комплекс методів управління державним боргом. Рефінансування – погашення частини державного боргу за рахунок

нових позик.

Конверсія – це обмін поточних державних позик на нові зобов’язання. Вона проводиться з причин зміни ситуації на фінансовому ринку чи погіршення фінансового стану держави, коли вона не в змозі передбачувати дохід. При цьому проводиться зміна первісних умов позики: строків погашення, ставок процентів, способів виплати доходів тощо.

Консолідація – це збільшення строків погашення випущеної позики (наприклад, переведення короткострокових зобов’язань в довгострокові). Може проводитись одночасно з конверсією.

Уніфікація позик – це об’єднання кількох позик в одну, коли облігації раніше випущених кількох позик обмінюються на облігації нової позики.

Анулювання боргів (дефолт) – держава повністю відмовляється від зобов’язань по боргах, що може бути зумовлено її фінансовою неспроможністю (банкрутством або політичними мотивами).

Рекомендована література

* для написання наукових, курсових, дипломних, магістерських робіт.

- 296 -

КЛАСИФІКАЦІЙНІ ОЗНАКИ ДЕРЖАВНИХ ПОЗИК

Рис. 11.1. Класифікація державних позик

- 297 -

СТАТИСТИЧНІ ДАНІ

Таблиця 11.1 Показники фінансування Державного бюджету України за 2004-2006 роки

(млн грн)

Джерело: Бюджетний моніторинг: Аналіз виконання бюджету за 2006 рік / Проект

«Реформа місцевих бюджетів в Україні», RTI International. – К., 2006. – 148 с.

- 298 -

Таблиця 11.2 Структура торгів цінними паперами на ПФТС та місце в них державних і

муніципальних цінних паперів

(в 4 кварталі 2006 р. і 1 кварталі 2007 р).

Джерело: Оптимистическое начало: аналитический обзор торгов на ПФТС в первом квартале 2007 года / Офіційний сайт інтернет-представництва ЗАТ «КУА «Інеко-Інвест».

– [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://ineko-invest.com.

- 299 -

- 300 -