1. КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

РАЗДЕЛ 1. ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Тема 1. Понятие и структура рынка ценных бумаг

Рыночная система хозяйствования представляет собой систему взаимодействующих рынков, одним из важнейших элементов которой является финансовый рынок, рынок на котором продаются и покупаются финансовые активы. Структурно финансовый рынок можно разделить на рынок банковских кредитов, рынок ценных бумаг и рынок наличных денег. Все части финансового рынка неразрывно связаны, взаимодействуют и дополняют друг друга. Рынок ценных бумаг – совокупность сделок с ценными бумагами. Т.о., рынок цен-

ных бумаг (фондовый рынок) охватывает отношения займа и совладения, возникающие вследствие выпуска (эмиссии) ценных бумаг. Главная задача рынка ценных бумаг – предоставление эффективного механизма привлечения капитала для экономического развития. Она реализуется через выполнение рынком следующих основных функций:

Финансовое посредничество – перераспределение денежных ресурсов, относительно свободный перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия, т.е. перевод средств от владельцев сбережений к тем, кто нуждается в финансировании инвестиционных проектов.

Централизация капитала – соединение индивидуальных капиталов в один общий капитал для наиболее эффективного управления ими.

Сохранение и приращение капитала – увеличение стоимости капитала,

вложенного в ценные бумаги, за счет роста их курсовой стоимости и получения процентных доходов.

Информационное обеспечение – доведение информации об объектах торговли и ее участниках через информационную инфраструктуру до участников рынка.

Регулирование – установление правил эмиссии, торговли, учета, регистрации и контроля на рынке.

Рынок ценных бумаг имеет несколько вариантов структурирования:

1. По географическому признаку: международный, национальный и ре-

гиональный рынки.

2. По характеру экономических отношений между эмитентом и владельцем ценной бумаги: долговой, долевой и рынок производных ценных бумаг. Иму-

щественные права могут принимать форму отношений займа (если привлекаемые в обмен на ценные бумаги денежные средства подлежат возврату по истечении определенного периода времени) или отношений совладения (если денежные средства привлекаются в бессрочное пользование, а инвесторы становятся совладельцами компании, выпустившей данные ценные бумаги). Рынок производных ценных бумаг охватывает отношения и совладения, и займа, в зависимости от того, к какой категории относятся ценные бумаги, лежащие в основе данного контракта).

4

3.По статусу эмитента: государственный (если эмитентами ценных бумаг являются органы власти федеральные, субъектов федерации и муниципальных образований) и корпоративный рынки (если эмитентами являются компании, организации и т.д.).

4.В зависимости от этапа существования: первичный и вторичный рынки. Первичным называется рынок, на котором размещаются новые выпуски ценных бумаг, в которых в качестве продавца выступает эмитент ценных бумаг (или уполномоченное лицо). Вторичный рынок – это совокупность различных операций с ценными бумагами, которые уже обращаются на рынке. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг взаимосвязаны. Активное обращение ценных бумаг на вторичном рынке, который определяет их ликвидность и доходность, способствует размещению новых выпусков ценных бумаг. И наоборот, размещение новых финансовых инструментов отражается на активности вторичного рынка.

5.По уровню организации торговли: организованный и неорганизованный. Организованный рынок предполагает наличие торговой системы (организатора торговли), единых стандартов и правил, систем допуска к торговле и участников торговли и высокий уровень информационной прозрачности. Организованный рынок, в свою очередь, подразделяется на биржевой и внебирже-

вой (рис. 2.1.1).

Рис. 2.1.1. Организационная структура рынка ценных бумаг

Биржевой рынок означает, что торговля осуществляется на фондовых биржах членами биржи. Фондовая биржа – организованный, регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего на основании лицензии. С точки зрения финансирования экономики, фондовая биржа выполняет две основные функции:

определение цены на финансовые активы (ценные бумаги) в соответствии с предложением и спросом;

перемещение существующих финансовых активов между покупателями

ипродавцами.

Организованный внебиржевой рынок представлен специализированными внебиржевыми торговыми системами с использованием компьютерных технологий. Появление и развитие новых информационных технологий, компьютерных аналитических и торговых систем типа Reuters и Dow Jones Telerate, а так-

5

же Internet, способствуют усилению роли внебиржевых фондовых рынков. Крупнейшей в мире и наиболее развитой информационной системой, обслуживающей внебиржевой рынок США, является Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotations). Акции, по которым уста-

навливаются котировки в системе NASDAQ, подобно биржевым рынкам, проходят процедуру регистрации. В настоящее время в системе NASDAQ зарегистрировано около 5 тыс. акций из порядка 40 тыс. ценных бумаг, обращающихся на внебиржевом рынке США.

Неорганизованный внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бу-

маг, в которой их котировка осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией (самокотировка). Сделки осуществляются непосредственно между покупателями и продавцами или через профессионалов РЦБ, минуя фондовую биржу или внебиржевые торговые площадки, у дилеров, не являющихся биржевыми агентами покупателей и продавцов. Неорганизованный рынок отличается отсутствием специальных жестких стандартов, механизмов допуска (отбора) ценных бумаг и участников и функционирует без использования услуг организаторов торговли. Вместо торговых систем могут быть использованы системы, которые выполняют информационные функции, но не способствуют непосредственному заключению сделки. Внебиржевой рынок охватывает также сделки, заключенные непосредственно между покупателем и продавцом. Следовательно, внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

большим числом и разнообразием участников рынка;

отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

различным местом и временем заключения сделок;

отсутствием единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию;

более низким качеством обращающихся на нем ценных бумаг. Внебиржевой и биржевой рынки тесно связаны между собой. Эта связь

обусловлена единым контингентом инвесторов, в основном совпадающим составом профессиональных участников рынка и единством конъюнктуры.

6. В зависимости от сроков исполнения сделок с ценными бумагами, рынки подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок («спот»-рынок) – рынок, на котором исполнение заключенных сделок происходит не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки. Срочный рынок ценных бумаг – рынок, на котором исполнение заключенных сделок происходит не ранее третьего рабочего дня со дня заключения сделки.

Рынок ценных бумаг предполагает также наличие участников рынка, каждый из которых выполняет свои функции. В качестве участников рынка выступают эмитенты, инвесторы и профессиональные участники, включая инфраструктурные институты (рис. 2.1.2). Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается весь комплекс технологий, используемый для заключения и реализации сделок на рынке. Рынок ценных бумаг также предполагает наличие определенных правил, в соответствии с которыми действуют его участники.

6