11.Реорганизация компании: слияние, поглощение, реструктуризация. Синергетический эффект реорганизации.

Слияние	Цель – легальное укрупнение бизнеса. Две или более организации объединяют свое имущество и создают новую организацию, при этом сами прекращают свое существование.
Присоединение	Цель – укрупнение бизнеса или присоединение дочерних компаний, перевод активов к присоединяемой компании.
Преобразование	Цель – изменение организационно правовой формы компании (ООО в ЗАО или ОАО). Самая распространенная форма реорганизации. Поглощение – это установление контроля над фирмой путем приобретения ее активов. При этом компании сохраняют юридическую самостоятельность
Разделение	Основная цель – раздел активов компании между собственниками.
Выделение	Основная цель – выделение активов, их очистка или открытие нового направления в деятельности.

Реструктуризация – сложный процесс, затрагивающий интересы большинства работников предприятия, предполагающий структурные изменения

Программа реструктуризации предполагает комплексную работу по трем главным аспектам:

• финансовый (преобразование структуры активов и пассивов компании);

• структурный (преобразование внутренней структуры и системы внешних взаимосвязей компании);

• правовой (юридические процедуры и технологии реструктуризации предприятия).

При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические (Синергия (гр. synergeia — cотрудническтво, содружество) — реакция на комбинированное воздействие двух или нескольких организмов, характеризующаяся тем, что это действие превышает действие, оказываемое каждым компонентом в отдельности) Синергетический эффект — превышение стоимости объединенных компаний после слияния и суммарной стоимости компаний до слияния или добавленная стоимость объединения (2 + 2 = 5). . Синергия может проявляться в двух направлениях: прямая и косвенная выгода (см. рис.)

Прямая выгода — увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Косвенная выгода (увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора Р/Е)

Прямая выгода — увеличение чистых активов денежных потоков, реорганизованных компаний. Анализ включает три этапа:

оценка стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

оценка стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;

расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на основе модели дисконтированных денежных потоков).

Добавленная стоимость объединения формируется за счет операционной, управленческой и финансовой синергии. Операционная синергия — экономия на операционных расходах за счет объединения служб маркетинга, учета, сбыта. Управленческая синергия — экономия за счет создания новой системы управления. В любом случае целью объединения является создание более эффективной системы управления Финансовая синергия — экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования и прочих выгод.