Типы фьючерсов

Многообразие фьючерсов предопределено широким разнообразием базовых активов, лежащих в их основе.

Товарные фьючерсы. Распространены в странах, имеющих развитые биржевые рынки товаров. Несмотря на то, что именно сделки с отсрочкой поставки товара положили начало развитию фьючерсных рынков, товарные фьючерсы сегодня не занимают лидирующего положения в структуре мирового фьючерсного рынка: на их долю приходится от 25 до 30% общего количества контрактов, приобретаемых на ведущих биржах мира. В международном масштабе наиболее популярными являются фьючерсы на нефть, металлы (золото, серебро, платина, медь, палладиум), кофе, пшеницу. На национальных биржах фьючерсные сделки совершаются с такими традиционно биржевыми товарами, как домашний скот, мясо, соя, кукуруза, молоко, масло, какао, сахар, хлопок, газ и т.д.

Фьючерсы на акции. Фьючерсы этого типа создаются на основе акций, имеющих высокую ликвидность. Это свойство базового актива особенно важно для тех контрактов, которые должны завершиться его поставкой. В момент совершения сделки по фьючерсу у покупателя возникает обязанность принять в день завершения контракта определенное количество акций по цене исполнения, а у продавца – обязанность поставить эти акции покупателю фьючерса.

Фьючерсы на иностранную валюту. Выбор базовых активов для валютных фьючерсов зависит от роли иностранных валют в национальной экономике той или иной страны, от уровня экономических связей с другими странами. Например, на Чикагской товарной бирже (CME) котируются фьючерсы на 13 валют, в том числе канадский и австралийский доллар, британский фунт стерлингов, японскую иену и даже российский рубль. В России на биржах торгуются фьючерсные контракты только на американский доллар и евро, сделки с остальными валютами совершаются на спотовом рынке либо на внебиржевом в форме форвардов.

Потребность во фьючерсных и форвардных сделках с валютами очень часто испытывают импортеры, которые планируют в будущем расчеты со своими зарубежными партнерами и уверены, что спотовый курс валюты на момент расчетов будет выше цены исполнения по фьючерсу, который можно приобрести сегодня. Покупатель фьючерса страхует себя от риска повышения курса валюты. Возникает вопрос: какая может быть выгода от этой сделки для продавца фьючерса, если он тоже уверен в росте курса валюты? Если бы и покупатель, и продавец одинаково оценивали этот рост, сделка бы не состоялась. Однако она становится возможной благодаря разной оценке участниками биржевых торгов степени роста курса. Продавец, как и покупатель, знает, что через несколько месяцев доллар будет стоить дороже, но предполагает, что он будет стоить не 31,75 руб. (котировка фьючерса), а 31,70 руб. Продавая фьючерс, он надеется, что в момент его исполнения на спотовом рынке можно будет купить доллары за 31,70 руб. и поставить определенное их количество покупателю фьючерса по цене 31,75 руб., получив тем самым выгоду.

Процентные фьючерсы. Процентными фьючерсами называют фьючерсные контракты на процентные ставки и ценные бумаги с фиксированным доходом, так как их цена во многом зависит от текущих и прогнозируемых процентных ставок. Базовым активом фьючерсов данного типа являются векселя и облигации с разными сроками погашения, а также ставка LIBOR, Fed Fund Turn Rate (процентная ставка Федеральной резервной системы США) и т.п.

Если в данный момент трехмесячные беспроцентные векселя котируются по цене 98,10, а фьючерсы на такие же векселя с исполнением через полгода продаются и покупаются по цене 96,5, это означает, что рынок ожидает повышения процентных ставок до 14,19% годовых (3,5/90*365 = 14,19%).

Ожидаемые рынком процентные ставки называются форвардными ставками. Они отражают представления инвесторов о будущих спотовых ставках.

В настоящее время фьючерсы на долговые инструменты (в первую очередь на государственные ценные бумаги) играют доминирующую роль на мировом рынке срочных инструментов: они составляют более половины всех заключаемых на биржах фьючерсных контрактов (рисунок 8.1).

Фьючерсы на фондовые индексы. Данный финансовый инструмент отражает мнение рынка о направлении движения цен на акции в будущем. Базовым активом для фьючерсов этого типа служат наиболее популярные в профессиональной среде фондовые индексы. В Америке это Dow Jones, Standard & Poors 500 и Nasdaq. Фьючерсы на DJ торгуются на CBOT (Chicago Board of Trade – Чикагская торговая палата), S&P500 и Nasdaq – на CME (Chicago Mercantile Exchange – Чикагская товарная биржа). Торговля ими ведется практически круглые сутки с небольшими перерывами: когда закрыты американские биржи, к торговле через электронные системы подключается Европа. Ценовая динамика фьючерсов на американские фондовые индексы зачастую создает соответствующее настроение на рынке акций как в самих США, так и в других странах. В целом в США производные финансовые инструменты созданы на 19 фондовых индексов. Набор подобных инструментов в других странах гораздо скромнее. В России, например, только три индекса лежат в основе биржевых фьючерсных контрактов: инвестиционные индексы RUIX, RUIX-OIL, торгуемые в РТС, а также фондовый индекс ММВБ-10.

Как видно из перечисленных выше типов фьючерсов, далеко не всякий базовый актив может быть поставлен для исполнения контракта. Физически невозможно, например, поставить фондовый индекс или ставку LIBOR, являющиеся абстрактными величинами. По этой причине фьючерсы подразделяются на поставочные и расчетные.

Поставочные фьючерсы обязывают их продавца в день исполнения контракта рассчитаться с покупателем путем поставки базового актива. В принципе к такому типу фьючерсов могут относиться все товарные, валютные фьючерсы, а также фьючерсы на акции. Однако биржи дают возможность закрывать открытые по фьючерсам позиции в течение всего периода до дня их исполнения, благодаря чему практически все фьючерсы завершаются путем открытия противоположных позиций. По некоторым оценкам, лишь 3% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой базового актива.

Расчетные фьючерсы. Контракты по таким фьючерсам завершаются денежными расчетами: зачислением на счет или списанием со счета суммы, составляющей выигрыш или проигрыш по контракту. Большинство фьючерсов относятся именно к этому типу, даже если характер базового актива позволяет завершить контракт поставкой товара. Расчетные фьючерсы более удобны как для самих участников торгов, так и для биржи.

К какому типу – расчетному или поставочному – относится тот или иной фьючерсный контракт, определяется биржей в контрактной спецификации.