Лекция 5 Cредневзвешенная стомость капитала (сск) и принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений Расчет средневзвешенной сск

Любому предприятию необходимы денежные средства, чтобы финансировать свою производственно-коммерческую деятельность. Пассивы (Капитал) служат источником покрытия активов (имущества предприятия). Исходя из продолжительности функционирования их классифицируют на краткосрочные и долгосрочные. Это связано для предприятия с определенными расходами:

• Т.к. акционером необходимо выплачивать дивиденды

• Владельцам корпоративных облигаций необходимо выплачивать проценты

• Банкам – проценты, за предоставленные ими кредиты

Цена капитала – общая величина средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему.

В идеальном случае предполагают, что оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств. А внеоборотные – за счет долгосрочных обязательств, тем самым оптимизируют общую сумму затрат на привлечение различных источников.

Концепция «цены» является ключевой категорией в теории капитала. Она характеризует ту норму доходности инвестируемого капитала, которую должно обеспечить предприятие чтобы не снизить свою рыночную стоимость.

На практике различают два понятия:

• цена капитала данного предприятия

• цена действующего предприятия в целом как субъекта хозяйствования на рынке капитала.

Первое понятие количественно выражают в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками (акционерами) и кредиторами.

Второе выражают различные параметры, а именно стоимостью активов, объемом собственного капитала и прибылью.

Основная сложность заключается в определении стоимости единицы капитала, полученного за счет конкретного источника средств. Для некоторых источников цену капитала можно установить как: цена акционерного капитала, объем банковского кредита или облигационного займа. По другим источникам средств выполнить эти расчеты сложно по таким категориям как нераспределенная прибыль, кредиторская задолженность.

Нераспределенная прибыль принадлежит собственникам (акционерам) предприятия. Именно они решают, вложить ли ее в производство или направить на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как элемент капитала (для акционеров – получение дополнительного дохода). Поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает с ценой капитала, полученной от размещения обыкновенных акций. Предприятие-эмитент несет дополнительные затраты, связанные с выпуском и размещением нового пакета акций. При мобилизации внутреннего источника финансирования в форме нераспределенной прибыли такие затраты отсутствуют.

Цнп = Цоа

где Цнп – цена нераспределенной прибыли

Цао – цена привлеченного акционерного капитала в форме дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Зная ориентировочную цену капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности авансированных средств, включая оценку инвестиционного проекта.

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой – минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Ее рассчитывают как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей, которые обходятся предприятию привлечение различных видов источников средств.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала по акционерной компании:

Наименование источника средств	Средняя стоимость источника для компании, среднегодовой %	Удельный вес источников в пассиве баланса
Обыкновенные акции	16	0,5
Привилегированные акции	12	0,1
Корпоративные облигации	10	0,05
Долгосрочные банковские кредиты	15	0,15
Кредиторская задолженность	5	0,2
ИТОГО	-	1

Процентная ставка банка процента в 4 квартале 2009 года составила 11,5%. Рассчитаем ССК.

ССК = (16*0,5)+(12*0,1)+(10*0,05)+(15*0,15)+(5*0,2) = 12,95%. Если внутренняя норма доходности больше ССК, то этот проект может быть реализован, как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. Внутренняя норма доходности меньше ССК, то проект отвергают. Проект отвергаем, т.к. ССК выше внутренней норма доходности.