Общая характеристика первичного рынка

Активное развитие первичного рынка ценных бумаг в постсо­ветской России началось с момента массовой приватизации. Когда был выдан первый приватизационный чек, каждый житель России получил право стать собственником. Для реализации этого права были разработаны и предложены механизмы, которые можно рас­сматривать как фондовые операции с приватизационными чеками.

В настоящее время в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" регистра­ция проспекта эмиссии производится при размещении эмиссион­ных ценных бумаг среди неограниченного или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных раз­меров оплаты труда.

Важной проблемой является защита ценных бумаг от подделки, что достигается как соответствующим юридическим оформлени­ем, так и технологическими приемами их изготовления, использо­ванием при этом специальной высококачественной бумаги. Произ­водством бланков ценных бумаг могут заниматься только полигра­фические предприятия или предприятия, имеющие полиграфичес­кое производство, получившие соответствующую лицензию Ми­нистерства финансов РФ. Лицензия на ввоз бланков и полуфабри­катов из-за рубежа выдается Министерством финансов РФ следую­щим лицам: эмитенту ценных бумаг; организации, уполномочен­ной эмитентом представлять его интересы при ввозе; полиграфи­ческому предприятию, получившему лицензию на производство бланков и ввозящему для этого полуфабрикаты.

Бланк ценной бумаги должен отвечать следующим технологи­ческим требованиям:

• оформляться индивидуально для каждого заказчика (наличие эмблемы заказчика, шрифт, цвет, элементы защиты, дата и код государственной регистрации);

• изготовляться на плотной высококачественной бумаге массой не менее 80 г/м²;

• иметь индивидуальный номер на каждой ценной бумаге;

• иметь выходные сведения о предприятии-изготовителе и сло­во "именная" для именной бумаги. Если бумага на предъявителя, то применяются специальные признаки подлинности.

Обязательными реквизитами ценной бумаги являются: полное наименование эмитента, размер выпуска, вид, номинальная сто­имость, серия и номер. На акции должны быть подписи двух ответ­ственных лиц акционерного общества (генерального директора и главного бухгалтера), а также гербовая печать общества. По миро­вым стандартам бланк ценной бумаги должен иметь шесть степеней защиты: высокую сложность графики рамки бланка; скрытый мик­ротекст; люминесцентное свечение центральной полосы в ультра­фиолетовых лучах; изображение сложной геометрической фигуры типа водяного знака; флюоресцентное свечение розеток; фоновую сетку.

Печатание ценных бумаг требует больших затрат труда, времени и денег. Издержки по печатанию тем выше, чем меньше номинал каждой акции или облигации, а именно "дешевые" бумаги рассчитаны на массового инвестора. В целях сокращения расходов было разрешено печатать не акции, а сертификаты (варранты). Сертифи­кат является свидетельством о владении определенным числом ак­ций. Один сертификат заменяет десятки, сотни, а иногда и тысячи бланков акций. Расходы по печатанию акций или сертификатов особенно обременительны в первые месяцы существования нового акционерного общества. Поэтому "Положением об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью", приня­тым Постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г., было предусмотрено: пока акционеры не оплатили полностью свою долю в уставном капитале, ценные бумаги на руки не выдаются, а взносы удостоверяются "временными свидетельствами" (квитанци­ями).

Самым распространенным способом использования приватиза­ционных чеков была закрытая подписка. Каждый владелец чека, работающий на приватизируемом предприятии, а также лица, не работающие на данный момент, но имеющие стаж работы на этом предприятии не менее установленного срока (для мужчин — 10 лет, для женщин — 7 лет), имел право подать заявку на определенное количество акций. Второй по степени распространения формой стали специализированные чековые аукционы. Они проводились на трех уровнях: региональном, межрегиональном и всероссийском.

Владельцы ценных бумаг могут передавать ценные бумаги на хранение в специализированные хранилища — депозитарии. Они могут быть самостоятельными организациями или являться под­разделениями инвестиционного института или банка. Передача цен­ных бумаг в депозитарий осуществляется на основании договора хранения, оформляемого в соответствии с Указом Президента РФ "Основные положения депозитарного договора" от 7 октября 1992 г. (Приложение № 4). Один из первых депозитариев в России создало "Российское инвестиционное акционерное общество" (РИНАКО), внедрившее компьютерную систему учета ценных бумаг.

Под приватизацией по конкурсу понимается приобретение фи­зическими и юридическими лицами в частную собственность объекта приватизации, находящегося в государственной или муниципаль­ной собственности, в случаях, когда от покупателя не требуется выполнение каких-либо условий по отношению к объекту прива­тизации. Продажа акций на специализированных денежных аукцио­нах осуществляется поэтапно. На подготовительном этапе форми­руется список предприятий, акции которых продаются на специа­лизированном аукционе; заключаются договоры с уполномоченными организациями; публикуются информационные сообщения. На следующем этапе осуществляется прием заявок через сеть упол­номоченных агентов и аккумулируются денежные средства участ­ников аукциона в уполномоченном банке. На этапе подведения ито­гов аукциона определяются его результаты и публикуются инфор­мационные сообщения. На заключительном этапе оформляются пра­ва собственности на акции победителям аукциона, через уполно­моченный банк осуществляются возврат денежных средств и иные расчеты в соответствии с утвержденными нормативами.

Денежный аукцион проводится в следующем порядке. Продавец нанимает аукциониста. Тот оглашает наименование, краткую ха­рактеристику и начальную цену объекта, а также шаг аукциона, единый на весь его период. В процессе торгов аукционист называет цену, а покупатели сигнализируют о готовности купить объект по данной цене путем поднятия билета. После объявления очередной цены аукционист называет номер билета покупателя, который с точки зрения аукциониста первым поднял билет. Затем аукционист объявляет следующую цену в соответствии с шагом аукциона. Тор­ги завершаются, когда после троекратного объявления очередной цены ни один из покупателей не поднял билета. Победителем аук­циона становится покупатель, номер билета которого был назван аукционистом последним. По завершении торгов аукционист объяв­ляет о продаже выставленного объекта, называет продажную цену и номер билета победителя.

Также существует форма продажи акций, при которой от поку­пателя требуется выполнение каких-либо условий по отношению к приватизированному предприятию, а именно — осуществление ин­вестиций. Это коммерческий конкурс и инвестиционные торги. Ком­мерческий конкурс предусматривает подачу заявок в закрытой фор­ме, их регистрацию и учет, а затем вскрытие конвертов с предло­жениями участников и подведение окончательных итогов. Продажа предприятий на инвестиционном конкурсе с социальными обременениями является в настоящее время самой привлекательной фор­мой поддержки предприятий, работающих в сложных экономичес­ких условиях. Механизм проведения инвестиционных торгов вклю­чает: разработку инвестиционного проекта; публикацию информа­ционного сообщения о проведении конкурса, размере и сроках внесения задатков заявителями; принятие и регистрацию заявок претендентов по мере их поступления; подведение итогов и оформ­ление договоров купли-продажи пакетов акций.

Инвестиционный конкурс предусматривает, что инвестиции победителей конкурса (торгов) в приобретаемые ими предприятия осуществляются безвозмездно. Осуществление указанных инвести­ций на возвратной, кредитной, ссудной основе законодательно запрещено. Компенсация инвестиций может производиться путем от­числения части прибыли от деятельности предприятия, выплачи­ваемой в виде дивидендов по принадлежащим инвестору акциям, в том числе и по дополнительно выпускаемым акциям в размере до 50% от первоначальной величины уставного капитала. Продавец, представляющий интересы государства, при продаже на инвести­ционном конкурсе акций акционерного общества, созданного пу­тем преобразования государственного предприятия, не вправе отя­гощать акционерное общество обязательствами по погашению за­емных средств и перечислению их победителю инвестиционного конкурса. Ответственность по обязательствам, возникающим в слу­чае использования заемных средств в целях инвестирования, ис­ключительно несет покупатель.

В последнее время в России стали проводиться залоговые аукци­оны. На этих аукционах предметом залога выступают пакеты ценных бумаг, как правило, акции предприятий топливно-энергетическо­го и нефтедобывающего комплексов.