4. Метод прямой капитализации заключается в определении

рыночной стоимости оцениваемого предприятия путем деления дохода

предприятия на ставку капитализации.

Данный метод применяется для расчета рыночной стоимости

предприятий, в которых ожидается, что в течение длительного срока

предприятие будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или

темпы ее роста будут постоянными).

Процесс оценки предприятия методом прямой капитализации

включает следующие основные этапы:

выбор величины дохода, который будет капитализирован;

анализ финансовой отчетности;

расчет ставки капитализации;

определение предварительной величины стоимости;

проведение поправок на величину нефункционирующих активов;

проведение при необходимости поправок на контрольный или

неконтрольный характер оцениваемой доли уставного фонда, а также на

недостаток ликвидности.

В качестве капитализируемой величины может выступать

чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов,

либо величина денежного потока. Выбор величины дохода, который будет

капитализирован, подразумевает выбор периода текущей

производственной деятельности, результаты которой будут

капитализированы. Для целей оценки могут использоваться:

доход последнего отчетного года;

доход первого прогнозного года;

средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет

(3-5 лет).

Для капитализации выбранной величины дохода необходимо

провести анализ финансовой отчетности предприятия и дополнительные

корректировки.

Основными документами для анализа финансовой отчетности

предприятия в целях оценки являются балансовый отчет с приложениями

за последние 3-5 лет (при наличии такого ретроспективного периода).

При проведении корректировок делаются поправки на чрезвычайные

и единовременные статьи, которые не носили регулярного характера в

прошлой деятельности предприятия и вряд ли повторятся в будущем. К

таким чрезвычайным и единовременным статьям относятся:

доходы или убытки от реализации активов, особенно в тех

случаях, когда предприятие не может постоянно реализовывать такие

активы;

доходы или убытки от продажи части предприятия;

поступления по различным видам страхования;

поступления от удовлетворения судебных исков;

последствия забастовок или длительных перерывов в работе;

последствия аномальных колебаний цен.

Расчет ставки капитализации проводится путем вычитания из

ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли

или денежного потока (в зависимости от того, какая величина

капитализируется) в соответствии с формулой

R = i - g, (6)

где R - ставка капитализации;

i - ставка дисконтирования, рассчитанная в соответствии с

подпунктом 20.14 настоящей Инструкции;

g - долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.

Ставка капитализации должна быть совместима с

рассматриваемым видом ожидаемых доходов. Ставки до налогообложения

должны использоваться в случае доходов без учета налогов, ставки

после налогообложения должны использоваться для потоков дохода за

вычетом налогов, а ставки чистого денежного потока должны

использоваться для доходов в форме чистого денежного потока.

Если прогнозируемый доход выражен в номинальных суммах

(на основе текущих цен), следует использовать ставки дисконтирования

для номинальных величин (без учета темпов инфляции). Если

прогнозируемый доход выражен в реальных суммах (с учетом изменения

уровня цен), то следует использовать ставки капитализации для

реальных величин (с учетом темпов инфляции). Аналогично следует

отразить ожидаемый долговременный темп роста дохода и выразить его в

номинальных или реальных величинах.

Предварительная величина рыночной стоимости предприятия

методом прямой капитализации рассчитывается по формуле

I

PV = -, (7)

R

где PV - настоящая стоимость (предварительная величина рыночной

стоимости);

I - доход (прибыль, денежный поток, дивиденды и др.);

R - ставка капитализации.

Для расчета окончательной рыночной стоимости предприятия

методом прямой капитализации в предварительную величину рыночной

стоимости предприятия необходимо внести итоговые поправки,

аналогичные поправкам, указанным в подпункте 20.18 настоящей

Инструкции.

ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ

СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

1. Экономическая сущность сравнительного подхода в оценке рыночной стоимости предприятия.

2. Метод рынка капиталов: основные этапы оценочных работ, ценовые мультипликаторы.

3. Метод сделок: экономическая сущность, особенности применения.

1. Сравнительный подход заключается в определении рыночной

стоимости предприятия на основании данных о недавно (в течение 5

последних лет, в отдельных случаях - 3 лет) совершенных сделках по

продаже предприятий-аналогов.

Суть сравнительного подхода при определении рыночной стоимости

предприятия заключается в выборе предприятий-аналогов, которые были

проданы недавно. Рассчитываются соотношения (ценовые

мультипликаторы) между ценой продажи и финансовой базой по

предприятию-аналогу. Рыночная стоимость оцениваемого предприятия

рассчитывается путем умножения величины ценового мультипликатора на

тот же базовый финансовый показатель оцениваемого предприятия, а

также путем внесения итоговых поправок.

При применении сравнительного подхода должны соблюдаться

следующие требования:

использование реальных цен на предприятия-аналоги в качестве

ориентира;

на предприятиях-аналогах должны совпадать соотношения между

ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль,

дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость

собственного капитала, и др. При несовпадении соотношений для

достижения сопоставимости оцениваемого предприятия и

предприятия-аналога производится расчет корректировок.

Методы в рамках сравнительного подхода к оценке рыночной

стоимости предприятий включают:

метод рынка капиталов;

метод сделок.