3 Рынок ценных бумаг в странах с рыночной экономикой

Основными причинами выпуска акций в развитых странах в настоящее время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых акций поглощения (слияния) компаний. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, производя эмиссию новых акций. Вторая причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг – необходимость уменьшения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций.

В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

Особенность рынка развитых стран – размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии, начиная с суммы капитала и кончая сроками и способом размещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредственное размещение.

В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталами устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании в целом и ее акционеров.

Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом. В таких городах, как Великобритания, США, Япония, Германия, Франция расположены самые крупные фондовые биржи. Львиная доля операций покупки-продажи выпадает именно на биржи, которые расположены именно в этих мегаполисах (Приложение А) [9, с. 34].

3.1 Рынок ценных бумаг в сша

По количеству выпускаемых ценных бумаг и по объему рынков акций и облигаций США занимают первое место в мире. Ежедневно на Нью-йоркской фондовой бирже торгуется в среднем более 1,56 млрд. акций стоимостью 54,3 млрд. долларов.

Среди фондовых рынков мира американский занимает особое место. Это самый объемный, самый разнообразный и самый регулируемый рынок со стороны государства. Если сложить курсовые стоимости всех акций, по которым идут операции на биржах и во внебиржевых системах всей планеты, то на долю американского рынка придется 30% полученной суммы. На профессиональном языке это означает, что на долю США приходится свыше трети мировой капитализации. А по заемным ценным бумагам и того больше - примерно 50% общей облигационной задолженности всех эмитентов мира.

Рынок ценных бумаг в США традиционно делится на биржевой и внебиржевой (ОТС market - over the counter), или, как их иногда называют, первый и второй рынки. Существуют также понятия "третий рынок" (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и "четвертый рынок" (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).

Сейчас в США действует 7 фондовых бирж (в 1931 г. их было 38): НФБ и Американская фондовая биржа (основные - primary ex-changes), Бостонская фондовая биржа, Филадельфийская фондовая биржа, Фондовая биржа Цинциннати, Чикагская фондовая биржа (до 1993 г. называлась Фондовой биржей Среднего Запада) и Тихоокеанская фондовая биржа (Лос-Анджелес - Сан-Франциско). На региональных биржах осуществляется торговля в основном акциями, имеющими листинг на основных биржах. В последние годы наблюдается активизация региональных бирж, которые постепенно увеличивают свою долю на рынке акций.

Внебиржевой рынок акций включает в себя в первую очередь систему NASDAQ, "розовые листы" и разнообразные автоматизированные системы торговли, разработанные самими инвестиционными институтами (proprietary trading systems) - Instinet, Lattice, Cantor Fitzge-rald и др. В годы предшествующие кризису 2008 г.. частные торговые системы демонстрировали феноменальные темпы роста оборота - до 60% за год, однако в целом их доля в общем объеме торговли невелика по сравнению с НФБ и NASDAQ.

Бесспорным лидером была и остается НФБ, объем торговли акциями на которой составлял в 2007 г. примерно 12,5 млрд. долл. в день. Соответствующий показатель для NASDAQ - 10 млрд. долл., для региональных бирж - на несколько порядков меньше, для Американской фондовой биржи - примерно 200 млн. долл.

В торговле опционами первенство принадлежит Чикагской бирже опционов, второе место - Филадельфийской фондовой бирже.

В отличие от европейских стран в США долговые инструменты являются почти исключительно внебиржевыми ценными бумагами. Государственные ценные бумаги почти не имеют котировки на фондовых бирках. Корпоративные облигации имеют листинг, но объемы торговки ими относительно невелики.

Кризис крайне негативно отразился на финансовых учреждениях. В конце января 2008 г. финансовые институты США имели убытки из-за кризиса в размере 130 млрд.долл. Ипотечный кризис отразился на всей экономике и, естественно, на рынке акций. В июле 2007 г. основной индикатор фондового рынка США индекс Доу-Джонса (DJIA) достиг исторического максимума, превысив 14000. Однако в августе, когда разразился ипотечный кризис, он снизился до 13000 и снижение продолжилось в 2008 г. в связи с опасением, что экономика сползет в рецессию (примерно 12200 в середине февраля). В этих условиях экономические регуляторы в США исходят из того, что наиболее важной задачей является борьба с возможной рецессией. Одним из традиционных инструментов противодействия спаду является снижение процентных ставок. 22 января 2008 г. Федеральная резервная система (ФРС) снизила ключевую процентную ставку (federal funds rate) на 75 базисных пунктов - до 3,5%, самое сильное сокращение после 1984 г., 30 января последовало новое сокращение на 50 базисных пунктов – до 3%.

В 4 кв. 2010 года потребительские расходы в США увеличились на 4.4% - это максимальное значение роста, начиная с 1 кв. 2006. Это обстоятельство оказало положительное влияние на акции компаний. Фондовый рынок был во власти положительных событий. Многие американские корпорации продемонстрировали впечатляющие результаты за 4 кв. 2010 года. А возможность скупки государственных облигаций некоторых европейских стран агентством EFSF подталкивает вверх фондовые индексы. Компании, представляющие высокотехнологический сектор, имели незначительное положительное влияние на фондовые индексы США. К примеру, акции корпорации Microsoft повысились и достигли 29.5 долларов, но не удержались, а в конце месяца стоили меньше 28 долларов. Акции корпорации Google консолидировались на достигнутом уровне в 20,41 долларов. Но за последние четыре месяца 2011 года эта компания подорожала более чем на треть (что во многом связано со смертью Стива Джобса). Спрос на акции финансовых институтов вырос, несмотря на напряжение по поводу масштабной реформы финансовой системы США[10, c. 93].