2113,11 Тыс. Долл.
NPV= 11431,6+ 2113,11– 3600 = 9944,75 тыс. долл.
Далее приведём табличные расчёты показателя NPV для всех вариантов инвестиций и эксплуатации (таблицы 2.2 – 2.8).
|
Судно-новострой №1 15 лет без продажи | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
3600 |
14400 |
|
0 |
|
|
|
|
|
|
1 |
|
13440 |
1584 |
960 |
2544 |
1311,75 |
5698 |
1842,25 |
1659,685 |
|
2 |
|
12480 |
1478,4 |
960 |
2438,4 |
1311,75 |
5698 |
1947,85 |
1580,919 |
|
3 |
|
11520 |
1372,8 |
960 |
2332,8 |
1311,75 |
5698 |
2053,45 |
1501,465 |
|
4 |
|
10560 |
1267,2 |
960 |
2227,2 |
1311,75 |
5698 |
2159,05 |
1422,233 |
|
5 |
|
9600 |
1161,6 |
960 |
2121,6 |
1311,75 |
5698 |
2264,65 |
1343,96 |
|
6 |
|
8640 |
1056 |
960 |
2016 |
1311,75 |
5698 |
2370,25 |
1267,232 |
|
7 |
|
7680 |
950,4 |
960 |
1910,4 |
1311,75 |
5698 |
2475,85 |
1192,514 |
|
8 |
|
6720 |
844,8 |
960 |
1804,8 |
1311,75 |
5698 |
2581,45 |
1120,16 |
|
9 |
|
5760 |
739,2 |
960 |
1699,2 |
1311,75 |
5698 |
2687,05 |
1050,434 |
|
10 |
|
4800 |
633,6 |
960 |
1593,6 |
1311,75 |
5698 |
2792,65 |
983,528 |
|
11 |
|
3840 |
528 |
960 |
1488 |
1311,75 |
5698 |
2898,25 |
919,5664 |
|
12 |
|
2880 |
422,4 |
960 |
1382,4 |
1311,75 |
5698 |
3003,85 |
858,623 |
|
13 |
|
1920 |
316,8 |
960 |
1276,8 |
1311,75 |
5698 |
3109,45 |
800,7277 |
|
14 |
|
960 |
211,2 |
960 |
1171,2 |
1311,75 |
5698 |
3215,05 |
745,875 |
|
15 |
|
0 |
105,6 |
960 |
1065,6 |
1311,75 |
5698 |
3320,65 |
694,0303 |
|
Итого |
|
|
12672 |
14400 |
27072 |
19676,3 |
85470 |
38721,8 |
17141 |
|
Iпр |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
13541 |
|
Cудно новострой, эксплуатация 10 лет с продажей (смешанное финансирование) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
3600 |
14400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
12960 |
1584 |
1440 |
3024 |
1311,75 |
5698 |
1362,25 |
1227,252 |
|
2 |
|
11520 |
1425,6 |
1440 |
2865,6 |
1311,75 |
5698 |
1520,65 |
1234,194 |
|
3 |
|
10080 |
1267,2 |
1440 |
2707,2 |
1311,75 |
5698 |
1679,05 |
1227,707 |
|
4 |
|
8640 |
1108,8 |
1440 |
2548,8 |
1311,75 |
5698 |
1837,45 |
1210,385 |
|
5 |
|
7200 |
950,4 |
1440 |
2390,4 |
1311,75 |
5698 |
1995,85 |
1184,44 |
|
6 |
|
5760 |
792 |
1440 |
2232 |
1311,75 |
5698 |
2154,25 |
1151,75 |
|
7 |
|
4320 |
633,6 |
1440 |
2073,6 |
1311,75 |
5698 |
2312,65 |
1113,907 |
|
8 |
|
2880 |
475,2 |
1440 |
1915,2 |
1311,75 |
5698 |
2471,05 |
1072,254 |
|
9 |
|
1440 |
316,8 |
1440 |
1756,8 |
1311,75 |
5698 |
2629,45 |
1027,917 |
|
10 |
|
0 |
158,4 |
1440 |
1598,4 |
1311,75 |
5698 |
2787,85 |
981,8375 |
|
Итого |
|
|
8712 |
14400 |
23112 |
13117,5 |
56980 |
20750,5 |
11431,6 |
|
PV(Iпр) |
|
|
|
|
|
|
|
|
2113,11 |
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
9944,75 |
|
Судно новострой, эксплуатация 5 лет с продажей (смешанное финансирование) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
3600 |
14400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
11520 |
1584 |
2880 |
4464 |
1311,75 |
5698 |
-77,75 |
-70,045 |
|
2 |
|
8640 |
1267,2 |
2880 |
4147,2 |
1311,75 |
5698 |
239,05 |
194,0183 |
|
3 |
|
5760 |
950,4 |
2880 |
3830,4 |
1311,75 |
5698 |
555,85 |
406,4327 |
|
4 |
|
2880 |
633,6 |
2880 |
3513,6 |
1311,75 |
5698 |
872,65 |
574,8416 |
|
5 |
|
0 |
316,8 |
2880 |
3196,8 |
1311,75 |
5698 |
1189,45 |
705,8807 |
|
Итого |
|
|
4752 |
14400 |
19152 |
6558,75 |
28490 |
2779,25 |
1811,13 |
|
PV(Iпр) |
|
|
|
|
|
|
|
|
7121,42 |
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
5332,54 |
|
Cудно 5 лет, эксплуатация 10 лет (смешанное финансирование) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
1600 |
6400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
5760 |
704 |
640 |
1344 |
624,75 |
1278,75 |
-690 |
-621,622 |
|
2 |
|
5120 |
633,6 |
640 |
1273,6 |
624,75 |
1278,75 |
-619,6 |
-502,881 |
|
3 |
|
4480 |
563,2 |
640 |
1203,2 |
624,75 |
1278,75 |
-549,2 |
-401,57 |
|
4 |
|
3840 |
492,8 |
640 |
1132,8 |
624,75 |
1278,75 |
-478,8 |
-315,4 |
|
5 |
|
3200 |
422,4 |
640 |
1062,4 |
624,75 |
1278,75 |
-408,4 |
-242,366 |
|
6 |
|
2560 |
352 |
640 |
992 |
624,75 |
1278,75 |
-338 |
-180,709 |
|
7 |
|
1920 |
281,6 |
640 |
921,6 |
624,75 |
1278,75 |
-267,6 |
-128,892 |
|
8 |
|
1280 |
211,2 |
640 |
851,2 |
624,75 |
1278,75 |
-197,2 |
-85,5703 |
|
9 |
|
640 |
140,8 |
640 |
780,8 |
624,75 |
1278,75 |
-126,8 |
-49,5693 |
|
10 |
|
0 |
70,4 |
640 |
710,4 |
624,75 |
1278,75 |
-56,4 |
-19,8632 |
|
Итого |
|
|
3872 |
6400 |
10272 |
6247,5 |
12787,5 |
-3732 |
-2548,4 |
|
Iпр |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
-4148,4 |
|
Судно 5 лет, эксплуатация 5 лет с продажей (смешанное финансирование) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
1600 |
6400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
5120 |
704 |
1280 |
1984 |
624,75 |
1278,75 |
-1330 |
-1198,2 |
|
2 |
|
3840 |
563,2 |
1280 |
1843,2 |
624,75 |
1278,75 |
-1189,2 |
-965,181 |
|
3 |
|
2560 |
422,4 |
1280 |
1702,4 |
624,75 |
1278,75 |
-1048,4 |
-766,581 |
|
4 |
|
1280 |
281,6 |
1280 |
1561,6 |
624,75 |
1278,75 |
-907,6 |
-597,864 |
|
5 |
|
0 |
140,8 |
1280 |
1420,8 |
624,75 |
1278,75 |
-766,8 |
-455,058 |
|
Итого |
|
|
2112 |
6400 |
8512 |
3123,75 |
6393,75 |
-5242 |
-3982,9 |
|
Iпр |
|
|
|
|
|
|
|
|
3165,07 |
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
-2417,8 |
|
Судно 10 лет, эксплуатация 5 лет (смешанное финансирование) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
1300 |
5200 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
4160 |
572 |
1040 |
1612 |
1224 |
5180 |
2344 |
2111,712 |
|
2 |
|
3120 |
457,6 |
1040 |
1497,6 |
1224 |
5180 |
2458,4 |
1995,293 |
|
3 |
|
2080 |
343,2 |
1040 |
1383,2 |
1224 |
5180 |
2572,8 |
1881,209 |
|
4 |
|
1040 |
228,8 |
1040 |
1268,8 |
1224 |
5180 |
2687,2 |
1770,142 |
|
5 |
|
0 |
114,4 |
1040 |
1154,4 |
1224 |
5180 |
2801,6 |
1662,613 |
|
Итого |
|
|
1716 |
5200 |
6916 |
6120 |
25900 |
12864 |
9421 |
|
Iпр |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
8121 |
|
Судно 10 лет, эксплуатация 5 лет (финансирование за свой счет) | |||||||||
|
Процент - 11 % | |||||||||
|
Годы |
Собственные средства, тыс. дол. |
Кредит, тыс. дол. |
Расходы по использованию кредита, тыс. дол. |
Расходы по возврату кредита, тыс. дол. |
Расходы по кредиту, тыс. дол. |
Расходы по эксплуатации за год, тыс. дол. |
Доходы (фрахт) за год, тыс. дол. |
CFi , тыс. дол. |
PV(CFi), тыс. дол. |
|
1 |
6500 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
1224 |
5180 |
3956 |
3563,964 |
|
2 |
|
|
|
|
|
1224 |
5180 |
3956 |
3210,778 |
|
3 |
|
|
|
|
|
1224 |
5180 |
3956 |
2892,593 |
|
4 |
|
|
|
|
|
1224 |
5180 |
3956 |
2605,94 |
|
5 |
|
|
|
|
|
1224 |
5180 |
3956 |
2347,693 |
|
Итого |
|
|
|
|
|
6120 |
25900 |
19780 |
14621 |
|
Iпр |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV,тыс.дол. |
|
|
|
|
|
|
|
|
8121 |
Поскольку анализируемые варианты имеют разную продолжительность, необходимо привести их к единому интервалу времени, сделав правомерным сравнение по показателю NPV. Для этого воспользуемся методом эквивалентного аннуитета.
Последовательность метода:
Для каждого проекта находим соответствующий ему эквивалентный аннуитет CFк, т.е денежный поток, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковые по значению (CFк =const) по формуле:
CFк
=
; (2.14)
где Сpv – удельный коэффициент;
Сpv
=
. (2.15)
На этом этапе рассчитываем показатель NPV’:
NPV’=
(2.16)
Приведем пример расчета показателя NPV’ для судна 2014 года постройки при эксплуатации его 15 лет:
Сpv
=
=
7,19;
CFк
=
=
1883,3 тыс. долл.;
NPV’
=
=
17120,9 тыс. долл.
Результаты расчетов по остальным вариантам сводятся в таблицу 2.9.
Таблица 2.9. Сводная таблица значений показателя NPV’ для заданного грузопотока, тыс. долл.
|
Характеристика судна |
Вариант проекта |
Истинное значение NPV, тыс.дол. |
Значение показателя NPV' по направлениям | |
|
1 |
2 | |||
|
Судно-новострой, DW 30000 т |
Эксплуатация 15 лет (смешанное финансирование) |
13541 |
|
17120,9 |
|
Судно-новострой, DW 30000 т |
Эксплуатация 10 лет с продажей (смешанное финансирование) |
9944,75 |
|
15220 |
|
Судно-новострой, DW 30000 т |
Эксплуатация 5 лет с продажей (смешанное финансирование) |
5332,54 |
- |
13354,7 |
|
Судно возрастом 5 лет, DW 6200 т |
Эксплуатация 10 лет (смешанное финансирование) |
-4148,4 |
-6348,9 |
- |
|
Судно возрастом 5 лет, DW 6200 т |
Эксплуатация 5 лет с продажей (смешанное финансирование) |
-2417,8 |
-6055,1 |
- |
|
Судно возрастом 10 лет, DW 29500 т |
Эксплуатация 5 лет (смешанное финансирование) |
8121 |
- |
20338 |
|
Судно возрастом 10 лет, DW 29500 т |
Эксплуатация 5 лет (финансирование за счет собственных средств) |
8121 |
- |
20338 |
Вывод: максимальное значение показателя NPV’ (17120,9 тыс. долл.) соответствует следующему варианту проекта: приобретение судна-новостроя дедвейтом 30000 т, эксплуатация 15 лет без продажи на схеме 2 Украина(Одесса)– Италия (Трапани),смешанное финансирование.
Для комплексной оценки эффективности лучшего варианта проектного решения, найденного по показателю NPV’, рассчитывается показатель внутренней нормы прибыльности (IRR, Internal Rate Of Return). Для установления значения IRR необходимо найти такую ставку дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта (NPV) за расчетный период равнялась бы нулю.
Расчет IRR - итеративный процесс, для реализации которого можно использовать следующий алгоритм:
Проводиться расчет NPV, с использованием предварительно оговоренного значения p. Поскольку в большинстве судоходных компаний прирост прибыли на капитал составляет 10-15%, внутренняя норма прибыльности должна быть не меньше 10%. Для лучшего варианта проекта p=10% - это и будет обоснованное стартовое значение для начала расчетов. Необходимо найти максимально близкие друг другу положительное и отрицательное значения показателя NPV.
В случае, если NPV > 0, следует увеличить p и снова повторить процедуру. В случае, если NPV < 0, - значение p следует уменьшить. Искомое значение IRR даст расчетное значение чистой современной стоимости равное нулю.
Расчетная формула для приведенного выше алгоритма имеет следующий вид:
(2.17)
где p1 – значение коэффициента дисконтирования при NPV (p1) > 0,
p2 – значение коэффициента дисконтирования при NPV (p2) < 0.
Анализ проекта на основе установленного значения IRR сводится к сравнению его с размером процентной ставки p, по которой есть возможность получения банковского кредита. В случае если IRR = p, проект нельзя отнести ни к прибыльному, ни к убыточному (будущая прибыль от реализации проекта может быть использована лишь для полного покрытия единовременных и будущих затрат). Если IRR > p, проект следует признать прибыльным, а если IRR < p - убыточным.
Эффективность проекта тем выше, чем больше превышение внутренней нормы прибыльности над процентной ставкой.
Таблица 2.10. Изменение значений NPV в зависимости от р
|
11% |
1433,24 |
|
12% |
1285,03 |
|
13% |
1143,42 |
|
15% |
878,56 |
|
17% |
636,03 |
|
19% |
413,49 |
|
21% |
208,91 |
|
23% |
20,48 |
|
24% |
-68,17 |
|
IRR |
23,23 |
>
11% - проект прибыльный.
Значение IRR определяется по графику зависимости NPV от p, как точка пересечения кривой с осью значений p, график – на рис.2.1.
Рис. 2.1.
вывод: таким образом, в результате выполнения данного раздела проведено обоснование принятия одного варианта инвестиционного проекта из нескольких предполагаемых вначале. Лучшим проектом признан проект приобретения судна возрастом 5 лет и дедвейтом 6000 т, эксплуатация 5 лет с продажей на схеме 1 (Египет (Александрия)– Украина (Ильичевск)) (рыба – 5100 т при f=18 долл./т), смешанное финансирование.
При этом чистая современная стоимость проекта (NPV) – 1433,24 тыс. долл. > 0; внутренняя норма прибыльности проекта (IRR) – 23,23 % > 11% (процентная ставка по кредиту).