10.Dcf модель

Базовая модель оценки финансовых активов (DCF)

Модель дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow — DCF) является ключевым элементом методики оценки активов, в частности акций и облигаций. Оценка таких первичных ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется по схеме: 1) оценивают денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам; 2) устанавливают требуемую доходность денежного потока из расчета риска, с ним связанного, и доходности, которую можно достичь при иных альтернативных вложениях, при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируют по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируют для определения стоимости актива.

11.Выбор ставки дисконтирования. Методы расчета.

Для банка: ставка процента по кредиту

Для собственника:

• среднерыночная доходность для аналогичных проектов (это основной вариант)

• доходность альтернативных вложений

• доходность финансовых вложений с поправкой на риск (редко применяется из-за сложности выбора типа финансовых вложений и определения поправок)

Для менеджмента: средневзвешенная стоимости капитала компании (WACC)

Методы расчета ставки дисконтирования: САPM, CCM, WACC.

12. Метод расчета ставки дисконтирования capm

CAPM (Capital Assets Pricing Model) – модель оценки капитальных активов

K_треб = К_бр + (К_рын.-К_бр)*β

Ктреб-ставка дисконтирования

Кбр-доход по надежным вложениям

Крын-WACC компании

β-коэффициент, учитывающий категорию проекта

1. Чем выше рискованность (неопределенность, нестабильность) проекта по отношению к среднерыночной (или среднекорпоративной), тем выше требуемая ставка сравнения

2. Риск = средняя наблюдаемая неопределенность дохода

Все компоненты CAPM имеют аналоги в инвестиционных проектах. Но если

на фондовом рынке β может быть измерена, то в проектах необходимо

использовать экспертные оценки

13.Метод расчета ставки дисконтирования ccm- метод кумулятивного построения

Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы:

d = Emin + I + r,

где d — ставка дисконтирования (номинальная);

Emin — минимальная реальная ставка дисконтирования;

I — темп инфляции;

r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).

Как правило, за минимальную реальную ставку дисконтирования принимают 30-летние гособлигации США.

Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов.