ния. Если товар отдается в пользование, то это товарный вексель, на хранение – складское свидетельство, в процессе перевозки – коносамент.

Складское свидетельство – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Простое складское свидетельство – это складское свидетельство на предъявителя.

Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Коносамент – товарораспорядительный документ, используемый при морских перевозках и удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в документе грузом и получить груз по завершении перевозки.

Тема 3. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг – лица, которые вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу размещения и обращения ценных бумаг. В зависимости от выполняемых функций, всех участников рынка принято делить на четыре категории: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники и контролирующие органы (рис. 2.1.6).

Эмитенты – любой орган, организация или физическое лицо, выпускающие в обращение ценные бумаги. Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных ресурсов. Механизм этого привлечения может быть разным. Среди традиционных видов финансирования, доступных для российских компаний, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок. Банки могут предоставить кредиты. Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению заемных средств путем выпуска облигаций и прочих долговых финансовых инструментов.

Государство как эмитент ценных бумаг. Государство в любой стране яв-

ляется, как правило, крупнейшим должником, осуществляя заимствования на внутреннем и внешнем рынках. Эмитентом ценных бумаг РФ выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого отнесено составление и исполнение федерального бюджета – Министерство финансов РФ. В России государственный внутренний долг оформлен государственными краткосрочными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного государственных займов (ОФЗ и ОГСЗ). Внешняя задолженность реализуется через облигации валютных займов. Согласно действующему законодательству, эмитентами ценных бумаг могут выступать органы исполнительной власти субъектов РФ (государственные ценные бумаги субъектов РФ) и органы местного самоуправления от имени муници-

пального образования (муниципальные ценные бумаги).

14

Наиболее многочисленной группой организаций, выпускающих ценные бумаги, являются хозяйствующие субъекты (коммерческие и некоммерческие организации и лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица).

Инвесторы – юридические или физические лица, вкладывающие от своего имени собственные, заемные или привлеченные средства в ценные бумаги

(рис. 2.1.7).

Инвесторы

Рис. 2.1.7. Инвесторы на рынке ценных бумаг

В зависимости от цели инвестирования инвесторов можно разделить на стратегических, портфельных и спекулянтов. Стратегический инвестор получает собственность и доход от ее использования путем приобретения контрольного пакета акций, что позволяет реально влиять на принятие компанией стратегических решений. По мере увеличения этой доли возрастают права инвесторов в управлении компанией (табл. 2.1.1).

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг и формирует свой инвестиционный портфель таким образом, чтобы пакеты ценных бумаг, входящие в него отвечали цели инвестирования (получение максимального дохода, безопасность вложений, высокая ликвидность и пр.).

Наиболее многочисленной группой являются спекулятивные инвесторы, от активностикоторыхвзначительноймерезависитликвидностьрынкаценныхбумаг.

Инвесторов в зависимости от их местонахождения принято делить на резидентов и нерезидентов.

Профессиональные участники РЦБ

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг считаются юриди-

ческие лица любой формы собственности, получившие лицензию на осуществление одного или нескольких видов профессиональной деятельности по ценным бумагам. По действующему законодательству профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг считается:

16

брокерская;

дилерская;

по управлению ценными бумагами;

по определению взаимных обязательств (клиринг);

депозитарная;

по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

по организации торговли на рынке ценных бумаг;

финансовое консультирование.

Таблица 2.1.1

Права, предоставляемые инвестору, владеющему определенным количеством акций

Брокерская деятельность

Сделки с ценными бумагами могут заключаться как непосредственно между продавцом и покупателем, так и через посредников. Сделки заключаются без посредников (рис. 2.1.8), когда эмитент сам организует первичное размещение своих ценных бумаг, а также между профессиональными участниками (дилерами) на внебиржевом рынке. Обычно инвесторы прибегают к услугам профессиональных участников фондового рынка, занимающихся посреднической деятельностью.

17

вексель на всю сумму сделки;

залог в размере 25-100% объема сделки, внесенный на счет брокера;

текущий счет инвестора, открытый в брокерской фирме и доступный для брокера.

Дилерская деятельность

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг профессиональным участником рынка ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки и продажи. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией (dealer), которое получает прибыль за счет торговли ценными бумагами.

Дилеры объявляют свои котировки (цены покупки и продажи) на ценные бумаги, тем самым берут на себя обязательство заключать сделки именно по этим ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых/продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Продавцы и покупатели ценных бумаг на фондовой бирже и внебиржевом рынке могут быть связаны через дилера (рис. 2.1.11). Таким образом, дилер может совмещать дилерскую деятельность с брокерской. Для многих фондовых бирж более типичной является система двойного посредничества, представленная на рис. 2.1.12.

Рис. 2.1.11. Схема совершения сделки через дилера

Рис. 2.1.12. Схема двойного посредничества

20

Деятельность по управлению ценными бумагами

Деятельностью по управлению ценными бумагами является осуществление юридическим лицом доверительного управления от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока переданными ему во владение, принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица:

ценными бумагами;

денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним. Клиринговая организация обязана зарегистрировать правила осуществления клиринговой деятельности в ФКЦБ, а также для снижения рисков неисполнения сделок сформировать специальные фонды, минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ и Банком России.

Депозитарная деятельность

Депозитарной деятельностью является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник, осуществляющий данную деятельность, называется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария, – депонент. Между депозитарием и депонентом заключается письменный договор о счете депо.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами.

В обязанности депозитария входит:

регистрацияфактовобремененияценныхбумагдепонентаобязательствами;

ведение отдельного счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной от эмитента или реестродержателя;

перечисление на счета депонентов поступивших на счет депозитария доходов по ценным бумагам.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Данным видом деятельности имеют право заниматься только юридические лица, которые называются держателями реестра (реги-

страторами).

21

Согласно действующему законодательству, если количество владельцев ценных бумаг одного эмитента превышает 50, то реестр должен вести независимый регистратор. Мелким эмитентам разрешено самим вести реестр. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра не действует. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры неограниченного числа эмитентов. Порядок определения оплаты услуг регистратора по внесению данных в реестр и выдаче выписок из реестра устанавливается ФКЦБ. В обязанности регистратора входит:

вносить в реестр все необходимые изменения и дополнения;

производить операции на лицевых счетах владельцев по их поручению;

доводить до зарегистрированных лиц информацию, предоставляемую эмитентом;

предоставлять владельцам, владеющим более 1% голосующих акций эмитента, данные из реестра о владельцах и принадлежащих им ценных бумагах.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг является оказание услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник, осуществляющий данную деятельность, называется организатором торговли. Организаторами торговли на рынке ценных бумаг являются фондовые биржи (фондовые отделы товарных и валютных бирж) и внебиржевые торговые системы (глава 6).

Финансовое консультирование

Финансовый консультант – финансовый институт, оказывающий консультационные услуги на РЦБ. Как правило, в роли консультантов выступают крупные инвестиционные и универсальные банки, которые впоследствии выполняют функции андеррайтеров. Финансовые консультанты выполняют следующие основные функции:

определение разумной потребности заемщика в финансовых ресурсах и

еевременной структуры;

определение инструмента привлечения заемных ресурсов (долговых ценных бумаг, кредитов) и целевых рынков, на которых такое привлечение возможно;

определение основных параметров привлечения заемных ресурсов, прежде всего объема привлечения, организации финансовых потоков и приемлемой цены привлекаемых финансовых ресурсов;

предоставление рекомендаций по повышению надежности выпускаемых ценных бумаг, оптимизации их обеспечения, а также рекомендаций отдельных мероприятий, направленных на повышение кредитного рейтинга и улучшение имиджа в глазах инвесторов.

22