- •Раздел 4. Оценка облигаций и анализ дохода Цена облигации
- •Определение величины денежного потока
- •Определение ставки требуемой доходности
- •Оценка облигации
- •Взаимосвязь между требуемой ставкой доходности и ценой облигации в заданное время
- •Взаимосвязь купонной ставки, требуемой ставки и цены
- •Продолжительность времени до погашения облигации
- •Срока до ее погашения
- •Срока до ее погашения Анализ изменения цены облигации
- •Цена бескупонной облигации
- •Котировка цены облигации
- •Определение цены, когда расчетный день выпадает между купонными периодами
- •Соглашение о количестве дней
- •Применение к федеральным агентствам, корпорациям, муниципальным ценным бумагам
- •Начисление сложного процента
- •Накопленные проценты
- •Торговля с дивидендами и без
- •Цена, которую платит покупатель
- •Основные формулы, используемые в этом разделе
- •Раздел 5. Традиционные показатели доходности облигаций
- •Текущая доходность облигации
- •Доходность к сроку погашения облигации
- •Доходность к сроку погашения бескупонных облигаций
- •Вычисление доходности к сроку погашения в случае, если расчетный день происходит между купонными платежами
- •Соотношение купонной ставки, текущей доходности и доходности к сроку погашения облигации
- •Сравнение доходности к погашению по облигациям с ежегодными платежами и платежами раз в полгода
- •Пример 5.8.
- •Доходность облигации к сроку ее отзыва
- •Пример 5.9.
- •Пример 5.10.
- •Расчет доходности к сроку отзыва облигации через 6 лет с 11%-ным купоном и сроком обращения 19 лет
- •Худшая доходность (доходность к худшему исходу)
- •Доходность портфеля
- •Средневзвешенная доходность портфеля
- •Пример 5.11.
- •Внутренняя норма доходности портфеля
- •Пример 5.12.
- •Норма доходности облигации с переменной купонной ставкой
- •Пример 5.13.
- •Расчет эффективной границы для ценной бумаги с переменной ставкой процента
- •Основные формулы, использованные в разделе 5
- •Раздел 6. Возможные источники денежного дохода
- •Потенциальные источники денежного дохода
- •Традиционные меры трех источников денежного дохода по облигациям
- •Расчет дохода от реинвестирования купонных платежей по облигациям
- •Пример 6.1.
- •Пример 6.2.
- •Пример 6.3.
- •Характеристики облигаций, которые влияют на величину дохода от реинвестирования купонных платежей
- •Эффект срока погашения
- •Пример 6.4.
- •Пример 6.5.
- •Пример 6.6.
- •Эффект купонной ставки
- •Пример 6.7.
- •Пример 6.8.
- •Бескупонные облигации
- •Резюме и практическое приложение
- •Раздел 7. Общая (совокупная) доходность облигаций
- •Определение полной доходности облигации, которую инвестор держит до срока ее погашения
Характеристики облигаций, которые влияют на величину дохода от реинвестирования купонных платежей
Можно выделить две характеристики облигации, которые влияют на величину дохода от реинвестирования купонных доходов: срок погашения и купонный процент.
Эффект срока погашения
При постоянных значениях доходности к сроку погашения облигации и купонной ставки, чем больше срок до момента погашения облигации, тем большую долю в общем доходе занимает доход от реинвестирования купонных платежей.
Последующие примеры иллюстрируют это свойство облигации.
Пример 6.4.
Рассмотрим 20-летнюю облигацию (номинал 100 000 руб.) с 9%-ным купоном, продаваемую по номиналу с доходностью к погашению 9%. Используя формулы из прошлого раздела, суммарный доход в 481 600 руб. может быть разделен на следующие части:
Суммарные купонные выплаты 180 000 руб.
Доход от реинвестирования купонных платежей 301 600 руб.
Итого общий доход 481 600 руб.
Сравнивая эту облигацию с семилетней облигацией из примера 6.1, так же продаваемую с купонными выплатами по 9% и доходностью к погашению 9%, мы получаем:
-
Составляющие дохода
Срок обращения облигации, лет
7
20
7
20
Денежный доход, руб.
% в общем доходе
Суммарные купонные выплаты
63 000
180 000
74
37
Доход от реинвестирования
купонных платежей
22 194
301 600
26
63
Итого общий доход
85 194
481 600
100
100
Для семилетней облигации доход от реинвестирования купонных платежей составил 26 % от общего дохода, полученного от владения этой облигацией. У двадцатилетней облигации доля дохода от реинвестирования купонных платежей вырос в сравнении с предыдущей облигацией и составил 63% от общего дохода, полученного от облигации.
Пример 6.5.
Рассмотрим 5-летнюю облигацию с 7%-ным купоном, продаваемую за 92 100 руб. (номинальная стоимость облигации 100 000 руб.), следовательно, имеющую доходность к сроку ее погашения 9%.
Составляющие дохода по этой облигации следующие:
Суммарные купонные выплаты 35 000 руб.
Доход от реинвестирования купонных платежей 8 000 руб.
Доход от разницы цен 7 900 руб.
Итого общий доход 50 900 руб.
Сравнивая эту облигацию с 20-летней из примера 6.2, так же продаваемую с купонными выплатами по 7%, мы получаем:
-
Суммарный денежный доход, руб.
Доля в общем доходе, %
5 лет
20 лет
5 лет
20 лет
Суммарные купонные выплаты
35 000
140 000
69
35
Доход от реинвестирования купонных платежей
8 000
234 606
16
60
Доход от разницы цен
7 900
18 400
15
5
Итого общий доход
85 200
393 006
100
100
Доход от реинвестирования купонных платежей для пятилетней облигации составляет 16% общего дохода, в то время как для двадцати летней облигации этот компонент общего дохода равен 60 % от общего дохода, полученного от владения этой облигации. При этом для обеих облигаций заявленная доходность к сроку погашения их погашения равна 9%.