- •Предисловие
- •Модуль 1. Общее равновесие, эффективность и благосостояние
- •1. Общее экономическое равновесие
- •1.1. Частичное и общее равновесие: равновесие потребителя и производителя. Эффект обратной связи.
- •Равновесие производителя.
- •Эффект обратной связи
- •1.2. Модель общего равновесия Вальраса. Закон Вальраса
- •1.3. Анализ эффективности обмена с использованием ящика Эджуорта. Кривая контрактов
- •1.4. Условие эффективности производства. Кривая производственных контрактов
- •Кривая производственных возможностей
- •1.5. Условия достижения Парето – эффективности одновременно в обмене и производстве
- •Рекомендуемая литература
- •Контрольные вопросы:
- •Решение задач
- •2. Теория благосостояния.
- •2.1. Функции общественного благосостояния
- •2.2. Парадокс Кондорсе. Теорема Эрроу о демократических групповых решениях.
- •Рекомендуемая литература
- •3. Внешние эффекты и общественные блага.
- •3.1. Теория экстерналий.
- •3.2. Интернализация внешних эффектов. Теорема р. Коуза
- •3.3. Общественные блага и проблема безбилетника
- •3.4. Рынки с асимметричной информацией
- •Рекомендуемая литература
- •Задачи:
- •Модуль 3. Потребление и макроэкономическое равновесие
- •4. Потребление. Функции потребления. Межвременной выбор
- •4.1. Функция потребления Дж. Кейнса
- •4.2. Функция потребления и парадокс с. Кузнеца
- •4.3. И. Фишер и межвременной выбор
- •4.4. Гипотеза жизненного цикла ф. Модильяни
- •4.5. Гипотеза постоянного дохода м. Фридмана
- •5. Модель is – lm (совместное равновесие на рынке благ и денежном рынке)
- •5.1. Равновесие на рынке благ (модель Хикса)
- •5.2. Равновесие на рынке денег
- •5.3. Рынок ценных бумаг. Финансовый рынок и его структура
- •5.4. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг
- •5.5. Ценообразование на рынке ценных бумаг
- •5.6. Совместное равновесие на рынках благ, денег и ценных бумаг (is-lm - Модель)
- •Рекомендуемая литература:
- •6. Открытая экономика
- •6.1.Теории международной торговли.
- •6.2.Внешнеторговая политика. Валютный курс.
- •6.3.Модель малой открытой экономики
- •6.4.Модель большой открытой экономики
- •6.5.Режим «ползучей привязки» как основной элемент монетарной политики России
- •Рекомендуемая литература:
5.5. Ценообразование на рынке ценных бумаг
Для многих видов ценных бумаг существуют два рынка - первичный и вторичный. На первичном рынке происходит размещение ценных бумаг - продажа их эмитентом (государством или корпорацией) первичным покупателям, на вторичном - перепродажа их первичными владельцами. Возможность перепродажи ценных бумаг на вторичном рынке является условием их ликвидности, поддерживает спрос на впервые эмитируемые бумаги.
На первичном рынке доход от продажи ценных бумаг получает эмитент, на вторичном - перепродавец (финансовый институт, частная фирма, отдельный субъект). На первичном рынке ценные бумаги продаются по номинальной или аукционной цене на вторичном - по рыночному курсу.
При определении рыночного курса (текущей цены) ценой бумаги решающими являются следующие параметры:
-
размер и периодичность выплат по данному виду ценной бумаги;
-
предстоящая длительность ее обращения;
-
цена гашения;
-
процентная ставка.
Для каждого вида ценных бумаг формирование рыночного курса имеет свою специфику. Рассмотрим ее на примере определения курса государственной облигации и обыкновенной акции, выпущенной корпорацией.
Цена облигации. Держателю государственной купонной облигации регулярно выплачивается в погашение одного купона твердо установленная сумма вплоть до момента погашения облигации. Заранее известна и цена гашения - это номинальная цена, указанная на облигации. Если предположить, что ставка процента не меняется во времени, то рыночный курс купонной облигации в момент t определяется формулой:
где Bt, Вn - текущая и соответственно номинальная цена облигации; d - ежегодно выплачиваемый купонный доход; T- период, на который выпущена облигация (лет); T-t – срок остающийся до гашения облигации (лет); i - ставка процента.
Если же купонная облигация не подлежит гашению, т.е. обязательному выкупу эмитентом (в нашем примере государством), а приносимый ею доход приобретает характер «пожизненной ренты», ее рыночный курс, очевидно, не меняется во времени и определяется формулой:
Как следует из (5.5) и (5. 6), рыночный курс облигации внутренне связан со ставкой процента. Если бы в соответствии с нашим предположением ставка процента не менялась во времени, то рыночная цена «пожизненной ренты» также не изменялась бы, а курс облигации с ограниченным сроком обращения менялся бы лишь по мере приближения Т к t. Однако в действительности процентная ставка – одна из наиболее изменчивых экономических параметров.
Как повлияют изменения процентной ставки на рыночный курс облигаций с разным сроком обращения? Пусть облигация типа «пожизненной ренты» гарантирует ежегодный доход в сумме 1000 р. Согласно (8. 6), ее рыночная цена при i = 0.10 составит Bt = 10000 р., а при i = 0.20 вдвое меньше - 5000 р.
Теперь посмотрим, что произойдет с рыночными курсами облигации со сроком обращения в один год. Рыночный курс ценных бумаг (цена реализации) определяется на основе дисконтирования ожидаемых на них доходов за все время нахождения бумаг в обороте. Колебания рыночного курса ценных бумаг связаны с неопределенностью ожидаемых доходов и изменчивостью текущей ставки процента.