MENEDZhMENT_RISKA_I_STRAKhOVANIYa-osnovnoe_uchebnoe_posobie

объекта, а неудачи на одном направлении могут компенсироваться успехами на другом. При этом диверсификация, как правило, требует определенных издержек и предполагает некоторое снижение доходности взамен на повышение уровня определенности и общей устойчивости (в статистическом выражении это означает уменьшение дисперсии, т.е. степени разброса величин).

На рис. 8 представлена графическая интерпретация эффекта диверсификации. Как можно увидеть, отдельные направления деятельности, динамика показателей которых представлена тонкими линиями, имеют достаточно большие колебания своих результатов (это может быть прибыль, выручка, рентабельность и пр.) во времени, что обуславливает наличие высокой неопределенности. Однако суммарный показатель (если, например, все виды деятельности являются различными сферами производства или торговли одной диверсифицированной компании), представленный жирной линией, демонстрирует достаточно высокую устойчивость и определенность результатов во времени. Данный пример наглядно показывает эффект снижения риска, который может быть достигнут за счет диверсификации.

Результаты деятель тельности

Период деятельности

Рис. 8. Оценка эффекта диверсификации.

По своему содержанию процессы диверсификации могут быть очень разными. Так, по уровню реализации различаю внутрифирменную, межфирменную, отраслевую, межотраслевую, межгосударственную диверсификацию. По сфере деятельности выделяют диверсификацию производства, диверсификацию рынков сбыта, диверсификацию источников снабжения, диверсификацию инвестиций, диверсификацию портфеля ценных бумаг, диверсификацию корзины валют, диверсификацию портфеля кредитов и займов и пр.

Производственная диверсификация, которая подразумевает увеличение ассортимента выпускаемой продукции, может различаться по степени однородности.

51

Однородная диверсификация означает, что предприятие начинает производить продукты (или оказывать услуги), аналогичные тем, которые уже производятся на данном предприятии (отличаться продукция может параметрами).

Относительно однородная диверсификация предполагает выпуск новой продукции, производство которой сходно по техникотехнологическим признакам с той, которая уже выпускалась (разные виды станков).

При условно разнородной диверсификации технологические процессы новой и старой продукции отличаются, однако сохраняется сходство по определенным признакам: сфера потребления продукта, взаимодополняемость изделий (например, предприятие, занятое производством станков начинает производить инструмент для его обслуживания).

В условиях разнородной диверсификации полностью отсутствуют какие-либо связи между базовым и вновь выпускаемым продуктом.

5.6. Оценка эффективности диверсификации

Оценивая эффективность диверсификации в целом, с социальноэкономической точки зрения, можно выделить ряд ее положительных и отрицательных сторон. К преимуществам относится следующее:

–экономия на масштабах деятельности, расширение номенклатуры

иассортимента продукции, работ, услуг;

–вовлечение в оборот не занятых ресурсов;

–снижение степени риска, повышение финансовой стабильности и общей устойчивости деятельности;

–приобретение новых знаний, навыков, универсальной квалифика-

ции;

–снижение цен на товары и выравнивание нормы прибыли;

–снижение уровня безработицы и пр.

Издержками диверсификации является:

–потери времени на поиск лучших вариантов;

–необходимость переподготовки и обучения специалистов;

–потери, связанные с изменением структуры производства и управ-

ления;

–появление новых видов рисков;

–вероятность возникновения структурной безработицы, социальной напряженности;

–изменение стиля работы, психологическая напряженность.

Если оценивать эффективность различных видов диверсификации, то, как показывает практика, наименее перспективным является расширение сферы производства. Это связано с тем, что освоение новых технологий требует значительных издержек, обусловленных различиями с базо-

52

вым производством, которые могут перекрыть эффект от снижения риска. Кроме того, чем больше отличия между базовым и новым производством, тем, с одной стороны, выше издержки, а с другой стороны, больше вероятность появления новых рисков.

Диверсификация рынков считается более эффективной, чем производственная. Однако при небольшом ассортименте продукции возможности рыночной диверсификации ограничены. Более того, в данном случае могут возникать дополнительные расходы, связанные с особенностями того или иного рынка.

Производственная диверсификация может быть как самостоятельной, так и опосредована финансовой диверсификацией. Финансовая диверсификация считается наиболее перспективной, она получила наибольшее развитие. В данном случае не требуется нести дополнительно значительные издержки, связанные с освоением новых технологий. А условия работы в финансовом секторе относительно унифицированы, поэтому величина новых затрат минимальна. Таким образом, именно финансовой диверсификации уделяется наибольшее внимание при изучении инструментов распределения рисков.

Выделяется два вида финансовой диверсификации:

1)покупка доли акций или других ценных бумаг предприятий (простой перелив капитала в другой сектор), это приводит к косвенной производственной диверсификации;

2)покупка ценных бумаг либо доли в банках или других финансовых институтах (пенсионных, инвестиционных, страховых фондах и т.д.). Это более сложный вид финансовой диверсификации и ее эффективность зависит от успешной работы посредника, деятельность которого контролировать труднее. Более того, деятельность финансовых институтов сравнительно нестабильна, и в условиях финансового кризиса существует вероятность эффекта «домино», когда проблемы в одном финансовом секторе (ипотечном) или финансовом рынке приводят к проблемам в остальных секторах и рынках.

5.7. Способы компенсации риска

Компенсация представляет собой комплекс мероприятий, направленных на предупреждение риска и создание условий, в которых минимизируются последствия его реализации. К методам данной группы можно отнести стратегическое планирование, прогнозирование экономической конъюнктуры, мониторинг социально-экономической и нормативноправовой среды, активный целенаправленный маркетинг, создание системы резервов, самострахование и пр. Иными словами компенсация риска предусматривает осуществление регулярной деятельности по обеспечению эффективной работы предприятия.

53

Система превентивных мероприятий должна создать условия для его стабильного функционирования в долгосрочной перспективе. Поэтому в широком смысле деятельность по управлению предприятием, организацией и является компенсацией риска, и любое решение менеджера содержит в себе элемент, связанный с оптимизацией его уровня. Вместе с тем, любые специальные мероприятия по уменьшению риска связаны с дополнительными издержками. В данном случае важно соизмерять их с эффектом от снижения риска (учитывать зависимость «риск-доходность»).

Вкачестве распространенного инструмента компенсации используется привлечение сторонней помощи для управления определенными рисками. В частности, таковыми могут быть услуги консалтинговых фирм для проведения исследований рынка, финансового аудита и пр., которые предоставляются за определенную плату.

Всистеме платежей также используются отдельные инструменты, которые можно рассматривать как средство компенсации риска. Примером может служить аккредитив. Это платежная операция, которая часто применяется в сфере международной торговли и защищает от риска неплатежа за непоставленный товар, с одной стороны, и риска неоплаты за поставленный товар - с другой. Использование аккредитива обходится дороже стандартных операций, поскольку в сделке должны участвовать банк покупателя и банк продавца, которые своими средствами обеспечивают надежность операции.

Типичным инструментом компенсации риска является заключение долгосрочных соглашений с поставщиками и потребителями, создание интегрированных структур, которые объединяют предприятия и организации, связанные производственными, финансовыми и иными отношениями. Это увеличивает определенность в деятельности, повышает уверенность в том, что будет обеспечен сбыт продукции, снабжение необходимыми ресурсами, кредитование запланированных проектов и т.п. Вместе с тем в подобных случаях снижается гибкость деятельности предприятия, уменьшаются возможности выбора. Это является своеобразной платой за повышение определенности.

Вкачестве примера можно привести вертикально интегрированные структуры, в которые объединяются предприятия отрасли, связанные производственной кооперацией (поставщики сырья, его переработчики, изготовители комплектующих и запасных частей и т.д.). В нашей республике к интегрированным структурам относятся концерны «Беллесбумпром», «Белнефтехим» и пр.

Инструментом компенсации риска также является объединение нескольких предприятий с целью укрупнения капитала. Величина последнего во многом определяет возможности экономических субъектов. Очевидно, что крупные фирмы имеют выше запас прочности по сравнению с мелкими, поскольку могут покрыть сравнительно большую величину потерь.

54

На рис. 9 представлена сравнительная шкала, которая позволяет оценить уровень финансовой надежности крупных и малых предприятий. Как видно, субъекты экономики, обладающие относительно более высокой величиной капитала (Кк), значительно легче переносят потери вследствие реализации риска, чем фирмы (предприниматели) с небольшим капиталом (Км). На рис. 3 показано, что для крупного предприятия (слева) ущерб в размере У будет вполне допустимым, тогда как для малого предприятия (справа) – это критическая величина. Иными словами, одинаковое воздействие внешней среды в отношении различных субъектов может привести к реализации риска разного уровня. Если же потери достигают значения У1, малое предприятие ожидает банкротство, тогда как крупное, несмотря на возникновение кризисной ситуации, имеет шансы продолжить деятельность. В подтверждение вышеизложенному можно привести тот факт, что в период ухудшения макроэкономической обстановки и наступления затяжных экономических кризисов больше всего, как правило, страдают мелкие производители.

Рис. 9. Сравнительная характеристика устойчивости крупного и мелкого предприятий.

Вцелом увеличение размера капитала позволяет нарастить резервы

иуспешно бороться с более масштабными последствиями в случае реализации риска. Таким образом, повышается устойчивость работы предприятия.

5.8. Лизинг как способ управления риском

55

Лизинг - форма долгосрочной аренды, которая обычно применяется в отношении оборудования, машин, дорогостоящей техники. Можно выделить следующие особенности лизинга как формы аренды:

-объект сделки, который выбирает лизингополучатель, приобретает за свой счет лизингодатель, а потом сдает в лизинг самому лизингополучателю;

-срок лизинга меньше срока физического износа оборудования;

-по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

-в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение – лизинговая компания или банк.

Операции лизинга могут иметь различия. В связи с этим выделяют несколько видов лизинговых сделок:

1) стандартный лизинг. При этой форме лизинга изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду лизингополучателю с правом последующего выкупа. Лизингополучатель и изготовитель правовых отношений по этому договору не имеет;

2) возвратный лизинг. Этот вид лизинга применяется в трудных финансовых ситуациях. Собственник оборудования, которому нужны средства, продает его лизинговой компании, а затем берет это оборудование обратно в аренду. Это один из способов уклонения от риска банкротства предприятия;

3) «мокрый лизинг». Данный вид лизинга используется в отношении сложного высокотехнологичного оборудования. В этом случае договором лизинга предусматриваются дополнительные услуги лизингодателя лизингополучателю (ремонт, обслуживание и пр.);

4) возобновляемый лизинг. В данном случае договором лизинга предусмотрена периодическая замена арендуемого оборудования на более совершенное.

С позиции управления риском лизинг имеет определенные преимущества перед обычным кредитованием и для лизингополучателя и для лизингодателя.

Преимущества лизингополучателя состоят в том, что риск утраты или повреждения арендуемого имущества лежит на его собственнике, т.е. лизингодателе. Одновременно предприниматель имеет возможность осуществлять и развивать производство без накопления капитала, избегать риска «замораживания» средств в капиталовложениях. Кроме того, лизинг облегчает замену и модернизацию оборудования, а также обычно обеспечивает стопроцентное кредитование, тогда как стандартный кредит обычно предоставляется в размере 70-85% от стоимости оборудования.

56

С позиции лизингодателя лизинг выгоднее обычного кредита тем, объект лизинга является надежным залогом на случай реализации риска неплатежеспособности со стороны лизингополучателя.

5.9. Инструменты управления кредитным риском

В сфере кредитно-финансовых операций (это касается не только финансовых институтов, но и компаний, который реализуют товары и услуги, предоставляя их в кредит, разрешая отсрочку платежа и т. д.) одним из важнейших источников риска является риск неплатежеспособности заемщиков. В качестве основных методов защиты от кредитных рисков используются финансово-товарное и юридическое обеспечение кредитов, которое может быть представлено в следующей форме:

1)выставление платежной гарантии учредителя заемщика (вышестоящей организации, материнской компании);

2)гарантии правительства, первоклассных банков и фирмсоучастников инвестиционного проекта. Банковская гарантия - это письменное обязательство банк погасить кредит заемщика в случае наступления его неплатежеспособности. За выдачу гарантии банку-гаранту, как правило, уплачивается вознаграждение;

3)предоставление в залог товарно-материальных ценностей и других активов заемщика. Активы обычно оцениваются не по номинальной стоимости, а с учетом их ликвидности - чем ниже ее уровень, тем ниже учетная стоимость;

4)увеличение в стоимости контракта доли авансовых платежей;

5)дополнительные (резервные) кредитные линии типа «стэнд-бай» (от английского слова stand-by - резервный). Они предполагают поэтапную выдача кредита, когда заемщик получает каждую следующую часть кредитных ресурсов только после того, когда будут выполнены условия по использованию предыдущей части;

7)юридическая экспертиза технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, договора и других учредительных документов, независимая оценка проекта, под который выделяется кредит, заключение

оположении на рынках сбыта, налоговая экспертиза проекта и пр.;

8)фиксация предельной даты погашения кредита;

9)право кредитора на досрочное принудительное погашение кредита, его переуступка другим кредиторам;

10)предоставление заемщиком банку права блокировать на специальном счете денежные поступления с целью погашения кредита в случае невыполнения заемщиком своих обязательств;

11)гарантия учредителя поддерживать на своем счете остаток средств, равный очередному платежу в погашение кредитов, вне зависимости от наличия средств на счете клиента;

57

12)обязательное страхование кредита заемщиком с передачей страхового полиса банку-кредитору либо банку-гаранту;

13)защитные оговорки относительно валюты платежа по кредиту на случай резкого изменения курсов валют, ускорения инфляции и пр.

58

4) фонд обязательных резервов коммерческих банков в Националь-

ном банке Республики Беларусь формируется в соответствии с Законом «О банках и банковской деятельности». Каждый коммерческий банк по установленным нормативам для разных видов рублевых и валютных депозитных вкладов производит отчисления (в процентах от суммы вклада) в резервный фонд национального банка. Формирование и использование средств резервного фонда направлено на достижение двух основных целей: постоянное обеспечение необходимого уровня ликвидности коммерческих банков (управление риском ликвидности) и регулирование денежной массы (управление риском инфляции).

Страхование как особый вид финансово-экономической деятельно-

сти осуществляется специальными страховыми компаниями. Суть их работы заключается в принятии риска от множества различных субъектов, его концентрации и дальнейшем распределении во времени и пространстве в зависимости от характера реализации риска. Это позволяет предприятиям и физическим лицам заплатить незначительную сумму в виде страховой премии и тем самым получить гарантии возмещения ущерба при наступлении заранее оговоренного неблагоприятного события. Страхование как особый вид деятельности в дальнейшем рассмотрим более подробно.

Самострахование представляет собой децентрализованное создание резервов субъектом экономики из своих собственных средств по своей инициативе либо в соответствии с нормативными документами вышестоящих организаций. Данные резервы предназначены для компенсации непредвиденных потерь в случае реализации рисков, как правило, незначительного размера. Кроме того, резервные фонды могут создаваться не одним предприятием, а их группой в рамках концерна, министерства, объединения, что увеличивает эффективность самострахования.

На практике предприятия могут создавать различные виды собственных резервов:

•страховые запасы сырья, материалов, комплектующих изделий на случай сбоев в графиках их поставки или изменения темпа выпуска продукции;

•сезонные запасы, связанные с сезонностью заготовки и поставки сырья (например, сахарной свеклы на сахарных заводах или семян подсолнечника на маслозаводах);

•резервные машины, механизмы, оборудование, (резервные фонды) на случай необходимости быстрого увеличения объемов производства;

•товарные запасы и финансовые резервы торговых организаций;

•резервные фонды из прибыли предприятия и т. д.

Физические лица также создают своего рода фонды самострахования в виде сезонных (на зиму) запасов продовольствия, резервных бытовых приборов, денежных сбережений на «черный день».

60