Проблемы профицита.

Гос. внебюджетные фонды предназначены для решения долгосрочных задач об-ва, их сложно финансировать за счет средств текущего бюджета.

Возникли раньше чем сам бюджет(необходимость выделение новых функций гос-ва)

Наличие внебюд. фондов порождало проблему взаимодействия прав-ва и парламента. Считалось чем больше размер внеб. фондов, тем больше независимость правительства от парламента. О мере укрепления гос-ва, постепенно внеб. фонды объединённые в бюджете.

После 2 мировой войны внеб. Фонды причины:

• необходимость выделения средств для эфф. Использования;

• формирование устойчивых источников средств для финансирования особых потребностей гос-ва.

• поиск дополнительных средств для удовлетворения об-ва, которые не могут быть профинансированы из общего бюджета

Внебюджетный фонд позволяют преодолеть остаточный принцип финансовых расходов. Имея собственные источники доходов, внебюджетный фонд увеличивают доходную базу бюджета.

Внебюджетный фонд выступают элементом системы гос-ва

Источники формирования внебюджетный фонд спец. целевые налоги и сборы, отчисления от прибыли юр.лиц, доходы размещения долговых займов фондов, безвозмездные перечисления юр.лиц.

Особенности государственного внебюджетного фонда РФ:

1. проекты бюджетов внебюджетного фонда разрабатываются и представляются в фед. собрание вместе с законом о бюджете;

2. бюджеты внебюджетный фонд рассматриваются и обсуждаются в форме фед. закона;

3. средства фондов могут расходоваться на цели указанные в зак-ве;

4. доходы фондов образуются за счет обязат. отчислений которые носят налоговый характер;

5. тарифы взносов устанавливает фед.собрание;

6. средства фондов находятся в фед. собственности и не подлежать изъятию на какие либо иные цели, неуказанные в фед. зак-ве;

7. расходование средств фондов осуществляется по распоряжению прав-ва или спец. уполномоченного органа;

В 90-е годы в РФ действовало около 20-ти в.ф. Это было новым явлением. В настоящее время в России сущ. 3 типа в.ф.:

1. социальные

2. экономические

3. территориальные

Рост цен на нефть в 2000-х годах способствовало формированию в стране стабилизац. фонда, в котором аккумулировались доп. доходы от экспорта энергоносителем. Ежегодно в фед.бюджете определялась баз.цена на нефть и газ. Все доходы получат сверх уровня зачисляются в стабилиз. Фонд (первонач. цена 23 $ за баррель).До 2006г средства стаб. фонда накапливались в казначействе(не использовались).

В 2006г. ген. агентов по управлению ср-ми стаб. фонда стал Банк России.

Причины:

1. в соответствии с нормами граж. права на активы нац. центрального банка не может быть наложен арест или обращены частные требования(защищает вложения банка)

2. ЦБ имеет опыт без рискового управления основ. резервами страны

3. Банк России располагая инвалютными запасами в состоянии конвертировать средства фонда в любые валюты без доп. расходов. Получил право вкладывать средства фонда в активы развитых стран, имеющих инвестиц. рейтинг не ниже 3-х A от SC.

В 2008г стаб. фонд был разделен на резервный (создание "подушки безопасности" для нац. экономики в случае ухудшения конъектуры мир. рынках или кризиса экономики) и фонд нац. Благосостояния (распределение нац. благосостояния между поколениями и конденсации дефицита пенсионного фонда)

Стратегия инвестирования разработал МИН ФИН, отдал предпочтение наиболее консервативным инвестиц. стратегиям. Предполагалось, что резервный фонд может размещать в депозиты до 30%.а второй фонд только 25%.

в н.2008г 15% средств обоих фондов было размещено в облигации америк и европ.гос. и полугос компаний. А более 50% в суверенные обязательства в США и европ. стран. Около 15% направлены в обязательства в международные финансовые организации.

Рез. фонд был использован для финансирования, реализации антикризисных программ в 2009-10-гг.

1 янв. 2010 до 1янв 2012 доходы от управления ср-ми рез. фонда должны направляется на фин. расходов прав-ва. Нефтегаз трансферт между рез фондом и фондом нац. благосостояния утверждается в законе в бюджете на текущий год. Его объём устанавливается в % от прогнозируемого объёма ВВП. После полного формирование нефтегаз. трансферта остальные доходы поступают в рез.фонд.

Объём рез. фонд на текущий год определяется в размере 10% от ВВП, после достижения этой величины дополнительные доходы отправляются в ф.н.б. Ср-ва учитываются на отдельных счетах, открываемые казначейством ЦБ. Расчеты и перечисления фондов осуществляет МИН ФИН, а их порядок устанавливает РФ.

Правила инвестирования (разрабатывает МИН ФИН) - куда могут быть вложены:

1. Долговые обязательства иностранных государств, государственных агентов, центральных банков

2. Обязательства фин. Организаций (ЕРБФ,МБФ,АБР,БР при Совете Европы, северный инвестиц. банк, ЕИБ)

а. срок обращения фиксированный

б. ставка купонного дохода фиксирована

в. номинал в долларах, евро фунтах

г. купонные платежи в валюте номинала

д. объем выпуска не менее млрд. $ или евро

е. выпуски публичны

3. Депозиты в инобанках

а. кредитных рынок не ниже 2А от SC. Если ведущие агентства присваивают разный рейтинг, то решение принимается исходя из нижнего рейтинга

б. суммарный объем средств размещенный в одном инобанке не должен превышать 25% депозитного портфеля фонда;

4. Валютная структура инвестиций.

доллар евро =45%

фунт =10%

В 2010г в акции и облигации РФ банков и компаний. часть средств рез. фонда была выделена Внешэкономбанку для

1. поддержания котировок ценных бумаг круп. Р компаний

2. выделения валютных кредитов

3. на рекапитализацию крупных рос.банков (Внешторгбанк, сбербанк, Газпромбанк) - для санации присоединяемых банков, операции на внешне - банковском рынке

Средства фонда национального благосостояния было разрешено инвестировать в акции рос. компаний. Средства того и др. фонда частично направлены в филиалы для финансирования инфраструктурных проектов

Лекция 6

Фонд национального благосостояния – это находящийся институт

Центральное правительство владеет и управляет финансовыми активами и определяет допустимыми инвестиционными стратегиями. При этом инвестиционная политика НВП определяет горизонт функционирования фонда, допустимый уровень риска инвестиций. Возможные классы активов в портфеле фонда и кореляцию между ними. Обычно НФП создается за счет профицита платежного баланса, доходов от приватизации, профицита бюджета, официальный операций с иностранной валютой или доходов от товарного экспорта. Обычно НФП функционирует на протяжении 10 – тилетий. Как правило в инвестиционном отсеке НФБ отлично от стратегий по управлению федерального резервов, т.к. последнее для краткосрочной задолженности. В деале должно управлять балансом в целом, но на практике этого не происходит. На практике создается НХП на хаотичной основе, либо когда создается или формируется критическая масса платежного баланса или профицита бюджета. Такой подход объясняет концепцию поведенческих финансов, выдвинутую Ричардом Тейлором. Эта концепция доказывает, что инвесторы, в том числе официальные, стремиться группировать свои активы на нескольких различных счетах. А также принимать разные инвестиционные решения в зависимости от целей открытия счета.

Адекватный объем нац фондов благосостояния определяется исходя из оценки достаточности объемов официальных валютных резервов. Теоретически рассматриваются как резерв или страховой полис снижающий уязвимость страны перед валютными шоками. С точки зрения возможности предотвращения валютного кризиса, достаточным считается объем официальных резервов полностью покрывающие краткосрочный внешний долг всех резидентов. Но такой объем валютных резервов достаточных для стран с формирующимся рынком, если:

1. она применяет валютные ограничения по капитальным операциям;

2. национальное правительство имеет свободный доступ на мировых рынках капитала на размещение суверенных обязательств;

3. дефицит текущих операций платежного баланса страны незначителен.

Если условия не выполняются, то объем официальных резервов должен быть не менее половины накопленных резидентами обязательств перед заграницей. Если в стране слабая банковская система, высокий уровень внутреннего гос. Долга, национальная валюта переоценена, темпы инфляции измеряются двухзначными значениями, а общественный сектор обременён условными обязательствами, то объем официальных резервов должен на 100% покрывать накопленные обязательства. При создании НФБ оцениваются источники поступления иностранной валюты в страну. Такими источниками могут быть доходы от товарного экспорта, приток иностранных инвестиций, доходы от размещения суверенных обязательств за рубежом, приток спекулятивных капиталов страны.

Определяется возможная продолжительность и устойчивость. После этого накопленные на счетах ЦБ средства делят на транши, и в зависимости от оценки продолжительности притоков определяет временной горизонт инвестирования средств. Достаточно часто выделяют два портфеля: банковский и инвестиционный, средства банковского портфеля инвестируют высоколиквидные и краткосрочные ценные бумаги с фиксированной доходностью. Средства инвестиционного портфеля инвестируют в средне долгосрочные портфели, соблюдая ограничения по риску.

Цели создания НФБ:

1. инвестирования резервов для увеличения доходов центрально правительства;

2. фонды резервов пенсионной системы, такие фонды формируют свои инвестиционные портфели, учитывая динамику старения населения;

3. фонды для стабилизации для бюджетных доходов, цель таких фондов, это смягчение циклических колебаний. В этом случае как правило в средствах фондов инвестируются зарубежные активы, для того чтобы избежать датской болезни и соответствующих негативных макроэкономических последствий. Временной горизонт инвестиций таких фондов как правило привязан к периодичности циклов которым подвержена данная экономика

4. фонды сберегающие профициты бюджета, в этом случае инвестиционная стратегия направленна на перераспределение благосостояния между поколениями. В отдельных случаях такие фонды предусматривают выплаты части текущих доходов фондов граждан страны. Например Норвегии.

5. Фонды развития которые направляет средства в реализацию инвестиционных проектов или на финансирования структурных реформ экономики, создание таких фондов характерно для арабских стран.

Цели создания НФП со временем могут меняться, например если изначально создается стабилизационный фонд, для смягчения или реализации валютных притоков. Когда размер фонда превышает необходимый уровень. Страна может пересмотреть его цели и структуру.

Правило распределения средств между собственником его фондом.

Содержит правило размещения вывода средств. Положение сберегательных фондов включает нормы пополнения фондов и распределение между поколениями. Фонды смягчающие колебания фискальных доходов могут содержать гибкие нормы выводов средств. Управления НФБ может осуществлять, либо подразделение ЦБ, министерство финансов или независимый гос. Финансовый институт. В любом случае операционные решения должны быть отделены от политического влияния или вмешательства. Если управляющая компания имеет самостоятельный статус юр.лица, то в ее структуре управления должны быть разделены собственник, управляющий подразделения и операционное управление. Если средствами фонда управляет подразделения МИН ФИНА, то его статус должен быть установлен в законодательстве или в нормативном документе. Должны быть прописаны права и обязанности.

Особая проблема представляется в финансировании затрат, создание НФБ требует расходов в том числе операционных. На практике используется несколько вариантов, если средствами НФБ управляет независимое юр.лицо, то частично его расходы компенсируются из текущего бюджета. Если средствами фонда управляет ЦБ, то все операционные расходы он покрывает за счет собственных доходов. Если средствами фонда управляет подразделение МИН ФИНА то как правило, деятельность подразделения объединена с управлением гос. Долга и финансируется за счет управления доходами гос.долга.

Для эффективного контроля :

1. Определение политических целей функционирования фонда, закрепляет парламентом.

2. Определение операционных целей и уровня допустимого риска, право принятия таких решений обычно закрепляют за МИН ФИНОМ или ЦБ.

3. Определения стратегии инвестирования, право принятия решения закрепляет за кабинетом министров. В ряде стран эти стратегии утверждает парламент

4. Инвестиционное исполнение решений, отвечает менеджмент фонда.

Если НФБ является подразделением ЦБ, то отчет о деятельности составляет ЦБ и представляет его в парламент вместе с аудиторским заключением, аудитора выбирает парламент. Если фондом управляет подразделение МИН ФИНА, то отчет о деятельности фонда составляет министерства и проверяет контрольный бюджетный орган (у нас счетная палата). Если управляет го.финансовый институт его отчет предоставляет в парламент либо министр финансов, либо глава ведомства.