32. Риск вложений в ценные бумги.

Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложения в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги. Все направления подвержены определенному риску, причем величина зависит от различных факторов. Все источники рисков связанны между собой.

Риск вложений в ценные бумаги подразделяется на множество видов:

1) Кредитный риск - это вероятность потерь вложений в ценные бумаги, связанная с тем, что эмитент выпустивший ценные бумаги может оказаться не платежеспособным, т.е. не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным, то для предприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут быть не возвращены проценты.

2) Финансовый риск - степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.

3) Риск связанный с инфляцией - в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющие фиксированные доходы.

4) Валютный риск - связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

5) Процентный риск - связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ц.б. с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг.

6) Риск ликвидности - связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ц.б. в деньги.

7) Рыночный риск - вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.

8) Случайный риск - связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать как снижение тик и рост курса ц.б.

9) Отраслевой риск - связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической и общественной жизни по разному сказываются на развитии отдельных отраслей.

10) Страновой риск - степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

33. Соотношение риска и доходности ценных бумаг.

Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами.

Первый способ основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: P = (W1 – W0) /W0, где P - ожидаемая доходность портфеля; W0 - начальная стоимость портфеля; W1 - ожидаемая стоимость портфеля в конце периода (без учёта дивидендных выплат).

Второй способ построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.

Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (дисперсией) распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стан­дартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Однако в отличие от ожидаемой доходности риск портфеля не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходности ценных бумаг. Дело в том, что различные ценные бумаги могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (диспер­сии) доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнк­туры рынка.

Для определения взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффициент корреляции. Математическую взаимосвязь между двумя ценными бумагами, вернее их доходностями, в математической статистике называется ковариацией, которую можно представить в виде произведения коэффициента корреляции и стандартных отклонений.

Коэффициент корреляции является относительной мерой взаимосвязи двух случайных величин (в нашем случае случайными величинами являются доходности). Коэффициент корреляции может принимать значение в интервале от -1 до 1. Если он равен 1, то говорят, что две случайные величины ведут себя идентично, если -1, то наоборот.