Срок окупаемости проекта для фирмы б, ниже чем срок окупаемости для фирмы а.

Все рассчитанные показатели свидетельствуют о большей эффективности проекта для фирмы В, что является очевидным, т.к. стоимость капитала фирмы В ниже стоимости капитала фирмы А (6<10).

Ситуация №1

Производственной фирме «Технологии XXI века» предложили реализовать проект закупки и установки новой технологической линии, которая позволит ей производить новый вид продукции. В соответствии с предоставленными данными известна стоимость линии, эффективный срок её эксплуатации. В инвестиционном отделе фирмы определили 3 варианта прогнозируемых текущих расходов на проект и выручки от реализации продукции по годам:

	ВАРИАНТ
	I	II	III
Прогнозируемая выручка от реализации продукции по годам, тыс. $	6111 6511 7111 7311 6680	5711 6111 7111 6911 6570	5911 6211 6511 6511 6120
Текущие расходы по годам, тыс. $	1-ый год: 3250; рост в каждый последующий год на 3%	1-ый год: 2990 рост в каждый последующий год на 4%	1-ый год: 3300 рост в каждый последующий год на 2%

Руководитель фирмы не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4-х лет, поэтому для принятия решения он обратился за консультацией к бакалавру экономики – специалисту в области инвестиционного анализа.

Бакалавр завершил своё обучение в колледже недавно и не имеет опыта практической работы. Однако он желает работать в фирме «Технологии XXI века»и поэтому должен оценить проект. Помогите ему провести экономическую оценку инвестиций, если из курса обучения он помнит лишь общую последовательность оценки: расчёт исходных показателей по годам; определение аналитических коэффициентов; проведение анализа этих коэффициентов.

Примечания:

1)Стоимость линии составляет 10 млн. $.

2)Срок эксплуатации – 5 лет.

3)Фирма платит только налог на прибыль в размере 35%.

4)Износ на оборудование фирма всегда начисляет равномерно, то есть для данного проекта амортизация равна 20% годовых.

5)Ставка сравнения равна соответственно: для I варианта17%;для II– 15%; для III– 14%.

6)Коэффициент рентабельности авансированного капитала составляет 21-22%.

7)Ликвидационной стоимости оборудования будет достаточно для покрытия расходов на монтаж и демонтаж технологической линии.

8)Расчёт исходных показателей по годам целесообразно вести, предварительно заполнив таблицу:

Исходныепоказатели	Годы реализации проекта
	1-ый	…	5-ый
1.Объём реализации
2.Текущие расходы
3.Износ
4.Налогооблагаемая прибыль
5.Налог на прибыль
6.Чистая прибыль
7.Чистые денежные поступления

Решение:

1. Расчет исходных показателей по годам:

- вариант I:

Исходные показатели	Годы реализации проекта
	1-ый	2-ой	3-ий	4-ый	5-ый
1.Объём реализации	6111	6511	7111	7311	6680
2.Текущие расходы	3250	3347,5	3447,93	3551,36	3657,90
3.Износ	2000	2000	2000	2000	2000
4.Налогооблагаемая прибыль	861,00	1163,50	1663,07	1759,64	1022,10
5.Налог на прибыль	301,35	407,225	582,07	615,87	357,74
6.Чистая прибыль	559,65	756,27	1081	1143,77	664,37
7.Чистые денежные поступления	2559,65	2756,27	3081	3143,77	2664,37

- вариант II:

Исходные показатели	Годы реализации проекта
	1-ый	2-ой	3-ий	4-ый	5-ый
1.Объём реализации	5711	6111	7111	6911	6570
2.Текущие расходы	2990,00	2381,60	2476,86	2575,94	2678,98
3.Износ	2000	2000	2000	2000	2000
4.Налогооблагаемая прибыль	721,00	1729,40	2634,14	2335,06	1891,02
5.Налог на прибыль	252,35	605,29	921,5	817,27	661,86
6.Чистая прибыль	468,65	1124,11	1712,64	1517,79	1229,16
7.Чистые денежные поступления	2468,65	3124,11	3712,64	3517,79	3229,16

- вариант III:

Исходные показатели	Годы реализации проекта
	1-ый	2-ой	3-ий	4-ый	5-ый
1.Объём реализации	5911	6211	6511	6511	6120
2.Текущие расходы	3300,00	3366,00	3433,32	3501,99	3572,03
3.Износ	2000	2000	2000	2000	2000
4.Налогооблагаемая прибыль	611,00	845,00	1077,68	1009,01	547,97
5.Налог на прибыль	213,85	295,75	377,2	353,15	191,79
6.Чистая прибыль	397,15	549,25	700,5	655,86	356,18
7.Чистые денежные поступления	2397,15	2549,25	2700,5	2655,86	2356,18

2. Расчет аналитических коэффициентов.

Чистая текущая стоимость (NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

где CF_t - приток денежных средств в период t; I_t - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; r - барьерная ставка (ставка дисконтирования); n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n.

r=21%

Индекс доходности показывает, сколько приходится дисконтированных денежных поступлений на рубль инвестиций. Если PI< 1, то проект следует отвергнуть. При РI =1 проект выступает ни прибыльным, ни убыточным.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Расчет внутренней нормы доходности (поверочного дисконта):

- вариант I:

Пусть IRR₁=12%

Пусть IRR₂=13%

- вариант II:

Пусть IRR₁=17%

Пусть IRR₂=18%

- вариант III:

Пусть IRR₁=8%

Пусть IRR₂=9%

Срококупаемости - период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

Срок окупаемости I и IIIвариантов проекта составляет более 5-ти лет, поскольку кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за этот период не превышает объем инвестиций (NPV<0).

Определим срок окупаемости II варианта:

Показатель	Период
		1	2	3	4	5
Дисконтированный денежный поток	-10000	2168,90	2406,90	2508,26	2085,12	1677,13
Накопленный денежный поток	-10000	-7831,10	-5424,19	-2915,94	-830,82	846,31

Таким образом, срок окупаемости II варианта составляет более 4-х лет.

Расчет коэффициента эффективности:

где PN– среднегодовая прибыль;

RV– ликвидационная стоимость.

PN_I=841,012 тыс.$

PN_II=1210,47тыс. $

PN_III=531,79 тыс. $

Вывод:вариант II наиболее подходящий при рассмотрении критериевNPV,PIиARR, а в соответсвии с критериями РР и IRR от II варианта нужно отказаться. Варианты I и III являются убыточными, так как их срок окупаемости превышает 5 лет.

При принятии решения о целесобразности реализации II варианта проекта руководству предприятия необходимо выбрать один из наиболее важных критериев или принять вонимание дополнительные объективные и субъективные факторы.