18. Основные принципы оценки эффективности инвестиций.

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.

Принципы оценки эффективности:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла;

2. моделирование денежных потоков, т.е. поступление и расходование денежных средств по проекту;

3. сопоставимость условий сравнения различных проектов;

4. принцип положительности и максимума эффекта;

5. учёт фактора времени в оценке;

6. учёт только предстоящих по проекту затрат и поступлений;

7. учёт всех существенных последствий проекта, в т.ч. внешний эффект и общественное благо;

8. учёт наличия разных интересов участников;

9. учёт влияния информации, неопределённости и риска на результаты проекта.

Процедура оценки эффективности проекта:

19. Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.

Денежный поток – совокупность распределённых во времени денежных поступлений и выбытий по инв.проектам.

Виды денежных потоков:

- положительный (приток) – совокупность поступлений денежных средств по проекту;

- отрицательный (отток) – совокупность перечислений, платежей денежных средств по проекту;

- чистый – разность между притоком и оттоком денежных средств (сальдо денежного потока;

- накопленный – чистый денежный поток определённого периода суммированный с сальдо денежных потоков предыдущих периодов.

При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. При этом используют понятия настоящей и будущей стоимости.

FV = PV x (1+i)^t ,

где FV – будущая стоимость (Future Volume), PV - настоящая стоимость (Present Volume), (1+i)^t – коэффициент наращения, i – процентная ставка, t – время.

Коэффициент дисконтирования обратно противоположен коэффициенту наращения, т.е. равен 1/(1+i)^t.

Если известна настоящая стоимость, то чтобы узнать будущую стоимость используется метод наращения, а если известна будущая стоимость, то чтобы узнать настоящую – используют метод дисконтирования.

Всё это при условии того, что будущая стоимость всегда будет больше настоящей.

20. Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности.

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели. Данный анализ осуществляют на этапе планирования.

Наиболее удобный вариант - это относительное изменение одного из входных параметров (пример - все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

Для анализа чувствительности главное - это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету) инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды:

- прогноза налогообложения,

- темпа инфляции,

- учетной ставки ЦБ РФ,

- изменения обменного курса национальной валюты и др.

Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений.

В процессе анализа чувствительности вначале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям.

В состав переменных факторов включают:

- объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта,

- цену продукции (услуги),

- темп инфляции, необходимый объем капиталовложений,

- переменные издержки на выпуск продукции( услуг),

- постоянные издержки и др.

В заключении оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта. Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базового варианта) к изменению значения фактора 1%. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.

В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.

Формула для сравнения исходных параметров с рассчитанными по данным анализа чувствительности:

где ∆А - изменение величины в %; Аисх - исходное (начальное) значение параметра А; Аач - параметры рассчитанные по данным анализа чувствительности (конечное значение А).

При анализе чувствительности для выбора оптимистического и пессимистического варианта выбираются наиболее вероятные направления развития событий.