2. Обоснование целесообразности инвестиционного проекта судоходной компании

При анализе инвестиционной политики компании во внимание должны приниматься следующие аспекты:

1. структура наличного флота компании и возможности его использования;

2. проектное значение доходов, расходов и потока денежных средств компании;

3. оценка качества управленческой деятельности и способности принимать эффективные решения в условиях изменяющейся структуры тоннажа.

Анализ эффективности долгосрочных капиталовложений особенно сложен, так как связан со значительными периодами времени и требует обстоятельной оценки будущих вероятностных условий, которые необходимы для получения прибыли, оправдывающей предполагаемые инвестиционные затраты. Сущность его сводится к определению целесообразности того или иного инвестиционного проекта с позиций соизмерения единовременных и предстоящих расходов компании с перспективой получения доходов. Анализ инвестиционных проектов в судоходстве представляет собой комплексный процесс, в котором применяются определенные аналитические методы. Следует отметить, что каждый из методов позволяет сделать оценку проекта с определенных позиций и лишь их комплексное использование может привести к обоснованному выводу о принятии или непринятии определенного решения.

Одним из ведущих показателей, оценивающих результаты работы судна и, как следствие, результаты управленческой деятельности компании, в финансовом аспекте является широко применяемый в зарубежной практике показатель потока денежных средств. Для анализа эффективности капитальных вложений наиболее часто используют метод "чистой современной стоимости", базирующийся на дисконтных вычислений по приведению, связанных с реализацией проекта доходов и расходов к некоторому моменту времени, как правило - к началу осуществления проекта.

При использовании метода "чистой современной стоимости" сначала рассчитываем современную стоимость ожидаемых в перспективе значений CF:

, (2.1)

где CF_i - поток денежных средств при эксплуатации судна в течение года i,

Т - период эксплуатации судна, приобретаемого в соответствие с анализируемым инвестиционным проектом.

р - процентная ставка кредита.

Поток денежных средств является разностью между доходами и расходами проекта, включая расходы по кредиту

CF_i = F_р – R_р – R_k, (2.2)

где F_р - доходы судна за год;

R_р - расходы при эксплуатации судна за год;

R_k - расходы по кредиту за i-й год.

Прибыль судна за год определяется по формуле:

F = f * Q_р, (2.3)

где f - ставка за перевозку одной тонны груза на рассматриваемом направлении;

Q_р - количество груза, перевезенного судном за год на рассматриваемом направлении.

Количество перевозимого груза судном за год определяется по формуле:

Q_р = q * N_p, (2.4)

где q - загрузка судна в рейсе на рассматриваемом направлении;

N_p - количество рейсов за год.

Количество рейсов за год определяется по формуле:

, (2.5)

где Т_э - эксплуатационный период судна (365 дней);

Т_х и Т_ст - ходовое и стояночное время рейса на рассматриваемом направлении, соответственно.

Затраты при эксплуатации судна за i-й год рассчитывается по формуле:

R_р = R_pейс * N_p, (2.6)

где R_рейс - затраты судна за рейс:

R_pейс = r_х * T_х + r_ст * T_ст, (2.7)

где r_х и r_ст - нормативные значения суточных затрат на ходу и на стоянке,соответственно.

• Рассчитаем для направления Украина - Франция прибыль и затраты при эксплуатации судна 2009 г. постройки за 1 год:

Т_х = = 15,5 сут,

где 19 и 20 – скорости судна в грузу и в балласте, соответственно, узлы;

3393 – расстояние между портами, мили;

16 и 33 – расстояния участков с ограниченной скоростью (пролив Босфор и Дарданеллы, соответственно);

10 – скорость прохождения участка с ограниченной скоростью, узлы;

Т_ст = = 11 сут,

где 1000 – валовые нормы обработки судов портами за сутки, т/сут;

5500 – загрузка судна в рейсе на рассмотренном направлении, т.

Т_р = _{15,5+11= 25,5 сут}

N_p = 365/25,5 = 14,3=15 рейсов;

где 365 – эксплуатационный период работы судна, сут;

R_pейс = 1800*15,5 + 1250*11 = 41650 долл.;

где 1650, 1250 – нормативные значения суточных расходов на ходу и на стоянке, соответственно, долл./сут.

R_р = 41650*15 = 624750 долл.;

Q_р = 5500*15 = 82500 т;

F_р = 82500*15,5 = 1278750 долл.

Данные расчеты по обоим направлениям сведены в табл. 2.1.

Таблица 2.1.

Эксплуатационные показатели по вариантам проекта

Судно	Схема	Tх	Тст	Тр	Nр	Rрейс	Rр	Qр	Fр
1	1	15,5	11	25,5	15	41650	624750	82500	1278750
2	2	9	27,3	36,3	10	122400	1224000	280000	5180000
3	2	8,3	27,3	35,6	11	119250	1311750	308000	5698000

Расходы по кредиту за i-й год определяются по формуле:

R_крi = R_%i + R_вi, (2.8)

где R_%i - затраты за использования кредита за i-й год;

R_вi - затраты по погашению кредита за i-й год.

R_%i = I^кр_oi * p, (2.9)

где I^кр_oi - остаток кредитных сумм на момент окончания i-го года.

Для условия возвращения кредита равными долями:

R_вi = , (2.10)

где I^кр_o - общий объем кредитных сумм на момент начала инвестиционного проекта;

Т - период пользования кредитом.

• Рассчитаем затраты по погашению кредита за 1-й год для судна 2014 года в течении 15 лет эксплуатации без последующей продажи. Для условия возвращения кредита равными долями:

Общий объем кредитных сумм на момент начала инвестиционного проекта:

Согласно источнику Weekly Shipping Market Reports стоимость нового судна балкера размера «Хэндисайз», к которому относится наше судно, составляет 23 млн.долл.США

= 0,8*18000 = 14400 тыс. долл.

Затраты по погашению кредита за 1-й год:

= 14400/15 = 960тыс. долл.;

Рассчитаем затраты за использование кредита за 1-й год:

тыс. долл.;

Расходы по кредиту за 1-й год:

тыс. долл;

Поток денежных средств является разностью между доходами и расходами проекта, включая расходы по кредиту. Для первого года:

CF₁= 5698-1311,75-2544= 1842,25 тыс. долл;

Современная стоимость ожидаемых в перспективе значений CF:

тыс. долл.

• На следующем этапе рассчитывается собственное значение чистой современной стоимости:

• для проектных вариантов без условия будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении Т лет:

NPV = (2.11)

где - объем инвестиций за счет собственных средств судовладельца, дол.

Пример расчета показателя для варианта эксплуатации судна 2014 года постройки при эксплуатации 15 лет приведен ниже:

NPV = 17141- 3600 = 13541 тыс. долл.

• для проектных вариантов при условии будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении Т лет:

NPV = (2.12)

где PV(I_пр) – текущее значение прогнозированной стоимости продажи судна после его эксплуатации на протяжении Т лет:

(2.13)

где I_пр для судна эксплуатируемого 10 лет и 5 лет соответственно равно:

Iпр=1/3*С

Iпр=2/3*C

где С – первоначальная стоимость судна.

Пример расчета NPV для судна 2014 эксплуатируемого 10 лет с последующей продажей приведен ниже:

I_пр= (1/3)*18000 = 6000 тыс. долл.