MENEDZhMENT_RISKA_I_STRAKhOVANIYa-osnovnoe_uchebnoe_posobie

по управлению риском, а также определение влияния реализованных рисков на результаты деятельности компании. Данный этап, по сути, представляет собой инструмент обратной связи. Качество его проведения во многом определяет эффективность последующей работы системы управления рисками в компании.

4.4. Классификация методов управления риском

На этапе, когда компания приняла решение об осуществлении определенного вида деятельности и оценила возможные риски, наиболее важной проблемой становится использование методов управления ими. От того, насколько адекватным будет выбор того или иного инструмента, зависит эффективность всей системы управления рисками.

Характеризуя совокупность инструментов управления риска, можно отметить, что на протяжении социально-исторического развития они постоянно развивались и совершенствовались, начиная от примитивных форм самострахования путем создания запасов на случай несчастья и заканчивая развитием гибких рыночных инструментов которые объединяются термином «хеджирование» (форвардные, фьючерсные контракты, опционы и пр.). В современной литературе рассматривается множество разнообразных методов управления рисками, которые можно разделить на пять основных групп:

1)уклонение от риска (или избежание риска);

2)передача риска (включает страхование, хеджирование, соответствующие оговорки в контрактах и пр.);

3)локализация риска (создание нормативов, выделение специальных подразделений, в которых концентрируется рисковая деятельность);

4)распределение (диверсификация, распределение акций и пр.);

5)компенсация (проведение дополнительных исследований рынка, создание резервов и пр.).

Представленная классификация в некоторой мере условна. Одним и тем же инструментам управления риском часто могут быть присущи черты, характерные разным группам. Например, создание венчурных фирм может считаться и локализацией, и передачей риска. Кроме того, в процессе управления могут применяться комплексные методы, включающие несколько инструментов из разных групп. Тем не менее, все методы можно разделить на пассивные и активные.

К пассивным относятся главным образом инструменты уклонения и передачи риска, поскольку в данном случае предприниматель либо избегает деятельности, связанной с риском, либо передает ответственность за риск внешним организациям. Инструменты локализации, распределения и компенсации в большинстве своем можно назвать активными, так как они

41

предполагают принятие риска на свою ответственность и снижение неопределенности собственными усилиями предпринимателя.

Кроме приведенной классификации методы управления рисками можно дифференцировать в зависимости от того, на каком этапе развития кризиса в компании они используются. Методы предварительного реагирования нацелены на предотвращение реализации рисков выше приемлемого уровня, чтобы не допустить кризиса (страхование, нормирование, ди-

версификация и пр.). Методы снижения последствий кризиса используют-

ся для устранения неблагоприятного воздействия реализованных рисков и недопущения банкротства компании (привлечение внешних финансовых ресурсов, использование услуг консалтинговых фирм и пр.).

При необходимости методы управления риском могут быть классифицированы и по другим признакам.

4.5. Критерий выбора оптимального метода управления риском

В процессе управления критерием принятия решений, как правило, является его эффективность. В данном контексте выбор оптимального инструмента снижения риском может осуществляться по формуле

i

где Е – показатель эффективности мероприятия по снижению риска; Yi0 и Yi1– ущерб от реализации i-го вида риска соответственно до и после мероприятия; Pi0 и Pi1– вероятность реализации i-го вида риска соответственно до и после мероприятия; Сi – затраты на предотвращение i-го вида риска.

Формула (4.1) представлена в наиболее общем виде. Согласно ее экономическому смыслу мероприятие будет целесообразным, если Е≥1. В зависимости от конкретных затрат, специфики риска и требований к его уровню критерий может меняться. В частности, если целью является достижение какого-либо нормативного параметра риска, за основу целесообразно использовать критерий минимальных затрат. Или, наоборот, при заданных параметрах, которые характеризуют приемлемый уровень риска (это могут быть самые различные косвенные показатели – финансовые нормативы, экологические стандарты и пр.), критерием выбора может быть вариант, обеспечивающий получение максимальной прибыли.

На практике использование формулы 4.1 связано с трудностями при оценке количественных параметров риска. При этом важную роль в обосновании критерия играют условия использования того или иного инструмента управления риском.

В условиях достаточной определенности целесообразно использование традиционных количественных методов оценки эффективности ме-

42

роприятий (формула 4.1) с некоторыми допущениями в зависимости от степени определенности ситуации.

Вусловиях частичной определенности наиболее подходящим является статистический анализ. Его использование предполагает дополнение количественной оценки эффективности показателями вариабельности (коэффициент вариации), корреляции и пр.

Условия неопределенности ограничивают сферу применения количественных критериев способами оценки, основанных на нечетких взаимосвязях (методы теории игр).

Вусловиях полной неопределенности единственно применимыми являются эвристические приемы (включая экспертную оценку), основанные на опыте и знаниях лиц, ответственных за принятие решений.

Вотсутствие достоверной информации для количественной оценки используются качественные подходы к анализу эффективности. Одна из важнейших качественных характеристик риска, которую необходимо учитывать при выборе метода его снижения, определяется зависимостью «риск–доходность». На рис. 6 представлена кривая, которая показывает траекторию приемлемости управленческих решений в контексте соотношения риска и доходности.

График отражает зависимость, согласно которой стремление получить более высокий доход всегда сопровождается повышенным риском. Допустимым будет считаться состояние над кривой. Однако достичь такого состояния в условиях совершенной конкуренции, т.е. получить без дополнительного риска прибыль сверх равновесной нормы, очень сложно. Это возможно за счет инвестирования в более рискованные проекты (например, внедрение инноваций), что означает передвижение по кривой слева направо. Логика выбора инструмента управления риском в данном случае построена на принципе, чем больше надежность, тем ниже доходность.

Доходность

Уровень риска

Рис. 6 Соотношение «риск–доходность»

Состояние ниже кривой на рис. 6 можно назвать неоптимальным. В данном случае уровень риска можно уменьшить без падения доходности.

43

Субъекты, для которых характерно неоптимальное соотношение «рискдоходность», обладают пониженной конкурентоспособностью. Им необходимо искать более эффективные методы управления риском.

4.6. Основное правило выбора метода управления риском

Как было показано выше, оценка количественной эффективности мероприятий по управлению рисками связана со значительными трудностями. Это усложняет принятие единственно оптимального решения. При условии, что использование того или иного инструмента ориентировано на максимальную эффективность (т. е. состояние не ниже кривой на рис. 6), складывается ситуация, когда снижение риска неизбежно связано с дополнительными издержками (потерей дохода).

В данном случае на выбор оптимального метода управления риском оказывают влияние такие факторы, как сфера деятельности, склонность к риску лица, ответственного за принятие решений, и пр. Однако основное правило заключается в том, что выбор метода управления риском зави-

сит от его величины. Наглядно это правило продемонстрировано на рис. 7. Анализируя зависимость, отметим, что невысокий риск сохраняется всегда. Очевидно, что при малом риске нецелесообразно тратить значительные средства на его предотвращение, тем более что часто неопределенность является неотъемлемым условием получения прибыли. В подобной ситуации возможно сохранение риска, либо его компенсация собственными усилиями, что не должно привести к значительному снижению эффективности деятельности. Как правило, на предприятиях всегда существуют резервные фонды, которые выполняют функцию самострахования и обеспечивают наличие необходимого минимума средств для компенса-

ции неблагоприятных последствий.

44

Риски более высокого уровня ограничиваются посредством локализации, нормированием основных параметров деятельности. При повышении неопределенности эффективно также распределение рисков. Данное мероприятие может повлечь снижение прибыли, однако повышает предсказуемость деятельности.

Критические риски обычно принимать нецелесообразно. Наиболее оптимальным выходом является их передача, в частности, страхование. В то же время нужно понимать, чем рискованнее предприятие, выше неопределенность деятельности, тем дороже обходятся услуги страховых компаний, гарантов, поручителей.

Если риск превышает некоторую границу, его передача становится абсолютно невыгодной. Более того, страховые компании и прочие специализированные организации могут отказаться принять слишком большой риск. В таком случае единственным разумным решением будет его избежание.

Таким образом, суть основного правила выбора метода управления рисками можно свести к следующим положениям:

-незначительные и допустимые риски целесообразно принимать и управлять ими самостоятельно;

-повышенный уровень опасности связан с увеличением издержек на его снижение, что требует отвлечения большого количества средств и снижает эффективность работы компании. В этом случае целесообразна передача риска партнерам или специализированным организациям, которые имеют возможности управлять им с меньшими затратами;

-если риск превышает критический уровень, от него лучше всего отказаться (уклониться).

45

гается не все предприятие, а венчурная структура, в пределах которой можно с более высокой эффективностью разрабатывать и осуществлять мероприятия по снижению опасности. Одновременно сохраняются условия для эффективного подключения технического и экономического потенциала головной компании.

Локализация риска путем наложения ограничений на определенные параметры деятельности на этапах и участках с высокой неопределенностью широко применяется в управлении предприятиями и организациями и реализуется в виде системы нормативов, среди которых можно выделить следующие:

–нормирование запасов сырья и материалов (позволяет ограничить риск остановки производственного процесса в случае перебоев с поставками и прочими трудностями в снабжении);

–нормирование воздействия на окружающую среду (призвано ограничить уровень экологического риска);

–нормирование финансовых параметров деятельности (система финансовых нормативов, таких как степень ликвидности, платежеспособности, финансовой независимости и пр., позволяет обеспечить удовлетворительный уровень финансовой устойчивости предприятия и, таким образом, предотвратить банкротство) и др.

5.3. Методы передачи риска

Передача риска представляет собой его перенос на партнера по деятельности или на третье лицо. Использование подобных методов целесообразно, если экономические субъекты, которые принимают риск, могут управлять им более эффективно, чем компания, которая передает риск. При этом передача может осуществляться как непосредственным контрагентам (поставщикам, клиентам, покупателям и т.д.), так и специализированным организациям (страховым компаниям и пр.) или ответственным лицам (поручителям, гарантам).

Наиболее простым способом передачи риска является включение соответствующих пунктов в контракты. Таким образом, юридически закрепляется ответственность за возможные потери (простои, невыполнение плана по срокам, неудовлетворительное качество и т.д.) со стороны каждого участника сделки или проекта, а также условия перехода ответственности от одного участника к другому. Типичным примером являются международные правила доставки грузов (INCOTERMS – 2000). Они используются при заключении торговых контрактов и включают в себя перечень условий перевозки (в том числе и разгрузки-погрузки), для каждого из которых четко определены момент и объем передачи рисков.

В сфере кредитования широкое распространение получили такие средства передачи риска как поручительство и гарантия. С их помощью за-

47

емщики передают риск (или часть риска) лицам, которые разделяют ответственность за исполнение обязательств. Наличие поручителей или гарантов часто является необходимым условием получения кредита.

Важную роль в системе передачи рисков играют специализированные организации, деятельность которых направлена на принятие рисков сторонних компаний и профессиональное управление ими. К таким можно отнести факторинговые компании.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, которая заключается в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка (факторинговой компании). Он в свою очередь принимает на себя все кредитные риски по инкассации долга. Иными словами, факторинговая компания (или банк) покупает у предприятия долги за поставленную продукцию (дебиторскую задолженность). За осуществление такой операции с предприятия-продавца взимается комиссионная плата в процентах к сумме платежа. Ставка комиссионной платы дифференцируется с учетом уровня платежеспособности должника, предусмотренных сроков оплаты, степени кредитного риска, конъюнктуры рынка, прочих факторов, и колеблется в пределах 0,5–3 %. Как правило, при заключении сделки факторинга банк выплачивает 70-90% суммы долга. Остальные 10–30% временно депонируется в форме страхового резерва на случай его непогашения покупателем. Депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем.

На развитых финансовых рынках факторинговые компании собирают информацию о потенциальных должниках, ведут базы данных и предоставляют информацию об их платежеспособности своим клиентам. К недостаткам факторинговой операции можно отнести дополнительные расходы продавца, связанные с оплатой услуг банка (факторинговой компании), а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей. Тем не менее, при наличии значительной дебиторской задолженности на предприятии факторинг позволяет ее погасить (за вычетом комиссионных и временных резервов) и избежать риска снижения ликвидности, связанного с отсутствием оборотных средств.

Во внешнеэкономической деятельности часто используется такой инструмент передачи риска, как форфейтирование. Его суть заключается в том, что экспортер при заключении контракта на продажу товара пользуется кредитом банка-форфейтера для немедленного получения средств, а обязательства импортера по оплате товара передаются банку. Таким образом, экспортер страхуется от риска неплатежа со стороны импортера, за что уплачивает форфейтеру премию. Причем нередко стоимость форфейтинга выше стоимости других форм кредита.

48

Наиболее распространенным методом передачи риска является страхование, которое будет подробно рассмотрено ниже. Кроме того, существует множество других способов передачи риска, одним из них является хеджирование.

5.4. Хеджирование как способ передачи риска

Хеджирование (от английского слова hedge – ограда, ограждать) является способом передачи риска изменения цены товара, курса валюты, процентной ставки, путем заключения срочных контрактов. В современных условиях хеджирование является неотъемлемым элементом биржевой торговли и охватывает множество финансовых инструментов и операций. Рассмотрим основные из них.

Первоосновой хеджирования были форвардные сделки (от английского слова forward – вперед). Их особенностью является существование временного интервала между моментом заключения и исполнения контракта. Иными словами цена товара фиксируется на момент заключения сделки, а исполняется сделка через определенный срок (1, 3, 6 месяцев и т. д.). Таким образом, заинтересованная сторона страхует себя от возможного изменения рыночной цены (валютного курса), за что уплачивает определенную премию другой стороне.

Широкое использование форвардных сделок в биржевой торговле привело к появлению фьючерсного рынка (от английского слова future – будущее). Фьючерсная сделка отличается от форвардной некоторым характеристиками обращения на рынке. В частности, форвардный контракт обычно заключается между покупателем и продавцом, которые хорошо знают друг друга, а фьючерсный контракт (или просто фьючерс) носит односторонний характер. Т.е. контракт на продажу товара (актива) по определенной цене в определенный срок предлагается на бирже и может быть куплен любым участником, а также перекуплен несколько раз до момента его исполнения. Развитие фьючерсной торговли позволило более гибко регулировать процесс управления риском с учетом изменения рыночных тенденций в течение действия контракта.

Дальнейший поиск методов защиты от рисков привел к появлению такой формы хеджирования как опционы (от английского слова option – выбор). Опцион - это соглашение, которое при условии уплаты определенной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке право (но не обязанность) либо купить, либо продать определенное количество товара (валюты и пр.) по цене, установленной в момент заключения сделки до истечения срока контракта. Американский опцион означает возможность реализовать опцион в любой день в течение периода действия контракта, европейский – в день исполнения контракта.

49

Т. е. отличие опциона от фьючерсного контракта заключается в возможности выбора исполнять сделку или не исполнять. Очевидно, что в случае неблагоприятной ценовой конъюнктуры (цена может снизиться, хотя ожидалось ее повышение) выгоднее отказаться от сделки. При этом различают опцион «колл» (от английского слова call – звать) и опцион «пут» (от английского слова put – класть). Опцион «колл» обязывает продавца продать контракт, а покупателю дает право купить, за что покупатель уплачивает продавцу комиссию. Опцион «пут» наоборот, обязывает купить контракт и дает право продать. Таким образом, опционы позволяют лучше защититься от риска, чем фьючерсы, однако и стоят они дороже.

Кроме выше перечисленных сегодня в финансовой практике используется множество других инструментов хеджирования. Они могут быть достаточно сложными и включать в себя одновременное проведение нескольких сделок, и их изучение требует отдельного внимания. Однако часто хеджирование превращается из средства снижения риска в средство спекуляции с целью заработка на колебаниях рыночной конъюнктуры. В итоге срабатывает обратный эффект, когда нецелевое использование инструментов защиты от риска приводит к нестабильности и повышению неопределенности на рынке.

5.5. Методы распределения риска

Распределение риска означает его разделение между участниками деятельности, а также диверсификацию самой деятельности.

На практике получили широкое распространение различные формы объединений, совместного производства и т.д. Это позволяет разделить ответственность с партнерами, переложить на них часть риска. Кроме того, появляется возможность объединения усилий, направленных на повышение безопасности деятельности. В подобных случаях формируются акционерные общества, финансово-промышленные группы и т.п. Особо стоит отметить такой вид объединения как совместное предприятие, когда два субъекта из разных стран организуют единое производство. Это позволяет каждому из участников разделить риски своих стран и лучше управлять ими, если речь идет о международном сотрудничестве. Вместе с тем создание различных объединений может также рассматриваться как средство передачи или компенсации риска, о чем речь пойдет ниже.

Диверсификация – один из наиболее старых и самых известных способов снижения риска. В широком смысле под ней понимается расширение сферы деятельности, в том числе увеличение рынков сбыта, ассортимента выпускаемой продукции, источников снабжения, направлений инвестирования и т.д. Само по себе расширение сферы деятельности позволяет снизить уровень несистематического риска, поскольку в данном случае уменьшается зависимость от одного специализированного субъекта или

50