35. ПиФы орви

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. В России инвестиционные фонды могут быть акционерными и паевыми: 1) акционерные -АИФ 2) паевые -ПИФ -открытые -ОПИФ -интервальные ИПИФ -закрытые - ЗПИФ. Инвестиционные фонды регламентируются ФЗ "об инвестиционных фондах". АИФы имеют право выпускать обыкновенные акции, а полученные средства вкладывать в инвестиционные проекты. ПИФы выпускают манные инвестиционные паи - доля в имуществе ПИФа; чем дороже стоит имущество, тем доля больше. Именные инвестиционные паи - неэмиссионная ценная бумага, поэтому их выпуск осуществляется на основе инвестиционной декларации в которой указываются направления вложения средств. Структура ПИФа: 1) управляющая компания - разрабатывает инвестиционную декларацию и выпускает ИИП 2) депозитарий- несовместитель - определяет законность операций, совершаемых УК и несёт возможные убытки в случае нарушения закона 3) регистратор - учитывает права собственности владельцев иип 4) оценщик - если в составе имущества активы без рыночных котировок 5) аудитор. ОПИФы осуществляют сделки купли-продажи в любой рабочий день, т.е вкладываются в высоколиквидные активы. ИПИФы осуществляют сделки купли-продажи в течении определённого заранее установленного времени, но не реже 1 раза в год. ЗПИФы формируют актив на длительный срок, напрямую до получения по проекту прибыли, но могут выплачивать дивиденды. АИФ и ПИФ по специфике активов: 1) фонд денежного рынка 2) фонд облигаций 3) фонд акций 4) фонд смешанных инвестиций 5) фонд прямых инвестиций 6) фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций 7) фонд фондов 8) рентный фонд 9) фонд недвижимости 10) ипотечный фонд 11) индексный фонд 12) кредитный фонд 13) фонд товарного рынка 14) хедж-фонд 15) фонд художественных ценностей Фонд прямых инвестиций: -только АИФ или ЗПИФ -только для квалифицированных инвесторов- лицо, зарегистрированное у мегарегулятора, как осуществление активной операции на РЦБ и поэтому сознательно принимающее на себя дополнительные риски работы с ценными бумагами. Состав и структура активов: 1) денежные средства в валюте РФ на счетах и во вкладах в КО 2) акции российских акционерных обществ 3) доли в УК российских обществ с ограниченной ответственностью 4) при приобретении долей и акций: -долговые инструменты, если фонд имеет более 25% их размещенных обыкновенных акций -облигации и простые векселя, если фонд имеет более 50% их размещенных обыкновенных акций.

Не могут приобретать акции и доли в УК при учреждении АО и ООО. Одновременные требования к активам: 1) денежные средства, находящиеся во вкладах в одной КО, могут составлять не более 25% стоимости активов 2) оценочная стоимость акций АО, включённых в котировальные списки фондовых бирж, а также долговых инструментов, за исключением тех, где фонд владеет более 25% УК - не более 10% стоимости активов 3) количество обыкновенных акций акционерного общества не включающих в котировальные списки фондовых бирж - более 25% общего количества размещенных обыкновенных акций этого АО, по которым зарегистрированы отчёты об итогах выпуска 4) доля в УК ООО более 25% УК этого ООО Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций: -только АИФ или ЗПИФ -только для квалифицированых инвесторов. Состав и структура активов: 1) денежные средства в том числе иностранная валюта, на счётах и во вкладах в КО 2) долговые инструменты в т.ч выпущенные российскими хозяйственными обществами более 25% размещенных акций которые составляют активы фонда акции российских акционерных обществ 3) акции российских акционерных обществ 4) доли в УК российского ООО 5) простые векселя российского АО, более 25% размещенных акций которые составляют активы фонда 6) простые векселя российского ООО, более 25% долей в УК которые составляют активы фонда 7) облигации российских хозяйственных обществ, в отношении которого не зарегистрирован проспект, если более 25% размещенных акций указанных обществ оставляет активы фонда 8) финансовые инструменты, базовым активом которых является величины % ставок. По структуре активов ОРВИ являются более рискованными по сравнению с ПИФ.

37,38. Защитные механизмы инвестиционной сделки для инноватора и для инвестора Инвесторы защищаются от потери вложенных средств из за неэффективной работы инноваторов. Инноваторы защищаются от вымывания своего участия в распределении прибыли фирмы. Защита проводятся на предпроектной стадии по юридическому, маркетинговому, финансовому и научно-техническому направлению. Основное внимание уделяет двум первым. По юридическому оценивают защищённостью интеллектуальной собственности, по маркетинговому возможность продать выпускаемый продукт, сформировать спрос на него, вероятность появления товаров заменителей. После положительного проведения экспертизы заключают условия инвестиционной сделки. Это декларация о намерениях профинансировать проект без каких-либо обязательств перечислить денежные средства. В соглашении определяются каким образом будут строится отношения инноваторов и инвсторов на различных этапах развития фирмы. 1) устанавливаются критерии возникновения последующих обязательств (например, если создан опытный образец, то инвестор обязан профинансировать следующие стадии. Если образец не создан то инноватор выплачивает штрафы) 2) в случае банкротства инвестору предоставляется право первому затрать свою долю 3) если инвестор не имеет право продавать свою долю внешним лицам, то тогда ему предоставляется право получить за неё выкуп от предприятия по фиксированной цене обеспечивающий установленную доходность. Если такой выкуп финансово неосуществим, то вводятся административные санкции (смена генерального директора, получение дополнительных голосов в совете директоров) 4) для того чтобы основатель компании оставался в фирме как можно дольше условия его выхода изменяются в зависимости от срока работы в фирме (уйти по плохому это ситуация когда ушли до получения ожидаемого результата, в этом случае доля инноваторов выкупается по н закон рыночной стоимости) Уйти по хорошему (после выполнения всех условий, объём выплат повышается) 5) предоставления опциона эмитента если инноватор или инвестор выполнили все условия. Защитные меры используемые для компаний ранней стадии: основаны преимущественно на применении конвертируемых акций. 1) владельцы конвертируемых привилегированных акций имеют ликвидационную привелегию, т.е получение определённой суммы при ликвидации фирмы до того как будут сделаны выплаты в пользу владельцев обыкновенных акций. Ликвидационная привлечения равна произведению первоначальной инвестиции на заранее установленный коэффициент 2) венчурные капиталисты имеют право требовать выкупа их акций, если руководители предприятий не хотят проводить IPO 3) венчурные капиталисты наделяются правом одобрения любой сделки и запрета на внесение в уставной капитал без их согласий Венчурные капиталисты при инвестировании получают не менее чем блокирующий пакет акций. РВК в положении о системы венчурных партнёров фонда посевных инвестиций рекомендует в инвестиционные соглашения включать следующие меры: 1) участники компании могут взять на себя обязательства не отчуждать свои доли в уставном капитале компании без согласия РВК в течении определённого периода времени 2) при продаже своих долей участники должны принять решения о пропорциональной продажи и всех остальных долей иных участников которые выразили такую заинтересованность.

3) рекомендуется принимать программы по сохранению персонала участвовавшего в инновационной разработке используя для этого опционный эмитенты, программы конфиденциальности и запрета на конкуренцию в случае увольнения. Существует несколько методик которая помогает противостоять снижению доли акционеров примерных раундах инвестирования фирмы: 1) метод полного храповика. Используется если осуществляется дополнительная эмиссия привилегированных акций которые размещаются по более низкой цене чем в предшествующих раундах. В этом случае увеличивают коэффициент конвертации с тем чтобы доля инвесторов в акционерном капитале оставалась прежней. Это позволяет защитить интересы всех за исключением владельцев обыкновенных неконвертируемых акций. 2) метод взвешенного среднего. Учитывает и интересы владельцев обыкновенных неконвертируемых акций. При этом методе обмен идёт по средневзвешенной цене и это позволяет в большей мере каждой группе инверторов сохранить свою долю.

30