Сажина, Чибриков Экономическая теория (2е изд)

банковской системы создавать деньги. В его распоряжении имеются инструменты прямого (операции с государственными облигациями на рынке ценных бумаг) и косвенного действия (изменение учетной ставки и нормы обязательных резервов). Все эти инструменты вли­ яют на резервы коммерческих банков и тем самым на норму про­ цента и предложение денег.

Операции на открытом рынке (операции с государственными цен­ ными бумагами). В современной практике рыночного хозяйствова­ ния основным инструментом регулирования денежной массы явля­ ются операции на открытом рынке. Это постоянно применяемый способ контроля денежного предложения. Операции на открытом рынке — это покупка и продажа Центральным банком государствен­ ных ценных бумаг. В качестве экономических партнеров при этом выступают коммерческие банки и население. Путем покупки или продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг (госу­ дарственных облигаций) Центральный банк может осуществлять либо вливание резервов в кредитную систему государства, либо их изъятие.

Центральный банк осуществляет выпуск государственных крат­ косрочных ценных бумаг с целью покрытия дефицита государствен­ ного бюджета (той части государственных расходов, которая не покрывается за счет сбора налогов). Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой круп­ ных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Отметим, что купля или продажа коммерческим банком госу­ дарственных облигаций приводит к изменению его активов и неиз­ бежно затрагивает резервы банка, увеличивая или^уменьшая их про­ порционально норме резервов. Регулируя реэервы коммерческих банков, Центральный банк контролирует сум^ банковских денег, которые они могут создавать. ***

Рассмотрим, как купля и продажа государотвешшх ценных бумаг влияет на избыточные резервы коммерчесагах оанков и тем самым на предложение денег. Допустим, что ^a денежном рынке имеется излишек денежной массы в обращении м Центральный банк ставит цель ограничить или ликвидировать э51)т излишек (умень­ шить количество денег в обращении). с

Для этого он начинает активно продавать государственные цен­ ные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам или населе­ нию. Так как предложение государственных ценных бумаг увеличи­ вается, то их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут. Это делает их более привлекательными для покупателей, и ' коммерческие банки или население начинают активно скупать го­ сударственные ценные бумаги. ^

Коммерческие банки при оплате этих ценных бумаг выписывают чеки на свои вклады, т.е. свои резервы, которые находятся в Цент-\ ральном банке. Последний, естественно, учитывает эти чеки, умень­ шая на соответствующую величину резервы коммерческих банков. ч

532

Так, продажа Центральным банком государственных облигаций на сумму 1000 тыс. руб. системе коммерческих банков понижает ее фактические и избыточные резервы на 1000 тыс. руб. Продажа же населению облигаций на 1000 тыс. руб. при норме обязательных ре­ зервов в 20% понижает избыточные резервы на 800 тыс. руб.. так как в результате продажи облигаций на 1000 тыс. руб. уменьшилось

иколичество денег на текущих (расчетных) счетах.

Вобоих рассмотренных выше случаях получается одинаковый конечный результат — при продаже Центральным банком государ­ ственных ценных бумаг на открытом рынке резервы коммерческих банков снижаются. Если первоначально все избыточные резервы были израсходованы на ссуды, то это уменьшение резервов ком­ мерческого банка приведет к снижению предложения денег в стра­ не в размере, пропорциональном банковскому мультипликатору.

Внашем примере продажа государственных ценных бумаг на 1000 тыс. руб. приведет к снижению денежного предложения на 5000 тыс. руб., так как при 20%-й норме обязательных резервов банковский мультипликатор равен 5.

Таким образом, продавая государственные ценные бумаги (ГКО), Центральный банк уменьшает предложение денег.

Теперь предположим, что на денежном рынке имеется недоста­ ток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного пред­ ложения, и начинает скупать ценные бумаги у коммерческих бан­ ков и населения. Следствием этого является увеличение спроса на государственные ценные бумаги. При этом их рыночная цена воз­ растает, а процентная ставка по ним падает. Это делает государ­ ственные ценные бумаги непривлекательными для их владельцев, и коммерческие банки и население начинают активно продавать государственные ценные бумаги.

Центральный банк оплачивает покупку ценных бумаг у коммер­ ческих банков путем увеличения их резервов на сумму покупки. Можно сделать вывод о том, что покупка Центральным банком государственных ценных бумаг у коммерческих банков в конечном счете приводит к росту их резервов и, следовательно, возможности

укоммерческих банков для выдачи кредитов возрастают. Покупка Центральным банком государственных ценных бумаг у населения приводит к тем же конечным результатам.

Содной стороны, покупка ценных бумаг Центральным банком на сумму 1000 тыс. руб. у коммерческого банка увеличивает и фак­ тические, и избыточные резервы коммерческого банка на 1000 тыс. руб. С другой стороны, покупка ценных бумаг Центральным банком

унаселения увеличивает фактические резервы, но вместе с тем и текущие счета. Таким образом, покупка у населения ценных бумаг на сумму 1000 тыс. руб. увеличивает фактические резервы банков­ ской системы на 1000 тыс. руб., но при действующей норме обяза-

тельных резервов в 20% избыточные резервы банковской системы составят лишь 800 тыс. руб.

В обоих случаях получается одинаковый конечный результат — при покупке Центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке резервы коммерческих банков увеличиваются. Если коммерческие банки выдают в ссуду свои избыточные резер­ вы, то предложение денег в стране растет с учетом мультиплика­ тивного эффекта. В нашем примере покупка Центральным банком государственных ценных бумаг на 1000 тыс. руб. приведет к появле­ нию 5000 тыс. руб. дополнительных денег и соответствующему росту денежного предложения.

Таким образом, покупая государственные ценные бумаги, Цент­ ральный банк увеличивает предложение денег.

Центральный банк также регулирует размер денежной массы в экономике в форме соглашений об обратном выкупе (PEITO). В этом случае он, например, продает государственные облигации с обяза­ тельством выкупить их по определенной (более высокой) цене че­ рез определенный срок. Процентом за полученные денежные сред­ ства взамен предоставленных ценных бумаг служит разница между ценой продажи и обратного выкупа.

Изменение учетной ставки (ставки рефинансирования). Учетная ставка представляет собой второй по важности инструмент кредит­ но-денежной политики, который используется для осуществления контроля за предложением денег. Учетная ставка — это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммер­ ческим банкам. Как правило, такой кредит предоставляется не всем коммерческим банкам, а лишь тем, которые^имеют прочное фи­ нансовое положение и в данный момент нуждаются^ дополни­ тельных денежных средствах. Уровень учетной^егавки устанавливает Центральный банк. Коммерческий банк, полу^я фуд£, выдает свое долговое обязательство, гарантируемое дополнительным финансо­ вым обеспечением в виде государственных к^косрочных облига­ ций и коммерческих векселей. Ъ

Центральный банк может заинтересовывать коммерческие бан­ ки обращаться к нему за финансовой помощью путем снижения учетной ставки. Уменьшение последней делает для коммерческих банков займы резервных фондов более дешевымиг Коммерческие банки стремятся получить кредит (дисконтный заем) у Централь­ ного банка. Как только уровень учетной ставки падает ниже ставки процента межбанковского кредита, денежные издержки, связан­ ные с привлечением средств путем займов у Центрального банка,! уменьшаются по сравнению с соответствующими издержками по­ лучения ссуд у других коммерческих банков. При этом объем дис­ контных займов увеличивается. Однако такое расширение имеет некий предел, по достижении которого коммерческие банки отка^ жутся от дальнейших займов у Центрального банка даже в том слу­ чае, когда уровень банковской учетной ставки будет значительно*

534

ниже ставки межбанковского кредита. Коммерческие банки обра­ щаются за займами Центрального банка только до того момента, пока не установится равенство между полными издержками, свя­ занными с привлечением каждого дополнительного рубля из Цен­ трального банка и ставкой ссудного процента по межбанковским займам.

Денежные средства, которые банки предоставляют друг другу в форме межбанковских ссуд, не оказывают никакого воздействия на величину суммарных банковских резервов; путем такого рода займов резервы движутся по кругу, переходя со счетов одного бан­ ка на счета другого. Денежные средства, взятые в кредит у Цент­ рального банка, представляют собой чистые дополнительные резер­ вы. Они образуют основу процесса мультипликативного расшире­ ния депозитов аналогично резервам, получаемым в банковской системе путем операций на открытом рынке.

Повышая учетную ставку, Центральный банк снижает заинте­ ресованность коммерческих банков в получении у него ссуд и тем самым ограничивает предложение денег. Если учетная ставка повы­ шается до уровня выше ставки межбанковского кредита, то займы резервных фондов становятся невыгодными. В ряде случаев некото­ рые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими (невыгодны­ ми). Сокращение банковских резервов приводит к мультипликатив­ ному сокращению денежного предложения.

Среди инструментов денежно-кредитной политики регулирова­ ние учетной ставки является вторым по важности методом управ­ ления предложением денег. На практике, как правило, Централь­ ный банк сочетает использование двух инструментов: проведение операций на открытом рынке и регулирование учетной ставки.

Центральный банк при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения устанавливает высокий уровень учетной ставки, превышающей уро­ вень доходности ценных бумаг. Коммерческим банкам становится невыгодно восполнять свои резервы посредством займов у Цент­ рального банка, и они увеличивают продажу ценных бумаг населе­ нию. Это способствует повышению эффективности операций на открытом рынке. И наоборот, скупая ценные бумаги на открытом рынке, Центральный банк резко снижает учетную ставку. Когда уровень учетной ставки становится ниже доходности ценных бу­ маг, коммерческим банкам будет более выгодно брать ссуду у Цен­ трального банка и направлять данные средства на покупку более доходных ценных бумаг у населения.

Изменение нормы обязательных резервов. Изменение нормы обя­ зательных резервов также выступает важным инструментом денеж­ но-кредитной политики, активно используемым Центральным бан­ ком для контроля за предложением денег. В общем виде механизм действия этого инструмента следующий: при увеличении Централь-

ным банком нормы обязательных резервов сокращаются избыточ­ ные резервы коммерческих банков, что ведет к мультипликативно­ му уменьшению денежного предложения; при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликативное расширение денег.

Рост нормы обязательных резервов увеличивает количество не­ обходимых резервов коммерческих банков. При этом у банков есть две альтернативы: либо уменьшить избыточные резервы путем вы­ дачи кредитов, что снизит их способность создавать деньги; либо они, если посчитают свои резервы недостаточными, будут вынуж­ дены уменьшить свои чековые счета и тем самым денежное пред­ ложение. Чтобы сократить свои текущие счета, коммерческий банк может установить срок погашения ссуд и получить выплату по ним, не выдавая новых кредитов. Для увеличения своих резервов банк может продать часть имеющихся у него ценных бумаг и полученные средства добавить к своим резервам. В рамках всей банковской сис­ темы такие действия приведут в конечном счете к снижению де­ нежного предложения.

Снижение Центральным банком нормы обязательных резервов приводит к уменьшению обязательных резервов коммерческих бан­ ков и к увеличению избыточных резервов. В результате этого спо­ собность к кредитованию отдельных коммерческих банков возрас­ тает, что в рамках всей банковской системы приводит через муль­ типликативные эффекты к увеличению предложения денег в стране. Следовательно, понижение нормы обязательных резервов ведет к переводу этих резервов в избыточные, что увеличивает возможность коммерческих банков путем нового кредитований* создавать новые деньги, увеличивая тем самым денежное предйоженирг

Способность банковской системы к созда^Зро ден^Г меняется в зависимости от изменения нормы обязателышх йрзервов посред­ ством влияния последней на размер избыточных резервов и на ве­ личину денежного мультипликатора. ff

Таким образом, изменение нормы обязательных резервов бан­ ков является одним из важнейших инструментов денежно-кредит­ ной политики. Даже небольшое изменение ^овня нормы обяза­ тельных резервов, оказывающее влияние на щЗю банковскую сис­ тему, может привести к значительным изменениям в объемах депозитов и кредитов коммерческих банков и, следовательно, пред­ ложения денег в стране.

Политика дешевых и дорогих денег. Денежно-кредитная политика оказывает самое непосредственное влияние на такие важные мак-' роэкономические показатели, как ВВП, занятость, уровень цен. Рас­ смотрим механизм этого воздействия. S

Предположим, что состояние национальной экономики харак­ теризуется спадом производства и ростом безработицы. Централь^ ный банк для стимулирования роста производства начинает прово-

536

дить политику по увеличению денежного предложения посредством проведения мер, способствующих повышению избыточных резер­ вов коммерческих банков.

Для реализации такой политики Центральный банк осуществ­ ляет комплекс следующих мер. Во-первых, он начинает покупать государственные ценные бумаги на открытом рынке, что приводит к увеличению резервов коммерческих банков. Во-вторых, он сни­ жает норму обязательных резервов, что способствует автоматиче­ скому переводу необходимых резервов в избыточные и увеличению размера денежного мультипликатора. В-третьих, он снижает учет­ ную ставку для того, чтобы стимулировать коммерческие банки к увеличению своих резервов посредством заимствования средств у Центрального банка.

Проведение такого комплекса мер называется политикой деше­ вых денег. Ее целью является стимулировать рост производства и занятости посредством расширения предложения денег и удешев­ ления кредита (удешевления денег, направляемых на инвестиции). При этом последовательность взаимосвязей такова: увеличение пред­ ложения денег при том же спросе снижает норму процента, кото­ рый удешевляет кредит, а более дешевый кредит повышает инвес­ тиционный спрос в экономике, что способствует росту инвести­ ций и расширению производства и занятости.

Теперь предположим, что ситуация в экономике характеризует­ ся наличием излишних расходов и наличием высокой инфляции. Центральный банк для стабилизации экономики начинает прово­ дить политику по снижению общих расходов и ограничению или сокращению предложения денег посредством комплекса мер, спо­ собствующих понижению резервов коммерческих банков.

Для реализации такой политики Центральный банк осуществ­ ляет комплекс следующих мер. Во-первых, он начинает продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке, что приводит к уменьшению резервов коммерческих банков. Во-вторых, он уве­ личивает норму обязательных резервов, что автоматически осво­ бождает коммерческие банки от избыточных резервов и уменьшает размер денежного мультипликатора. В-третьих, он поднимает учет­ ную ставку, что снижает заинтересованность коммерческих банков увеличивать свои резервы посредством заимствования средств у Центрального банка.

Проведение такого комплекса мер называется политикой доро­ гих денег. Ее целью являются понижение общих расходов и сдержи­ вание инфляции посредством ограничения предложения денег и удорожания кредита (удорожания денег). В результате уменьшения предложения денег денежные ресурсы станут дорогими, повысится норма процента, подорожает кредит, снизится инвестиционный спрос в экономике, сократятся инвестиции, производство и заня­ тость.

537

В качестве инструментов прямого регулирования также выступа­ ют установление лимитов кредитования и прямое регулирование ставки процента Центральным банком. С помощью рассмотренных инструментов Центральный банк реализует основные цели кредит­ но-денежной политики.

Специфика денежно-кредитной политики в России обусловле­ на особенностями ее экономики в переходный период. Регулирова­ ние денежного обращения в России осуществляется Центральным банком путем определения потребностей в денежной массе на ос­ нове ожидаемых темпов инфляции и динамики ВНП. Современная экономическая ситуация в России характеризуется действием це­ лого ряда негативных тенденций. Поэтому в настоящее время ос­ новной целью кредитно-денежной политики в стране является обес­ печение условий для финансовой стабилизации, постепенного ро­ ста производства, улучшения занятости и сдерживания инфляции.

Глава 26. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ НЕСТАБИЛЬНОСТЬ И ИНФЛЯЦИЯ

1.Сущность инфляции и причины ее возникновения.

2.Типы и виды инфляции. Кривая Филлипса.

3.Социально-экономические последствия инфляции.

4.Антиинфляционная политика государства и важнейшие совре­

1. Сущность инфляции и причины еёъо^никновения

Термин "инфляция" (от лат. inflatio — взд^ание) впервые стал употребляться в Северной Америке в период Гражданской войны 1861 — 1865 гг. и обозначал процесс разбухания%умажно-денежного обращения. В XIX в. он употреблялся уже и в Великобритании, и во Франции. В экономической литературе XX столетия он получил широкое распространение после Первой мировой воины.

Инфляция — это:

• чрезмерное увеличение находящихся в обращении наличных бумажных денег или объема безналичного бумажного денежного обращения по сравнению с реальным предложением товаров;

538

Некоторые экономисты считают, что процесс инфляции, по­ нимаемый просто как обесценение денег, такого же древнего про­ исхождения, как и номинальные денежные знаки (уменьшение веса, ухудшение качества монет). Известно, что в Древней Греции, на­ чиная с тирана Гинпия (VI в. до н.э.), уменьшившего наполовину содержание монеты, выпускались в обращение неполноценные день­ ги. Аналогично поступали и римские императоры. Так, Септимий Север в (146—211) увечил примесь меди в серебряных монетах до 50—60% их веса, а его преемники еще больше. Король Франции Филипп IV (1268—1314) получил прозвище "фальшивомонетчик" за широкое использование выпуска в обращение неполноценных монет, он издал 35 инфляционных указов. В России в XVI—XVIII вв. неоднократно понижалась денежная стопа — содержание металла в серебряных монетах. С появлением бумажных денег монетарно-де- нежная инфляция заменяется бумажно-денежной.

Другие же авторы утверждают, что в условиях золотого или се­ ребряного обращения инфляция невозможна, ибо деньги представ­ ляют реальное богатство, а не его символ; необходимое количество денег регулируется такой функцией, как сокровище. Если монет больше, чем необходимо для покупок, оставшиеся деньги оседают как сокровища. При этом они не обесцениваются. При наполнении рынка товарами монеты изымаются из накоплений и участвуют в торговых сделках. Обесценения денег в таких условиях не происхо­ дит. Известно, что в России в XVIII в. Акинфий Демидов (ураль­ ский горнозаводчик), обнаружив залежи серебряных руд, стал са­ мостоятельно чеканить свои монеты, ничем не отличающиеся от царских, и к негативным последствиям для экономики страны это не привело. Серебро — всегда серебро, и даже если монет начека­ нено больше, чем необходимо для покупок, оставшиеся на руках деньги оседают как сокровище.

Другое дело при бумажном обращении. Здесь деньги лишь сим­ вол, а не реальное богатство. Выполнять функцию сокровища они не могут. Гораздо лучший способ сохранения сбережений — покуп­ ка недвижимости или драгоценностей. Бумажные же деньги в очень незначительной степени накапливаются в качестве сбережений. Ос­ новная их возросшая масса при избытке денег остается в обраще­ нии. Наличие этих денег у населения увеличивает совокупный спрос, а он, в свою очередь, давит на цены в сторону их повышения.

Проявлением инфляции выступает повышение цен, которое воз­ никает в связи с длительным невавновесием на большинстве рын­ ков в пользу спроса, т.е. это дисбаланс между совокупным спросом и-совокупным предложением. Однако следует знать, что рост цен может быть связан с отсутствием равновесия между спросом и пред­ ложением на отдельном рынке и та^ой рост цен на каком-то от­ дельном товарном рынке — это не инфляция. Инфляция проявля­ ется в повышении общего уровня цен в стране. Следовательно, не всякий рост цен вызван инфляционными процессами. Так, рост

539

цен, связанный с сезонными колебаниями конъюнктуры рынка, нельзя считать инфляционным. Стихийные бедствия не могут счи­ таться причиной инфляционного роста цен. Если в результате зем­ летрясения разрушены дома, то очевиден подъем цен на стройма­ териалы, и это будет стимулировать производителя стройматериа­ лов расширять предложение своей продукции, но по мере насыщения рынка цены станут понижаться.

Таким образом, инфляция — это сложное многофакторное яв­ ление, которое характеризует нарушение воспроизводственного про­ цесса, выступает результатом макроэкономической нестабильнос­ ти, определенного дисбаланса между совокупным спросом и сово­ купным предложением и присуща экономике, использующей бумажно-денежное обращение.

Измерение инфляции

Показатели инфляции призваны дать количественную оценку инфляционных процессов.

Инфляция в соответствии с монетаристской теорией денег дол­ жна измеряться излишком денежной массы в обращении. На прак­ тике это сделать сложно, поэтому измерение инфляции сводится к теории роста цен, а именно к определению основных видов индексов цен.

Индекс цен (I) — это отношение цены /-го года (Pt) к цене базисного года (Рь), т.е.

Различают следующие основные виды индекса цен:

• индекс потребительских цен;

Наиболее часто используемым показателем%юр*я цен является индекс потребительских цен — это отношенийцены потребитель­ ской корзины в t-м году к ее цене в базисном rqgy. При вычислении индекса потребительских цен принимают во $шимание не все ко­ нечные товары и услуги, а только те, которыё^составляют так на­ зываемую потребительскую корзину, приобщаемую типичным домашним хозяйством. Сюда входят основные продовольственные товары, набор основных непродовольственных товаров (одежда, обувь, бытовые товары) и основных услуг (медицинские, транс­ портные услуги, связь, отдых, культура, личная гигиена).

Индекс оптовых цен представляет собой типичный набор това­ ров, приобретаемых фирмами.

Сделаем еще одно уточнение. Индекс цен, рассчитываемый дл${ неизменного набора товаров, получил название индекса Ласпейреса. Однако он не учитывает возможности замены более дорогих^ товаров более дешевыми, т.е. происходит недооценка возможного

540