4.2. Проблемы сравнительной оценки вариантов решений с учетом риска

Как отмечалось ранее, на методы принятия решений в условиях риска существенное влияние оказывает многообразие критериев и показателей, посредством которых оценивается уровень риска.

В разделе 4.1 рассмотрена постановка и решение задачи, когда в качестве критерия используется показатель риска, определяе­мый как произведение величины потерь на вероятность их воз­никновения.

На практике для сравнительной характеристики проектов по степени риска, особенно в инвестиционно-финансовой сфере, в качестве количественного критерия широко используются сред­нее ожидаемое значение () результата деятельности (доход, прибыль, дивиденды и т.п.) и среднеквадратическое отклоне­ние (), как мера изменчивости возможного результата.

Рассмотрим следующий пример. Пусть рассматривается два варианта производства новых товаров.

Учитывая неопределенность ситуации с реализацией това­ров, руководство проанализировало возможные доходы от реа­лизации проектов в различных ситуациях (пессимистическая, наиболее вероятная, оптимистическая), а также вероятность наступления указанных ситуаций.

Результаты анализа, являющиеся исходными данными для решения задачи, представлены в табл. 4.8.

Обратим внимание на то, что в случае оптимистической си­туации проект Б обеспечит 600 единиц дохода. При этом вероят­ность ее наступления 0,25. В то время как проект А обеспечит 500 единиц дохода с вероятностью 0,20, т.е. при ориентации на мак­симальный результат проект Б является предпочтительным.

С другой стороны, в случае пессимистической ситуации про­ект Б обеспечит 80 единиц дохода с вероятностью ее наступле­ния 0,25, а проект А — 100 единиц с вероятностью наступления 0,20. Т.е. при наступлении пессимистической ситуации предпоч­тительным является проект А.

Рассчитаем значения   а ,  б, _А, _Б:

Нетрудно убедится, что  а =  б= 320, _А =127, _Б =185. При одинаковых средних ожидаемых доходах колеблемость возмож­ного результата в проекте Б больше, т.е. риск проекта А ниже, чем проекта Б. В рассмотренном нами примере  а =  б, _А  < _Б

Можно привести еще ряд соотношений, когда сравнение  и  позволяет выбрать менее рискованный вариант:

Так, предпочтение должно быть отдано варианту А в ситуа­циях:

Предпочтение варианту Б следует отдать при

В общем случае, когда

в литературе нет единого мнения о порядке выбора менее рис­кованного проекта.

При этом можно выделить два подхода. Согласно первому — в подобной ситуации «.... однозначного разумного решения нет. Инвестор может предпочесть вариант с большим ожидаемым доходом, связанным, однако, с большим риском, либо вариант с меньшим ожидаемым доходом, но более гарантированным и менее рискованным».

Сторонники второго подхода считают, что в подоб­ной ситуации предпочтение следует отдать проекту, который характеризуется меньшим коэффициентом вариации (V =  / ) и, как следствие, «обеспечивает более благоприятное соотно­шение риска () и дохода ()».

Выполненные нами исследования показали, что рассмотрен­ные подходы отражают лишь некоторые частные случаи и их использование в общем случае может привести к ошибочным результатам.

Как показали исследования, при соотношениях

возможны ситуации, когда на основе дополнительного анализа указанных соотношений можно однозначно сказать, какой ва­риант лучше, и ситуации, когда можно получить информацию вероятностного характера, определяющую области эффектив­ности того или иного варианта.

При этом с первым подходом можно согласиться лишь час­тично. В ситуации неоднозначного исхода, когда инвестор рас­полагает основанной на анализе указанных соотношений ин­формацией вероятностного характера, он становится в некото­ром смысле игроком, и выбор, который он делает, зависит от его характера, от его склонности к риску.

Использование второго подхода — по коэффициенту вариа­ции — в значительном количестве случаев может привести к выбору заведомо худшего варианта.