Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Uralkaly_vse_chasti_1.docx
Скачиваний:
3
Добавлен:
16.11.2018
Размер:
322.83 Кб
Скачать

Метод расчета финансового рычага конкурентов

В качестве конкурентов ОАО «Уралкалий» были выбраны следующие компании: Mosaic Company, K+S Group, Potash Corp, Compass Minerals и Yara International. Все эти компании, как и «Уралкалий», занимаются производством удобрений, имеют сходные деловые риски.

Расчитанные значения финансового рычага представлены в таблице:

 

Капитализация

Долг

Рычаг

K+S

10 800 000 000,00

786 600 000,00

0,0728

Mosaic

15 757 104 636,00

2 252 000 000,00

0,1429

Potash Corp

44 197 926 630,00

5 584 106 000,00

0,1263

Compass Minerals

11 390 852 000,00

528 300 000,00

0,0464

Yara International

89 047 012 500,00

13 287 000 000,00

0,1492

Mosaic Corp. Метод расчета wacc

В качестве компании для сравнения была выбрана компания Mosaic Corp. Она сопоставима с ОАО «Уралкалий», так как обе компании находятся на одной стадии жизненного цикла (зрелость) и имеют сходные деловые риски.

Рассчитаем затраты на заемный и собственный капитал. Ставка по заемному капиталу, рассчитанная как отношение процентов к уплате к сумме долга, равна 4,5%. Затраты на собственный капитал рассчитаем по модели САРМ:

Для текущего уровня долга (D/E=0,15) ставка затрат на собственный капитал составила 12,94% (β=1,65).

Расчет значений WACC представлен в приложении 1. Минимальное значение средневзвешенных затрат на собственный капитал достигается при уровне финансового рычага 50%.

Приложение 1. Минимизация WACC

D/(D+E)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

D/E

0%

5%

11%

18%

25%

33%

43%

54%

67%

82%

100%

122%

150%

186%

233%

300%

400%

567%

900%

1900%

Долг

0

13328.1

26656.2

39984.3

53312.4

66640.5

79968.6

93296.7

106624.8

119952.9

133281

146609.1

159937.2

173265.3

186593.4

199921.5

213249.6

226577.7

239905.8

253233.9

Проценты

0

718.38

1436.77

2155.15

2953.51

3925.13

4710.15

5588.47

6386.83

7784.94

11515.48

14866.16

16217.63

22333.90

24051.89

29768.31

36017.86

38268.97

40520.09

42771.21

EBIT

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

20450

ICR

28.467

14.233

9.489

6.924

5.210

4.342

3.659

3.202

2.627

1.776

1.376

1.261

0.916

0.850

0.687

0.568

0.534

0.505

0.478

Синтет. рейтинг

ААА

ААА

ААА

ААА

АА

A

A

A-

A-

BBB

B+

B-

B-

CCC

CCC

CC

C

C

C

C

Kd

5.39%

5.39%

5.39%

5.39%

5.54%

5.89%

5.89%

5.99%

5.99%

6.49%

8.64%

10.14%

10.14%

12.89%

12.89%

14.89%

16.89%

16.89%

16.89%

16.89%

Kd(AT)

4.55%

4.55%

4.55%

4.55%

4.68%

4.98%

4.98%

5.06%

5.06%

5.48%

7.30%

8.57%

8.57%

10.89%

10.89%

12.58%

14.27%

14.27%

14.27%

14.27%

Beta

1.53

1.60

1.68

1.76

1.86

1.96

2.09

2.23

2.39

2.59

2.83

3.11

3.47

3.94

4.55

5.42

6.71

8.87

13.18

26.13

Tax rate

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

15.5%

Rf

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

4.89%

RP

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

6.03%

Ke

14.13%

14.54%

14.99%

15.50%

16.08%

16.73%

17.47%

18.33%

19.33%

20.51%

21.93%

23.67%

25.84%

28.62%

32.34%

37.54%

45.35%

58.36%

84.38%

162.43%

WACC $

14.13%

14.04%

13.95%

13.86%

13.80%

13.79%

13.72%

13.69%

13.62%

13.75%

14.62%

15.36%

15.48%

17.10%

17.33%

18.82%

20.49%

20.88%

21.28%

21.68%

WACC руб

22.34%

22.24%

22.15%

22.05%

21.98%

21.97%

21.90%

21.86%

21.80%

21.93%

22.86%

23.66%

23.78%

25.52%

25.76%

27.37%

29.15%

29.58%

30.01%

30.43%

Приложение 2. Расчет оптимального долга

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 

 

 

Темп прироста

0.3

0.2

0.15

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.05

прогнозный FCFF

19635.42

23562.51

27096.88

29806.57

32787.23

36065.95

39672.54

43639.80

45821.79

D/(D+E)

WACC

Приведенный FCFF

TCF

Value

0%

22.34%

16050.49

15744.09

14800.06

13307.73

11965.88

10759.34

9674.45

8698.95

264325.71

365326.70

5%

22.24%

16062.92

15768.50

14834.49

13349.03

12012.31

10809.45

9727.04

8753.02

265777.85

367094.61

10%

22.15%

16075.38

15792.96

14869.02

13390.48

12058.96

10859.84

9779.97

8807.47

267246.03

368880.11

20%

21.98%

16096.76

15835.00

14928.44

13461.87

12139.38

10946.81

9871.39

8901.63

269799.24

371980.51

30%

21.90%

16107.42

15855.99

14958.12

13497.57

12179.63

10990.38

9917.25

8948.90

271087.96

373543.22

35%

21.86%

16112.76

15866.49

14972.99

13515.46

12199.82

11012.24

9940.27

8972.65

271736.95

374329.63

40%

21.80%

16121.70

15884.09

14997.91

13545.47

12233.68

11048.93

9978.92

9012.53

272829.77

375653.00

45%

21.93%

16103.68

15848.61

14947.69

13485.02

12165.48

10975.06

9901.12

8932.27

270634.13

372993.07

50%

22.86%

15981.94

15609.89

14611.24

13081.84

11712.53

10486.55

9388.90

8406.14

256559.88

355838.91

60%

23.78%

15863.13

15378.68

14287.81

12697.17

11283.62

10027.44

8911.10

7919.05

243989.67

340357.67

70%

25.76%

15612.83

14897.19

13622.09

11914.55

10421.06

9114.78

7972.24

6972.91

220672.19

311199.84

Приложение 3. Расчет APV

APV

 D/(D+E)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

V unlevered

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

365326.70

V lev

365326.70

378654.80

391982.90

405311.00

418639.10

431967.20

445295.30

458623.40

471951.50

485279.60

498607.70

511935.80

525263.90

538592.00

551920.10

565248.20

578576.30

591904.40

605232.50

618560.60

 Синт.рейтинг

ААА

ААА

ААА

ААА

АА

A

A

A-

A-

BBB

B+

B-

B-

CCC

CCC

CC

C

C

C

C

Вероятность банкротства

0.07%

0.07%

0.07%

0.07%

0.51%

0.66%

0.66%

2.50%

2.50%

7.54%

25.00%

45.00%

45.00%

59.01%

59.01%

70.00%

85.00%

85.00%

85.00%

85.00%

BC=25%V

91331.67

94663.70

97995.72

101327.75

104659.77

107991.80

111323.82

114655.85

117987.87

121319.90

124651.92

127983.95

131315.97

134648.00

137980.02

141312.05

144644.07

147976.10

151308.12

154640.15

PV BC

1186.13

1229.40

1272.67

1315.94

9634.74

12100.95

12474.32

47853.03

49243.69

140947.93

360682.65

567976.11

582763.20

616414.15

631668.06

664327.97

727930.51

744699.14

761467.77

778236.40

PV TS

0.00

2065.86

4131.71

6197.57

8263.42

10329.28

12395.13

14460.99

16526.84

18592.70

20658.56

22724.41

24790.27

26856.12

28921.98

30987.83

33053.69

35119.54

37185.40

39251.25

APV

357140.57

360163.16

361185.74

363208.32

358955.38

363555.03

365247.51

331934.66

332609.86

242971.47

25302.60

-179925.00

-192646.24

-224231.33

-237419.38

-268013.44

-329550.13

-344252.90

-358955.67

-373658.44

Приложение 4. Рейтинговые показатели

If interest coverage ratio is

>

to

Rating is

Spread is

Bankruptcy Probability

-100000

0.199999

D

15.00%

100%

0.2

0.649999

C

12.00%

85%

0.65

0.799999

CC

10.00%

70.00%

0.8

1.249999

CCC

8.00%

59.01%

1.25

1.499999

B-

5.25%

45.00%

1.5

1.749999

B

5.00%

36.80%

1.75

1.999999

B+

3.75%

25.00%

2

2.2499999

BB

3.35%

16.63%

2.25

2.49999

BB+

3.00%

10.00%

2.5

2.999999

BBB

1.60%

7.54%

3

4.249999

A-

1.10%

2.50%

4.25

5.499999

A

1.00%

0.66%

5.5

6.499999

A+

0.85%

0.60%

6.5

8.499999

AA

0.65%

0.51%

8.50

100000

AAA

0.50%

0.07%

Приложение 5. Расчет WACC для Mosaic Company

Market Cap

15757104636

15757104636

15757104636

15757104636

15757104636

1,5757E+10

1,5757E+10

15757104636

1,5757E+10

D/E

0%

10%

15%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Долг

0

1575710464

2363565695

3151420927

4727131391

6302841854

7878552318

9454262782

1,103E+10

Проценты

0

70906970,86

106360456,3

141813941,7

229265872,5

321444935

401806168

874519307,3

1323596789

EBIT

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

1270800000

ICR

17,9220743

11,94804953

8,961037149

5,542909577

3,95339874

3,16271899

1,453141159

0,96011112

Синтет. рейтинг

ААА

ААА

ААА

AAA

A+

A-

A-

B-

CCC

Kd

4,50%

4,50%

4,50%

4,50%

4,85%

5,10%

5,10%

9,25%

12,00%

Kd(AT)

3,20%

3,20%

3,20%

3,20%

3,44%

3,62%

3,62%

6,57%

8,52%

Beta

1,45

1,55

1,60

1,65

1,75

1,86

1,96

2,06

2,16

Tax rate

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

29,0%

Rf

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

3,29%

RP

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

6,03%

Ke

12,01%

12,63%

12,94%

13,25%

13,87%

14,49%

15,10%

15,72%

16,34%

WACC $

12,01%

11,69%

11,48%

11,24%

10,74%

10,14%

9,36%

10,23%

10,87%

1 Сайт А. Дамодарана, режим доступа: [http://damodaran.com]

2 По данным сайта Forexpros – financial markets worldwide, режим доступа:[http://www.forexpros.com/indices/uk-100-historical-data]

3 Новостной портал Бизнес-Финансы: http://www.bfm.ru/news/2011/01/11/infljacija-v-rossii-v-2010-godu-sostavila-8-8.html

4 Новостной портал РБК: http://top.rbc.ru/economics/14/01/2011/527562.shtml

5 Сайт Дамодарана. - http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

9

Тут вы можете оставить комментарий к выбранному абзацу или сообщить об ошибке.

Оставленные комментарии видны всем.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]