2.6 Показатель net present value (npv)- общий финансовый итог реализации проекта

После расчета денежных потоков по периодам осуществления проекта все они дисконтируются к моменту оценки t_o. Полученная сумма дисконтированных денежных потоков с учетом их знака (притоки с « + » оттоки с « - ») называются чистой приведенной стоимостью или чистым приведенным доходом:

NPV=CF₀+

(2.5)

Показатель NPV характеризует совокупный эффект от реализации проекта, приведенный на момент оценивания. Учитывая текущие расходы и поступления, капиталовложения на различных шагах инвестиционного проекта, а также единый заданный показатель дисконтирования r получим следующую формулу:

(2.6)

где t_0i -момент начала реализации i–го инвестиционного проекта (он может быть зафиксирован изначально или определяться в ходе формирования конкретной инвестиционной программы).

Таким образом, отличие NPV от РV заключается только в том, что оценивается не система платежей, а разность поступлений и расходов по конкретному финансовому процессу.

В то же время значение показателя NPV при оценивании любого инвестиционного предложения очень велико. Связано это прежде всего с тем, что он характеризует масштаб (величину) эффекта данного предложения по сравнению с уже реализуемой финансовой деятельностью данной компании. При этом мы предполагаем, что значение дисконта как раз и описывает достигнутый уровень эффективности предпринимательской деятельности в относительном измерении, a NPV - потенциально достижимое превышение дохода в абсолютном выражении, обусловленное конкретными свойствами данного инвестиционного предложения.

Это утверждение можно обосновать следующими рассуждениями. Допустим, что значение NPV равно 0. Это означает, что нынешняя стоимость капитала необходимого для реализации данного инвестиционного предложения, обусловит поток доходов (R_t – 3_t⁺), приведенная стоимость которых к моменту времени t_o с дисконтом r будет равна:

(2.7)

Из этого следует, что NPV характеризует величину дополнительного дохода от вложений в данный проект по сравнению со стандартным уровнем доходности r. То есть, можно говорить об увеличении стоимости бизнеса в связи с реализацией данного инвестиционного предложения.

2.7 Показатель profitability index (pi) индекс рентабельности инвестиций.

Показатель PI, характеризует эффективность вложения единицы используемого капитала при реализации i-ого инвестиционного проекта Его расчет осуществляется по формуле:

(2.8)

Если PI, больше единицы, то вложения в данный проект более эффективны, чем их рост с темпом r. Поэтому показатель PI, характеризует относительную доходность единицы вложенных средств по сравнению с их приростом с темпом, равным используемому дисконту r.

Для случая, когда поступления и затраты вычисляются без их приведения (r = 0), значение PI характеризует отдачу вложенных средств без учета временной составляющей указанного инвестиционного процесса. Таким образом, с самого начала надо понимать, что PI , всегда характеризует отдачу не за единицу времени, а за весь временной промежуток реализации инвестиционного проекта, обозначенный выше через T_i..

Фактически же всегда целесообразно учитывать зависимость индекса рентабельности инвестиции от дисконта, ведь его значение зависит от r и может один и тот же проект характеризовать и как эффективный PI(r₁) > 1 и как убыточный PI(r₂) < 1 при r₁ < r₂.

Существуют модификации расчета показателя PI. Первая из них является формально допустимой, но с экономической точки зрения неверной:

(2.9)

Здесь под PI обозначен показатель, характеризующий отношение приведенных затрат 3_t =K_t +3_t⁺. Его внутренняя противоречивость заключается в том, что в роли базовых затрат должны выступать только капитальные вложения, а объем поступлений корректируется на величину текущих затрат, как это описывается исходными соотношениями 2.8.

Вторая модификация представляет интерес в том случае, если имеется необходимость в изучении зависимости изменения PI в ходе реализации самого инвестиционного проекта.

Соответствующая запись имеет вид

(2.10)

Выражение PI_i(t.r) позволяет анализировать рост рентабельности инвестиционного проекта, начиная с любого момента после поступления доходов.