Лекция 2.

1. Цели и виды кредитно-денежной политики.

2. Инструменты кредитно-денежной политики.

3. Передаточный механизм монетарной политики и ее связь с фискальной и валютной политикой.

Литература:

• основная: 1, 2, 5. дополнительная: 8, 10, 11, 13, 14, 17.

Цели и виды кредитно-денежной политики.

Государственное регулирование рынка денег осуществляет центральный банк с помощью кредитно-денежной (монетарной) политики. Основной целью кредитно-денежной политикиявляется помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.Кредитно-денежная политикасостоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Более конкретно6 кредитно-денежная политика вызывает увеличение денежного предложения во время спада для поощрения расходов, а во время инфляции, наоборот ограничивает предложение денег для ограничения расходов.

Рассмотрим варианты кредитно-денежной политики.

Гибкая кредитно-денежная политика(рис. 1) – политика центрального банка, промежуточной целью которой является поддержание на постоянном уровне процентной ставки. Предложение денег в этом случае характеризуется горизонтальной кривой. При гибкой кредитно-денежной политике повышение спроса на деньги сопровождается ростом их предложения. И наоборот, сокращение спроса ведет к уменьшению предложения денег, поскольку центральный банк регулирует предложение денег таким образом, чтобы поддержать процентную ставку на фиксированном уровне.

Жесткая кредитно-денежная политика(рис. 2) направлена на поддержание на постоянном уровне объема денежной массы в экономике. В модели денежного рынка ей отвечает вертикальная кривая предложения денег. При жесткой кредитно-денежной политике увеличение спроса на деньги приводит к увеличению процентной ставки, а снижение является причиной падения процентной ставки, поскольку центральный банк поддерживает предложение денег на постоянном уровне.

Промежуточному типу кредитно-денежной политики(рис. 3) соответствует наклонная кривая предложения денег: при изменении спроса на деньги предложение денег изменяется, но в объеме, недостаточном для поддержания процентной ставки на фиксированном уровне. При увеличении спроса на деньги увеличивается и предложение денег и ставка процента.

i i i

Рис. 1 Рис. 2 Рис. 3.

Выбор варианта кредитно-денежной политики зависит от причин изменения спроса на деньги . если увеличение спроса связано с инфляционным ростом цен, то наилучшей будет жесткая кредитно-денежная политика, которая сдерживает рост денежной массы. Если изменение спроса на деньги связано с нестабильной скоростью обращения денег, то для стабилизации рынка денег предложение денег должно изменяться в обратной зависимости к скорости обращения, то есть проводится гибкая кредитно-денежная политика.

Политика, направленная на ограничение предложения денег и сдерживание инфляционного давления в экономике, называется сдерживающей монетарной политикой или политикой дорогих денег.Политика. направленная на увеличение предложения денег для стимулирования совокупных расходов и занятости называетсястимулирующей монетарной политикой или политикой дешевых денег.

В долгосрочном периоде эффективность кредитно-денежной политики определяется ее способностью поддерживать постоянный экономический рост при стабильных ценах и полной занятости.

Инструменты кредитно-денежной политики.

Предложение денег регулируется центральным банком с помощью инструментов прямого и косвенного влияния.К прямым инструментамкредитно-денежной политики относятся: лимиты кредитования для отдельных банков, прямое регулирование процентной ставки, лимиты на объем кредитов. К косвенным инструментампринадлежат: операции на рынке ценных бумаг, изменение учетной процентной ставки, изменение требований к уровню обязательных резервов.

Прямые инструменты кредитно-денежной политики используются в развивающихся странах, а инструменты косвенного регулирования – в индустриально развитых странах.

Инструменты прямого влияния являются эффективными в краткосрочном периоде, как способ предотвращения кредитной эмиссии. Применение косвенных методов дает возможность банкам свободно распределять кредиты соответственно рыночной ситуации. Косвенные инструменты денежно-кредитной политики корректируют размер денежной массы, влияя или на денежную базу или на денежный мультипликатор.

Операции на открытом рынке– это покупка центральным банком государственных ценных бумаг и продажа их коммерческим банкам, фирмам и населению. Покупка ценных бумаг увеличивает предложение денег за счет увеличения резервов коммерческих банков. Созданные банковские резервы составляют основу дальнейшей кредитной мультипликации денег. Продажа ценных бумаг извлекает ликвидные средства из экономики. Операции на открытом рынке бывают динамичными и защитными.Динамичные операциинаправлены на изменение банковских резервов с целью влияния на развитие экономической системы.Защитные операциинаправлены на компенсацию нежелательных изменений в структуре банковских резервов, динамике денежного мультипликатора.

Использование операций на открытом рынке ценных бумаг имеет следующие преимущества по сравнению с другими инструментами кредитно-денежной политики:

- инициатива по проведению операций принадлежит центральному банку;

- обеспечивают центральному банку гибкость объема и времени вмешательства в денежный рынок;

- коммерческие банки совершают операции с ценными бумагами добровольно.

Поэтому операции на открытом рынке ценных бумаг являются основными инструментами кредитно-денежной политики.

Учетная ставка– это ставка процента, под которую центральный банк дает кредиты коммерческим банкам. Рынок, на котором центральный банк дает кредиты коммерческим банкам называется «дисконтным окном». Ссуды центрального банка играют защитную роль – даются для поддержки обязательных резервов коммерческих банков и поддержки их ликвидности в период кризиса.

При получении коммерческим банком кредитных резервов у центрального банка растет денежная база. Центральный банк контролирует ее через учетную ставку.

Последствия изменения учетных ставок неопределенны для финансово-экономической системы, поскольку центральный банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые возьмут коммерческие банки.

Резервные требованиявлияют на способность коммерческих банков изменять предложение денег двумя путями:

1. Изменяя объем избыточных резервов коммерческих банков.

2. Изменяя размер денежного мультипликатора.

Уменьшение резервных требований переводит обязательные резервы в избыточные и увеличивает возможность банков создавать новые деньги. одновременно при уменьшении резервных требований происходит увеличение денежного мультипликатора. Обязательный резервы не дают прибыли, поэтому их сокращение дает возможность банкам повысить процентную ставку по депозитам, а также привлечь дополнительные депозиты. Это приводит к увеличению предложения денег в экономике. И, наоборот, увеличение резервных требований сокращает предложение денег за счет уменьшения денежного мультипликатора и сокращения избыточных резервов.

Благодаря многосторонним действиям, норма обязательных резервов является мощным средством влияния на предложение денег. Но частое изменение нормы обязательных резервов требует от коммерческих банков поддерживать значительный уровень избыточных резервов, чтобы иметь возможность в любой момент выполнить повышение резервных норм. Поэтому резервные требования не используются для текущего контроля размера денежной массы в экономике. Они являются методами долгосрочного действия и применяются редко.

Передаточный механизм монетарной политики и ее связь с фискальной и валютной политикой.

Каналы. Через которые изменения в предложении денег влияют на реальный сектор экономики, называются передаточным механизмом кредитно-денежной политики.

Можно выделить четыре звена передаточного механизма монетарной политики:

1. Изменение величины реального предложения денег в результате проведения центральным банком соответствующей политики.

2. Изменение ставки процента на денежном рынке.

3. Реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента.

4. Изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения расположены еще две промежуточных ступени, прохождение через которые существенно влияет на результат.

Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как вследствие расширительной денежной политики центрального банка, на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге – снижение ставки процента.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой спроса на деньги. если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента (рис. 4), то результатом увеличения денежной массы незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая спроса на деньги), то увеличение предложения денежной массы приведет к существенному падению процентной ставки (рис. 5).

i i

Рис. 4 Рис. 5.

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы. Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (и совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода.

Нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежной политики. Например, незначительные изменения ставки процента на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки процента разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько ставкой процента на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Помимо качества работы передаточного механизма существуют и другие сложности в осуществлении денежной политики. Поддержание центральным банком одного из целевых параметров (например, процентной ставки) требует изменения другого в случае колебания на денежном рынке (предложения денег), что не всегда благоприятно сказывается на экономике в целом. Так. Центральный банк может удерживать ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций, а следовательно. Их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но, если по каким-то причинам в экономике начинается подъем и ВНП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги. при неизменном предложении денег ставка процента будет расти, а, значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, центральный банк должен увеличить предложение денег. Это создаст дополнительные стимулы роста ВНП и может спровоцировать инфляцию. В случае спада и сокращения спроса на деньги, центральный банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшить предложение денег. Но это может привести к падению совокупного спроса и только усугубит спад.

При проведении кредитно-денежной политики могут возникать побочные эффекты. Например, центральный банк считает необходимым увеличить предложение денег он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложения денег начнется снижение ставки процента. Население может перевести часть депозитов в наличность. Банки смогут увеличить свои избыточные резервы. Это приведет к увеличению коэффициентов cr и rr, что приведет к уменьшению денежного мультипликатора, а это может нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы.

Эффективность кредитно-денежной политики в значительной мере определяется степенью доверия к политике центрального банка, а также степенью независимости банка от исполнительной власти.

Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политикой. Если центральный банк ставит целью поддержание фиксированного обменного курса, со самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается практически невозможной, так как увеличение или сокращение валютных резервов (покупка или продажа центральным банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях поддержания обменного курса автоматически ведет к изменению денежной массы в экономике (например, при покупке валюты предложение денег увеличивается).

Определенные трудности связаны с вопросом согласованности, координации бюджетно-налоговой и денежной политики. Если правительство стимулирует экономику значительным расширением государственных расходов, результат будет во многом связан с характером денежной политики. Финансирование дополнительных расходов долговым способом, то есть через выпуск облигаций, окажет давление на финансовый рынок, свяжет часть денег и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокращению частных инвестиций («эффект вытеснения») и подрыву исходных стимулов к расширению экономической активности. Если же центральный банк одновременно проводит политику поддержания процентной ставки, он вынужден будет расширить предложение денег, провоцируя инфляцию.

Аналогичная проблема встает при решении вопроса о финансировании дефицита госбюджета. Дефицит может покрываться путем продажи государственных облигаций частному сектору. Это не связано с дополнительным предложением денег, если облигации покупаются населением, фирмами и коммерческими банками. В этом случае происходит изменение формы сбережений частного сектора – они переводятся в ценные бумаги. Если же к покупке облигаций подключается центральный банк, то увеличивается сумма резервов банковской системы, а следовательно, денежная база, и начинается мультипликативный процесс расширения денег.

Эффективная стабильная денежная политика в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит госбюджета. Это связано с тем, что в условиях растущего дефицита и ограниченных возможностей долгового финансирования правительству бывает сложно удержаться от давления на центральный банк с целью добиться увеличения денежной массы для финансирования дефицита.