5

Тема 3. Базовые концепции финансового менеджмента

• Концепция идеальных рынков капитала

• Концепция анализа дисконтированного денежного потока

• Концепция эффективности рынка и соотношения между риском и доходностью

• Концепция структуры капитала

• Концепция агентских отношений

• Концепция ассиметричной информации

• Концепция альтернативных затрат (концепция затрат упущенных возможностей)

• Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.

Концепция (от латинского conceptio  понимание, система) представляет собой определенный способ понимания или трактовки какого-либо явления.

С помощью концепции (системы концепций) выражается основная точка зрения на данное явление, задаются рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Основополагающими в финансовом менеджменте являются следующие концепции:

1. Концепция идеальных (совершенных) рынков капитала (perfect, or frictionless, capital markets)

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала.

Идеальный рынок капитала— это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен денег и ценных бумаг может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты;

2) отсутствуют налоги;

3) наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

4) равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5) отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6) одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;

7) отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдаются:

- существуют налоги и брокерские затраты,

- физические лица часто не имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации,

- менеджеры зачастую лучше осведомлены о перспективах своих фирм, чем посторонние инвесторы, и т. д.

2. Концепция анализа дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, dcf)

Впервые концепция была разработана Джоном Бэром Уильямсом (J Williams, статья 1938 года, «The Theory of Investment Value»).

Майоран Дж Гордон (статья 1962 года, «The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation») впервые применил этот метод для управления финансами корпораций, а также популяризировал его использование.

Концепция денежного потока, предполагает:

• идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид,

• оценку факторов, определяющих величину его элементов,

• выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени,

• оценку риска, связанного с данным потоком и способ ее учета.

Анализ дисконтированного денежного потока основан на временной ценности денег.

Смысл временной оценки денег состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через некоторое время, не равноценны.

Эта неравноценность определяется действием трех основных причин, а именно:

• инфляцией;

• риском неполучения ожидаемой суммы;

• оборачиваемостью (т.е., сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода).