- •1. Инвестиционные и инновационные проекты. Основные понятия. Срок полезной жизни проекта
- •3. Виды инвестиционных и инновационных проектов
- •4. Финансовая, экономическая и бюджетная эффективность инвестиционных проектов
- •11. Методы прогнозирования денежных потоков
- •12. Денежные потоки для собственного капитала и бездолговые денежные потоки
- •13. Номинальные и реальные денежные потоки
- •31. "Метод сценариев"
- •32. Учет рисков проекта в индивидуальной ставке дисконта
- •33. Модель оценки капитальных активов
- •35. Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования
- •36. Метод средневзвешенной стоимости капитала
- •37. Использование коэффициента «Цена/Прибыль» и балансовых коэффициентов дохода на инвестиции
- •39. Понятие рисков в экономике и инвестиционном анализе
- •49. Цели и стандарты оценки бизнеса
- •5 Целей оценки бизнес-линий:
- •50. Метод дисконтированного денежного потока
- •51. Метод рынка капитала
- •52. Метод сделок
- •53. Метод отраслевой специфики
- •54. Метод накопления активов
- •59. Стороннее привлечение и заемное финансирование
52. Метод сделок
Является рыночным подходом к оценке бизнеса.
Это метод компании-аналога, подразумевающий расчет и использование мультипликаторов, рассчитанных по ценам акций в составе фактически продававшихся контрольных пакетов сходных фирм.
Здесь цена Ран – цена акции компании-аналога, наблюдавшаяся относительно недавно при купле-продаже крупных (не контрольных) пакетов акций компаний-аналогов, приобретение которых дает возможность ввести в совет директоров своего представителя.
Т.е. метод сделок учитывает сделки слияние и поглощения. Нацелен на расчет стоимости компании, если приобретают ее крупные доли, «глазами нового хозяина» - с учетом «премии за контроль», которая содержится в цене 1 акции, если она приобретается в составе крупной доли предприятия.
Этот метод сводится к тому же алгоритму, что и метод рынка капитала. Отличие: применяемые мультипликаторы вычисляются на основе цен по отслеживаемым на фондовом рынке сделкам с контрольными пакетами.
53. Метод отраслевой специфики
Является рыночным подходом к оценке бизнеса.
Является модификацией метода рынка капитала, предусматривает его алгоритм. Ценовым мультипликатором выступает соотношение цена/вал доход (то же самое – цена/выручка, цена/объем реализации). На шагах 3, 4 алгоритма используются этот мультипликатор и вал доход в качестве базы, на которую этот мультипликатор множится.
Этот метод используется в специфических отраслях (ех: отрасли топливно-сырьевого комплекса), где действительно наблюдается достаточно надежная корреляция между рын стоимостью компании с ликвидными акциями и объемом реализации ими продукции. В таких отраслях продукция стандартизирована, изменение прибыли определяется изменение доли на рынке. Учитываемые прибыли незначительно отличаются от денежных потоков предприятий отрасли, т.к. на обновление продукта и на поддержание производственных мощностей инвестиции идут сравнительно редко.
54. Метод накопления активов
Является реализаций имущественного (затратного) подхода к оценке бизнеса. При этом предмет оценки чаще всего – оценка рыночной стоимости фирмы. Метод предполагает оценку предприятия по сумме рыночной или ликвидационной, но не балансовой (остаточной) стоимости его активов – за вычетом совокупной кредиторской задолженности фирмы на момент ее оценки. Коротко говоря, оцениваемое предприятие стоит столько, сколько стоит его имущество (за вычетом задолженности). Остаточная балансовая стоимость активов не имеет к делу никакого отношения.
59. Стороннее привлечение и заемное финансирование
Заемное финансирование является самым оперативным способом привлечения финансовых ресурсов, необходимых для освоения новшеств. Это особенно важно при освоении некапиталоемких инноваций, на которые в силу их доступности для любых потенциальных конкурентов может существовать лишь весьма краткосрочная благоприятная конъюнктура.
В то же время заемное финансирование (независимо от того, в денежной или товарной форме оно получено) ухудшает финансовую структуру капитала и ликвидность предприятия. В частности, его использование делает более низкими коэффициенты текущей и немедленной ликвидности фирмы, что резко увеличивает текущие риски неплатежеспособности (и так высокие для финансово-кризисного предприятия). Это не относится лишь к использованию лизинга, так как будущие платежи за лизинг оборудования и других основных фондов рассматриваются не в качестве кредиторской задолженности, а как операционные издержки будущих периодов.
Банковское заемное финансирование при этом является также рискованным и из-за того, что по нему банк обычно требует оформления имущественного залога, I значительно превышающего сумму кредита. Если возникнут трудности с обслуживанием банковского кредита, предприятие-заемщик может лишиться существенной части своего имущества, в состав которого к тому же зачастую входят не так называемые избыточные, а именно жизненно нужные для бизнеса активы. Лишившись последних, предприятие-заемщик вообще может потерять способность продолжать свою деятельность.
Доступ к кредитам (особенно банковским) к тому же ограничен. Может потребоваться время на проверку кредитором платежеспособности заемщика и оценку предлагаемого в залог имущества. Как правило, выигрывают те предприятия, которые уже имеют хорошую кредитную историю и/или постоянно в добровольном порядке предоставляют банку, куда они захотят обратиться за кредитом, информацию о своем текущем финансовом состоянии (попадают в обновляемые и проверяемые банком базы данных о заемщиках).
Привлечение партнерского капитала является наименее рисковым с точки зрения обязательств перед новыми акционерами или пайщиками (безусловные долговые обязательства перед ними не возникают, действует принцип: «будут прибыли - будут и дивиденды»). Однако этот способ стороннего финансирования является и наименее оперативным по срокам привлечения капитала, так как требуется время на подготовку эмиссии новых акций или на перерегистрацию паевого предприятия после привлечения в него новых пайщиков.
Кроме того, для финансово-кризисного предприятия стороннее партнерское финансирование вообще является весьма проблематичным - даже с юридической точки зрения. Так, согласно Закону об акционерных обществах проспект эмиссии новых акций может быть утвержден только, если оцененная рыночная стоимость собственного капитала фирмы-эмитента окажется больше, чем его балансовая стоимость. Очевидно, для финансово-кризисных предприятий капиталоемких отраслей это вряд ли реально.
Тем не менее существует возможность под проекты выгодных продуктов привлечь сторонний партнерский капитал. Для этого его нужно привлекать не в саму финансово-кризисную фирму, а в специально образуемые для реализации подобных проектов дочерние предприятия венчурного типа, не несущие солидарной ответственности за долги материнской компании, но в доходах которых (если они будут) последняя все же может участвовать.