1.2. Понятие об инвестиционной политике

1. Понятие инвестиций и инвестиционной политики

2. Источники инвестиций

3. Элементарные понятия финансовой математики

4. Основные инвестиционные задачи.

Инвестиции – это капиталовложения, осуществляемые в одну из областей деятельности фирмы с целью извлечения прибыли. Выделяют два основных вида инвестиций – реальные и портфельные. Реальные инвестиции представляют собой капиталовложения в материальные активы – здания, оборудование, машины, землю. Портфельные инвестиции – это капиталовложения в ценные бумаги (акции, облигации т.п.)

Оба вида инвестиций тесно взаимосвязаны. С обновлением и расширением основных фондов непосредственно связаны реальные инвестиции, а источником финансирования реальных инвестиций могут быть доходы от финансовых инвестиций.

Инвестиционная политика – программа действий по определению источников инвестиций и направлений их вложений. Она является частью общей стратегии развития фирмы и направлена на достижение главной основной цели (миссии) деятельности организации.

Существует 3 типа источников инвестиций:

- чистая прибыль и амортизация. Данный источник является наименее рискованным для фирмы, так как в данном случае при неблагоприятном стечении обстоятельств потери не затронут имущество фирмы, а также доли учредителей в уставном капитале.

- Дополнительные средства учредителей и владельцев акций. При использовании этого источника следует иметь в виду, что увеличение количества учредителей ведет к соответствующему уменьшению доли каждого из них в уставном .

- Заемные средства (кредиты). Использование данного источника наиболее рискованно, так как получение кредита возможно только по предоставлении залога на сумму кредита, либо поручителя (гаранта), которые в случае неплатежеспособности обязуются отвечать по обязательствам защитника.

Предметами являются активы фирмы, то есть основные фонды, нематериальные активы, денежные средства, запасы готовой продукции.

Управление инвестициями предполагает:

- анализ методик планирования бизнес-проекта;

- разработку системы критериев и оценка эффективности бизнес-проекта;

- проведение экономического анализа планов и бюджетов бизнес-проекта;

- сбор текущей информации, то есть проведение мониторинга промежуточных результатов проекта;

- анализ изменений внутренней и внешней среды и оценка их влияния;

- корректировка планов бизнес-проекта в соответствии с изменением условий;

- контроль выполнения бизнес-проекта по содержанию и срокам выполнения работ;

- анализ причин отклонения от плана (содержание, сроки);

В системе управления инвестициями можно выделить три этапа:

- выбор и обоснование инвестиционного проекта в соответствии с целями и стратегией предприятия (разработка бизнес-плана);

- разработка критериев достижения целей и подконтрольных показателей для каждого подразделения с учетом возможностей и полномочий менеджера (построение дерева целей).

- разработка организационной схемы реализации проекта.

Фактор времени отражается в разной стоимости денежных средств, относящихся к различным моментам времени, что обусловлено не только и не столько инфляцией. Это объясняется тем, что имеющиеся в настоящий момент могут быть инвестированы и принести доходы в будущем, поэтому денежные средства, не инвестируемые сегодня, не принесут доход в будущем и со временем обесценятся.

Фактор риска выражается здесь в том, что эффективность инвестиционного проекта, ожидаемые поступления и предполагаемые затраты оцениваются с некоторой вероятностью. Все проблемы, решаемые в инвестиционном анализе можно свести к шести основным задачам, определяемыми как функции сложного процента. Каждая из функций строится на знании следующих исходных данных:

• процентной ставки;

• периода начисления;

• дохода от инвестиций.

Под процентной ставкой понимается относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени, т. е. отношение дохода к сумме долга за единицу времени (год, квартал, месяц, день).

Период начисления – временной интервал (единица времени), к которому приурочена процентная ставка (год, квартал, месяц, день).

Доход от инвестиций - это сумма денежных поступлений от производительного использования инвестиций в процессе предпринимательской деятельности.

Обоснование эффективности бизнес-проекта базируется на основных инвестиционных задачах.

Задача 1

Чему будет равен доход от инвестиций через определенное количество периодов при заданной процентной ставке, и соответственно, в какую сумму можно оценить инвестиции через определенный период?

Для решения данной задачи применяется математическая модель – наращенная сумма единицы или множитель наращения F₁:

F₁ = (1+r)ⁿ

r – процентная ставка;

n – количество периодов наращения.

Накопленная за период сумма (S) равна произведению начальной суммы инвестиций (P) на множитель наращения:

S = P (1+r)ⁿ

При использовании данной формулы предполагается, что ежегодный доход от инвестиций реинвестируется (капитализируется).

Пример. В покупку объекта недвижимости вложены 100 000 рублей. Ставка доходности 10% годовых. Чему будет равна цена земли через 5 лет?

P = 100 000, r = 0,1, n = 5

S = 100 000 (1+0,1)⁵ = 161 051 руб.

Задача 2

Чему будет равна стоимость серии равных сумм вложений через некоторое количество интервалов, если вложения осуществляются (депонируются) в конце каждого из периодических интервалов?

Для решения задачи используется фактор накопления единицы за период F_2:

Накопления, полученные при депонировании вкладов в начале каждого периода, могут быть рассчитаны путем суммирования сложных процентов за весь рассматриваемый период.

Задача 3

Чему равна текущая стоимость дохода, которая может быть получена от инвестиций в будущем?

Решение этой задачи позволяет привести доходы, полученные в будущем к настоящему времени, и сравнить суммы вложений в проект, которые осуществляются сегодня с доходом, который будет получен через определенный период времени. Для этого используется понятие дисконтирования.

Дисконтирование позволяет устранить неравноценность затрат и результатов, осуществляемых и получаемых в различные моменты времени. Для собственников капитала ставка дисконтирования идентифицируется с нормой дохода, ожидаемой от вложения капитала. Поэтому чем больше шансы потерь, тем выше ставка дисконтирования, по которой разновременные доходы на инвестиции приводятся к моменту инвестирования.

Размер ставки дисконтирования (норматива приведения по фактору времени) связывают с риском деловых операций (см. табл.2).

Таблица 2

Связь ставки дисконтирования с риском деловых операций

Уровень риска	Характер проекта	Величина ставки дисконтирования
1. Очень низкий	Рефинансирование государственных облигаций	 7%
2. Средний	Развитие действующих производств на стабильном рынке	8 – 16 %
3. Высокий	Новые проекты на стабильном рынке	17 – 20 %
4. Очень высокий	Новые технологии	 21%

Дисконтирование используется только в расчетах эффективности бизнес-плана, но не учитывается при определении традиционных показателей деятельности организации (прироста прибыли, снижении себестоимости и тому подобное).

Задача 3 решается на основе применения реверсии – величины, обратной накопленной сумме единицы, используемой при решении задачи 1.

Фактор текущей стоимости (реверсия) рассчитывается по следующей формуле:

Текущая стоимость рассчитывается как произведение стоимости прогнозируемой к получению в будущем и реверсии.

Задача 4

Какую сумму следует вложить в проект, чтобы ежеквартально (ежегодно) получать определенный доход с учетом процентной ставки? Процентный доход предусматривается в размере, достаточном для возмещения потери стоимости во времени.

Алгоритм решения задачи идентичен определению текущей дисконтированной стоимости денежного потока, генерируемого в течение ряда разных периодов времени в процессе реализации бизнес-проекта. Отдельные элементы денежного потока относятся к разным временным интервалам, и поэтому их непосредственное суммирование искажает реальную доходность инвестиций. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется при помощи функции, называемой текущей стоимостью аннуитета (денежных поступлений за определенный период).

F₄ = 1 – (1+r)^-n

r

Текущая стоимость аннуитетов рассчитывается по следующей формуле:

PV = a  F₄

где а – величина аннуитета

Данная формула применяется для определения текущей стоимости только в том случае, если доходы, полученные за текущий год равны. При неравенстве доходов по временным периодам их получения рассчитывается дисконтированная стоимость за каждый период.

Пример. В результате осуществления бизнес-проекта ежегодные доходы в течение 5 лет будут составлять по 100 тысяч рублей, процентная ставка = 10%. Текущая стоимость денежных потоков составит:

PV = 100  1-(1+0,1)^-5= 100  3,7908 = 379,08 тыс. руб.

0,1

Задача 5

Данная задача может существовать в двух постановках:

1. Какой доход необходимо получать ежегодно для того, чтобы возместить (окупить) инвестиции за определенный период времени с учетом процентной ставки?

2. Какую сумму необходимо ежегодно (ежеквартально, ежемесячно) вносить в банк для погашения кредитов и процентов по нему?

Содержание задач определяет название функции, применяемой при ее решении – функция погашения кредита, которая определяется как величина, обратная текущей стоимости аннуитета

Ежегодный доход (аннуитет) определяется умножением суммы инвестиций на множитель F₅

FV = IC  F₅

где IC – начальная сумма инвестиций.

Пример. Инвестиции в проект составили 500 тыс. руб. Для того, чтобы окупить инвестиции в течение 5 лет и получить доход в размере 10% годовых, ежегодный денежный поток должен составить:

FV = 500  0,1 = 500  0,264 = 132 тыс. руб.

1-(1+0,1)^-5

Эта задача используется для составления графика платежей по кредиту при использовании заемных средств для осуществления бизнес-проекта.

Пример. Сумма кредита составляет 7717500 руб., процентная ставка – 20% за период, срок кредитования – 6 периодов. Составить график погашения долга.

FV = IC* F₅

IC – начальная сумма кредита,

FV – ежегодная срочная уплата, равная сумме, направляемой на погашение основного долга и процентного платежа за период пользования кредитом

FV = 7717500*0,30070574586 = 2320696,59 руб.

PR = IC*r

PR – процентный платёж за период

F = FV – PR

F – сумма, направляемая на погашение основного долга

1) PR₁ = 7717500*0,2 = 1543500 руб.

F₁ = 2320696,59 – 1543500 = 777196,59 руб.

IC₁ = 7717500 – 777196,59 = 6940303,41 руб.

2) PR₂ = 6940303,41*0,2 = 1388060,68 руб.

F₂ = 2320696,59 – 1388060,68 = 932635,91 руб.

IC₂ = 6940303,41 – 932635,91 = 6007667,50 руб.

3) PR₃ = 6007667,50 *0,2 = 1201533,50 руб.

F₃ = 2320696,59 – 1201533,50 = 1119163,09 руб.

IC₃ = 6007667,50 – 1119163,09 = 4888504,41 руб.

4) PR₄ = 4888504,4124 *0,2 = 977700,88 руб.

F₄ = 2320696,59 – 977700,88 = 1342995,71 руб.

IC₄ =4888504,41 – 1342995,71 = 3545508,70 руб.

5) PR₅ = 3545508,70 *0,2 = 709101,74 руб.

F₅ = 2320696,59 – 709101,74 = 1611594,85 руб.

IC₅ = 3545508,70 – 1611594,85 = 1933913,85 руб.

6) PR₆ = 1933913,85 *0,2 = 386782,74 руб.

F₆ = 2320696,59 – 386782,74 = 1933913,85 руб.

IC₆ = 1933913,85 – 1933913,85 = 0 руб.

Таблица 9

План погашения долга, руб.

Период	Ежегодная срочная уплата	Процентный платёж	Платёж в погашение основного долга
0	0	0	0
1	2320696,59	1543500	777196,59
2	2320696,59	1388060,68	932635,91
3	2320696,59	1201533,50	1119163,09
4	2320696,59	977700,88	1342995,71
5	2320696,59	709101,74	1611594,85
6	2320696,59	386782,74	1933913,85
ИТОГО	13924179,54	6206679,54	7717500

Задача 6

Какую сумму следует ежегодно вкладывать на депозитный счет в банк, чтобы через определенное количество лет получить заданную стоимость?

Для решения данной задачи используется функция, называемая фактор фонда возмещения – величина, обратная фактору накопления единицы за период.

Сумма ежегодного вклада составит

FV = A  F_6,

где A – стоимость поступлений по истечении срока вложений.

Фактор фонда возмещения показывает денежную сумму, которую необходимо депонировать в конце каждого периода для того, чтобы через заданное число периодов остаток составил необходимую величину. Данный фактор учитывает процент, получаемый по депозитам.

Часто в тех случаях, когда вплоть до истечения срока кредитного договора (договорного обязательства) кредитором выплачивается только процент, заемщики для погашения основной суммы кредита создают специальные фонды возмещения. В каждый период должник вносит в отдельный фонд сумму, которая вместе с начисляемыми на нее процентами должна обеспечить погашение основной части кредита.

Контрольные вопросы:

1. Понятие инвестиций и инвестиционной политики

2. Основные источники инвестиций

3. Задачи и этапы управления инвестициями

4. Дайте определение инвестиций и их видов

5. Что называется инвестиционной политикой фирмы?

6. Назовите собственные источники инвестиций

7. Назовите заемные источники инвестиций

8. Что может составлять предмет залога при получении кредита?

9. Определите основные задачи управления инвестициями

10. Как в бизнес-планировании проявляется фактор времени?

11. Как в бизнес-планировании проявляется фактор риска?

12. Какие данные необходимы для решения основных инвестиционных задач?

13. В чем сущность понятия «дисконтирование»?

14. Как связаны размер ставки дисконта и риск деловых операций?

15. Каков экономический смысл текущей стоимости аннуитета?

16. Как определить ежегодную срочную уплату по кредиту?

17. Как определить сумму, ежегодно направляемую в погашение долга?

18. Как рассчитать размер ежегодно уплачиваемых процентов по кредиту?

19. Как рассчитать остаток долга на конец периода?

20. В уставной капитал фирмы вложено 500 тыс. руб. Ожидаемый относительный доход на капитал – 18% годовых. Чему будет равна стоимость фирмы через три года?

21. Фирма «Доверие» предложила жителям уездного города N вложить в ее деятельность 40 тыс. руб. под 19% годовых, обещая выплатить через пять лет 130,355 тыс. руб. Какую сумму действительно могут получить N-цы при обещанных условиях?

22. Инвестиции в проект составили 300 тыс. руб. Определить величину ежегодного денежного потока, необходимого для окупаемости инвестиций в течение 3 лет и получения дохода в размере 12% годовых.

23. Бизнес-проект осуществляется за счет банковского кредита в сумме 1 млн. руб. Срок кредитования – 3 года, ставка процента – 21%. Какую сумму необходимо ежемесячно вносить в банк для погашения кредита и процентных платежей?

24. Страховая компания заключила договор с организацией на страхование предпринимательских рисков сроком на 3 года. Ежегодный страховой взнос составляет 5 млн. руб. Поступающие страховые взносы компания вкладывает в банк под 15% годовых. Если в течение срока договора страховой случай не наступил, то чему будет равна сумма, полученная страховой компанией?

25. В результате осуществления бизнес-проекта доходы в течение 3 лет будут составлять по 580 тыс. руб. ежегодно. Процентная ставка – 22 % годовых. Определить текущую (современную) стоимость денежных потоков.

26. Планом развития организации предусмотрено создание в течение трех лет фонда модернизации оборудования в размере 150 млн. руб. Организация имеет возможность ассигновать на эти цели ежегодно 41,2 млн. руб., помещая их в банк под 20% годовых (процентный доход капитализируется). Какая сумма потребуется организации для создания фонда в 150 млн. руб., если она единовременно поместит ее в банк на указанный срок?

27. Фирма в банке «Союз» может взять кредит 50 млн. руб. под 16% годовых сроком на 2 года. В банке «Альфа» фирма может взять кредит в 45 млн. руб. под 17% годовых сроком на 2 года. Какой кредитор предпочтительнее?

28. Определить величину ежегодной срочной уплаты по кредиту в размере 200 тыс. руб., предоставленному на 5 лет при ставке 10% годовых.

29. Сумма кредита составляет 120 тыс. руб. Процентная ставка – 3% в месяц. Срок кредитования – 6 месяцев. Определить размер платежа, направляемого на погашение долга в третий месяц.

30. Сумма кредита составляет 180 тыс. руб. Процентная ставка – 25% годовых. Срок кредитования – 5 лет. Определить остаток долга на конец 2-го года.

Контрольный тест 2.2

1. Укажите основные источники инвестиций

А) заемные средства (кредиты);

Б) чистая прибыль;

В) дополнительные средства учредителей и владельцев акций;

Г) амортизация;

(А, Б, В, Г)

2. Каждому из видов инвестиций сопоставьте тезис из правой части таблицы

А) портфельные	1) представляют собой капиталовложения в материальные активы – здания, оборудование, машины, землю;
Б) реальные	2.) – это капиталовложения в ценные бумаги (акции, облигации т.п.)

(А-2, Б-1)

3. Вставьте пропущенный термин « ......................................... – это программа действий по определению источников инвестиций и направлений их вложений. Она является частью общей стратегии развития фирмы и направлена на достижение главной основной цели (миссии) деятельности организации.

(Инвестиционная политика)

4. Из списка выберите лишнее утверждение:

Управление инвестициями предполагает:

А) анализ методик планирования бизнес-проекта;

Б) разработку системы критериев и оценка эффективности бизнес-проекта;

В) разработку ассортиментной политики фирмы;

Г) анализ изменений внутренней и внешней среды и оценка их влияния.

(В)

5. В системе управления инвестициями можно выделить ...... этапа.

А) 5;

Б) 8;

В) 2;

Г) 3;

Д) 6.

(Г)

6. Вставьте пропущенный термин. Под ......................................... понимается относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени, т. е. отношение дохода к сумме долга за единицу времени (год, квартал, месяц, день).

А) доход от инвестиций ;

Б) процентная ставка;

В) период начисления;

Г) активы фирмы.

(Б)

7. Из предложенных ответов выберите верный.

................................................. позволяет устранить неравноценность затрат и результатов, осуществляемых и получаемых в различные моменты времени. А) реинвестиции;

Б) реверсии;

В) дисконтирование;

Г) аннуитет.

(В)

8. Когда не используется дисконтирование?

А) в расчетах эффективности бизнес-плана;

Б) при определении традиционных показателей эффекта и эффективности деятельности организации;

В) прироста прибыли;

Г) снижении себестоимости.

(Б, В, Г)

9.Используя приведенные ниже варианты, продолжите определение «Аннуитет – это…»:

А) совокупные денежные поступления за весь период планирования;

Б) временной интервал (единица времени), к которому приурочена процентная ставка;

В) денежные поступления за определенный период времени;

Г) относительная величина дохода за фиксированный отрезок времени.

(В)

10. Выберите формулу, по которой рассчитывается фактор текущей стоимости (реверсия):

А)

Б)

В)

(А)