GemMs – главные игроки на рынке
С английскими гособлигациями работает дилерская сеть. К концу марта 2004 г. по даннымDMOнасчитывалось 16 такихGEMMs, каждый из которых должен быть участникомLSE, они обладают набором прав и обязанностей.
Наиболее общие обязанности GEMMs: работа с инвесторами, поддержка рыночной ликвидности, участие в аукционах, обеспечение котировок на внутридилерских экранах, своевременное предоставление DMO информации о рынке, товарообороте и позиции GEMMs, а также информации о рекомендуемых ценах и ценах закрытия, которые необходимы DMO для публикации от имени GEMMs.
Права GEMMs: исключительные права участия в аукционных торгах от своего имени или имени клиента, эксклюзивный доступ к внутридилерским биржевым экранам, участие в обсуждениях с DMO текущей рыночной ситуации и право голоса по поводу даты предстоящего аукциона.
В Великобритании также существуют Index-Linked Gilt-Edged Market Makers (IG GEMMs), которые работают с индексируемыми облигациями. По данным DMO год назад 11 из 16 GEMMs были IG GEMMs. IG GEMMs обладают теми же правами и обязанностями, что и GEMMs.
Наиболее известными GEMMs являются: Barclays Capital; Citigroup Global Markets Limited; Deutsche Bank AG (London Branch – представительство в Лондоне); Dresdner Bank AG (London Branch); Lehman Brothers International; Merrill Lynch International; Royal Bank of Canada Europe Limited; Royal Bank of Scotland и др.
Ценные бумаги обычно котируются на базе “чистой” цены, которая представляет собой сумму стоимости облигации с суммой наращенных процентов. Купонные платежи производятся дважды в год, гособлигации могут продаваться/покупаться в любой рабочий день. Если госбумага продается в день, который не является днем выплаты купона, то ее стоимость будет ориентироваться на размер купонного платежа, ближайшего по сроку к заключаемой сделки.
Кроме системы аукционов Банк Англии покупает и продает государственные ценные бумаги через дилеров.Существует такое выражение «BankofEnglandturnsonthetap» (дословно – Банк Англии открывает кран), и даже есть отдельный термин –Tap. Имеется в виду здесь следующее:Банк Англии, «открывая» или «закрывая кран», регулирует предложение ценных бумаг на рынке, влияя при этом на стоимость госбумаг.Большинство госбумаг Англии долгосрочны. Парламент черезLSEвлияет на уровень процентных ставок гособлигаций.
До середины 1990-х гг. использовалась “tap” система, но сейчас ее использование ограничено до наступления исключительных обстоятельств. Например,taps применяются когда на рынке временно увеличивается спрос на определенный вид госбумаг. Соответственно, taps нужны для обеспечения рынка необходимым количеством пользующихся повышенным спросом бумаг, или, “перекрывая кран”, для выкупа акций с рынка.
Сектор рынка, на котором обращаются конвертируемые облигации, наиболее ликвидный и предсказуемый. На нем широко применяются такие средства хеджирования, как фьючерсы и опционы. Сектор индексируемых госбумаг менее ликвиден, кроме того, он менее предсказуем из-за сложности расчета купонных платежей, поэтому здесь механизм хеджирования крайне сложен.
Успешная реорганизаций LSEобеспечила английскому рынку не только высокую ликвидность, надежность, предсказуемость, привлекательность для отечественных инвесторов, но также способствовала приходу иностранных инвесторов.
Также существуют GiltStrips, представляющие собой некийGilt, трансформируемый в поток платежей, которые могут торговаться как бонды нулевого купона. Так, трехлетний «гилт» будет иметь 7 денежных потоков: 6 полугодовых и 1 последний. Все «гилты» делятся на 2 вида: одни могут быть переведены в форму стрипов, другие нет. Рынок стрипов появился в Великобритании 7 декабря 1997г. Все стриповые «гилты» имеют фиксированный купон. СейчасDMOпланирует сделать все выпуски «гилтов» подлежащими переводу в стрипы.Торговать или быть держателем стрипов может быть каждый, но только GEMMs, DMO и Банк Англии могут заниматься воспроизводством стриповых «гилтов». Рынки стрипов присутствуют сейчас также во Франции, Канаде, Австрии, Бельгии, Нидерландах, Испании, Южной Африке.
Кривая внутреннего долга Великобритании в целом имеет тенденцию к понижению. Вместе с этим наблюдаются 2 сильнейших скачка величины внутреннего госдолга, оба приходящиеся на конец Первой и Второй мировых войн. Последние 50 лет внутренний госдолг Великобритании сокращается.
Источник: www.dmo.gov.uk(Debt Management Office of United Kingdom).